同创伟业童子平：不赚一二级市场差价 寻找高成长性项目
导 读
到目前为止，在科创板赛道上，同创伟业已攻下数城。普门科技、久日新材、长阳科技、光云科技等6家企业已进入科创板受理审核流程，其中，澜起科技已率先登陆科创板成为25家首批上市企业之一，微芯生物紧随其后也将于近期鸣锣上市。
来源 | 融中财经
作者 | 阿布
6月21日，同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤参加了朗进科技的敲钟仪式。伴随着钟声的敲响，朗进科技成为中国第一家轨道交通智能空调装备及控制技术领域的A股上市企业。
这是同创伟业成长历史上收获的第63家IPO企业。进入2019年以来，同创伟业呈现高速运转的状态。
除了朗进科技成功登陆A股之外，同创伟业近期被投企业移远通信也已挂牌上市，值得一提的是，同创伟业在科创板的早期布局，如今已经进入收割期。
到目前为止，在科创板赛道上，同创伟业已攻下数城。普门科技、久日新材、长阳科技、光云科技等6家企业已进入科创板受理审核流程，其中，澜起科技已率先登陆科创板成为25家首批上市企业之一，微芯生物紧随其后也将于近期鸣锣上市。
这家已成立19年的老牌机构，至今管理着超过200亿资产，投资了超过400家企业。作为最早一批成立的老牌私募股权机构，同创伟业对“新”部署颇多。事实上，同创伟业是国内第一家实现现金分红的有限合伙制创投机构，也是首批试水新三板挂牌的创投机构。当前，受制于募资难等问题，人民币机构纷纷试水美元基金，而同创伟业早在2014年就率先拓展了美元基金业务。
与业务模式的尝鲜不同，在投资层面上，同创伟业保有“老”的传统。从成立初期，TMT就是同创伟业重点布局的版块之一，时至今日，这一版图已进入了下半场。同创伟业合伙人童子平将TMT下半场细分为四大领域，分别为产业互联网、半导体和AI、现代服务和文娱社交。在此基础上，他主导投资了韦尔股份、勤上光电、佳创视讯、拓尔思、A8新媒体、宁波伊士通、爱尚游、虚拟现实(3glasses)、德泓国际、神州光大、麦谷科技、赛元微电子等优质项目。
橄榄球型打法
从投资速度看，同创伟业每年的投资节奏相对稳定。去年，同创伟业投资了超过60个项目，投资金额保持在15亿人民币上下。业内将2018年视为退出小年，尤其以人民币基金为首的一批投资机构遭遇募资、退出的压力。不过，即便如此，同创伟业仍拿下2个IPO项目和4个并购退出的成绩。
童子平指出，2019年，伴随着科创板的推出，同创伟业将迎来收获期。目前，在科创板方向上，同创伟业已经布局6家企业。其中普门科技、久日新材、长阳科技、光云科技4家进入科创板受理审核流程，而澜起科技已率先登陆科创板成为25家首批上市企业之一，微芯生物也将于近期鸣锣上市。
除此之外，A股市场上，同创伟业投资的9家企业正在审核中。
“除了科创板外，证监会正常审核的还有9家。2019年，应该是我们退出比较大的一个年份。”
除了已经能预见的高分成绩单，在募资上，同创伟业也在马不停蹄地向前。事实上，同创伟业的募资节奏也较为稳定，几乎是每一年半左右就会开始新一期的募资。成立至今，同创伟业已经完成了七期基金的募集。童子平透露，2019年下半年或2020年年初，同创伟业将启动新一期基金的募集。
除了主基金的募集外，同创伟业还会进行专项行业基金的募集。“我们内部有四个行业小组，包括TMT、生物医药、消费、先进制造，每个小组有一支专项基金。”以TMT行业小组为例，该支基金会深度挖掘TMT领域内的优质项目并进行投资，规模在3—5亿人民币左右。童子平进一步介绍，“到目前为止，第三支专项基金已经接近完成投资，2019年会募第四支专项基金。”
童子平是同创伟业TMT行业合伙人，加入同创伟业后，他主导并参与投资的项目已有不少实现IPO，如韦尔股份、佳创视讯已上市，虚拟现实(3glasses)、宁波伊士通、爱尚游、德泓国际等已并购退出。
2014年，同创伟业试水美元基金，不过，从目前而言，人民币基金仍是同创伟业的主战场。囿于这种基因，在投资时，与纯粹的美元基金买赛道、重投注不同，同创伟业的打法更倾向于人民币基金，在退出方式上也更贴合A股的逻辑。
童子平介绍，TMT行业每年会投资近20个项目，投资金额在5亿人民币上下。在具体投资阶段上，童子平更加倾向于投“两端”。“我们投资主要集中在Pre-A和Pre-IPO这两个阶段。”
之所以选择偏早期和偏后期阶段进入，源于这两个阶段的项目相对“稳定”。此前，同创伟业也曾和其他机构共同投资过一些B、C轮项目，不过，童子平看来，这些项目的表现并不抢眼。“B、C轮的项目风险并没有完全释放出来，而且比A轮的项目贵很多，估值可能涨了3—5倍甚至更多。”
对于TMT行业内的企业，尤其是C端项目，即便到成长期，仍有大批处在持续亏损阶段中，现金流方面也很不稳定。但与此同时，估值却高得离谱。“如果在同等风险下，我们会选择估值更合理的项目。另外，Pre-IPO的项目风险相对低，这也是为什么我们更倾向于投资两端的项目。”
逆周期投资
加入同创伟业前，童子平在产业资本历练多年。这使得他在投资最初阶段，更偏爱技术类项目。“从产业出来时有些唯技术论，会比较武断和片面一点，早期也交过一些学费，错失了一些好项目。”
十余年投资生涯，让童子平更深入挖掘了TMT领域潜在的投资机会，并将其细分为产业互联网、半导体和AI、现代服务和文娱社交四个方向。
在文娱社交板块，同创伟业曾投资了口袋科技。正是这笔投资，让同创伟业迎来第一个真正的百倍回报项目。
资料显示，口袋科技致力于移动互联网领域在线棋牌休闲游戏研发、运营，主打产品有《口袋德州扑克》和《口袋斗地主》，全球注册用户超2000万。
2016年底，A股公司天神娱乐发布公告，同意公司控股子公司乾坤翰海认购深圳泰悦基金份额。不久后，深圳泰悦与口袋科技相关方签署《投资协议》。深圳泰悦以10.67亿元受让口袋科技部分原股东持有的标的公司51%的股权。投资完成后，深圳泰悦占标的公司51%的股权。
2014年，同创伟业对口袋科技进行了A轮投资，童子平回忆，当时，同创伟业投资了300万人民币，到2016年，天神娱乐这笔逾10亿人民币的股权转让时，口袋科技的估值已经达到20亿人民币，这笔投资也为同创伟业带来近2亿人民币回报。
在行业没有成为热点时逆周期布局，是同创伟业能够收获超额回报的要诀。
“三百万投入，两个多亿现金回来，这是我们在游戏领域一个很扎实的案例。但是这种机会现在已经不会有了，因为行业的机会窗口期已经过去了。”
口袋科技并不是个案。
2013年，童子平主导投资了韦尔半导体。
2019年3月，韦尔半导体披露2018年年报。报告期内，公司实现营业总收入39.64亿元，同比增长64.74%，归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比增长1.20%。韦尔半导体保持营收和利润双增长，发展势头强劲。
从2018年下半年开始，中美贸易战等多种因素，让半导体行业备受关注。尤其值得注意的是，首批科创板受理企业中半导体公司占据3席成最大赢家，这也预示着最具硬实力的半导体行业即将迎来新一轮的政策红利。据全球半导体协会统计，2018年全球半导体市场的规模是4700多亿美元。市场分析人士表示，政策与市场需求双重叠加影响，以韦尔股份为代表的相关龙头企业将进入快速增长期。
但在5年前，这一行业并不是资本关注的战场。
根据GSA的统计，在2013年，全球共有32家半导体初创公司募得3.58亿美元资金，相比2012年下降了62.9%，初创公司的首轮融资总额更是下降75.9%至1960万美元。
与Twitter等众多网络公司风风火火的进行IPO形成对比的是，半导体类的初创公司还处在阴影之中，半导体市场的风险投资、IPO及并购都产生了下滑。
“当时的环境下有一个好处，就是你看中了项目后，无论内资、外资都没人会跟你抢。我们当时两个亿估值投的。”2016年，韦尔半导体登陆A股，目前，其市值已达246亿。“我们最近刚刚把手里的股票进行抛售。这也是同创伟业主基金当中单笔回报率最高的一个项目，4000万的投入，收获了近9亿人民币。”
“口袋科技和韦尔半导体的投资时间都在4、5年前，都是行业没有成为热点之前进行了投资。现在再看半导体项目，但凡有过亿收入的，年利润在2000万以上的，都是天价，而且上市后也很难获得很高的回报。像韦尔半导体这种4000万投入，9亿回报的已经做不到了。”
偏爱连续创业成功的创始人
从2018年初开始，业内大佬们就喊出了TMT下半场的概念。在此之前，提到TMT的第一反应就是互联网企业，而在TMT的下半场，实业和传统制造业的转型和数字化成为关键词。
产业互联网，是童子平目前最关注的方向之一。
传统产业的升级改造意味着互联网将和很多传统产业交叉互生，产生更多新的场景。而未来的10年，传统产业将利用互联网技术产生的人工智能、数据、云等系列技术，实现更迅猛的发展。与此同时，更多的投资机会隐现。
在这一领域内，同创伟业先后投资了震坤行、神州光大、精锐视觉和爱创科技等企业，所涉及的领域从工业品电商、服务工程师平台到食品溯源等。
“我们上周一还在讨论一个项目，他为药品、食品等产品加二维码，目的就是做产品的溯源。”
目前，这家公司已经将应用领域拓展至医药、快消、日化、建材和汽车零配件等行业。其服务对象包括中粮集团、伊利乳业、华润雪花、蒙牛乳业、光明乳业、农夫山泉、王老吉、嘉士伯等大型集团用户。
深挖这笔投资的逻辑，童子平最关注的是二维码背后营销体系的塑造。“不仅是溯源，更是帮助企业建立整个营销体系，降低营销费用。”童子平表示，“产业互联网项目的一个要点就是带动制造业进行升级，关键在于提升效率、降低成本，这个领域我们会进行大量的布局。”
童子平不喜欢“互联网+产业”的说法。在他看来，互联网是产业升级的工具，绝不是高于产业之上的。在选择创业团队时，这种观念也影响着他的判断。“互联网出身的创业者和产业走出来的创业者的打法是完全不同的。我更喜欢后者，他们更懂得产业的痛点，将互联网技术加入后，成功率也相对更高。相比之下，一部分互联网企业的打法则是拿很多融资，然后买流量‘高举高打’。产业互联网的属性是产业，我们并不是要颠覆一个行业，而是去提升他的产品效益。”
将投资视角再拉近。除了行业的提早预判和介入外，在对具体项目进行投资时，童子平也有一套自己的方法论。在他看来，TMT行业能够走到最后的项目需要有良好的现金流、稳定的营收和可成立的商业模式。
“科创板推出后，对企业盈利要求弱化，但在我们投资时，企业的营收仍然很重要。他可以是亏损的，但一定要有赚钱的能力。另外，我们也很重视项目的商业模式是否成立，如果一个项目需要持续的烧钱，或者他是通过花钱买用户和流量的，这种故事我们不会买单。”
在投资前，童子平喜欢先看团队，再看商业化落地。在团队方面，他更喜欢连续创业成功的创业者，他看来，这等同于一种技术能力。“连续创业成功，说明他对于团队的把控是比较强的，高管的稳定性、期权激励、资本运作，他都是熟悉的。另外，他在将技术商业化方面也有充分的经验，懂得把握企业的发展节奏。”
科创板的火热让不少机构开始瞄准高端制造、医疗行业进行突击。不过，能够成功上市的企业仍是少数。对于同创伟业而言，“6进2”的成绩并非刻意而为之。“我们不会因为一个项目要上科创板而投资，关键还是项目的质量。”
童子平看来，未来，注册制也将应用到创业板等之上。这种背景下，赚一二级市场差价的日子早就一去不复返，投资将回归本质。“我们要做的就是找到行业内最优质的、高回报的项目。技术和成长性是我们最关注的两点。”
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