兴于并购，困于债务：赵伟国要把紫光带向何方

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本文内容来源于泰伯网，作者沐子

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“投资家”，是业界对紫光集团董事长赵伟国的评价。

主宰紫光集团近10年，赵伟国的外围争议一直不断。而随着紫光集团债务问题进一步发酵，如今外界对他的评价已不仅仅是疯狂的买买买，更多的是一地鸡毛。

一向在资本市场如鱼得水的紫光集团，因债务能否按时兑付，更成为市场关注的焦点。

01  买买买，债债债

自2009年通过北京健坤投资集团有限公司入股紫光集团，而后担任紫光集团董事长，赵伟国从2013年起便开始发起了近60起并购，收购的业务包括金融保险、芯片等。

收购展讯通信17.8亿美元，锐迪科9.1亿美元，新华三25亿美元，法国立联信22亿欧元......

一路攻城略地，狂飙突进。短短7年时间，紫光集团的资产增长了近50倍。

财报显示，截至2020年6月30日，紫光集团的总资产为2966.49亿元。而在走上并购道路前的2012年，紫光集团的总资产只有66.63亿元。

事实上，扛起紫光集团大梁之前，赵伟国曾于2004年离开紫光，赴新疆开始投资房地产和矿产。

带100万元人民币去新疆，回来的时候已经赚到45亿元人民币，获利4500倍。用赵伟国自己的话说，“当时进入房地产产业就像抢钱一样”。

一度淡出人们视线的紫光集团，在被重新套用了资本模式之后开始进入赵伟国时代，也发生了天翻地覆的变化。

按照赵伟国的逻辑，当时国内芯片产业基本被国际二三家公司垄断，在国际巨头过于强大的现状下很容易在创新初期就被巨头pk下去，最好方式便是自主创新＋国际并购。

正因如此，赵伟国深知清华系的加持意味着某种影响力、某种资源，可以让他有能力进行大额并购，并笃定“收购自有买单方”：芯片产业是国家大力支持的行业，有国家的意志存在；集团有资本的支持，资本会埋单；中国有强大的市场需求。

多笔收购，紫光集团逐渐将业务聚焦在芯片和云网设备两大领域。目前紫光集团旗下有长江存储、紫光国微、紫光展锐、法国立联信等多个公司，子公司新华三则主营服务器、网络等IT设备和云服务。

然而，伴随资产“飙升”而来的是集团负债的增长。截至今年6月30日，紫光集团的总负债为2029.38亿元。而2012年，紫光集团的总负债只有46.47亿元。

从46亿元“飙升”到2000多亿的负债，紫光集团今年上半年亏损金额达到了40多亿，目前账面流动资金也只有40亿。

公司方面披露，截至2017年末、2018年末和2019年末，公司合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%和73.46%，日渐超过70%的安全值。

“飙升”的负债面前，赵伟国开始认清了现实。

2018年年末，赵伟国曾公开表示，“我们这些年很多企业出问题，是因为野心过度膨胀，认为自己无所不能，而且相信运气会再次发生。其实自己的能力、边界没那么远，运气也没有那么好，所以要小心管理自己的野心和运气。”

02  难以解释的关联方

有知情人表示，紫光集团下诸多项目的背后，隐约出现了赵伟国股权方面合作伙伴的身影。

在赵伟国成为紫光集团操盘人之后，紫光旗下紫光置业更名为紫光科技服务集团，原本集团较为分散的房地产业务，也集中于此平台。至此，紫光集团的房地产业务，全部打包至紫光科服集团旗下。

值得注意的是，李禄媛及其控股的北京冠华展科技服务有限公司持有紫光科服集团49％股份，为其控股股东。紫光集团只持有紫光科服集团15％的股份，而北京亚燃科技（原为北京建坤投资初始股东）持有紫光科服36％。

作为紫光科服集团的董事长，李禄媛也是赵伟国早前在新疆燃气集团时期的助理。2005年，赵伟国带着助理下海，成立了北京健坤投资，做房地产、天然气和IT等领域的投资。

仅仅赵伟国控股的北京健坤投资集团有限公司，通过其子公司——西藏健坤载物创业投资有限公司，作为执行事务合伙人，控制紫光集团多家合伙公司，涉及的资金高达上百亿人民币。

就在今年筹备上市的紫光集团资产——紫光展锐、紫光联盛、西安紫光国芯、重庆紫光华山智安科技有限公司等背后的主要参与方、收益人，也指向了与赵伟国相关的公司、个人。

今年9月17日，紫光集团本部成立资产上市工作推进部，其中筹备上市的资产包括天津芯翔志坚科技有限公司入股的资产。

早在2019年底，天津芯翔志坚以底价29.4亿人民币的价格购买紫光华山智安21%股权，并以近 9.6亿元购买紫光同创24%股权。当时，天津芯翔志坚恰好刚成立两个月，公司最终受益人为李玉清，持股比例为90%；徐连茹，持股比例为10%。

根据天眼查的信息，李玉清、徐连茹旗下公司与赵伟国有或多或少的联系，以至于紫光集团债券投资者提出“李玉清与赵伟国有什么关联？”的质疑。

而同年，在紫光集团当年的年报里面有一条应收款，应收天津芯翔志坚39亿人民币股权转让款。同时在紫光集团年报的后续披露中，显示天津芯翔志坚已支付股权转让款。

只不过，一个新成立两个月的公司，仅依靠两个自然人是否能一次性拿出39亿人民币的现金买紫光集团资产的问题，不免打上了一个问号。

03  拿什么还

靠债务扩张展开的并购固然无法持续良性发展，而摆在面前的债务问题也是无法躲避的。

数据显示，截止2020年6月底，紫光集团有息债务合计为1536亿元，其中一年内到期的短期债务833亿元，长期债务703亿元。截止2020年11月，公司境内存续债券规模174亿元，其中一年内到期61亿元。

这也意味着，越来越多的债务正接踵而来。11月15日，紫光集团有一笔13亿元人民币债券将到期；12月10日，一笔紫光系的4.5亿美元离岸债也将到期。

当急之下，紫光集团只好将紫光国微16.1%的股份进行了质押，紫光国微控股股东质押为紫光集团百亿借款担保，用来抵消债务。

11月13日，业内传出消息，北京银行考虑为紫光集团提供融资支持，目前正在推进审批流程，仍存变数，融资支持形式也尚未最终确定。

不过早在10月份，紫光集团宣布，有一笔10亿元的“永续债”不还了，即公司放弃赎回永续私募债“15紫光PPN006”。然而这笔债其实在2025年才到期。这一消息似乎向外界释放一个信号“没钱了”。

倘若紫光平稳度过了2020年，其接下来的日子也将注定了不平静。统计数据显示，2021年才是紫光的偿债高峰，数额约达83.1亿元。

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