【中报点评04】旭辉集团：逆周期拿地，继续提升权益比例

 导 读 

完成全年目标56%，预计能超额完成目标；拿地保持活跃，预计下半年有所放缓；盈利能力明显增强，财务状况良好。

◎ 研究员 / 房玲、洪宇桁

2018年上半年旭辉集团实现合约销售金额660亿元，同比增长44%，三四线城市的贡献明显增加，按照上下半年四六开销售比例来看，全年将超额完成1400亿元目标。同时旭辉在土地市场上依旧保持活跃，积极增加土地储备，并调整土储结构，提升权益比例。上半年企业盈利能力有明显增强，毛利率、净利率均有一定程度的提升，财务状况也得到了优化。

02

投资：大幅增加三四线拿地力度或成双刃剑

2018年上半年旭辉在土地市场上相当活跃，共新增67个新项目，新进入了14个城市，新增土储总建面约为869万平方米，达到2017年全年新增土地储备面积的66%。上半年新增土地平均楼板价约为6099元/平米，同比下降25.7%，主要是由于企业加大了三四线城市的拿地比例，同时缩减了一线城市的拿地比例。

上半年，旭辉一线城市新增土储建面占比从2017年的4%降到了不足2%，而三四线的占比则由15%大幅增长至50%，这种“减一线，稳二线，增强三线”的策略，能够大大降低一线城市的限价对于企业销售的影响，但值得注意的是，三四线城市在经过上一轮的发展后，市场行情或将出现转变，发展空间还剩多少需警惕。

从新增土储的区域分布来看，旭辉上半年在34个城市都有购入土地。其中，长三角地区依旧是拿地的重点，占比达到了46%，主要是在杭州、温州、徐州等城市。中西部地区仅重庆一个城市就新增土地储备近150万平方米，占比达到了17%，因而使得中西部地区整体新增土储占比达到了25%。从城市角度来看，除了重庆的新增土储占比较高之外，其他的城市占比较为均匀。

上半年旭辉90%的新增土地是通过招拍挂方式获取的，新增土储权益占比达到了83%，较以往有大大提高，也使得2018上半年末企业总土地储备的权益比例较2017年底上涨了0.6个百分点至52.2%，未来招拍挂拿地依然会是旭辉的主要拿地方式，提升权益比例也是企业努力的目标。

截至2018年上半年，旭辉共有土地储备4040万平方米，货值约6500亿元。下半年，旭辉计划放慢拿地节奏，只会选择在出现窗口期的城市择机而动。对于旭辉来说，未来几年要继续保持一定的增长速度、并在2022年达到3000亿的目标，持续补充更多的土地储备很关键。

推荐阅读

克而瑞地产研究 | cricyjzx 易居企业集团的专业研究部门 专注地产行业研究和企业探索 连续八年发布房企销售排行榜