特别研报丨房企春节后发债不足同期15%，现金流备受挑战
2020年春节前的疫情的爆发，对全国的多个行业及人民生活水平产生了巨大的影响，对房企而言 ，除了直观可见的线下售楼处停止对外开放，三四线年关的“返乡置业”计划破灭，在融资方面也深受影响，这将对房企未来两三个月的现金流管控提出更大的挑战。
◎ 作者 / 房玲、羊代红
01
疫情爆发影响下
房企春节以来融资同比下降86%
2020年春节疫情突发，房地产行业也深受影响，从企业融资角度来看，一方面受春节法定假期延长的影响，另一方面出行及活动管控等导致大部分融资机构路演停摆，监管层面在融资审批方面进度放缓叠加等原因，房企发债大幅减少。
据不完全统计，从2020年1月25日到2月10日共17天，95家典型房企春节后完成发债融资仅有4笔，分别为建业地产、新城控股、佳源国际及荣盛发展发行的境外优先票据，涉及金额不足百亿元人民币，与2019年春节相对应的时间段相比，减少86%，去年同期发债量是今年的7.3倍。此外，2月11号有发行债券计划的还有中梁控股1年期的2.5亿美元境外优先票据和招商蛇口拟发行的10亿元超短融资券。而除了招商蛇口外，截止目前房企发债主要集中在境外发债，以疫情的持续性影响下，国内发债受到更大的影响。
突如其来的疫情使得房企发债量骤减，且或将持续一段时间。纵观往年来看，一般房企于年初将会出现一波发债潮，且会有几个月的持续时间，主要由于年初房企到期债券较多造成的需求上升，且年初房企和各机构发债额度充足的供应满足。
从2020年春节前房企的融资可以看到，2020年1月房企境内外发债总量1316.6亿元，同比下降5.5%，撇除春节影响只计算1月24日之前的房企发债情况，房企发债同比增长达到22.77%，房企的发债需求意愿及需求量较于往年更加强烈，境外发债单月融资总量更是创历史新高。从2019年的融资趋势来看，春节后房企发债潮将持续一段时间，2019年2-4月房企单月发债量虽然有所回落，但仍属年内高位。但根据目前疫情影响未放松的情况下，势必将对房企2月以及3月份的发债造成影响。
02
售楼处关闭叠加融资缓慢
房企现金流受考验
疫情影响融资骤减将持续对房企造成压力，一方面，根据房企的债券到期情况来看，2020年是房企债券到期的高峰期，95家房企年内到期债券达到5000亿元以上，较于2019年上涨45%，房企的融资及偿债压力较大。短期来看，目前国内疫情形势严峻，将持续对房企融资造成影响，可预见2月房企的融资将会大打折扣，或将会影响未来房企的到期债券偿还。据不完全统计，3月房企到期债券总量达到330亿元以上，虽然较于2020年1月到期债券的相对较少，但房企境外债到期情况却属于年内高峰。
此外，即使房企债券已经进行提前赎回或者对偿还计划准备充分，但由疫情影响下的开工计划停摆、以及后续开工恢复仍需一段时间，对企业财务也会造成很多压力，尤其是高杠杠的企业。仅从利息支出来来看，根据2019年上半年70家房企的平均融资成本和有息负债总额来看，70家房企房企月利息支出超过350亿元。
高额的利息支出加之人力成本等各项影响，对于资金充足的大型房企可能面临问题不大，但是对于一些资金流本身就紧张的中小房企来说就比较致命，在融资受阻，销售停滞，开工延迟多种原因叠加下可能将会面临债务违约，甚至破产。2020年截止2月10日，共有69家房企破产，其中2月上旬就有20家，随着疫情的持续，或将有更多的企业提交破产文书。
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