区域信用十问之四川篇——负重前行的简阳

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"主要内容

债务压力

一问：作为“东进”地区，简阳市的经济财政实力处于什么水平？

二问：简阳市基建需求较大，其债务水平如何？

融资主体及资金去向

三问：简阳市的主要融资主体有哪些？资金流向了哪里？

四问：简阳市城投公司有息债务规模较大，其债务特征及期限结构如何？

五问：城投公司是简阳市重要的融资主体，其债券市场表现如何？

发展前景

六问：简阳市区位交通、资源禀赋如何？

七问：作为“东进”抓手，简阳市享受到了哪些红利？

八问：简阳市经历多次区划调整，目前实际归属简阳市管理的有哪些区域？

九问：简阳市有哪些重要产业？如何进行发展布局？

十问：如何看待简阳市未来的发展？

摘要：在本文中我们通过分析简阳市的债务情况、融资主体及地区经济，了解到受益于成都“东进”战略、天府国际机场的建设以及成渝双城经济圈的推进，简阳市有较大的发展潜力。但简阳市工业基础较薄弱，未来建设仍需大量资金，存量债务高企且面临滚动压力，长期来看简阳市发展承压，防范债务风险是简阳市将长期面临的问题。

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自2016年简阳市被纳入成都市管辖起，成都东进、天府机场建设、成德眉资同城化发展、成渝双城经济圈等机遇接踵而至，为抓住机遇实现经济发展目标，近年简阳市投入大量建设资金，其高企的债务备受关注，本文试对简阳市的区域情况进行探讨。

一、债务压力

 

一问：作为“东进”地区，简阳市的经济财政实力处于什么水平？

答：整体居成都市中游。

2021年简阳市实现GDP 620.09亿元（不含东部新区[1]口径为469.07亿元），位列全市20个区县中第12名，同比增长8.0%，其增速在全市范围处中等水平，在三圈层区县[2]中仅高于都江堰市。固定资产投资尤其是第三产业投资是简阳市经济增长的重要驱动，2021年实现固定资产投资同比增长21.9%，在成都各区县中排名第1，其中第三产业投资同比增长26.0%。同时2021年社会消费品零售总额快速增长，主要因餐饮收入强劲反弹，消费品市场整体呈现持续向好的态势，带动区域经济稳定恢复。在由赛迪顾问县域经济研究中心编制的《2021中国县域经济百强研究》中，简阳市首次跻身，位列第100位，2022年进位7位。但简阳市人均水平表现略弱，2021年人均GDP低于全市及全国平均水平。2021年一般公共预算收入为40.23亿元（不含东部新区口径为33.72亿元），在各区县中处于中等偏低水平，但增速排名第二为19.1%，即使在简阳市财政收入统计口径中剔除东部新区，其一般公共预算收入仍呈稳步增长趋势，且自2015年起增速持续高于成都市水平。近年简阳市财税收入质量表现尚可，税收收入占一般公共预算收入比重接近70%，且一般公共预算收入占GDP的比值持续提升，经济运行质量不断改善。

土地出让方面，2021年简阳市实现政府性基金收入约40亿元，处于成都各区县的中等水平，土地财政对简阳市综合财力献度较高。2021年简阳市政府性基金收入同比增长13.97%，是当年三圈层中实现正增长的4个区县之一。但2022年土地出让收入收缩明显，预计政府性基金收入将出现下滑。2021年至2022年11月，简阳市土地出让成交总价共62亿元，其中东部新区实现31亿元，占比过半。出让住宅商服用地17宗，工业用地22宗，出让地块位于射洪坝街道、简城街道、石桥街道及东部新区石盘街道等位置，分布较分散。工业用地土地使用权人主要为制造业企业，住宅商服用地地使用权人主要为中小型房地产开发商，当地国企占比过半。受房地产市场调控等因素影响，简阳市土地市场表现自2019年出现走弱趋势。

房地产市场方面，2022年7月简阳市二手房住宅挂牌均价为9,201元/平方米，处于三圈层区县中等水平。2021年简阳市房地产开发投资同比增长12.1%，商品房新开工面积同比增长25.9%，商品房销售面积同比下降13.5%，房地产市场销售端有所降温，需关注未来房地产市场去化压力。

二问：简阳市基建需求较大，其债务水平如何？

答：广义债务率排名全市第二，整体债务率较高，债务增速处于中等水平。

2021年简阳市广义债务率排名2/20。截至2022年8月末，简阳市城投存量债券余额为159亿元（DM统计口径），排名10/20；截至2021年末，发债城投有息债务余额为643亿元（DM统计口径）。从债务增长情况来看，2021年全市地方政府债务和城投总债务分别同比增长5%和10%，2018-2021年城投总债务复合增长率为23%，整体增速位于各区县中等水平。此外，简阳市部分未发债城投公司也存在有息债务，实际债务规模或高于披露债务规模。

以发债城投公司2021年“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”与平均债务规模（取2020年末与2021年末余额的均值）测算得其平均融资成本为6.4%，与2021年末城投公司有息债务余额结合估算简阳市发债城投每年需支付的利息约41亿元，考虑到近年简阳市土地市场表现下滑，区域面临偿债压力大。

二、融资主体及资金去向

 

三问：简阳市的主要融资主体有哪些？资金流向了哪里？

答：政府借款主要用于河东片区基础设施建设，城投公司借款主要用于存量债券还本付息及老城区基础设施改善、东城新区建设、产业园区建设等。

截至2021年末简阳市地方政府债务余额为119.77亿元，根据成都市财政局公开信息，近年简阳市新增政府债券募集资金主要用于公共服务及乡村振兴两大板块等，其中公共服务设施主要位于简阳市城区（位于沱江以东）；乡村振兴板块主要内容为高标准农田提升、农村污水治理，污水治理全面覆盖简阳市乡镇，高标准农田提升则主要位于禾丰镇、青龙镇、云龙镇、平武镇等沱江以东片区，即所谓河东片区。

除政府外，城投公司也是重要的融资主体。截至2022年9月末，简阳市主要一级城投公司共5家，实控人均为简阳市国有资产管理委员会，简阳发展下属子公司四川雄州实业有限责任公司于2022年首次发行8亿元企业债，职能分工如图所示。此外，成都市简州新城投资集团有限公司设立时由成都交通投资集团有限公司、简阳市国有资产管理委员会、成都市龙泉驿区国有资产和机关事务管理局联合出资，后经多次变更，2021年12月14日起其实控人已变更为成都东部新区管理委员会，故不纳入简阳市城投公司讨论范畴。从财务指标来看，已发债城投公司均为典型的城投公司资产结构，以应收工程款、往来款、项目投入与土地资产为主，其中简阳水投拥有水库26亿元、排水管网12亿元、采砂权40亿元，资产质量一般。各城投公司收入以基建收入为主，但近三年平均收现比均低于1，资金回笼速度较慢，收现能力较弱。

2021年末简阳市城投有息债务主要集中在简阳发展及龙阳天府，其有息债务余额均在百亿以上。简阳发展主要在建项目除老城区棚改项目、道路等基础设施建设项目外集中于东城新区区域，包括安置房、政府行政办公区、道路等项目，东城新区位于简阳市东北部，定位于以文化博览、行政服务、体育健身、综合居住为主的城市综合服务中心。龙阳天府在建项目主要位于原天府新区简阳片区的贾家街道及原简阳·西部电子商务集聚发展区（现已并入西部电商物流产业功能区）。

四问：简阳市城投公司有息债务规模较大，其债务特征及期限结构如何？

答：合作金融机构范围较广，部分面临较大短期偿债压力，债券在2023年-2026年集中到期。

债务结构方面，简阳市城投公司融资资金主要来自银行借款、债券和非标借款（融资租赁、信托、债权融资计划），不同城投公司的主要融资渠道存在较大差异。其中简阳水投及简阳工投非标借款占总有息债务的比例分别为30%和24%，非标融资占比高，简阳工投合作的非银机构包括四川信托、成都金控融资租赁、重庆安如信、海通恒信、东航国际融资租赁等，合作机构较多。各公司的主要借款银行均分布较散，以城商行及中小股份行（长城华西银行、四川银行、哈尔滨银行、成都银行、光大银行、凉山银行、雅安银行等）为主，其中仅简阳水投存在大额政策性银行借款。

期限结构方面，对于存续债券而言，本金在2023年-2026年集中到期。从总债务方面来看，简阳市城投公司均以长期债务为主，但简阳水投、龙阳天府、简阳工投短期债务占比在38%-53%之间，占比偏高，且各公司现金对短债覆盖程度都较低，2021年末平均为0.37。

五问：城投公司是简阳市重要的融资主体，其债券市场表现如何？

答：区域城投发行利率和利差均处于较高水平，私募债券占比较高。

2019年起，简阳市城投公司在债券市场表现较为活跃，叠加历史债券尚需偿付规模较小，2019-2022年9月净融资额持续为正，但净融资规模较小。从融资成本来看，简阳市的一级市场发行利差及二级市场信用利差均处于较高水平。

从发债主体来看，截至2022年9月末，龙阳天府为简阳市第一大存量发债主体。2021年-2022年9月，简阳市6家城投公司均有发债，合计发债71.59亿元，发债类型以非公开发行公司债及银行间产品为主，其中私募债占比71%；发行期限以5年及以内为主。从增信措施来看，其中24%由专业担保机构提供担保，12%由当地城投公司提供担保，其余债券无担保。发行利率集中在6.50%-7.50%。

三、发展前景及痛点

 

六问：简阳市区位条件、资源禀赋如何？

答：“东进”战略削弱龙泉山脉对简阳市发展的天然钳制，天府国际机场推动简阳市产业能级提升。

简阳市位于四川盆地西部、龙泉山东麓、沱江中游，距成都市区约48公里，距重庆市区约220公里。全市幅员面积2,213平方公里（含成都东部新区870.23平方公里），辖16个街道、21个乡镇（其中9个街道、6个镇由成都东部新区托管）。根据简阳市第七次人口普查公报，2020年11月末全市（不含东部新区）常住人口73.82万人，城镇化率53.80%，与2010年第六次全国人口普查相比，增长9.24%，年平均增长0.89%。

2021年末全市公路通车总里程达2,650公里（含东部新区），G318、G319、G321、成渝高速、成安渝高速、成都二绕、成都经济区环线高速纵横交错。铁路交通方面，成渝铁路、成渝客专穿境而过。此外，简阳境内有4F级国际机场成都天府国际机场、距成都双流国际机场1小时车程，成都地铁18号线已通至成都天府国际机场。天府国际机场是简阳市构建立体综合交通运输体系的重要环节，为简阳市带来了临空区位新优势，使得人流、物流集聚简阳，推动简阳走上依港发展道路，依托天府国际机场简阳市可布局临空物流、总部经济加速产业跃升。

成都主城区坐落于龙门山及龙泉山之间，在“十字方针”战略实施前，成都市主要以两座山脉间的平原地区为发展重心，形成“两山夹一城”的发展格局。“东进”战略则翻越龙泉山，开拓“一山连两翼”的新局面。受益于此，龙泉山脉对简阳市发展的天然钳制受到削弱。

七问：作为“东进”抓手，简阳市享受了哪些红利？

答：产业发展加速推进，交通条件优化，战略地位提升。

2016年5月经国务院批准，简阳市正式改由成都市代管，区划调整后，简阳市的公积金、医保社保等政策接驳成都，并参照成都市各区市县配置整合职能部门，以促进要素保障、推动工业企业发展。在产业方面，成都市牵头产业链上下游企业与简阳市企业洽谈，并在成都市招商会中重点推介简阳市。

2017年，成都市第十三次党代会上提出的“东进、南拓、西控、北改、中优”城市空间新格局，从地理位置看，简阳市处在“东进”区域的核心地带，成都市将简阳市纳入整体发展规划布局，在成都产业功能区的逻辑下，简阳重点发展临空产业。2020年，成都东部新区设立，当东部新区资源外溢时简阳市凭借地缘优势可以进行产业承接。

此外，简阳将构建“1空7高10轨11快”的综合立体交通运输体系和简阳到成都主城区及天府新区半小时、到周边区（市）县半小时、到各镇（街道）半小时的三个“半小时交通圈”，打通东西成都的发展经络，从而实现“一山连两翼”的格局。受天府国际机场的辐射，简阳市可以由交通节点型城市向交通枢纽型城市转变，发展临空经济。

2021年10月，中共中央、国务院印发了《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，明确提出要合力打造世界级机场群，实现天府国际机场与双流国际机场“两场一体”运营。

通过扩大城市“战场”拉动简阳市县域经济发展的效果是显著的，2018年初简阳宣布提前2年全面消除绝对贫困，在脱帽的两年后，简阳市就跻身中国百强县，未来中心城区辐射带动作用或将继续增强。

八问：简阳市经历多次区划调整，目前实际归属简阳市管理的有哪些区域？

答：近年简阳市范围内成立多个功能区，经数次变更，天府新区简阳片区、简州新城、成都天府空港新城等均由东部新区托管，简阳市实际管理范围缩小至7个街道、15个镇。

简阳市历经多次行政区划调整及功能区设立整合，目前简阳市形成了由两大行政主体管理机构分工管理的格局，部分由简阳管理，部分由东部新区实际行使管辖权。

2003年，资阳市代管简阳市批准设立四川简阳经济开发区（以下简称“经开区”）及简阳工业集中发展区（以下简称“工业区”），经开区主要负责原龙泉湖片区的开发、工业区主要负责简阳工业园区的开发，后两个园区合署办公。2018年，简阳市申报空天产业功能区，覆盖工业区及东西镇、平泉镇范围，由成都市批准设立。上述三个功能区现合署办公，根据成机编办【2019】137号、成机编办【2019】194号、简委编发〔2019〕70号及办字〔2020〕12号文件精神，撤销简阳工业集中发展区管理委员会，成立简阳市空天产业功能区管理委员会，挂牌四川简阳经济开发区管理委员会。

2013年，简阳市部分区域纳入天府新区规划范围，当时简阳市仍由资阳市代管，故形成天府新区资阳片区。2016年5月16日，经国务院批准，资阳市代管的县级简阳市改由成都市代管，天府新区资阳片区并入天府新区成都片区，被称作天府新区简阳片区。2020年，上述区域已由成都东部新区代管。

2017年，简阳市与龙泉驿区跨区域合作设立简州新城，由龙泉驿区行使管理权，财税收入、GDP等经济考核指标由龙泉驿区和简阳市5:5分成。同年，根据成都市规划，简阳市划出部分区域由高新区代管，即成都天府空港新城。2020年，简州新城及成都天府空港新城均纳入成都东部新区规划管理范围。

九问：简阳市产业发展如何？如何进行发展布局？

答：传统工业企业实力一般，商业航天产业尚未成型成势，临空服务业进展缓慢，与东部新区存在较大竞争。

2021年简阳市三产结构为12.8：26.5：60.7，二三产业对经济增长贡献较大。工业方面，2021年简阳市实现工业增加值95.7亿元，规上企业中装备制造、绿色建材、精细化工增加值占比分别为62%、14%、11%；2021年简阳市规上工业企业实现产值126.2亿元，其中8亿元以上产值共4家企业，为空分设备、港通医疗、凯力威、润尔科技，均属装备制造产业。除上述企业外，简阳市辖区内还拥有大川压缩机、南格尔生物科技、若男食品、五有农牧等企业。

同时，依托成都天府国际机场建成投运的机遇，根据成都市规划简阳市设立了空天产业功能区，聚焦航天装备产业，覆盖商业火箭、商业卫星、地面设备、卫星通信、导航、遥感融合应用等领域，目前已有星河动力、中电天奥等多家企业签约，重点在建项目为星河动力“新一代商业运载火箭创新研发生产基地”项目、低轨通信卫星通信载荷项目等。截至2021年末空天产业功能区园区企业增至242家，2021年1-11月园区内42户规上企业实现产值73.22亿元。但需注意该产业功能区除商业航天企业外，仍有相当规模的传统产业企业入驻，包括南格尔生物科技、中冶西部钢构、新开元制药、润尔科技等，原简阳市平泉精细化工产业园也归属于成都空天产业功能区内化工集中区。

整体看来，简阳市工业实力并不强，2021年规上工业企业中产值亿元以上仅33户，利润亿元以上仅2户（分别为空分设备1.32亿元、润尔科技1.42亿元），税收1,000万元以上仅11户。

第三产业方面，依托临空优势，简阳市设立西部电商物流产业功能区发展跨境电商、直播电商、供应链管理等产业，已入驻唯品会、中通快递、申通快递、韵达快递、传化物流、网易等一批区域总部，2021年实现产值360亿元，获评国家电子商务示范基地。同时，简阳市设立临空经济产业区重点发展“高端商务商贸+临空总部”产业，重点项目为临空经济TOD综合开发项目、临空经济产业园五星级酒店、临空经济产业园航空培训基地项目等。但值得关注的是，临空经济产业区进展缓慢，园区规划产业尚未见成果。 

此外，由于与东部新区地缘关系紧密，简阳市与东部新区不可避免存在竞争关系，东部新区的发展思路聚焦智能制造、航空经济、现代物流、国际消费、总部经济五大产业，与简阳市产业重叠程度极高。考虑到东部新区是省级新区，定位高于简阳市，且目前东部新区行政体系已独立于简阳市，我们认为东部新区吸收天府国际机场临空区位优势的能力高于简阳市。但当东部新区资源外溢时，简阳市凭借地缘优势、产业布局可以顺畅进行产业承接；简阳市的产业发展，也可以反哺东部新区。

十问：如何看待简阳市未来的发展？

答：发展潜力大但仍处于发展前期，资金压力较大、债务负担重。

简阳作为成都实施“东进”战略的主战场，也是成德眉资同城化发展的重要枢纽和桥梁，叠加成渝地区双城经济圈建设、成都东部新区成立等机遇，所处的发展环境较好。但简阳市目前仍处于发展格局重塑的过程中，2021年简阳市三产结构为12.8：26.5：60.7，工业基础较为薄弱，西部电商物流产业功能区、临空经济产业功能区作为临空指向产业的重点功能区，目前离目标的千亿级产业集群差距较大。

随着成都“东进”步伐的推进，简阳市未来仍需大规模建设资金，但简阳市目前已在成都市各区县中债务率榜单中排名高位，在土地市场走弱的情况下，土地出让收入对债务偿还的贡献或降低，存量债务的滚动及新增建设资金需求或加强对市场化融资的需求。但随着银保监〔2021〕15号文下发、交易所公司债审核新规等严监管债券发行政策持续发力、融资类信托继续推进“两压一降”，城投公司在银行信贷、债券及非标渠道的融资空间进一步收紧。简阳市涉及隐性债务的城投公司新增流贷或仍将受限，部分非标占比较高的城投公司将被迫压降非标占比。虽然2022年4月中国人民银行、国家外汇管理局发文提出依法合规保障融资平台公司合理融资需求，但从市场表现来看，2022年1-9月，简阳市城投公司仅实力较强的简阳发展公开发行2支债券。整体来看，简阳市面临存量债务滚动及新增融资压力。

简阳市做为成渝地区双城经济圈发展主轴上的重要节点和成德眉资同城化发展的重要“窗口”和“门户”，经济发展潜力较高，但简阳市当前债务率高企，未来债务滚动及新增融资面临压力，目标产业尚未成型成势，如何负重前行是简阳市将长期面临的挑战。

[1] 指成都东部新区，为四川省辖省级新区，位于四川省成都市简阳市，2020年4月28日经四川省人民政府批准（川府函〔2020〕84号）设立，托管简阳市所属的9个街道、6个镇。

[2] 根据区域地理及经济区位特征划分，本报告中远郊区县（市）及三圈层区县指青白江区、金堂县、都江堰市、彭州市、新津区、简阳市、崇州市、邛崃市、大邑县和蒲江县共10个区县（市）。远郊区县（市）与三圈层区县表同一含义。

作者 I 王钰 龚程晨

部门 I 中证鹏元 工商企业评级部

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