「德培论趋势」人民币前途
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人民币的未来走势究竟如何？这是一个常被问到的问题，老百姓始终想要知道手中的人民币究竟值不值钱。
原来为了保持人民币汇率对外开放的形象，专注于保汇率，往里面砸钱、当外汇储备突破三万亿美元以后，又回过头提出来保外汇。那么究竟是要保外汇还是保汇率？有一些专家提出来中国在这一方面处于一个悖论、两难的境地；在我看来，这种说法把问题看小、看浅了。实际上汇率、外汇究竟保哪头，这是次要的；关键在于以下两点：
一
要保住金融的发展方向——金融发展应支持经济发展；
二
要保金融发展的稳定性。
所以从这个意义上讲，我认为2017年一系列的政策都是围绕着确保金融的稳定和金融对经济的支持上制定和实行的。人民币的前途与钱途需要放在全世界的金融格局中来讲。
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汇率走势趋稳
我先下一个结论：
纵向比、横向比，人民币的汇率将前所未有地趋稳。
具体而言，中国的外汇汇率有两个目标，形象点说，一个是出口、一个是进口。从出口角度讲，我们成为世界最大的外贸国家，人民币汇率最好贬一点。但与此同时，中国又是一个进口大国，石油、铁矿石、芯片等方方面面进口需求强劲；站在进口的角度来讲，人民币的汇率越升值越好。
站在中央政府的角度，手心手背都是肉，一方面为了维持我国对外出口的竞争力，人民币汇率最好贬一点；但是我国进口规模那么大，人民币汇率最好升一点，尤其是这些年，整个中国老百姓已经成为全世界境外旅游消费最厉害的一支队伍，仅2016年中国出境游花费就高达1098亿美元。我认为，如此权衡下来，人民币最好是趋于稳定，这也是2017年人民币汇率走势的一个基本特征。
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人民币汇率新公式
2015～2016年，人民币汇率从“有管理的浮动汇率”走向“以市场供求为基础、参考一篮子货币变动”的形成机制。
一篮子货币指作为设定汇率参考的一个外币组合，某一外币在组合中所占的比重通常以该外币在本国国际贸易中的重要性为基准，是由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币。例如美元的权重在26%左右。
现在和人民币互换的货币很多（当然主要是美元），我们在制定汇率的过程中，一方面是美元，一方面是其他货币，所以如果其他货币相对人民币贬得过狠，人民币和美元之间也有一个相应的平衡，最关键的是加一个逆周期因子，即对冲措施——如果人民币在市场上出现了一个持续贬值或升值的趋势，但又希望人民币汇率趋稳这就需要一个对冲的办法。在新公式下，
中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。
所以这么一来，就是明确告诉世界政府将行政干预，对市场上人民币汇率的炒作者来说，他不知道政府是什么牌，于是前阵子就出现做空人民币的金融玩家全军覆没的现象——此前国际上的许多金融机构预测2017年人民币兑美金的汇率将跌破7，甚至达到7.3，然而没料到政府加强对货币市场的管控。另一方面，中国经济实质上也处于稳健发展的时期，GDP增速在6.9%，可以说自从金融危机以来，历经近十年艰难的转型，新经济、第三产业在GDP的权重越来越大，整个中国经济的基本面向好。与此同时，中国的政策也趋于稳定，这么一来，做空人民币就没有市场。
在中间价报价模型中增加逆周期因子，暗示着汇率波动的掌控权已经握在政府自己手里。这就引起率学术上的争议：不是说让市场说了算吗？为什么在货币上，政府要干预？要讲清楚这个问题，要理解人民币的前途，首先要讲清楚人民币究竟是一个市场货币还是一个主权货币？
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人民币：市场货币还是主权货币？
美国亦对汇率谨慎有加
讲科学就要讲实证，世界上目前汇率变动最大的、突然会狂泄百分之几十的，往往是国家机器不强大、国家政策不稳定的国家。反过来像美国，说是自由的市场经济，但美联储在决定加息、缩表等问题上都极其慎重，所以市场上美元非常稳健。
可见，就算在美国，行政对汇率也是有强大干预的。
10000卢布的教训
我举个最惨痛的教训：1991年前苏联解体，1992年叶利钦上台即急于推出私有化的系统改革。为此，叶利钦破格将盖达尔提拔为政府总理，任命萨克斯为总统首席经济顾问。在二人的设计和主持下，以放开物价、大规模快速彻底私有化为主要内容的“休克疗法”式激进改革全面推出。
补课时间
“休克疗法”又被称为“震荡疗法”，本来是一种医学术语，但在上世纪80年代中期被美国经济学家杰弗里·萨克斯引入经济领域。其主要内容包括宏观政策稳定化、价格自由化、产权私有化，是一种“一揽子过渡”的改革主张。
由于这种改革主张具有较强的冲击力，在短期内可能使社会的经济生活产生巨大的震荡，因此人们借用医学上的名词，将其称之为“休克疗法”。“休克疗法”起初被南美部分国家用来稳定经济、治理通货膨胀，并取得成功，后来则被广泛应运于苏、东国家的经济转型改革，但是效果并不理想。
俄罗斯企业私有化经历了两个阶段：
第一阶段：1992年7月～1994年6月
无偿私有化阶段。
将前苏联74年积累的国有资产经过估价，按1.49亿人口，每人10000卢布，无偿转让给每个公民。每人只象征性地支付25卢布，即可领到一张面值10000卢布的私有化券，购买企业股份或住房，或委托给投资基金，该券不记名、不挂失、可转让和兑现。
第二阶段：1994年7月～1996年12月
主要针对国有大中型企业的有偿私有化阶段。
每人分10000卢布的美好理想并没有构造出一个庞大的中产阶级。人们也并没有因此使生活得到改善，同时由于私有化后原体制下的国有企业社会保障制度丧失了，而新的以养老、退休为主要内容的社会保障制度又没有建立，加上恶性通货膨胀，最终，人们还是回过头来要找政府。由于经济的全面衰退，政府也发生了严重的财政赤字。这迫使政府唯有把没有分完的大中型工业企业的国有股进一步向私人有偿转让。在此过程中，原国有企业的厂长经理由国有资产代理人转化为实际控股人。
此外，由于私有化后迫切需要建立社会保障制度，俄罗斯政府不得不进而把像石油、天然气这类垄断利润颇丰的国有公司和国有银行的金融股权全面向国内私人企业家和外商转让。而这正是某些人所觊觎的。他们大量廉价收购大型国有垄断企业和银行股权并迅速完成了资本集中、原始积累和对经济命脉的控制，形成了俄罗斯首批金融和工业寡头。
金融、工业寡头崛起
在人均10000卢布的私有化改革中起步的6大私人财团，实际控制了银行、国家预算资金、军火和稀有金属贸易、石油以及轻工业、绝大部分传媒。俄罗斯的金融巨头别列佐夫斯基曾说，这6个私人财团控制着俄罗斯经济的50%左右(英国《金融时报》1996年11月1日)。
卢布改制
在这样的背景下，俄罗斯总统叶利钦在1997年8月4日宣布，从1998年1月1日起，卢布币值提高1000倍，面额缩小为目前的千分之一。新卢布将从1998年1月1日起流通，但新旧卢布同时使用，各银行、企业和商店都必须接收。从1999年1月1日起，旧卢布停止流通，但在2002年前的4年间，在俄所有银行都可接收旧卢布。
所以汇率若完全市场化，那后果真的不堪设想。货币是国家发行的货币，是一个法币，一定要国家进行主导、掌控，做出制度性的安排。执行不同的货币路线，有时直接涉及到国家的体制、国家的安危。
香港汇率保卫战的经验
1997年东南亚金融风暴爆发，索罗斯打遍天下无敌手，在金融风暴中赚得盆满钵满。在索罗斯扰动下，这些国家幸幸苦苦几十年，一朝回到解放前。当年索罗斯对香港出手，但当时香港已回归，于是国家队直接出手，不惜动用100多亿美元、消耗外汇基金约13%打胜了保卫战。
我就举这些例子说明，整个货币在实际运作过程中，既有市场的一块，同时又有主权国家机器的一块。
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金融的本质是什么？
都在说金融的本质就是加杠杆、钱生钱，这么任其发展的话，金融难以支持实体经济。所以，以2008年美国华尔街金融危机为标志，任由市场经济发展的话，这个行业已经开始变成自娱自乐的行业，所以国家机器现在就要干预。
在我看来，至少在未来一个年代，这条道路清晰的模式还没出现，但政府和市场之间的勾兑已有体现；特朗普现在也是希望要通过非市场化的干预，把美国经济走火入魔的部分调摆过来。
美国经济两大特点，科技创新和金融发展，早年金融推动了硅谷的科创，而如今金融劫持了整个美国的科技创新。
我认为金融不是炒的。可能很多金融从业者对此会产生质疑，“金融不就是炒的吗？我们所谓的期货指数不就是价格发现吗？”我认为这些话在市场经济的早期、中期是成立的；但当金融开始自娱自乐以后，如果金融还是秉着原有路线，那么对经济事实上产生扰乱。
凡是货币买卖、证券买卖、汇率买卖等等，其一般等价物就是概念，即“讲故事”，换句话说：为什么金融领域的天空那么黑？因为牛在天上飞。为什么牛在天上飞？因为有人在下面吹。谁在吹？凡是玩金融的这帮家伙、走邪入魔的家伙就是善于捣鼓、善于忽悠。
所以这样的一种态势现在要及时止损。2017年我国出台了一系列政策，旨在拨乱反正、正本清源，让金融起到推动经济发展的作用。
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国际金融格局：三个角度
我从三个层面来分析世界未来金融大格局、货币大格局。
第一个层面：美元、欧元、人民币三分天下
从国家的概念讲，美元、欧元、人民币大三角形将出现。
在2016年10月1日生效SDR篮子货币中，美元比重将将近42%，欧元约31%，人民币约10.9%。
由此可见，人民币国际化的历程还很远，空间还很大。
6月13日，欧洲央行在其官网上公告称：已将价值5亿欧元的外汇储备“卖出美元，买入人民币”。人民币已经成为最大的经济体之一的欧盟的储备货币。
在我看来，人民币成为世界的货币要分三步走。
首先
人民币要成为结算货币，演变成硬通货。货币是互通的，境外人民币多了以后，拿到人民币的这些国家就会来找中国，要么互换、换硬通货，要么来购买高铁、黄金等等。而在这过程中，人民币就逐渐演变成硬通货。
其次
人民币要成为储备货币。
最后
人民币成为金融市场上买卖、炒作的对象。
而在未来的十年内，人民币将经历这三个阶段，成为世界的货币，与美元、欧元三分天下。
那么从这个趋势上讲，人民币值钱不值钱？
第二个层面：移动货币带来颠覆
除了以上提到的国与国竞争以外，现在半路插出一个程咬金——移动支付。
以余额宝为例，从今年5月11日起，其近7日年化收益率一度突破4%，并一路上升至5月25日的4.05%。余额宝2017年6月底规模已达到了1.43万亿元，超过了招商银行2016年年底的个人活期和定期存款总额。中国基金报分析称，如果按照目前的增长速度，余额宝在2017年9月底的规模有望超过中国银行2016年全年的个人平均存款余额。
如果任其发展，我估计三年内，余额宝就横扫各大传统银行，形成庞大的吸储系统。而且马云现在还把眼光投向世界，提出eWTP（原型为eWTO），如果真的在全世界推行，那么新型银行系统、金融系统就将产生。
所以，未来国际金融格局的第二个层面，就是涉及移动支付导致的重大变化。
第三个层面：法币、公司币、私币三“国”演义
法币，由各国政府法定发行的货币；
私币，由私人或者私人组织发行的货币，例如比特币；
公司币，公司法人发行的货币。比如腾讯发行的Q币，商店里面的购物积分，航空公司的里程数。
我刚才说了美元、欧元、人民币三分天下，这是国家的概念，现在从货币的性质角度讲，法币、私币、公司币也将成为未来趋势性的新“三大角”，与此同时，对我们经济生活影响较大的是横扫一切的移动支付。
我认为未来金融结构性的变化离不开这三个角度。根据我的预测，人民币在任何变化中都是做加法的，而美元在未来的变化中是做减法的。换而言之，人民币的前途无论是从时间、空间也好，从财富角度也好，都向好，而看好人民币所需要的法律和政策、制度上的保障，今天都纷纷到位了。
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