首页
下载应用
提交文章
关于我们
🔥 热搜 🔥
1
上海
2
习近平
3
新疆
4
鄂州父女瓜
5
乌鲁木齐
6
疫情
7
H工口小学生赛高
8
习明泽
9
芊川一笑图包
10
印尼排华
分类
社会
娱乐
国际
人权
科技
经济
其它
首页
下载应用
提交文章
关于我们
🔥
热搜
🔥
1
上海
2
习近平
3
新疆
4
鄂州父女瓜
5
乌鲁木齐
6
疫情
7
H工口小学生赛高
8
习明泽
9
芊川一笑图包
10
印尼排华
分类
社会
娱乐
国际
人权
科技
经济
其它
高三女生醉酒后被强奸致死?检方回应
高三女生醉酒后被强奸致死?检方回应
那些内心强大的孩子,童年被允许做过这1件事
波罗的海,电缆断裂!
关晓彤突然官宣喜讯!粉丝欢呼:恭喜啊,终于等到这一天
生成图片,分享到微信朋友圈
查看原文
其他
2023潮玩复苏的春天,泡泡玛特该如何估值?
Original
kyle
丫丫港股圈
2023-06-21
3月29日中午时间,泡泡玛特披露了2022年全年财报。
财报充满两面性,极具考验投资者对泡泡玛特的认知。在昨日中午公布财报后,午后股价的走势即证明了这点,市场正处极具分歧当中。
在披露财报前,上午股价升2.6%,而在披露财报后,下午开盘瞬间大跌10%,再从-8%回升翻红,最后收跌5.63%。再到今日股价大升11.6%,抹去昨日跌幅。
分歧产生于财报中管理费用的大幅增多,引发市场对管理层控制成本能力的质疑。昨日收盘后的财报会上,管理层表示今年将以降低成本和提高毛利率为主要目标,缓解了市场对成本端的担忧。
财报表现,据泡泡玛特财报显示:
● 2022年营收为46.17亿元,同比增长2.8%。
● 2022年毛利为26.54亿元,同比下滑3.8%。毛利率由2021年的61.4%下跌至57.5%。
● 2022年调整后净利润为5.73亿元,同比大跌42.7%。
● 注册会员由2021年底的1958万人增长至2022年底2600.4万人,会员销售占比93.1%,复购率为50.7%。
在财报会上,管理层预计今年的营收将有30%-40%的增长,毛利率目标是修复至60%的常年水平,而净利率目标是修复至20%的正常水平。
据财报显示,中国内地线下渠道的收入由2021年的21.38亿元下滑至20.69亿元。
公司在财报会上表示,2023Q1内地线下渠道的收入环比增长70%。此前市场有传言称2023Q1的营收同比大跌30%-40%,引起市场短暂的恐慌,而根据管理层的表达,这一传言应该是辟谣了。
2022年,泡泡玛特新增41家零售店,总数达329家。零售店收入从16.7亿元增长至16.91亿元,同比微增1.3%。由于疫情原因,去年有232家店面关门一周至三个月。
机器人商店收入从4.67亿元下滑至3.78亿元,同比下滑19%。机器人商店新增206家,截至2022年共有2067家。疫情期间,有627家机器人商店关门一周至三个月。
而线上渠道收入由2021年的18.61亿下降到2022年的18.29亿,下滑了1.7%。
主要的下滑是天猫和京东的收入减少,而泡泡玛特官方抽盒机的下滑较小,这意味着去年可能流失了一部分不常购买的客户。但泡泡玛特在2022年第四季度在抖音平台投入了大量广告,线上渠道的表现值得期待。
我们曾提到过,在疫情导致线下大规模闭店下,也限制着线上渠道的发展。这主要体现在物流配送端的履约问题上,疫情导致物流配送搁置,影响了用户的线上购物体验。
对于其他消费品,消费者可以等过段时间再买。但对于快速更新的盲盒而言,最忌讳的就是用户过段时间再购买,这会加重库存积压问题。从财报中看,存货由去年的7.88亿元增长至8.67亿元,存货周转天数由128天增长至156天。
港澳台及海外的线下渠道营收由520万上升至1.5亿元,增长了2799%。而海外线上渠道收入由4116万元增长至9022万元,增长了119.2%。
● 线下零售店的收入增长由320万元增长至1.35亿元,同比增长4120%。主要由于零售店数量的增加,去年港澳台及海外新增21家门店,2022年共计28家零售店。预计今年开设店铺数量将翻倍增长。
● 线下机器人商店的收入从200万元增长至1.52亿元,增长了665%,主要由于机器人商店数量的增加。去年共计新增40间机器人商店,2022年共计49家店。
从IP占比来看,2022年自主产品收入占比由88.6提升至90.8%。自主产品收入从2021年的39.77亿元增长至2022年的41.9亿元,增长了5.3%。
市场曾担忧Molly占收入结构过重的情况。但去年泡泡玛特已逐渐减少推出Molly低价的盲盒,增加Molly大手办的推出。同时,增加其他IP产品推出,平衡各个IP的收入占比。
从下图中看,Skullpanda已成营收最多的IP,占营收的18.4%。Molly排在第二,占17.4%,较2021年也有所增长,这意味着Molly大手办市场也受欢迎。
然而,近两年新推出的IP,Dimoo和小甜豆的增长似乎已遇瓶颈。小野的营收增长近3倍,而收入占比仍然较低。
值得注意的是,泡泡玛特管理层在电话会议上表示,经过2022年的艰难考验,潮玩盲盒行业从无序扩张已转变为健康发展的趋势。在艰难的2022年,泡泡玛特扩大了在行业中的领先地位。
管理层将2023年定调为“复苏的春天”,而不是直接重回“盲盒的盛夏”。
我们发现,名创优品旗下的TopToy潮玩盲盒集合店,此前曾大肆宣扬对标泡泡玛特,而目前已将战略重心转移至积木品类,不再以盲盒潮玩为核心。
这主要是因为TopToy销售的盲盒并非自家IP,且无法打造属于自己的IP。其他潮玩盲盒店也能买到TopToy销售的盲盒,这使得TopToy实际上在经营一门没有护城河的生意。在没有自己IP的情况下,本该注重于IP的生意转变为供应链玩具生意。
在TopToy的挑战失败之后,更侧面证明了泡泡玛特自主IP的成功,为其带来足够强的护城河,而成功的IP在目前行业的发展下,是难以用金钱复制的。
当然,我们也从财报中看到,泡泡玛特的新IP系列已遇瓶颈期,但从行业的角度上看,泡泡玛特在行业中的地位已越来越稳固。虽然挑战者众多,但这是一个需要成功IP+大规模门店才能做好的生意,而不是说有优秀的IP作品招人喜欢,就能容易做大的,这仍然是一个规模性很强的生意。
如果泡泡玛特在签约优秀IP端上能做好,就有机会将盲盒行业做到闭环垄断。因为盲盒始终是一个新颖的小众生意。而在小众生意中的优秀设计师,如果不能借助泡泡玛特这样的行业龙头带来的平台优势,也是难以做大的。
值得注意的是,本次财报中也暴露出公司管理层的问题。
财报中的经销及销售开支显示。雇员福利开支由2021年的2.87亿元增长至3.94亿元,增长了37%。对应着的是销售员工由2436人增长至2594人。
同样,一般及行政开支,显示雇员福利开支由3.82亿元增长至4.59亿元,增长了20%。而人工数量从2021年的1617人减少至1584人。
国内外的扩店计划自然会需要更多的人力资源和资金投入。但令人疑惑的是,销售员工仅增长了160人,而雇员福利开支却增长了37%。员工数量减少了,但开支却增加了20%?
这意味着管理层的工资在去年有大幅上升。在疫情大规模影响的背景下,本应控制好成本开支,尽可能减少支出。然而,管理层的工资却大幅上升,这让市场感到困惑。
由于泡泡玛特主要由90后组成,市场此前担忧其管理层的运营能力。而这次财报实际上暴露出了问题。不过,在财报会议上,管理层表示,今年将毛利和净利恢复至正常水平,市场暂时不再关注管理层逆周期提薪的问题。
另外,市场最大的预期在于,今年海外店铺数量翻倍增长,有望继续延续营收翻倍增长。我们看到,二线城市及其他城市的营收增长势头不错,这说明泡泡玛特的已逐渐打开非一线城市的市场,平衡营收结构。
结语
按管理层预计的2023年增长30%-40%,取平均值也就是营收63亿左右,净利润为10亿左右。在不超市场预期的情况下,目前泡泡玛特已近30倍pe。
泡泡玛特上市时的巅峰1500亿市值的确吸引了很多新玩家入局,但疫情突然袭来,给盲盒经济的超额估值泼了一盆冷水,泡泡玛特的千亿市值跌去90%,直坠谷底。
这盆冰水不仅使得行业估值降温,还让许多入局者冰冻在行业超额估值的转变阶段。
但目前盲盒行业的竞争格局已相对明朗,行业也迎来新的一轮周期。经过一轮洗牌,泡泡玛特是国内唯一一家既拥有成功IP,又有强大用户心智的潮玩盲盒公司。
但我们也要看清,经过一轮千亿市值再缩水至百亿市值的认知转变期后,商业逻辑已被市场看透。
盲盒虽然是个好生意,在确立行业龙头地位并拥有成功IP经过一个行业周期后,如何通过其商业模式去扩大护城河并优化成本端,是泡泡玛特最大的功课。
在经济稳定发展的社会环境下,人们对潮玩品类的精神需求会逐渐增加。这也印证了我们之前在讨论泡泡玛特文章中的观点:泡泡玛特这类消费品是盛世中的经济。如果龙头地位能随着经济稳固发展,那么未来的估值才有更大的想象空间。
实现这一目标并非易事,但如果能做到,就呼应了泡泡玛特CEO王宁所说的:“今年是复苏的春天,而不是盛夏的来临。”
丫丫商务合作微信:wushuxi_
(添加好友请备注:公司+合作事项)
丫丫内容投稿:2458032576@qq.com
即时零售和电商的混战
下注4月的港股,不要喝西北风
中国的折扣店是否有机会复制日本的辉煌?
您可能也对以下帖子感兴趣
{{{title}}}
文章有问题?点此查看未经处理的缓存