央行出手！将上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至20% 孙立坚：国家出面，未雨绸缪

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据人民银行9月26日消息，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。 

作者简介 

孙立坚 教授

复旦发展研究院金融研究中心主任

科普解读

什么是远期售汇，对人民币汇率、企业、个人分别有什么影响？

远期售汇是市场参与者为了规避未来现货市场汇率风险而向金融机构购买的一种金融服务（即锁定未来汇率水平的服务）。另一方面，银行愿意开展这个服务是因为银行一般情况下具有多重渠道去对冲汇率风险，所以增加这个业务给银行的业绩增长带来了新的机会。一旦这个金融服务成立，就是一种信用关系，不管到那时对谁有利和不利，都要遵守这种债券债务关系，不能违约。

所以，人民币汇率波动大时，涉及外汇业务的企业和个人都有积极性去购买这一服务。然而，一旦出现单边走势，而且长期化，签约时的费用没有料到这一点，那么有一方就会付出亏损的代价。现在看来，开展这项服务的金融机构将面临挑战。

原因分析

央行此举原因为何？能起到什么作用？

最近这些年，我国金融的开放度越来越高，开展外汇远期业务的规模也越来越大，我们金融机构虽然增加了新的国际金融业务的赛道，但风险暴露的敞口也越来越大。

当然，利用两个市场来解决投融资需求的客户也越来越多，其中不乏资金密集型业务的房地产业等，它们利用美元利率较低的时候举外债，通过购买外汇远期服务，让银行参与进来，帮它们锁定可能出现的汇率风险。

但谁都没有料到，美国创下了二战以来的高通胀。也不曾想过，美国加息的力度和持续的时间如此之久，于是强势美元和高息美元的时代出现了，这既不利于举外债的市场参与者，也不利于过去帮助外债持有者对冲债务风险（当时是获利机会）的金融机构，他们难以在这项业务陷入持续亏损局面时做出有效应对。

所以，国家出面，未雨绸缪，强制性要求外汇风险准备金提高以防止外债违约等问题的连锁反应，造成金融生态系统性的风险。

当然，除了风险准备金方式以外，还可以采取其他非市场化的手段（如强化资本管制和不良资产剥离等方式），但这都会影响我国金融机构的声誉，何况我们要适应用市场化手段解决市场化带来的问题。发现得越早，处理得越早，市场化政策手段的效果就越好。央行今日的行动就反映了这样的特点。

它至少在以下几个方面发挥作用：

1、降低对外信用风险，强化人民币币值稳定的预期。2、向市场释放外债的信用风险信号。3、和外汇存款准备金形成一种组合拳（以后还有可能央行随机应变再会增加新的工具），使目前全球都面临的资本流出和货币贬值的压力在中国得以充分缓解。这也有利于人民币国际化能力的提高。

走势分析

此举会影响人民币汇率走势吗？下半年汇率怎么走？

人民币汇率在7.0-7.3左右的波动都是符合适应大环境变化和中国经济基本面水平的，央行的干预未来能确保人民币在这一合理区间的稳定，甚至市场的预期和全球金融资本分散风险的需要流入中国市场的可能性也非小概率的判断。也就是说，中国经济的稳健和市场信心的提升还会迎来人民币汇率6的时代。

排版 | 刘宣

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