青岛人：给陕煤贡献了3个亿

撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

7日，陕煤集团旗下西安善美基金管理有限公司落下一子，其所投企业青岛高测科技股份有限公司（688556）正式登陆科创板。

继6月底统计股权投资浮盈超过100亿元后，此次陕煤远赴青岛又获浮盈3亿多。

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远赴青岛当二股东：陕煤净赚3亿多

高测股份本次发行股数为4,046.29万股，每股价格14.41，募集资金总额58,307.04万元。上市当日开盘价为42.1元，较发行价上涨192%，收盘价为49.05元，以收盘价计算高测股份当日市值为79.39亿元。

据介绍，青岛高测成立于2006年10月，注册资本为1.21亿元，主要从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售。在2017年，青岛高测曾获评为“国家高新区瞪羚企业”。2020年，青岛高测被青岛市科学技术局纳入“2020年第一批支持建设青岛市市级技术创新中心（新建类）”。

这家公司生产的产品主要应用于光伏行业硅片制造环节，目前正在推进金刚线切割技术在光伏硅材料、半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料等更多高硬脆材料加工领域的研发和产业化应用。

而我们发现，光伏行业前十名硅片制造企业（2018年合计硅片产量占全球硅片产量超过80%）均为青岛高测客户，其中包括隆基股份、中环股份、保利协鑫、晶科能源、晶澳集团、天合光能、阳光能源、环太集团、东方希望这样的龙头企业。

据招股说明书披露，公司近三年营业收入一直持续上涨，2017—2019年分别为4.25、6.07、7.14亿元；净利润则比较平稳，2017—2019年分别为0.42、0.54、0.32亿元。其中主营业务占据了90%以上收入构成，从2019年来看，排在销售前两名的是：1.光伏切割设备，主要为单/多晶截断机、单/多晶开方机、磨倒一体机、金刚线切片机等，销售额3.84亿元，占总营收53.87%。2.光伏切割耗材，主要为金刚线，销售额2.86亿元，占总营收40.01%。

作为一家以“研发创新型产品”为核心竞争力的企业，青岛高测在研发投入方面近三年达到了9.66%、8.90%和9.91%。

总体来看，这家企业的成色不错，这也就不难理解陕煤远赴青岛愿当二股东。据陕煤官方披露，其旗下的善美基金于2019年初便向高测股份增资1.62亿元，目前持有公司股份1582.53万股，占比9.78%，为公司第二大股东。显然，合计持股成本低于10元，以19日33元左右价格计，浮盈已超过3亿元。

这里的善美基金是陕煤在2016年底出资设立的一家私募股权投资基金管理公司，目前参控股9家基金及投资管理公司，是陕煤集团以市场化运作方式来拓展新型产业和领域的金融平台。其子基金曾投过珠海冠宇电池、银隆新能源、青海恒信融锂业等公司。

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借道朱雀及西信：陕煤浮盈100亿背后

早在7月份，陕煤官网便抛出了一条信息：“截至6月底，陕西煤业股权投资浮盈超过100亿元，收益率超过100%”。作为陕西二号国企，投资运作如此成熟，其资本手法引得媒体热议。

而在陕煤的计划中，则有一套清晰的投资策略，以总投资额30%股权做不以退出为目的的战略投资且单个项目投资占比不超过40%，而最为关键的是，陕煤懂得利用专业机构对外合作开展投资业务，重点则是通过“朱雀投资”和“西部信托”两家本土知名金融机构。

我们来看一下陕煤浮盈100亿元背后投资的主要标的。

隆基股份（601012）：这是陕煤投资运作的最大硕果。7月23日，隆基股份发布权益变动公告，合计持有公司8.69%股份的陕西煤业，7月6日至22日通过其设立的“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”减持公司1.39亿股，占其总股本的3.69%，根据测算此次套现规模超过66亿元。

赣锋锂业（002460）：2019年10月8日，朱雀基金首次公告投资赣锋锂业港股，此后，朱雀基金不断加仓。截至2020年7月7日，朱雀基金持赣锋锂业H股比例为22.98%，减持876.32万股后，陕煤预计将从此获利超过3亿元。

宝钛股份（600456）：我们曾在《本帮大爆发：朱雀金资严建亚“下单”宝钛22亿》一文记录过，朱雀基金“私转公”之后，参与的最大一笔定增就是以认购5184万股、金额10亿元入股宝钛股份。而朱雀基金作为投顾的“陕煤－朱雀新材料产业投资单一资金信托”此前持有350万股，占公司股份的0.81%，定增后持有公司股份比例预计超过5%。

可以看出，陕煤取得投资的好成绩背后离不开朱雀基金、西部信托以及其他金融机构的助力。其中“朱雀投资”是陕西第一个公募基金，在二级市场投资新能源、新材料产业有较强的能力。“西部信托”作为省内国企，对投资标的把控具有长远的稳定性。两大金融机构通过对投资标的准确判断，帮助陕煤实现了成功的资本运作。

除此之外陕煤更懂得一二级市场结合，其合作的“和君投资”在一级市场侧重投资能源互联网；新近选定的合作伙伴“天风证券”，在一级市场侧重于投资科创类企业。

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瞄准万亿级市场：陕煤经验可否克隆

陕煤投资此番大获成功的背后，除了专业机构的加持之外，对“新能源新材料”行业的锚定至关重要。金融棒棒糖亦长期记录其收购动态。

2019年3月，《被感动OR被吸引：陕煤 15亿买回“巨亏独角兽”》一文中提到，陕煤集团重组恒神股份（832397），跳出较为传统的化工业务布局，跨越到高端、精细化的细分领域。注意恒神股份是做“碳纤维”的，这是一种高端新材料。

2019年5月，《25% 陕煤“新材料”再下一城》一文中提到，陕西煤业将入主德威新材（300325），德威新材是国内线缆用高分子材料的创业板公司，陕煤实现在新材料领域的第二例并购。

2019年8月，《陕西民企500强10年沉浮：3家跌出，1家闯入，仅2家过千亿》一文中提到，陕煤集团入股陕西500强民企中唯一一家上市公司——隆基股份。

2019年12月，《难以置信：陕煤要收购“青海二号国企”？》一文中提到，陕煤作为战投出手盐湖股份（000578），加快对“锂产业”的布局。

通过以上不难看出来，陕煤围绕“新能源新材料”的投资逻辑基本没有变过，且尤其突出资本市场的交易机会。在我们看来，有两大特点值得研究：

1：态度坚定：杨照乾曾公开表示过“陕煤集团所从事的煤炭、煤化工、煤电、钢铁等主要产业，均处于过剩的传统产业领域。”并且认为“新能源新材料是未来趋势”，并确定了集团新的打法：以科技和资本为驱动，把自己定位为一个煤炭优势明显，能源和材料主业突出的错位多元企业。

2：手段专业：借道基金及信托等专业投资机构，在市场低位收购优质标的，并在窗口期选择仓位调整，既保证了投资的战略性，也优化了资金的使用效率。尤其是他们精选新兴行业新的龙头公司，在“科技牛市”的预期下，资本获利与协作转型已初显成熟。

而在更大的背景下，《陕西省深入实施国企国资改革攻坚加快推动高质量发展三年行动方案（2018-2020年）》提到，计划在培育和打造国有资本投资运营平台，通过开展投资融资、产业培育、股权运作、资本整合，推动产业集聚和转型升级。我们预期，未来省属国企将会有更多动作出现在资本市场上。

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