徐高：当前稳增长应先客观评价“四万亿”
文／徐高 CF40·青年论坛会员、光大证券首席经济学家
摘要：首先需要明确的是，四万亿功大于过。有人因为四万亿带来的种种副作用而诟病稳增长政策。更有甚者，竟然将当前中国经济面临的问题全数归咎于四万亿。这些都是不公允的。必须要看到，次贷危机才是全球经济从繁荣走向衰退的罪魁祸首。我国经济在的四万亿的带动下，有效对冲了次贷危机的冲击，实现了稳定增长，在全球经济中的地位进一步增强。
当前我国的政策选择不是要不要刺激的问题，而是在刺激必须要推出的前提下，怎样优化政策，尽量降低其副作用，并兼顾长期的问题。在这方面，四万亿的三条教训可资参考。第一，稳增长需要持续稳定发力，急放与急收都会加大经济波动；第二，不可刺激产能进一步扩张。次贷危机长久地降低了全世界的总需求；第三，稳增长需要更多依靠财政政策来进行，以避免货币过快投放产生副作用。
中国经济在新一轮稳增长政策带动下已明显复苏。但对于稳增长政策是否“走老路"的质疑，对于其可持续性及副作用的忧虑却未散去。考虑到过去几轮刺激政策的后果，这些质疑和忧虑有一定合理性。为了保证经济的长期稳定，稳增长政策需要针对之前的经验和教训做出相应调整，走出新意。
一讲到稳增长，“四万亿"是个绕不过去的话题。2008年开始的四万亿强力刺激让我国经济从次贷危机的低谷中明显复苏。但这轮强刺激带来的产能过剩加重，通胀及资产价格上涨等副作用也非常明显，因而导致了舆论对刺激政策态度的转向，并在一定程度束缚了后来政策的手脚。为了做好当前的稳增长工作，有必要对四万亿做出客观评价，找出其成功和不足，并在当前政策推进中有针对性地加以改进。
首先需要明确的是，四万亿功大于过。有人因为四万亿带来的种种副作用而诟病稳增长政策。更有甚者，竟然将当前中国经济面临的问题全数归咎于四万亿。这些都是不公允的。必须要看到，次贷危机才是全球经济从繁荣走向衰退的罪魁祸首。我国经济在的四万亿的带动下，有效对冲了次贷危机的冲击，实现了稳定增长，在全球经济中的地位进一步增强。而过去两年我国经济持续下滑的现实也让越来越多人认识到，没有稳增长政策托底，我国各种矛盾将集中爆发，经济转型将成为一句空话。
因此，当前我国的政策选择不是要不要刺激的问题，而是在刺激必须要推出的前提下，怎样优化政策，尽量降低其副作用，并兼顾长期的问题。在这方面，四万亿的三条教训可资参考。
第一，稳增长需要持续稳定发力，急放与急收都会加大经济波动。2008年末，四万亿的强力推出很快改善了各方对经济前景的预期。在宽松货币政策的扶持之下，不少企业不仅重新开工，而且还投资扩产。但2010年四万亿的快速退出让之前的乐观预期落空，不少在建产能还未投产就已过剩。而货币政策的迅速收紧更令企业雪上加霜。这种强力刺激政策的快放快收紊乱了市场预期，增加了企业经营的难度，人为增大了经济的波动。有鉴于此，当前稳增长政策需要保持稳定发力态势，既不要一时用力过猛，也不能因为经济短期复苏就急忙撤出。这样方能给各方稳定预期，保证经济增长的平稳。
第二，不可刺激产能进一步扩张。次贷危机长久地降低了全世界的总需求。在这一背景下，我国会在相当长时间内面临产能过剩的压力。四万亿由于不恰当地刺激了我国制造业投资，令我国产能过剩局面进一步严峻，加大了稳定经济的难度。有了这次前车之鉴，当前稳增长就不能再刺激制造业这样“生产型”的投资，而应该更多依赖基础设施、房地产等“消费型”投资。通过减税、完善社保等政策来提振消费也是应有之义。
第三，稳增长需要更多依靠财政政策来进行，以避免货币过快投放产生副作用。四万亿时期，宽松的货币政策是主角。当时，决策者希望通过海量货币信贷来促使企业投资扩产。这种不问实体经济有无投资机会就撒钱的方式，造成了资金大量向虚拟经济漏出，推高了通胀和资产价格。有了这个教训，当前的稳增长政策就需更多依靠财政政策这种不带来货币总量扩张、又能更直接支持实体经济的方法来进行，以避免货币过快增长产生的诸多副作用。
应该说，以上三点都已经一定程度上体现在了当前稳增长政策中。在未来，还需依据这些经验教训进一步优化政策。稳增长需要这样的新意来走得更稳、走得更远。
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