特朗普当选，金融市场为何只慌了7小时？高善文和王君告诉你答案
美国当地时间本周三凌晨特朗普的胜选打了全球金融市场一个措手不及，以华尔街为代表的海外投行交易行为全线“撕裂”。墨西哥比索及美国股指期货等风险资产均出现暴跌。标普500指数期货、纳指期货甚至触发熔断。在当日的亚太股市交易中，日本日经225股指暴跌超过5%，新加坡、印尼及澳大利亚等市场跌幅均超过1%。
但市场的恐慌仅仅持续了7个小时。周三，道指收涨252点，报18585.00点，接近历史高位。10年期美债收益率九个月以来首次涨破2%关口。在美国股市大涨的影响下，全球股市的恐慌情绪也烟消云散。
套用泰戈尔的诗作：金融市场甚至没有留下黑天鹅飞过的痕迹。
特朗普当选是个意外，金融市场恐慌之后的迅速回调同样令人意外。今年10月初，中国金融四十人论坛（CF40）和美国彼得森国际经济研究所（PIIE）在华盛顿共同举办了CF40-PIIE第二届“中国经济论坛”，期间，CF40专家一行先后拜访了国际金融协会、美联储、国际货币基金组织、美国财政部、白宫经济顾问委员会和美国国家安全委员会等机构，与美方就全球流动性拐点、美国劳动力市场形势、英国脱欧、欧洲银行业危机、中国债务增长等问题展开讨论，美国总统大选这一热点话题亦在讨论之列。
CF40成员、安信证券首席经济学家高善文和世界银行全球金融与市场局前首席金融专家、中欧国际工商学院金融学兼职教授王君是上述CF40华盛顿之行的专家团成员。他们坦承，特朗普当选之后，金融市场通过定价行为所反映的公众看法，与他们在华盛顿拜访时所接触到的主流机构看法形成了较大反差，这一现象令人困惑。
为何金融市场恐慌仅仅持续了7个小时？胜选之后的特朗普，是不是越来越靠谱了？近日，高善文和王君受CF40与华尔街见闻之邀，分享了他们对上述问题的思考。
大选后的金融市场与美国智库预期成明显反差
王君：我的判断是在相当长的一段时间里，特朗普上台以后对于美国的经济政策、国际关系以及对中国的影响，都会成为人们关注的热点。
高善文：给我印象比较深的是，CF40代表团在10月拜访美国的一些机构时，实际上美国一些主要机构都觉得特朗普的当选与否，对美国经济甚至对全球来讲是一个特别大的不确定性。
当时的看法是，对美国经济的几种情景假设会有比较大的负面冲击，而且认为这种不确定性和这种负面冲击，美国现有制度安排在比较短的时间之内是很难去逆转或者纠正的。当时他们的分析认为，最有可能去迫使这个过程得到纠正的最有效方法，就是通过金融市场的调整来对政策的变动形成一个制约。
但是，现在特朗普当选已经有两天（11月11日）的时间了，从金融市场的反映来看，说实话，调整的时间非常非常短，而且我看10号晚上道琼斯指数都已经创了新高，而且自从特朗普宣布当选到现在，标普指数还是有一定涨幅的，包括美国的长期国债利率，总体上也是在加速往上走。
也就是说，金融市场没有体现出比较持续的恐慌，没有体现出非常严重的不确定性所导致的一个资产配置的调整，甚至没有体现出因为有可能到来的贸易战、有可能到来的不确定的政治经济环境对人们风险偏好的抑制、对风险资产的抑制。
金融市场通过它的定价行为所反映的大家的看法，与此前我们在华盛顿拜访的一些主流机构的看法，形成了比较大的反差。说实话，我个人对此也还是比较困惑的。
王君：这一点我跟高博士的观察有相似的地方，尤其是大选前后这几天的情况。
像刚才说的金融市场，在11月8号之前，美股出现了一段时间的下滑，至于当天比较剧烈的下滑大家都知道。但是当选的结果一出来，马上就出现了反弹。一方面，从基础来看，关于利好利空的消息实际上已经在预期的时候就已经体现出来了，所以当选的结果一出来，这个时候不是不确定的问题，而是确定性增强了，这种反弹我觉得是很多人其实迫不及待又回到了这个市场上来。
但是从更深层次，从中长期来看，我也在想，我们这些经济学家包括美国主流的智库，甚至包括国际组织的分析人员，到底在多少程度上高估了特朗普的风险？一方面是他们从来就没有遇到过这种情况，另一方面是他们从情感上难以接受这样一个在他们看来无论是外形、举止、言谈都很不堪的人成为美国总统。这些因素在多大程度上影响了人们的判断？我现在越来越感觉到有可能是夸大了风险。
高善文：回顾和对照特朗普上台以来美国金融市场的反应，我在一定程度上也认同刚才王老师讲的这个观察。
金融市场是大家都在用买卖和交易，以自己的财富和财产为这个交易承担责任，从而是一种更真实的意见表达渠道，包括美国民众通过一票一票这种方式表达了更真实的意见。这些跟我们在华盛顿听到的主流研究人员、学者、甚至一些官员的看法相比，确实形成比较大的反差。
一个原因可能是特朗普在竞选以及在更早期时，他的很多政策主张和讲话可能没有那么深思熟虑，从而显得前后之间存在一些矛盾。但是随着大选越来越临近，包括从他胜选以后的演讲来看，应该说跟以前相比变得更慎重。特别是他胜选以后的演讲，应该说还是比较正面的，重点谈了美国基础设施的重建等等。
从这两天美国股票市场的走向，包括债券市场的汇率等走向来看，我看金融市场似乎还没有特别认真去考虑他在金融监管政策上的调整，包括他所带来的美国金融业的变革方向和内容的调整的影响，美国股票市场好像还没有非常认真的去消化和对待这件事情。
王君：对，这点我跟高博士的看法是一样的。早期的建制派、体制内的精英和专家们，他们隐含着的一种预测是好像特朗普一上台就会出现灾难性的、全球性的金融市场崩溃，但这个现象显然没有出现。但是是不是今后就会一帆风顺？显然不会。有可能引发的未来的政策冲击，会逐渐在不同的时点体现出来。
本文是高善文和王君在华尔街见闻和CF40联合制作出品的《全球货币之旅》（暂定名）付费内容专辑录制中的对话节选。
除上述短期金融市场分析外，高善文与王君还在节目中深入分析了特朗普上台后对美联储政策、全球及中国市场的影响，大胆对比了其有可能与历史上哪些总统和联储主席有相似命运，更爆料了“所到之处让美国个个智库都闻风丧胆的事情”。
《全球货币之旅》是高善文、管涛、孙明春、王君、张斌等中国金融四十人论坛专家团成员在对日本、欧洲和美国货币、财政当局和顶尖智库进行实地参访后，就美欧日三大主要央行在2017货币政策困境、对金融市场或有影响等方面制作的影音+文字内容。内容专辑将在近期发布，敬请关注。
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