荐书|谢平七年研究汇总，数字货币到底有何神秘
荐 读
无论眼光独到的孙正义在互联网投资领域如何风生水起，但深陷比特币泥潭，终究让其付出了1.3亿美元的巨大代价。
据《华尔街日报》报道，日本“最精明的”投资人孙正义2017年年底时以近20000美元的价格，买入比特币，但始料不及的是，一个月不到，比特币就迅速跌下神坛，至2018年2月，跌到6300美元以下。
这不是孙正义第一次失手，也称不上是失手最惨的一次。但如果不损失这1.3亿美元，或许他仍可以在今年福布斯日本富豪榜上继续霸占榜首的位置。
比特币让不少投资人趋之若鹜。但随着各国对数字货币的监管加强，从神坛跌落凡间，只是一瞬间。孙正义的失手，或许只是误信了“比特币福音战士”彼得·布里格(Pete Briger)的怂恿，却没有对数字货币有深入的研究。
或许，他应该读一下这本书——《数字货币新论》。
这本书，是中国金融四十人论坛常务理事会副主席谢平历经七年研究的呕心力作。
本书为上海新金融研究院重点研究课题“数字货币研究”的成果，围绕数字货币展开研究，结合欧洲中央银行、国际货币基金组织、国际清算银行、人民银行等权威机构数字货币报告，第一次从技术和经济学两个角度解析数字货币的概念；研究了分布式账本原理和关键技术，提出改进路径，着重分析分布式账本的数学基础；并在希克斯货币市场理论基础上，深入研究货币和市场的关系，进一步解释、分析和预期新货币现象；最后，本书还论述数字货币对货币政策的影响，以及数字货币的法律和市场监管问题。
读罢此书，或许你会对数字货币有更深的认知和了解。如果孙正义读完此书，下次再投资比特币，或许就不会巨亏1.3亿美元了吧。
以下内容节选自本书第八章《数字货币对货币政策的影响》。
《数字货币新论》谢平，经济学博士，教授、博士生导师，中国金融四十人论坛常务理事会副主席，曾长期在中国人民银行任职，后担任中央汇金投资有限责任公司第一任总经理，中国投资有限责任公司副总经理。现任中国金融四十人论坛常务理事会副主席。先后三次获得 “孙冶方经济科学奖”。
石午光，国防科技大学计算机系本科，北京大学计算机系硕士，清华大学应用经济学博士。
如何设定央行数字货币的利率？
假如数字货币的发行成为现实，接下来的问题是：中央银行应该如何设定央行数字货币的利率？需要对两个市场都统一考虑。
对这个问题，默什（2017）进行了详细的研究，并给出了相应的政策建议，他的分析如下：
一种选项是支付与商业银行持有超额准备金相同的利率，也就是存款便利利率。这意味着政策利率直接适用于非银行经济主体持有的资金，并可能强化中央银行利率决策向经济的传导。当前，对欧元区而言，存款便利利率水平为-0.4%。在这个利率水平，对数字货币的需求显然不高。一旦存款便利利率处于通常正利率水平，那么以它来作为数字货币的回报显然会存在需求大幅增长的风险。
另一项选择也可以将数字货币的报酬规定在“零”水平。这也是现金（纸币、硬币）所获得的回报水平。在零利率水平上，如果非银行经济主体的动机仅仅是获得更好的报酬，那么它们就不可能将商业银行存款或现金转换成数字货币。这是因为，零售银行客户的存款利率很少为负。在这种选择下，仍可能存在政策风险。如果银行拥有大量负利率水平的超额准备金，它们可能会试图建立一家非银行性质的子公司，用数字货币替代其超额准备金，减少利息损失。这种方式相当于银行利用两个市场进行套利（见图8.2）。
默什（2017）建议可以将上述两种回报方式整合在一起如果存款便利利率为正，那么非银行经济主体持有的数字货币的利率为0；如果存款便利利率为负，则数字货币的利率执行前者的利率水平。
此外，还有一个风险在于，如果非银行经济主体对中央银行的债权利率为负，则相应会损害公众对中央银行的信心。
图 8.2 银行利用两个市场套利
负利率的问题需要站在更全面的角度来考虑。负利率是中央银行货币政策的新工具。目前为止，全球已先后有多个国家和地区宣布实施负利率政策，包括瑞士、瑞典、丹麦、欧元区和日本。这些国家的负利率政策是针对商业银行在央行的存款利率，以达到刺激银行放贷、引导资金进入实体经济，以及减轻本币升值压力的目的。有观点认为负利率政策存在明显的负面作用。
数字货币的发行，可以为负利率的实施创造条件。同时，数字货币以电子化的形式存在，其交易支付的统计数据方便易得，可以便捷地观察到货币政策的实施效果，对于负利率政策的实施会有更为直观的观察，有利于根据市场表现及时调整政策的制定。
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责编: 鲁西 | 视觉:李盼 | 监制:卜海森 李俊虎