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LPR两月无变动,降息脚步放缓,降准或两周内落地

CF40综合 中国金融四十人论坛 2020-09-03
6月22日,央行公布的本月贷款市场报价利率(LPR)价格未变,依然是:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。这已经是LPR连续两个月没有变化。
6月17日国常会再度提出运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,市场人士分析,这预示着,未来两周,降准大概率会到来;而在降低企业融资成本的要求下,未来LPR仍有下降空间,但其整体下调节奏会较之前进一步放缓,空间很可能也会收窄。

图/网络

LPR两月未降,原因何在?

自去年8月改革LPR以来,主要针对实体经济的1年期共调降过四次,累计下行40基点,其中今年累计下调30个基点,从4.15%降到3.85%要针民房贷的5年期以上品种调降过三次,共下20个基点,其中有15个基点是在今年下调的,从4.80%降到4.65%。
半年来央行数据走势如下:

LPR历史走势图央行官网截图

改革后的LPR主要锚定中期借贷便利操作(MLF),6月中旬MLF利率持稳未变,已经预示着本月LPR报价大概率持平。去年11月以来,均是MLF利率下调后,LPR报价才跟进下行,且两者调整幅度保持一致。
6月15日,央行投放2000亿元MLF,投放量低于本月7400亿元的到期量,利率则连续两个月保持在2.95%的水平。中金宏观研究团队指出,5月以来,央行有意引导短端利率上行打击资金空转,7天银行间质押式回购利率从4月的日均1.57%上升至6月至今的日均1.92%。在短期资金利率有所上行的背景下,本次LPR持平大体符合市场预期。

前段时间,结构性存款规模再创新高,央行加强对资金空转套利行为的规范和打击。部分银行被要求大幅压降该类存款规模,初衷就是打击企业低成本融资背后的套利行为,进而压降银行负债成本,增强其放贷实体的意愿。如果银行负债成本下降,未来就有可能引导LPR下调。

中国民生银行首席研究员温彬指出,目前央行货币政策偏向于灵活调节,政策工具的使用更加谨慎,市场的宽松预期有所收敛。从市场流动性上看,6月适逢跨季末、跨半年时点,叠加缴税、债券发行等因素影响,市场流动性边际收紧,短端资金利率上行,隔夜Shibor回升至2.1%以上,长端十年期国债收益率较上月末上升近20个bp,资金价格的整体上行对LPR下行形成一定牵制。

对于此次LPR并未下调的原因,粤开证券固收首席分析师钟林楠分析一方面是现在各银行存款成本依然偏高,虽然目前已有部分银行主动调低大额存单与存款上浮倍数,但该行动发挥效用需要时间,其压降幅度相对于大规模的存量存款盘子而言,也偏小,后面需要进一步的措施与行动;另一方面,银行今年盈利和资本补充压力大,自身有保持息差维持盈利过冬的需要。

中信证券固定收益首席分析师明明则认为,本月LPR报价不变和本月政策利率未变保持一致,而且也是符合市场的预期;要从降低实体经济成本的角度来说,预计目前及未来主要的方向还是改革降低银行负债端成本。

“改革降成本主要包括两个方面,一是这个(贷款)存量切换,二是商业银行主动下调负债成本,从而进一步打开整个贷款利率的下行空间。”他说。

未来降息空间收窄 降准或很快落地

下一步,LPR下降是否还有空间?不少人士分析,空间仍存,但已不大。明明表示,预计三季度政策利率下调还有一定的空间,但是空间肯定是比2月到4月份要小很多了。他预计,三季度的政策利率和LPR有10个基点(bp)的下行空间。

从上周中国人民银行行长易纲和中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛发言中也可以了解到,中国当前的货币政策操作适度灵活,将更加侧重结构调整,让货币直达实体经济,但未来不会出现大水漫灌,更不会出现负利率。

易纲表示,疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性,要关注政策的后遗症,总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出;预计下半年货币政策将保持流动性合理充裕,带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模增量将超过30万亿元。

郭树清则强调,“中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,我们不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率。”

不少市场人士分析认为,下半年,LPR下调的节奏很可能会慢于上半年,未来央行大幅降低政策利率的可能性在下降。

中金预测,随着经济复苏,LPR下调节奏可能慢于上半年;但下半年财政扩张有望继续加速,社融同比增长有望维持较高水平、继续为经济复苏提供支撑。随着国内经济继续恢复、欧美逐步复工,近期各项经济指标继续改善。在此背景下,货币政策宽松力度可能环比上有所减弱。

虽然降息没来,但降准或很快到来。

6月17日,国务院常务会议指出,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力。

国常会再次提及降准,近期有望落地。市场人士预计,时间很可能会在“两周内”。“最近一两年,降准等均由国常会先发声,而后在两周之内落实,即所谓的‘两周’定律,这一次估计也不会有太大的变化。”华泰固收首席分析师张继强表示。

“国常会政策部署释放了较为积极的信号,有助于对市场关于政策收紧的预期,给予一定修正。”温彬分析,“下阶段,货币金融政策将继续加大对实体经济的支持力度,随着CPI涨幅进一步回落,降准和降息仍有空间和必要,适时适度调降存款基准利率,引导LPR下行,实现直接融资和间接融资成本双下降。”


责编:鲁西 视觉:李盼 东子
监制卜海森 李俊虎
本文参考来源:
21世纪经济报道、中国银行保险报等

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