2019年度回顾和2020年度轨道交通设备行业

导语

受新冠肺炎疫情影响，2020年初铁路客运量同比明显下滑，但货运量依然 维持了良好增长，我们判断疫情主要是短期影响当期客流，但不影响2020全年设备 采购。

来源：广发证券

一、回顾和展望：铁路总体平稳，城轨景气向上

（一）整体回顾：2019 年铁路投资平稳

铁路固定资产投资保持平稳。根据中国国家铁路集团有限公司（以下简称国铁集团） 官网新闻，2020年1月2日国铁集团在北京召开工作会议。会议上披露，2019年全国 铁路固定投资完成8029亿元，国家铁路完成7511亿元.投资总体较为平稳，较2018 年的投资总额8028亿元相比基本持平。自2014年来，国铁集团每年的投资完成额都 基本保持在8000亿以上，达到一个高位企稳的状态。从投资构成上看，基建投资和 车辆购置投资也与2018年大致持平，分别为7000亿元与1000亿元左右。

新开通里程 明显增长。根据国铁集团会议内容，2019年，全国铁路投产新线8489公 里，其中高铁5474公里，分别同比增长了81.27%和33.51%。新开通里程快速增长， 主要和2013~2016年新开工项目较多有关。截至2019年底，全国铁路营业里程达到 13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里。根据此前铁路发展中长期目标：到2020年， 全国铁路营业里程达到15万公里，其中高铁3万公里；到2025年，铁路网规模达到 17.5万公里，其中高铁3.8万公里左右。预计2020年铁路通车里程还将进一步增长。

2019年客货运输强劲增长。国铁集团会议内容显示，2019年，国家铁路完成旅客发 送量35.7亿人，同比增长7.7%，其中动车组旅客发送量22.9亿人，同比增长14.1%， 占比64.15%，占比持续提升，动车组负载了超过半数的旅客发送量。国家铁路完成 货物发送量34.4亿吨，同比增长7.8%。

城轨发展提速。根据中国城市轨道交通协会2020年1月1日发布的《快报∣2019年中国

内地城轨交通线路概况》，截至2019年12月31日，中国内地累计有40个城市开通城 轨交通运营线路6730.2公里。在2019年，有温州、济南、常州、徐州、呼和浩特5个 城市新开通城轨交通运营；另27个城市有新增线路（段）投运；全国一共新增运营 线路968.77公里，同比增长32.94%，再创历史新高。如按照6亿元/公里的投资计算， 2019年城轨投资完成额可达到5800亿元以上。

在2019年，国家发改委共批复郑州、西安、成都3市新一轮的城市轨道交通建设规划， 获批建设规划线路长度达到486.25公里，总投资共计3425.78亿元，获批线路全部为 地铁；另有北京市城市轨道交通第二期建设规划方案调整获批，涉及线路长度共计 201.2公里，总投资额1222.12亿元。

（二）总体展望：铁路设备维持良好需求，城市轨道交通景气向上

新线投产有望进一步增长。根据铁路中长期里程目标：到2020年，全国铁路营业里 程达到15万公里，其中高铁3万公里；到2025年，铁路网规模达到17.5万公里，其中 高铁3.8万公里左右。预计在2020年，作为十三五计划的收官之年，新通车里程有望 在2019年的高基数上进一步增长。2013~2016年新开工项目数量也较多，也为里程 增长奠定了坚实的基础。

总投资保持高位运行。 1月召开的2020年全国交通运输工作会议披露，今年交通运输 将完成铁路投资8000亿元。铁路投资自2014年起，已连续6年维持在每年8000亿的 投资水平。预计2020年总投资依然将完成年初投资计划，保持高位运行；同时，新 里程的通车势必带来更多新车购置需求， 2020年的投资有望向车辆采购做更多倾斜。

客流增长成为动车组增长的长期驱动力。过去十年我国高铁实现了从无到强的跨越 式发展，这期间动车组的需求主要来自于新线配车，而新开工、新通车节奏对其产 生了明显的周期影响。长周期来看，动车组需求的驱动力已由新线配车转为存量加 密，而动车组保有量的增长动力也同样转为客流增长的驱动。

高铁持续发展带来动车组客流的自然增长，根据国家统计局数据，2019年高铁以 25.18%的铁路营业里程承载了62.6%的铁路客运量，过去7年高铁客运量年均复合 增速达到23.98%。根据2018铁路工作会议上提出的动车组保有量目标：计划到2020 年动车组保有量达到3800标准组左右，其中“复兴号”动车900组以上。根据铁路统 计公报，到2018年底，我国动车组拥有量为3256组，意味着2019和2020年将至少有 年均272组的需求。

另一方面，基于运行效率、运营成本、服务质量等的提升，未来集中式动车组有望逐 步取代普客列车。2016年普客列车保有量有大约4.6万辆，占铁路客车总量的63.8%。未来动车组对普列的替换空间具备充足潜力。

短期疫情影响当期客流，但不影响2020全年设备采购。根据交通运输部的数据，受 新冠肺炎疫情影响， 2020年2月份的铁路、公路、水路、民航的客运量下降了79.9%。但随着全国复工复产力度加大，客流量也在逐步回升过程中。我们认为动车组设备 采购是立足中长期客运需求的，短期客流波动不会对国铁集团2020年的设备购置计 划产生明显影响。

货运量持续增加，货车与机车采购将维持良好需求。受煤炭需求增加、公转铁等利 好因素影响，近年来铁路货运量不断增加。根据国铁集团的数据，2019年，国家铁 路完成货物发送量34.4亿吨，创历史新高，同比增长7.8%。此前，国家铁路货运量 的最高峰是2011年的32.95亿吨。2020年1-2月，全国铁路累计发送货物6.7亿吨，同 比增长0.6%，尤其2月完成量同比增加1332万吨，增长4.5%，为历史最高值。根据 国铁集团年初的工作会议，2020年计划完成货物发送量36.5亿吨，则在2020年货运 量依然将有6.1%以上的增长。预计将为货车和机车带来良好的采购需求。

城轨整体向上，快速发展。财政部网站2月11日消息，近期财政部提前下达2020年新 增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额 2900 亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务 限额18480亿元。根据21世纪经济报报道，新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，近 期各地密集推出万亿投资计划。近期，在确保疫情防控到位的前提下，国内加大了 政策调节力度，积极推动复工复产，扩大有效投资。2月24日，国家发改委基础司组 织召开会议，部署加快推动重大交通项目开工复工各项工作，要求提前实施“十四 五”规划等重大铁路、公路、水运、机场项目开工复工。作为基建投资的重要组成， 城市轨道交通投资预计将受益专项债规模扩大，新建项目增多和率先开工复工。

二、大铁路装备：保持平稳发展

（一）客流量增加推动动车组需求

随着高铁网的日益发达完善, 方便快捷的高铁运输服务和高铁成网优势的发挥有效 激发旅客出行需求，高铁动车组旅客发送人数持续快速增长。根据国铁集团数据， 2019年国家铁路完成旅客发送量35.7亿人，同比增长7.7%，其中动车组旅客发送量 22.9亿人，同比增长14.1%；非动车组的客运量增速只有0.4%，动车组客运量占全 国铁路客运量的比重由2012年的26.9%提升至2019年的62.57%。随着人民生活水平 的日益提高，以动车组、航空等高端出行为代表的客流持续高增长，动车组客流显 著高于非动车组。根据国铁集团年初的工作会议上提出的目标，到2020年，铁路目 标客运量达到38.5亿人，同比增长7.8%。

新通车里程的增加及客流量的快速增长将推动动车组保有量上升。根据国家统计局 数据，2008-2018年间动车组保有量稳步增长，年均增长35.36%，截止2018年，动 车组保有量为26,048辆（折合为3256标准组），当年保有量新增2568量（折合为321 组）。随着未来客流量的驱动及新通车里程的增加，动车组产量有望从2018年的低 谷回升。

我们预计动车组保有量增速略低于客流增速，到2022年之前将保持每年10%以上的 复合增速。根据我们估计，2020年动车组保有量将有望达到4000组以上。

时速160公里动力集中动车组逐步替换普客车辆。根据RT轨道交通网报道，2018年 底时速160公里动力集中电动车组，获得了由国家铁路局颁发的型号合格证和制造许 可证。根据中国铁路投资有限公司官网的披露，在2018年11月30日发布了第一条时 速160公里动力集中动车组的招标公告。时速160公里动力集中动车组作为“复兴号” 系列新成员，正式上线运行。从产品性能上看，时速160 公里动力集中动车组将大 规模替换目前现有的25型客车（25A型、25B型、25C型、25G型、25Z型、25K型、 25T型等系列）。根据铁路年鉴资料显示，25型客车是1993年被确认为中国铁路主 要客车型号，已经主导中国铁路普客市场长达25年。

根据铁道统计公报数据，2018年底全国铁路客车拥有量为72,000辆，其中动车组拥 有量为26,048辆。即，存量的普客列车约4.6万辆；若按替换其中50%的存量，每辆 车单价500万/辆计算，市场空间可达1150亿元。

2018年和2019年，国铁集团分别采购了时速160公里动力集中电动车组46组和96组 （长编按2组折算）。

（二）铁路货运发展良好，带动货车和机车需求

公转铁带动，铁路货运量快速增长。煤炭、铁矿石、石油等大宗商品是铁路的主要 货源，因此铁路货运与大宗商品的需求密切相关。受益于2017年以来大宗商品价格 回升，铁路货运量结束此前多年低迷，重回增长轨道。2018年6月底，国务院通过交 通部提出的调整运输结构计划，其中包括铁路三年货运增量行动，提出2020年铁路 货运量达到47.9亿吨，较2017年增长30%，重点增量来自于煤炭、铁矿石等大宗物 资。三年货运增量行动进化除了进一步提升铁路货运需求，也是国铁集团扩大货车 和机车招标采购的主要根据。

根据国铁集团的数据，2019年，国家铁路完成货物发送量34.4亿吨，创历史新高， 同比增长7.8%。此前，国家铁路货运量的最高峰是2011年的32.95亿吨。2020年1-2 月，全国铁路累计发送货物6.7亿吨，同比增长0.6%，尤其2月完成量同比增加1332 万吨，增长4.5%，为历史最高值。根据国铁集团年初的工作会议，2020年计划完成 货物发送量36.5亿吨，则在2020年货运量依然将有6.1%以上的增长。

货车需求 良好。货车的需求与制造业周期趋同，在制造业向好的整体形势下，货车 的采购量不断向上增长。2016年国铁集团共采购货车25,279辆，同比增长123.41%；2018年共采购货车57,940辆，为近十年来最高值；2019年采购量也达到了42,200辆。在货运增长的带动下，未来货车业务发展仍有空间。

机车需求额外受益于电气化进程。根据国家铁路局数据，2016年由于车辆采购金额 降低，机车产销量出现大幅降低；在2017年，机车业务则出现了恢复性增长；2018 年受益公转铁等积极带动，机车车辆采购数量达到759台。此外，电力机车受益于国 家铁路电气化进程的推进稳步增长，逐渐取代内燃机车占比。未来预计电力机车比 重将逐步增加。

（三）铁路设备总体需求预计表现平稳

2019年招标情况回顾。根据中国铁路建设投资公司官网招标信息的披露，2019年铁 路设备共计招标机车469台、货车4.22万辆、时速350公里动车组121标准列、时速 160公里动力集中动车组96组、时速200公里城际动车组8组。总体来看，机车和货 车招标量较2018年的高点有一定下滑。高速动车组由于只有一次招标（2018年是两 次），采购数量也较2018年下降明显，但时速160公里动车组招标量明显增加。

铁路设备总体需求预计表现平稳。根据2020年1月召开的全国交通运输工作会议披 露，今年交通运输将完成铁路投资8000亿元。整体投资额依然保持高位稳定，预计 铁路设备相关需求也将保持较好需求；其中动车组受益于客流量的长期增长趋势， 有望实现保有量和需求的稳步扩张。

三、城轨建设迎政策利好，景气向上

（一）运营：城市轨道交通发展迅速，客运量大幅增长

城轨客运量快速增长。近年来，随着城市化的不断推进，城镇人口大幅增长，为了 缓解公共交通压力，提升公交运力，城轨密集建设，迅速发展。由于城轨能极大地提 高出行效率，因此也有越来越多的乘客选择使用城轨出行。根据国家统计局数据， 自2010年起，城轨客运量保持着每年10%以上的增速，2010至2018年年均复合增速 达18.24%。2018年城轨客运量达到213亿人次，较2017年增长15.45%，城轨客运量 占公共交通客运总量比例也逐年增加，2017年城轨承担客运量占公交客运总量的 21.76%。预计未来随着开通城轨线路的城市数量增长，城轨客运量有望继续大幅提 升。

2019年新增里程创历史新高。根据中国城市轨道交通协会2020年1月1日发布的《快报∣2019年中国内地城轨交通线路概况》，截至2019年12月31日，中国内地累计有40个城市开通城轨交通运营线路6730.2公里。在2019年，有温州、济南、常州、徐州、 呼和浩特5个城市新开通城轨交通运营；另27个城市有新增线路（段）投运；全国一 共新增运营线路968.77公里，同比增长32.94%，再创历史新高。如按照7亿元/公里 的投资计算，2019年城轨投资完成额可达到6700亿元以上。

在城轨运营总长度6730.27公里中，地铁线路长度为5187.02公里，占77.07%；轻轨255.40公里，占3.90%；单轨98.5公里，占1.46%；市域快轨715.61公里， 占10.63%；现代有轨电车405.64公里，占6.03%；磁浮交通57.90公里，占 0.86%；APM线10.20公里，占0.15%。

车辆保有量快速增长。根据交通部数据，截止2018年，城轨运营车辆为34,021辆， 增长20.93%，增速较2018年进一步提高。城轨车辆保有量的快速提升，除了通车里 程的快速增长外，既有线路也在不断加密。据交通部的数据测算，2018年平均配车 密度为5.9辆/公里（配车密度为交通部发布的城轨运营车辆总数与国家统计局发布的 总运营里程之比），较2017年的5.59辆/公里有所提升。由于配车密度的增加，城轨 高峰时期最小发车间隔进一步缩短。

（二）建设：投资处于高峰期，规划饱满，有望受益政策支持

投资增速进一步加快。根据城市轨道交通协会数据，2018年城轨投资已完成5,470亿 元，同比增长14.88%。而在2019年，全国一共新增运营线路968.77公里，同比增长 32.94%，再创历史新高。如按照7亿元/公里的投资计算，2019年城轨投资完成额可 达到6700亿元以上，增速超过20%。

城轨建设规划饱满。根据中国城市轨道交通年鉴，截至2018年底，国家发改委共批 复44个城市的建设规划线路，项目总计6864.4公里，规划总投资达到38911.1亿元。根据城市轨道交通协会官网的披露， 在2019年，国家发改委共批复郑州、西安、成 都3市新一轮的城市轨道交通建设规划，获批建设规划线路长度达到486.25公里，总 投资共计3425.78亿元，获批线路全部为地铁；另有北京市城市轨道交通第二期建设 规划方案调整获批，涉及线路长度共计201.2公里，总投资额1222.12亿元。

截至2018年底，全国共有53个城市（部分由地方政府批复）在建线路总长度6374公 里，比上年增长2%。在建线路258条（段）。在建线路可研批复投资累计42688.5亿 元。

基建投资提速，由地方投资主导的城轨建设投资有望加快发展。近期，在确保疫情 防控到位的前提下，国内加大了政策调节力度，积极推动复工复产，扩大有效投资。2月24日，国家发改委基础司组织召开系统视频会议，部署加快推动重大交通项目开 工复工各项工作，要求提前实施“十四五”规划等重大铁路、公路、水运、机场项目 开工复工。作为基建投资的重要组成，轨道交通投资预计将受益专项债规模扩大， 新建项目增多和率先开工复工。

 事件1：财政部网站2月11日消息，近期财政部提前下达2020年新增地方政府债 务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额 2900亿元。加 上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限 额18480亿元。

 事件2：21世纪经济报报道，新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，近期各地密 集推出万亿投资计划。据不完全统计，包括江苏、北京、云南、福建、河南等10 个省市推出2020年重点工程项目清单，以交通基建和制造业为主。10个省市公 布的重点项目投资计划总投资约为25.5万亿元，2020年度计划完成投资约4.34 万亿元。

（三）设备需求：快速增长，景气度高企

车辆需求快速增长。根据城市轨道交通年鉴的披露，2018年，我国城市轨道交通建 设一共完成建设投资5470.2亿元，同比增长14.9%；其中，全年完成车辆购置费用 378.4亿元，车辆购置投资占比大约6.9%。如果按6.9%的车辆投资比例计算，国家 发改委共批复44个城市的建设规划线路对应的车辆购置投资大约在2685亿元。

根据交通部披露的城市轨交运营车辆的数据， 2018年，我国城轨车辆共新增5887辆， 同比增长35.83%。车辆需求增速高于投资增速和里程增速，主要因为除了新建线路 的配车外，已通车线路对车辆加密也有着旺盛需求。

有望在 2020年实现增速进一步提升。我们认为在2020年城轨车辆需求有望得到进一 步的提升。主要因为：1、新通车里程有望大幅增长。城轨建设通常具有3~7年左右 的建设周期，而根据我们在2017年统计的各地建设线路规划，作为“十三五”建设 规划内的项目，在2020这一收官之年，有超过2000公里的线路竣工通车投入运营。通常城轨车辆采购在竣工通车前完成，因此新增里程带来的需求有望带动增速进一 步提升；2、已通车运营线路的加密需求持续增长。线路加密的本质来自于客运量需 求提升。我国大多数城市轨道交通线路在建设初期，对车辆设备的配置并不是非常 密集，随着后期客流量提升，车辆设备会再次采购。根据交通部的数据，我国轨交运 营线路数是不断增长的，其在2015年前后也有上百条的线路投入运营，这部分线路 在运营时间超过5年后，普遍都会有车辆加密的需求。

为便于研究人员查找相关行业研究报告，特将2018年各期文章汇总。欢迎点击下面红色字体查阅！

文琳编辑

今日导读：点击下面链接可查阅

公众号 ：文琳行业研究

文琳行研报告，为各机构提供专业的信息、数据、研究和咨询服务。欢迎关注【文琳行业研究】

《文琳资讯》每日提供最新信息。欢迎关注

今日导读：点击下面链接可查阅

《文琳阅读》每晚经典，欢迎关注！