如何理解政策“雷声大、雨点小”?
作者:国盛证券首席经济学家熊园博士、宏观研究员朱慧
事件:近几个月来,中央、部委、地方已出台很多政策,也持续强调“抓落实”,但并未看到明显效果。
核心结论:有4大原因,4大“增量工具”可期,短期关注5大进展。继续提示,“执行底”确认,6月是关键窗口。
1、总体看,年初以来尤其是近两三个月,高层会议反复强调各方要“主动担责、积极作为、狠抓落实”。
2、客观看,去年底中央经济工作会议至今5个多月,政策其实已经很“给力”。
3、本质看,可能有4大原因:疫情反复;部分政策的核心约束“未放开、难放开”;一定程度受换届影响;有些地方政府资金压力大、可能“有心无力”。
4、往后看,强化执行落地,可能有4大增量政策:
>更好实现“防疫情VS稳增长”的平衡,常态化核酸、尽快复工复产是关键。
>稳增长的核心抓手应会有更大力度的放松,包括“松地产、扩基建、促消费、补资金缺口”等方面。
>地方政府的考核与问责有望灵活松绑,尤其是专项债投资范围、地方隐性债务化解、地方政府合规的融资需求。
>较大力度的补充资金缺口,包括政策性银行“准财政”、基建REITS、降准降息、发行特别国债、四季度提前下发明年专项债额度等,也有可能出台类似PSL这种政策安排。
5、短期看,关注5个关键进展:疫情(北京上海)、换届(剩7省)、特别国债、核心一二线松地产(北上深杭)、稳大盘一揽子政策落地。
>特别国债进展。按惯例,新发行特别国债需要全国人大常委会会议审议,最近一次是将于6月21-24日召开的全国人大常委会第35次会议,但已披露的审议草案并不包含特别国债,预示6月已不太可能发行特别国债,可需紧盯后续的全国人大常委会会议(按计划,8月和10月将各有一次)。
>更多核心一二线城市松地产进展。继续提示各地有望进一步实质性松地产,重点看北京、上海、深圳、杭州。
>国务院稳经济大盘的33条一揽子政策执行进展。部委层面,5.31财政部发布减征车辆购置税通知,人社部等四部门已发布缓交社保费通知等;地方层面,浙江、上海、广东等20余省陆续开会部署,有些省也已出台具体政策,如5.29上海出台50条,5.27吉林出台43条,5.25浙江出台38条等。
风险提示:疫情、政策力度、外部环境等超预期变化
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