如何理解政策“雷声大、雨点小”？
作者：国盛证券首席经济学家熊园博士、宏观研究员朱慧
事件：近几个月来，中央、部委、地方已出台很多政策，也持续强调“抓落实”，但并未看到明显效果。
核心结论：有4大原因，4大“增量工具”可期，短期关注5大进展。继续提示，“执行底”确认，6月是关键窗口。
1、总体看，年初以来尤其是近两三个月，高层会议反复强调各方要“主动担责、积极作为、狠抓落实”。
2、客观看，去年底中央经济工作会议至今5个多月，政策其实已经很“给力”。
3、本质看，可能有4大原因：疫情反复；部分政策的核心约束“未放开、难放开”；一定程度受换届影响；有些地方政府资金压力大、可能“有心无力”。
4、往后看，强化执行落地，可能有4大增量政策：
>更好实现“防疫情VS稳增长”的平衡，常态化核酸、尽快复工复产是关键。
>稳增长的核心抓手应会有更大力度的放松，包括“松地产、扩基建、促消费、补资金缺口”等方面。
>地方政府的考核与问责有望灵活松绑，尤其是专项债投资范围、地方隐性债务化解、地方政府合规的融资需求。
>较大力度的补充资金缺口，包括政策性银行“准财政”、基建REITS、降准降息、发行特别国债、四季度提前下发明年专项债额度等，也有可能出台类似PSL这种政策安排。
5、短期看，关注5个关键进展：疫情（北京上海）、换届（剩7省）、特别国债、核心一二线松地产（北上深杭）、稳大盘一揽子政策落地。
>特别国债进展。按惯例，新发行特别国债需要全国人大常委会会议审议，最近一次是将于6月21-24日召开的全国人大常委会第35次会议，但已披露的审议草案并不包含特别国债，预示6月已不太可能发行特别国债，可需紧盯后续的全国人大常委会会议（按计划，8月和10月将各有一次）。
>更多核心一二线城市松地产进展。继续提示各地有望进一步实质性松地产，重点看北京、上海、深圳、杭州。
>国务院稳经济大盘的33条一揽子政策执行进展。部委层面，5.31财政部发布减征车辆购置税通知，人社部等四部门已发布缓交社保费通知等；地方层面，浙江、上海、广东等20余省陆续开会部署，有些省也已出台具体政策，如5.29上海出台50条，5.27吉林出台43条，5.25浙江出台38条等。
风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化
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