过会后的松井新材：上升中多重隐忧，风险叠加

近日，湖南松井新材料股份有限公司（下称“松井新材”）首发上会并成功过会。那么，过会成功的松井新材能否成为投资者可以选择的良好标的？

松井新材明确表示，未来若未能持续保持技术领先，不能持续推出系列创新产品，则将导致优质客户流失，对公司毛利率水平、持续盈利能力产生不利影响。

为了避免上述情形的出现，松井新材需要不断强化研发能力。据悉，2016年至2019年，松井新材的研发投入分别为1798.34万元、2121.95万元、3058.19万元及4476.61万元。同时，各期研发投入占当期营业收入的比例分别为11.44%、11.32%、11.66%及9.84%。

由此看来，松井新材虽多研发投入，但投入研发在营收的占比逐年降低。这不禁让投资者质疑：在竞争激烈的市场环境之下，松井新材的竞争优势是否在逐渐下滑，甚至将消失？

除此之外，受高端消费品领域终端客户市场集中度较高的影响，松井新材对下游客户，特别是终端客户存在着较大的依赖性。再加上大起大落的需求量，为松井新材埋下了风险。未来，一旦主要核心客户发生变动，则松井新材的经营业绩稳定性则将受到较大的不利影响。

再来看松井新材的应收账款数据。2016年至2019年，松井新材应收账款账面余额分别为6879.63万元、7915.94万元、1.45亿元及1.96亿元，占当期营业收入的比例分别为43.77%、42.24%、55.41%及42.97%。应收账款数值不断推升，到2019年接近2亿。应收账款的高涨，则伴随着回款存在逾期、甚至坏账的风险。

另一方面，存货规模随松井新材业务规模的不断扩大而增加。存货余额的持续增加，则带来市场价格出现下滑带来存货跌价等风险，也将影响松井新材的业绩。更值得关注的是，松井新材的资产负债率也在逐年提升，2016年至2019年，该公司资产负债率分别为14.3%、22.6%、24.94%及28.17%。

此外，该公司拥有13处房产中，12处已抵押，对于抵押，松井新材也表示，是为了保证公司经营活动正常进行。此次，松井新材也拟募集资金4.22亿元，其中5000万将用于补充流动性资金。这样看来，应收、存货均有攀升的松紧新材，随着规模的持续扩大，流动性风险也许警惕。

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值班编辑：梁华婵