【招商策略】行业景气观察1110——10月重卡销量同比继续下降，光伏价格指数上行

TMT方面，10月集成电路进出口金额同比增幅略有收窄，贸易逆差同比增幅缩小。中游制造方面，本周三元材料、钴粉和电解钴价格上行；光伏行业综合价格指数上行；10月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大， 3吨及以上装载机销量同比降幅收窄;重卡销量六连降。消费需求方面，仔猪、猪肉、生猪价格上行，蔬菜价格上涨。资源品方面，建筑钢材成交量十日均值周环比上行；螺纹钢、钢坯、铁矿石价格下行；焦炭、焦煤、动力煤期货结算价下行；国际原油价格上行，库存增加；无机化工品价格下跌；有机化工品期货价格多数下跌，燃料油、LLDPE价格上涨，沥青、二甲苯、甲醇等价格跌幅较大。工业金属铜、铝、锌、镍、铅等多数价格下跌，黄金、白银现货价格上涨。金融地产方面，货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率下行。

核心观点

【本周关注】近期在基本面改善、政策落地、估值预期修复等多方面因素影响下，传媒尤其是游戏板块景气度较高。前期游戏板块的调整主要受监管政策的影响，随着未成年人保护政策的落地，此轮对于游戏的政策监管已经进入末期；此外，经过前期的调整，游戏板块估值已经较低，同时去年三四季度游戏板块基数相对不高，后续收益可期；中长期来看由于5G、6G的应该，VR、云游戏、元宇宙等将为行业带来更多增量，推荐关注相关投资机会。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM、32GB NAND flash存储器价格下降，64GB NAND flash存储器价格上行；10月集成电路进出口金额同比增幅略有收窄，贸易逆差同比增幅缩小。

【中游制造】本周三元材料、钴粉和电解钴价格上行，DMC、电解镍、电解锰价格下行。本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、组件、硅片价格指数均不变，多晶硅价格指数上行；光伏产业链中，硅料价格上涨。10月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大；3吨及以上装载机销量同比降幅收窄。重卡销量六连降，创六年来同期新低。CCFI上行，CCBFI下行；BDI下行， BDTI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行，仔猪、猪肉、生猪价格上行；自繁自养生猪养殖利润亏损收窄，外购仔猪的养殖利润自2月份以来首次转正。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数周环比下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行；螺纹钢、钢坯、铁矿石价格下行；唐山钢坯库存、主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行；全国高炉开工率、唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率下行。焦炭、焦煤、动力煤期货结算价下行；秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存上行。玻璃价格下降，水泥价格指数下行。国际原油价格上行，库存增加；无机化工品价格下跌，硫酸跌幅较大；有机化工品期货价格多数下跌，沥青、辛醇、苯酐、二甲苯、甲醇、甲苯等价格跌幅较大；工业金属价格多数下跌，铝、锌价格跌幅较大，库存多数下降；黄金、白银现货价格上涨。

【金融地产】货币市场净回笼7800亿元，隔夜SHIBOR利率下行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积下行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注: 多因素驱动传媒板块景气度上行

近期在基本面改善、政策落地、估值预期修复等多方面因素影响下，传媒尤其是游戏板块景气度较高。截至11月9日，本周中信一级行业中传媒板块周涨6.40%，领先全部中信一级行业。上半年在监管趋严等因素的影响下，传媒板块表现较为疲软，8月份之后随着网络游戏未成年人监管政策的落地，风险逐渐得到释放，近期受EDG夺冠、元宇宙等事件的催化下，行业景气度进一步上行。

上周中国队伍EDG电竞战队获得英雄联盟S11全球总决赛冠军，引起广泛关注。央视、新华社等官媒也在第一时间发文祝，一定程度上说明竞技类游戏得到了官方媒体和大众的认可。此外2022年亚运会宣布了入选电竞赛事的八款游戏，《英雄联盟》、《DOTA2》、《王者荣耀》、《和平精英》等热门游戏均入选。电竞行业的发展也表明游戏行业巨大的商业化空间。

以Facebook为代表的多家互联网巨头纷纷布局元宇宙领域。10月28日facebook宣布更名为“Meta”，并全面转向元宇宙，目标是未来十年内覆盖10亿人并创造数千亿的数字经济规模；11月2日，微软CEO萨提亚·纳德拉宣布将来Xbox游戏平台也将加入到“元宇宙”中；11月9日，英伟达在2021年GPU技术会议上宣布了要将产品路线升级为“GPU+CPU+DPU”的“三芯”战略，同时将其新发布的“全宇宙”（Omniverse）平台定位为“工程师的元宇宙”。国内方面，字节跳动收购了VR硬件Pico，并推出元宇宙游戏《重启世界》；11月3日举行的中国移动全球合作伙伴大会上，芒果超媒董事长张华立表示，以 5G 高新视频多场景应用国家广播电视总局重点实验室为基座，探索搭建芒果的“元宇宙”平台，全面开始参与未来传播形态的竞争；腾讯提出“超级数字场景”，并投资元宇宙游戏Roblox。此外近期新华社发文科普元宇宙，韩国首都首尔市政府更是将打造“元宇宙平台”，向市民提供公共服务。

从基本面来看传媒板块盈利保持韧性。三季度在整体A股增速放缓的背景下，传媒板块仍然保持33.9%较高的净利润增速，行业ROETTM为2.3%，相比Q2的2.4%略微放缓，但仍较大幅度领先于一季度和去年同期水平。细分领域文化娱乐、互联网媒体等营收增速相对较高。

根据招商传媒组观点，元宇宙已经成为未来5G甚至TMT领域最为热门的领域，但另一方面市场对于元宇宙的概念还比较模糊，在5G或者6G的发展下，元宇宙正在快速向我们驶来。近期在元宇宙的带动下，游戏板块龙头公司景气度上行，后续有望继续修复。一方面，前期游戏板块的调整主要受监管政策的影响，随着未成年人保护政策的落地，此轮对于游戏的政策监管已经进入末期；另一方面，经过前期的调整，游戏板块估值已经较低，同时去年三四季度游戏板块基数相对不高，后续收益可期；中长期来看由于5G、6G的应该，VR、云游戏、元宇宙等将为行业带来更多增量。在热点驱动、估值低位、基本面良好、政策风险释放等多重因素的影响下，传媒板块将涌现更多的投资机会。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、4GB 1600MHz DRAM价格下降

4GB 1600MHz DRAM、32GB NAND flash存储器价格下降，64GB NAND flash存储器价格上行。截至11月9日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下降0.69%至2.593美元；32GB NAND flash价格周环比下行0.25%至2.014美元，64GB NAND flash价格周环比上行0.29%至2.430美元。

2、10月份集成电路进出口金额同比略有收窄

10月集成电路进出口金额同比增幅略有收窄，贸易逆差同比增幅缩小。10月份集成电路出口金额当月值为137.42亿美元，当月同比上行29.48%，涨幅较上月收窄3.22个百分点，当月值较2019年同期增长47.50%；1-10月份集成电路出口金额累计同比上行33.00%。

10月集成电路进口金额当月值为348.86亿美元，当月同比上行11.23%，较上月涨幅收窄0.24个百分点，当月值较2019年同期增长28.82%，1-10月份累计同比上行23.10%。集成电路贸易逆差当月值为211.44亿美元，同比上行1.89%，增幅较上月缩小0.69个百分点。

03

中游制造业

1、本周部分锂原材料和钴材料价格上行

本周三元材料、钴粉和电解钴价格上行，六氟磷酸锂、大部分锂材料、氧化钴和四氧化三钴价格维持不变，DMC、电解镍、电解锰价格下行。在电解液方面，截至11月10日，电解液溶剂DMC价格较上周下行25.0%至9000元/吨；六氟磷酸锂价格维持在52.5万元/吨。在正极材料方面，截至11月10日，电解镍Ni9996现货均价周环比下行0.82%至145650元/吨；电解锰市场平均价格周环比下行2.71%至43000元/吨。在锂原材料方面，截至11月10日，氢氧化锂价格维持在187000.0元/吨；电解液锰酸锂价格维持在8.58万元/吨，三元材料价格周环比上涨0.69%至220元/千克，电解液磷酸铁锂价格维持在11.03万元/吨；钴产品中，截至11月10日，电解钴价格周环比上行1.90%至428000.0元/吨，钴粉价格较上周上行0.63%至480.0元/千克，氧化钴价格维持在336元/千克；四氧化三钴价格维持在340元/千克。

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、组件、硅片价格指数均不变，多晶硅价格指数上行。截至11月8日，光伏行业综合价格指数为58.51，较11月1日上涨0.22%；多晶硅价格指数为169.66，较11月1日上涨0.92%；电池片价格指数为29.58，硅片价格指数为58.16，组件价格指数为40.16，均与上周持平。

本周光伏产业链中硅料价格上行，部分组件价格下行，电池片价格与上周持平。在硅料方面，截至11月8日，国产多晶硅料价格为42.53美元/千克，较上周上升1.86%；进口多晶硅料价格为43.15美元/千克，较上周上升0.73%。在电池片方面，截至11月8日，156多晶电池片现货价为0.13美元/瓦，与上周持平。在组件方面，截止11月3日，晶硅光伏组件的价格周环比下降0.45%至0.22美元/瓦，薄膜光伏组件的价格为0.24美元/瓦，与上周持平。

3、10月挖掘机销量同比降幅扩大，装载机销量同比降幅收窄

10月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大。根据中国工程机械工业协会统计，2021年10月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共18964台，同比下降30.6%（前值-22.9%）；2021年1-10月累计销售挖掘机298302台，同比增长13.1%；其中国内244920台，同比增长3.47%；出口53382台，同比增长96.8%

10月份3吨及以上装载机销量同比降幅收窄。2021年10月份各类装载机销量共9276台，同比下降12.3%，其中3吨及以上装载机销售8383台，同比下降14.3%（前值-17.6%）。2021年1-10月累计销售装载机121677台，同比增长11.6%；3吨及以上装载机销售111660台，同比增长9.09%

4、10月重卡销量同比降幅扩大，创近六年来同期新低

10月份重卡销量同比下滑61.5%，是最近六年10月份的历史最低点。据第一商用车网数据，2021年10月国内重卡预计销售约5.2万辆（开票口径数），同比下降61.5%，环比下降12%，销量比去年同期减少了约8.5万辆，也是最近六年10月份的历史最低点。

10月份过后，重卡市场的累计销量同比降幅再度扩大。1-10月，我国重卡市场累计销量约为128.5万辆，同比下降6.5%，相比1-9月的0.3%降幅扩大了6.2个百分点。在经过连续六个月的不断“缩窄”后，重卡市场极度低迷，意味着四季度整个市场也难有起色。

细分企业来看，各家主流企业的10月销量都呈现同比下滑的态势，最低降幅也有41%。有4家企业销量破万辆，销量前九企业10月份合计份额达到96.50%，中国重汽销量实现月销“四连冠”，陕汽月销量跃升行业第三。

5、CCFI、BDTI周环比上行， CCFBI、BDI周环比下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至11月5日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行0.22%至3284.93点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下降2.02%至1406.12点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至11月10日，波罗的海干散货指数BDI为2805点，较上周下行11.99%；原油运输指数BDTI为835点，较上周上行5.30%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至10月27日，主产区生鲜乳价格报4.30元/公斤，周环比下行0.23%，较去年同期上涨8.04%。

2、猪肉价格上行，蔬菜价格指数上涨

10月食品CPI持续为负，其中猪肉CPI降幅收窄。10月食品CPI同比下降2.4%（前值-5.2%），其中猪肉CPI同比下降44.0%，相比上月降幅收窄2.9个百分点。

本周仔猪、生猪、猪肉价格上行。截至11月5日，22个省市仔猪平均价格24.31元/千克，周环比上行2.57%；22个省市平均生猪价格16.12元/千克，周环比上行1.07%；22个省市平均猪肉价格22.71元/千克，周环比上行5.14%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖利润亏损幅度收窄，外购仔猪的养殖利润转正。截至11月5日，自繁自养生猪养殖利润为-62.70元/头，较上周亏损减少90.60元/头；外购仔猪养殖利润为27.51元/头，自今年2月份以来首次转正。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。截至11月5日，主产区肉鸡苗平均价格为1.30元/羽，较上周上行52.94%；截至11月9日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.34元/500克，周环比下行0.64%。

蔬菜价格指数继续上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至11月9日，中国寿光蔬菜价格指数为218.33，较上周上行16.43%；截至11月9日，棉花期货结算价格为119.38美分/磅，较上周上行1.82%；玉米期货结算价格为554.75美分/蒲式耳，较上周下行3.18%。

3、电影票房收入周环比下行

本周电影票房收入、观影人数周环比下行。截至11月7日，本周电影票房收入3.90亿元，较上周下行34.43%；观影人数1030.89万人，较上周下行33.06%；电影上映187.58万场，较上周下行3.56%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量周环比上行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。根据Mysteel Data，11月9日主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.25万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为16.47万吨，周环比上行2.29%。

本周螺纹钢、钢坯、铁矿石价格下行；唐山钢坯库存、主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行；全国高炉开工率、唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率均下行。价格方面，截至11月10日，螺纹钢价格为4848元/吨，周环比下行5.9%；截至11月9日，钢坯价格4462.0元/吨，周环比下行7.62%；截至11月9日，铁矿石价格指数为349.91，周环比下行3.79%。库存方面，截至11月4日，国内港口铁矿石库存量为14704.0 万吨，周环比上行1.46%；截至11月4日，唐山钢坯库存量为32万吨，周环比下行14.09%；截至11月5日，主要钢材品种库存较上周下行1.64%至1154.5万吨。产能方面，截止11月5日，全国高炉开工率48.48%，较上周下行3.59个百分点；唐山钢厂高炉开工率40.48%，较上周下行11.90个百分点；唐山钢厂产能利用率56.18%，较上周下行8.83个百分点。

2、焦煤、焦炭、动力煤期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价周环比保持不变，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭、焦煤、动力煤期货结算价下行。截至11月9日，秦皇岛港动力煤报价942元/吨，与上周持平；京唐港山西主焦煤库提价3850元/吨，周环比下行4.94%。截至11月10日，焦炭期货结算价收于2895.0元/吨，周环比下行7.08%；焦煤期货结算价收于2220.0元/吨，周环比下行5.23%；动力煤期货结算价871.2元/吨，周环比下行6.68%。

库存方面，本周京唐港炼焦煤库存库存保持不变，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存上行。截至11月10日，秦皇岛港煤炭库存报559.0万吨，周环比上行11.80%；截至11月5日，京唐港炼焦煤库存报310.00万吨，周环比保持不变；天津港焦炭库存报14万吨，周环比上行12.0%。

3、玻璃价格下行，全国和多地区水泥价格指数下跌

本周浮法玻璃价格下行。截至10月31日，全国浮法平板玻璃市场价为2662.90元/吨，旬环比下行5.19%，月环比下行13.38%。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，华北、西南地区水泥价格指数上行，长江、东北、华东、西北、中南地区水泥价格指数下行。截至11月9日，全国水泥价格指数为211.10点，较上周下行0.74%；长江地区水泥价格指数较上周下行0.01%至222.69点；东北地区水泥价格指数为199.54点，较上周下行4.70；华北地区水泥价格指数为183.77点，较上周上行0.07%；华东地区水泥价格指数较上周下行0.62%至216.54点；西北地区水泥价格指数为175.69点，较上周下行0.57%；西南地区水泥价格指数较上周上行0.89%至203.0点；中南地区水泥价格指数为238.10点，较上周下行0.98%。

4、国际原油价格上行，化工品价格涨下跌

国际原油价格上行，库存增加。截至2021年11月9日，Brent原油现货价格周环比上行0.06%至84.60美元/桶，WTI原油价格上行0.29%至84.15美元/桶。在供给方面，截至2021年11月5日，美国钻机数量当周值为550部，较上周增加6部；截至2021年10月29日，全美商业原油库存量周环比上升0.76%至4.34亿桶。

无机化工品期货价格下跌，硫酸跌幅较大。截至11月9日，钛白粉市场均价较上周持平为20100.0元/吨。截至11月10日，纯碱期货结算价较上周下行3.70%至2681.0元/吨。截至11月7日，醋酸市场均价跌至6885.00元/吨，较上周下行0.86 %。

有机化工品期货价格多数下跌，燃料油、LLDPE价格上涨，沥青、辛醇、苯酐、二甲苯、甲醇、甲苯等价格跌幅较大。截至11月10日，甲醇结算价为2677.0元/吨，较上周下行5.94%；PVC期货结算价下行0.77%至8663.0元/吨；燃料油结算价上行1.8%至2942.0元/吨；聚丙烯结算价为8539.0元/吨，较上周下行1.36%；二乙二醇结算价为6628.57元/吨，较上周持平；苯酐期货结算价下行4.48%至8000.0元/吨；辛醇结算价为12364.29元/吨，较上周下行6.18%；DOP期货结算价12510.0元/吨，较上周下行3.25%；二甲苯结算价下行5.85%至6255.0元/吨；纯苯价格较上周持平为7594.44元/吨；苯乙烯期货结算价为9153.85元/吨，较上周下行1.12%。

5、工业金属价格与库存多数下跌

本周工业金属价格多数下跌，钴价格上涨，铝、锌的价格下跌幅度较大；库存多数下降。截至11月10日，锡价格与上周持平为288000.0元/吨；钴价格较上周上升1.19%至425000.0元/吨；铅价格15550.0元/吨，周环比下行0.64%；铝价格周环比下行6.66%至18500.0元/吨；铜价格70790.0元/吨，周环比下行0.23%；长江有色市场锌价格为23680.0元/吨，周环比下行1.82%；长江有色金属镍价格周环比下行0.21%至144850.0元/吨。

库存方面，截至11月9日，LME锡库存周环比上行13.18%至730.0吨；LME铅库存本周下行1.28%至54050.0吨；LME锌库存本周下行3.00%至190125.0吨；LME铝库存较上周下行3.59%至991375.0吨；LME铜库存较上周下行11.60%至109550.0吨；LME镍库存134172.0吨，较上周下行4.78%。

本周黄金、白银现货价格上涨。截至11月9日，伦敦黄金现货价格为1827.30美元/盎司，周环比上行2.06%；伦敦白银现货价格收于24.38美元/盎司，较上周上行2.14%；COMEX黄金期货收盘价报1834.00美元/盎司，较上周上行2.52%；COMEX白银期货收盘价上行3.31%至24.36美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场净回笼7800亿元，隔夜SHIBOR利率下行

本周货币市场净回笼7800亿元，隔夜SHIBOR利率下行。截至11月10日，隔夜SHIBOR较上周下行17bps至1.83%，1周SHIBOR较上周持平，2周SHIBOR较上周上行2bps至2.2%。截至11月9日，1天银行间同业拆借利率较上周上行2bps至2.18%，7天银行间同业拆借利率较上周上行2bps至2.49%，14天银行间同业拆借利率上行12bps至2.36%。在货币市场方面，截至11月5日，上周货币市场投放2200亿元，货币市场回笼10000亿元，货币市场净回笼7800亿元。在汇率方面，截至11月10日，美元兑人民币中间价报6.3948，较上周下跌0.01。

1周/1个月理财产品收益率下行。截至11月7日，1周理财产品预期收益率为2.40%，较上周下行10bps；1个月理财产品预期收益率为1.88%，较上周下行65bps；6个月理财产品预期收益率为2.10%，与上周持平。

2、A股换手率和日成交额下行

A股换手率和日成交额下行。截至11月9日，上证A股换手率为0.85%，较上周下行0.35个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为9676.11亿元人民币，较上周下行19.75%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率下行。截至11月9日，6个月国债到期收益率较上周下行3bp至2.31%；1年国债到期收益率较上周下行1bp至2.29%，3年期国债到期收益率下行3bp至2.62%。5年期债券期限利差较上周下降2bp至0.46%；10年期债券期限利差较上周下降1bp至0.61%；1年期AAA债券信用利差较上周上涨4bp至0.49%；10年期AAA级债券信用利差上行4bp至0.85%。

3、本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积下降

本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积下行。截至11月7日，100大中城市土地成交溢价率为1.08%，较上周上行0.04个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为276.05万平方米，较上周下降20.75%。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。截至11月9日，我国天然气出厂价报7243.0元/吨，较上周下行7.98%；英国天然气期货结算价收于187.18便士/色姆，较上周上行8.02%。从供应端来看，截至10月29日，美国48州可用天然气库存36110亿立方英尺。截至11月5日，美国钻机数量为100部，较上周持平。

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