【招商策略】行业景气观察0907——建筑钢材成交量上行，欧洲能源危机持续发酵

近期在地缘冲突和高温干旱等因素影响下，欧洲能源危机愈演愈烈，直接推升了油气和部分工业品的价格，同时也预计带来对我国新能源和油运需求提升的机会以及化工品、粮食出口替代的机会。此外，随着施工的推进，本周建材成交、水泥等相关领域景气度继续上行，中游制造领域光伏高景气度延续，商品房成交和生猪养殖景气度继续改善。推荐关注能源危机带来的细分机会以及景气度边际改善的领域。

核心观点

【本周关注】今年以来俄乌冲突、高温干旱等原因导致欧洲能源危机持续升级。9月3号俄方宣布无限期关停“北溪1号”。从欧元区能源结构来看，以煤、石油、天然气为主，占比分别约为35%、27%、24%。俄罗斯为其主要的能源进口国，北溪1号是俄罗斯向欧洲输送天然气的最主要管道。此外2022年夏季欧洲遭遇了罕见的干旱高温天气，对能源电力的供应带来冲击，核电、水电供应均锐减，进一步加剧了欧洲的能源电力危机。危机升级除了直接推升石油、天然气、煤等能源的价格之外，预计对新能源产业链、化工、粮食、交运等板块都将带来影响，推荐关注新能源、油运领域需求提升以及工业品、粮食出口替代的机会。

【信息技术】44GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器周环比均下跌；8月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大；1-7月电信主营业务收入累计同比增幅不变；7月移动互联网接入月户均流量同比上行。

【中游制造】本周DMC、电解钴、三元材料价格下行，部分正极材料、部分钴产品价格上行，六氟磷酸锂、锰酸锂价格上行，磷酸铁锂价格保持不变；本周光伏行业综合价格指数上行，多晶硅价格指数上行，组件、电池片、硅片指数保持不变；本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格下降；8月份重卡销量再度创年内新低，但同比降幅收窄；BDI上行，CCBFI、CCFI、BDTI下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行。本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行；自繁自养生猪养殖盈利扩大，外购仔猪的养殖盈利扩大。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石价格上行，钢坯价格下行，螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存下行；唐山钢厂高炉开工率下行，唐山钢厂产能利用率下行。动力煤期货结算价上行，焦煤期货结算价下行，焦炭期货结算价下行。秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。水泥价格指数上行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数下跌；有机化工品期货价格多数上涨，其中二甲苯、聚乙烯、苯乙烯、甲醇、PTA涨幅较大。本周工业金属价格多数下跌，镍、铅价格上涨；库存涨跌互现；黄金现货价格下跌、白银下跌。

【金融地产】货币市场投放与回笼持平，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率上行、日成交额上行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：欧洲能源危机持续发酵，关注新能源、化工、粮食及能源运输等机会

9月2号，七国集团对俄油出口设置价格上限达成一致，以此挫败俄罗斯操控欧洲能源市场的企图。随后俄罗斯天然气工业股份公司发布声明称，由于例行检修过程中发现多处设备故障，北溪1号天然气管道将完全停止输气，直至故障完全排除。今年以来俄乌冲突、高温干旱等原因导致欧洲能源危机持续升级。

从欧元区能源结构来看，以煤、石油、天然气为主，占比分别约为35%、27%、24%。供给端来看，欧洲的天然气主要依赖进口，俄罗斯对欧洲的天然气出口一度占欧洲进口总量的40%以上；2021年俄罗斯对欧洲煤炭出口量达0.72亿吨标煤，占其出口总量的35%以上。综合来看，俄罗斯是其第一大能源进口国，俄乌冲突以前，俄罗斯为其提供了约41%的天然气、46%的煤炭、27%的石油。

北溪1号是俄罗斯向欧洲输送天然气的最主要管道，2021年，北溪1号输送量达到592亿立方米，占欧盟从俄罗斯天然气进口总量的40%左右。但由于种种原因，今年6月份以来，北溪一号日均输气量不断下调。同时，8月开始欧洲停止向俄罗斯进口煤炭，莱茵河水位持续走低，也影响了欧洲对外运输与原料的备货。欧洲地区的能源供给受限也在全球引发了连锁反应，近期，美国、德国、英国天然气价格均出现较大幅度飙升。

此外，2022年夏季欧洲遭遇了罕见的干旱高温天气，对能源电力的供应带来冲击。由于河水温度过高，无法冷却核电站的反应堆，以法国为例，今年的核电发电量已经降至30年的新低，截至8月底，法国电力公司核反应堆的可用性仅为42%，而法国也从此前欧洲最大的电力净出口国变成了电力进口国。

水电方面，由于普遍干旱，水流不足，水电生产、核电机组冷却以及煤炭等航运均受到较大影响。以挪威为例，水电占比超过80%，但由于水力发电不足，已经从电力出口国变成了电力进口国。

欧洲能源危机的持续升级，除了直接推升石油、天然气、煤等能源的价格之外，预计对新能源产业链、化工、粮食、交运等板块都将带来影响；

新能源：今年5月份欧盟委员会提出了REPowerEU计划，旨在加速可再生能源在欧盟的配置，加速对俄罗斯能源的替代和清洁能源的转型。根据这一计划，欧盟加大对风电、光伏、等领域的投资成为必然。目前欧洲已经是中国第一大光伏组件出口市场，后续对我国新能源产业链的需求预计进一步提升；

化工板块：欧洲能源成本上行，推升化工品生产成本，企业停产或减产的概率加大，一定程度上继续挫伤欧洲的化工业。此前欧洲化工具有较强的竞争优势，除了自身的技术壁垒意外，一定程度上也受益于俄罗斯低廉的能源供应。欧洲与俄罗斯如果脱钩，将进一步削减其化工品的优势，有望对我国化工产品的出口带来更多机会；

粮食板块：电力价格的飙升，可能使得部分行业大规模减产，化肥等生产供应降低，预计对粮食生产供应带来冲击，我国粮食出口有望获得份额的提升；

交运板块：管道天然气供给收缩，欧洲将继续增加LNG的进口需求，根据国际船舶网预测，北溪1号当前缺失的供应量预计带来7120万立方米的LNG进口，从而带来全年29艘大型LNG船的需求。同时受俄油禁令升级影响，欧洲地区将不得不寻找美国、中东等替代出口国，成品油运输距离拉长，根据克拉克森预测，2022年成品油轮需求增长6%，原油邮轮需求增长5%，2020年油运总体需求有望达到6%。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器周环比均下跌。截至9月6日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行2.55%至1.80美元；32GB NAND flash价格周环比下行0.09%至2.15美元，；64GB NAND flash价格周环比下行0.33%至3.95美元。

2、8月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大

8月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大。8月份集成电路出口金额当月值为118.38亿美元，当月同比降幅扩大至-17.25%；1-8月份集成电路出口金额累计同比上行8.7%，增速较前值收窄4.8个百分点。

8月集成电路进口金额当月值为331.86亿美元，当月同比下行12.43%，较上月降幅扩大9.69个百分点；1-8月份集成电路进口金额累计同比上行2.60%，较前值收窄2.4个百分点。集成电路贸易逆差当月值为213.48亿美元，同比下行9.51%，降幅较上月扩大了8.33个百分点。

3、1-7月电信主营业务收入累计同比增幅不变

1-7月电信主营业务收入累计同比增幅不变。1-7月电信主营业务累计收入为9442亿元，累计同比上升8.3%，增幅与1-6月相同。

4、7月移动互联网接入月户均流量同比继续上行

7月移动互联网接入月户均流量同比继续上行。7月移动互联网接入月户均流量为15,636.48MB，同比上升8.53%，较上月环比上升2.55%；1-7月移动互联网接入流量累计值为1463.0亿GB，累计同比上升19.1%，较上月增幅缩窄了1.1个百分点。

03

中游制造业

1、本周DMC、电解钴、三元材料价格下行，部分正极材料、部分钴产品价格上行

本周DMC、电解钴、三元材料价格下行，部分正极材料、部分钴产品价格上行。在电解液方面，截至9月7日，电解液溶剂DMC价格周环比下行5.80%至6500.00元/吨；六氟磷酸锂价格周环比上行0.93%至27.25万元/吨。在正极材料方面，截至9月7日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行1.75%至182750元/吨；电解锰市场平均价格周环比上行1.22%至16600元/吨。在锂原材料方面，截至9月7日，氢氧化锂价格周环比上行1.37%至482500元/吨；电解液锰酸锂价格维持在5万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在6.25万元/吨；三元材料价格周环比下降0.46%至325.3元/千克；钴产品中，截至9月7日，钴粉价格维持在360.0元/千克；氧化钴价格周环比上升1.72%至236.0元/千克；四氧化三钴价格周环比上行2.36%至239.0元/千克；电解钴价格周环比下行2.82%至344000元/吨。

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，多晶硅价格指数上行，组件、电池片、硅片指数保持不变。截至9月5日，光伏行业综合价格指数为61.32，较上周上升0.16%；组件价格指数维持在39.86；电池片价格指数维持在31.79；硅片价格指数维持在58.69；多晶硅价格指数为190.09，较上周上升0.66%。

本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格下降。在硅料方面，截至9月5日，国产多晶硅料价格为44.49美元/千克，较上周上行0.22%；进口多晶硅料价格为44.49美元/千克，较上周上行0.22%。在组件方面，截止8月31日，晶硅光伏组件的价格为0.22美元/瓦，较上周环比下降0.91%；薄膜光伏组件的价格为0.24美元/瓦，较上周环比下降0.84%。在硅片方面，截止8月31日，多晶硅片价格为0.35元/片，较上周下降1.12。

3、8月重卡销量同比降幅收窄

8月份重卡销量再度创下年内新低，但同比降幅收窄明显。据第一商用车网数据，2022年8月国内重卡市场销量大约为4.4万辆，环比小幅下降3%，较上年同期的5.13万辆下降14%，净减少0.73万辆。今年8月份是自2016年以来8月份销量的最低点，也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十五个月下降。虽然同比降幅已缩窄至12%，是年内八个月来的最低值，但这主要是去年同期销量基数低的缘故，而非终端市场需求复苏所致。1-8月重卡市场累计销售46.93万辆，比上年同期的117.4万辆下降60%，减少了70.4万辆。

细分企业来看，重卡市场本月竞争格局有所变动，仅重汽、陕汽实现市场份额上涨。本月仅有中国重汽一家销售破万，8月份销售重卡约1.1万辆，1-8月累计销售约11.02万辆，市场占有率上升到23.5%，份额同比上升了0.5个百分点。一汽解放今年8月份销售重卡约0.7万辆，1-8月解放重卡累计销量约为9万辆，市场占有率为19.2%。东风公司8月份销售各类重卡约0.7万辆，年初至今累计销售重卡约8.68万辆，市场占有率为18.5%。陕汽集团8月份销售各类重卡约0.95万辆，其出口表现仅次于中国重汽，1-8月陕汽累计销售重卡约7.35万辆，市场占有率为15.7%，同比增加了0.9个百分点。

4、CCBFI、BDTI周环比上行，CCFI、BDI周环比下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至9月2日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行2.54%至2830.11点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行3.60%至1077.87点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至9月7日，波罗的海干散货指数BDI为1134.0点，较上周上行9.54%；原油运输指数BDTI为1439.0点，较上周下行5.70%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至9月6日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，周环比下行0.24%，较去年同期下降5.07%。7月份，乳制品当月产量249.20万吨，月环比下行9.41%，较去年同期下行1.70%。

2、猪肉价格上行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行。截止9月5日，仔猪平均价48.22元/千克，周环比下行2.31%；生猪平均价23.07元/千克，周环比上行4.01%；猪肉平均价30.59元/千克，周环比上行4.08%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利扩大，外购仔猪养殖盈利扩大。截至9月2日，自繁自养生猪养殖利润为669.16元/头，较上周上行142.81元/头；外购仔猪养殖利润为800.87元/头，较上周上行108.31元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格上行。截至9月2日，主产区肉鸡苗平均价格为2.66元/羽，周环比上行2.31%；截至9月2日，36个城市平均鸡肉零售价格为13.10元/500克，周环比上行0.31%。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价下行。截至9月7日，中国寿光蔬菜价格指数为190.52，周环比上行15.22%；截至9月7日，棉花期货结算价格为103.55美分/磅，周环比下行7.81%；玉米期货结算价格为676.00美分/蒲式耳，周环比下行0.18%。

3、电影票房收入下行

本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次下行。截至9月6日，本周电影票房收入3.26亿元，周环比下行45.50%；观影人数843万人，周环比下行44.43%；电影上映208.77万场，周环比下行13.10%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。9月6日主流贸易商全国建筑钢材成交量为15.62万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.00万吨，周环比上行6.03%。

本周铁矿石价格上行，钢坯价格下行，螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存下行；唐山钢厂高炉开工率下行，唐山钢厂产能利用率下行。产量方面，截至8月20日，重点企业粗钢日均产量为199.63万吨/天，旬环比上行2.73%，全国粗钢预估日均产量为274.00万吨/天，旬环比上行0.52%。价格方面，截至9月6日，螺纹钢价格为4118.00元/吨，周环比下行0.99%；截至9月5日，钢坯价格3709.00元/吨，周环比下行1.25%；截至9月6日，铁矿石价格指数为360.43，周环比上行0.63%。库存方面，截至9月2日，国内港口铁矿石库存量为14037.00万吨，周环比上行1.59%；截至9月1日，唐山钢坯库存量为54.49万吨，周环比下行13.96%；截至8月19日，主要钢材品种库存周环比下行4.42%至1173.51万吨。产能方面，截止9月2日，唐山钢厂高炉开工率55.56%，较上周下行1.58个百分点；唐山钢厂产能利用率74.14%，较上周下行0.98个百分点。

2、动力煤价格上行，焦煤、焦炭期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行、京唐港山西主焦煤库提价上行；动力煤期货结算价上行，焦炭、焦煤期货结算价下行。截至9月5日，秦皇岛港动力煤报价1262.40元/吨，周环比上行6.28%；截至9月6日，京唐港山西主焦煤库提价2550.00元/吨，周环比上行2.00%。截至9月7日，焦炭期货结算价收于2453.00元/吨，周环比下行0.06%；焦煤期货结算价收于1836.50元/吨，周环比下行1.97%；截至8月2日，动力煤期货结算价1084.80元/吨，周环比上行20.88%。截至9月1日，沿海主要电厂日耗210.8万吨，旬环比下行9.99%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。截至9月6日，秦皇岛港煤炭库存报451.00万吨，周环比上行3.44%；截至9月2日，京唐港炼焦煤库存报116.10万吨，周环比下行6.22%；天津港焦炭库存报44.00万吨，周环比上行15.79%。

3、全国水泥价格指数上行，多数地区水泥价格指数上行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数上行，西南、东北、长江、华东地区水泥价格指数上行，华北、西北地区水泥价格指数持平，中南地区水泥价格指数下行。截至9月6日，全国水泥价格指数为145.77点，周环比上行0.21%；长江地区水泥价格指数周环比上行0.34%至142.45点；东北地区水泥价格指数为151.98点，周环比上行2.19%；华北地区水泥价格指数为154.09点，与上周持平；华东地区水泥价格指数为142.86点，周环比上行0.75%；西北地区水泥价格指数为147.10点，与上周持平；西南地区水泥价格指数周环比上行0.23%至155.61点；中南地区水泥价格指数为139.01点，周环比下行1.52%。截至8月31日，浮法玻璃市场价为1747.90元/吨，旬环比下行0.17%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数上涨

Brent国际原油价格下行。截至2022年9月6日，Brent原油现货价格周环比下行7.45%至92.37美元/桶，WTI原油价格下行5.19%至86.88美元/桶。在供给方面，截至2022年9月2日，美国钻机数量当周值为760部，较上周减少0.65%；截至2022年8月26日，全美商业原油库存量周环比下行0.79%至4.18亿桶。

无机化工品期货价格多数下跌。截至9月6日，钛白粉市场均价较上周下行1.52%至16250.0元/吨。截至9月7日，纯碱期货结算价较上周下行1.51%至2614.00元/吨。截至9月4日，醋酸市场均价较上周上行2.94%至3152.50元/吨；截至8月31日，全国硫酸价格周环比下行16.12%至295.70元/吨。

有机化工品期货价格涨跌多数上涨，其中二甲苯、聚乙烯、苯乙烯、甲醇、PTA等涨幅较大。截至9月7日，甲醇结算价为2680.0元/吨，较上周上行3.55%；PTA结算价为5580.00元/吨，较上周上行0.98%；纯苯结算价为7747.22元/吨，较上周上行1.97%；甲苯结算价为7850.00元/吨，较上周上行1.28%；二甲苯结算价为8300.00元/吨，较上周上行5.04%；苯酐期货结算价下行1.84%至8675.00元/吨；苯乙烯结算价为9335.00元/吨，较上周上行2.74%；乙醇结算价为6812.50元/吨，较上周下行0.37%；辛醇结算价为8908.33元/吨，较上周下行3.61%。

5、 工业金属价格多数下跌，库存涨跌互现

本周工业金属价格多数下跌，镍、铅价格上涨，铜、铝、锌、锡、钴等价格下跌；库存涨跌互现，铝、锌、锡库存上行。截至9月7日，锡价格较上周下行7.14%为182000.0元/吨；钴价格较上周下行1.96%为351000.0元/吨；铅价格15075.0元/吨，周环比上行0.84%；铝价格周环比下行0.27%至18390.0元/吨；铜价格62000元/吨，周环比下行1.46%；长江有色市场锌价格为24810.0元/吨，周环比下行3.01%；长江有色金属镍价格周环比上行1.42%至181800.0元/吨。

库存方面，铝、锌、锡库存上行，其余库存下行。截至9月6日，LME锡库存周环比上行4.54%至4610.0吨；LME铅库存较上周下行0.27%至37425.0吨；LME铜库存较上周下行12.40%至106000.0吨；LME铝库存较上周上行9.95%至308375.0吨；LME锌库存本周上行0.55%至77400.0吨；LME镍库存54342.0吨，较上周下行0.43%。

本周黄金、白银现货价格下跌。截至9月6日，伦敦黄金现货价格为1702.60美元/盎司，周环比下行1.60%；伦敦白银现货价格收于18.40美元/盎司，较上周下行1.60%；COMEX黄金期货收盘价报1712.90美元/盎司，较上周下行2.09%；COMEX白银期货收盘价下行1.93%至17.91美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场投放与回笼持平，隔夜SHIBOR利率较上周下行

本周货币市场投放与回笼持平，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至9月7日，隔夜SHIBOR较上周下行29bp至1.11%，1周SHIBOR较下周下行26bps至1.52%，2周SHIBOR较上周下行27bp至1.40%。截至9月6日，1天银行间同业拆借利率较上周下行5bp至1.15%，7天银行间同业拆借利率较上周下行5bp至1.70%，14天银行间同业拆借利率下行6bp至1.60%。在货币市场方面，截至9月2日，上周货币市场投放150亿元，货币市场回笼150亿元，货币市场投放与回笼持平。在汇率方面，截至9月7日，美元兑人民币中间价报6.9160，较上周上行。

1个月理财产品收益率较上周持平，6个月理财产品收益率较上周上行。截至8月28日，1个月理财产品预期收益率较上周持平为1.88%。6个月理财产品预期收益率为2.99%，较上周上行。

2、 A股换手率上行、日成交额上行

A股换手率上行、日成交额上行。截至9月6日，上证A股换手率为0.79%，较上周上行0.06个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为8215.99亿元人民币，较上周上行3.88%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周下行。截至9月6日，6个月国债到期收益率较上周下行1bp至1.64%；1年国债到期收益率较上周下行4bp至1.71%，3年期国债到期收益率较上周下行5bp为2.17%。5年期债券期限利差较上周持平；10年期债券期限利差较上周上行3bp至0.90%；1年期AAA债券信用利差较上周持平；10年期AAA级债券信用利差较上周下行1bp至0.84%。

3、 本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值上行。截至9月4日，100大中城市土地成交溢价率为1.45%，较上周上行0.25个百分点；截至9月4日，30大中城市商品房成交面积当周值为293.87万平方米，较上周上行5.17%。

07

公用事业

1、 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至9月6日，我国天然气出厂价报6824.00元/吨，较上周上行1.85%；截止9月6日，英国天然气期货结算价收于558.64便士/色姆，较上周下行7.97%。

从供应端来看，截至8月26日，美国48州可用天然气库存26400亿立方英尺，较上周上行2.37%。截至9月2日，美国钻机数量为162部，与上周相比上行。

-  END  -

相 关 报 告

分 析 师 承 诺

重 要 声 明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。