本周重点报告精选（2020.03.30-2020.04.03）

核心摘要：

2020年的资本市场见证了太多黑天鹅，从年初的国内新冠疫情爆发到海外新冠疫情蔓延，A股市场的抗疫成效可圈可点，更坚定了改革开放决心。在新冠疫情全面爆发之后，各部门政策的重心转向疫情防控，其中证监会的抗疫措施可主要分为三类。第一要义是保障资本市场的平稳运行，做好流动性安排，对企业债券、股权质押、证券公司流动性进行续期安排；第二是优先支持疫情严重地区和抗击疫情相关企业融资，开启业务融资绿色通道，第三是继续加速深化资本市场改革开放，整体成效可谓有目共睹。

核心摘要：

从企业行为和市场影响角度来看，A股股权质押和美股企业回购其实具有意想不到的高度相似性。两者均带来了市场的繁荣，也暗藏了脆弱的背后。美股方面，近年美股回购规模创新高引发市场关注，主要受益于低成本的债券融资和减税下的海外利润回流，EPS增长暗藏泡沫化；在大额回购行为背景下，海外疫情升级下的经济衰退风险对美股EPS带来了更大的业绩负面影响。A股方面，高股权质押上市公司也同样经历了从繁荣到脆弱的阶段，一旦市场趋势发生反转，高质押企业经历阵痛的出清风险，从15年股灾到18年全市场股权质押风险。因此，我们认为美股大规模回购和A股高比例质押均加大股市脆弱性，基于A股质押风险的出清经验，美股面临中长期EPS泡沫挤出风险。

核心摘要：

短期受新冠疫情影响，房企销售开工均受到冲击，资金端压力亦逐步加大，但3月楼市已经逐步恢复，行业最差的时刻已经过去。受疫情扩散及外围市场冲击，目前申万地产板块PE(TTM)已降至近5年最低水平，主流房企对应2020年估值不超过6.5倍，潜在股息率超过4%，大盘波动加剧背景下，行业配置价值持续凸显，同时政策端改善及融资利率下行打开估值提升空间。建议关注：1）资金占优、低估值、高股息率的全国性龙头万科、保利、金地、招商、华侨城等；2）业绩销售高增、融资成本改善的弹性二线中南、阳光城、新城等。

核心摘要：

1、“黑天鹅”新冠疫情短期冲击需求，“灰犀牛”非瘟疫情长期抑制供给。双疫情下供需两弱且均在逐步修复，但需求端修复力度和速度快于供给端，预计“两会”后需求释放+调控减弱，猪价有望现阶段高点。

2、当前产能效率下降明显，不应乐观估计3Q20出栏量的恢复，全年猪价或在25-35元高位震荡。

3、非瘟常态化下，“自育肥”+二元轮回杂交的组合策略攻守兼备，快速补充产能、同时降低疫病风险，充分享受集中度提升红利。

4、长期看屠宰在产业链定位上移，下游一体化整合在即。

核心摘要：

废弃电器电子产品实行管理目录制度，我们预计已列入目录且有明确补贴标准的“四机一脑”2022年拆解需求空间达38229万台，2020-2022年复合增速达8.34%。新列入目录的打印机、手机等9类产品2022年拆解需求达150884万台，其中手机占比达87.25%，是未来重要拆解来源。废电拆解行业进入壁垒极高，行业洗牌持续推进，集中度呈上升趋势，随着生产者责任延伸制度的快速推广，基金补贴制度不断完善，行业现金流有望好转，龙头企业将持续受益。建议关注具有股东、规模、资金、渠道优势的龙头中再资环以及启迪环境。

核心摘要：

ETF是重要的风险分散投资品种。截至2019年Q4，共254只ETF，总规模达6998.45亿元，春节开市以来，ETF资金总体流入1288.40亿元。
截至2020年3月27日，共计101只宽基场内ETF；行业/主题ETF共126只，场内总规模3141.90亿元，共计13个大行业/主题；策略/风格ETF共33只，场内总规模153.13亿元；债券ETF共12只，场内总规模201.82亿元。
截至2020年3月27日，共46家公司发行了ETF。仅华夏基金、华宝基金的场内总规模超1000亿元，另有14家公司的场内总规模在100亿元至1000亿元之间，8家公司在10亿元至100亿元之间，余下的均未超10亿元。

重点推荐以下4只ETF：广发中证全指医药卫生ETF（159938）、国泰中证生物医药ETF（512290）、海富通上证5年期地方债ETF（511060）、银华货币ETFA（511880）。

核心摘要：

疫情主导大类资产价格大幅波动：年初复工至2月中下旬，国内疫情与政策对冲主导市场，创业板大涨，债券利率疫情主导。2月下旬至3月末，海外疫情主导市场，避险情绪上升，风险资产调整，美元升值。

债券牛市未完，选取估值优势品种：1）短期内海外疫情仍在爆发期，市场波动加剧；两会后财政政策落地引导基建发力，债市或维持震荡走势。中期来看，外需的压力逐步显现，国内经济底部修复仍需时间，央行流动性或维持宽松，债市仍在牛市行情中。2）目前3Y利率债与3-5Y高等级信用债有一定估值优势。长端需要关注信用宽松政策落地与外需走弱节奏带来的扰动，若政策力度不及预期或疫情超预期发酵则长端价值凸显。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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