技术路径下的设备投资逻辑分析

光伏设备相较于其他工业设备最大的区别在于由于光伏行业特性及上游协同度高，技术演进较为迅速。

（一）技术路径演进催化存量替代空间

目前，光伏路径的演进趋势较为确定的方向为大尺寸、HJT/TOPCon电池技术路线，同时我们也应该关注流化床颗粒硅以及钙钛矿技术工艺。光伏设备相较于其他工业设备最大的区别在于由于光伏行业特性及上游协同度高，技术演进较为迅速。

也就是说，在设备的生命周期内存量替换的速度及体量均较大。比如，一台串焊机的使用年限是5-10年，而当行业从158/166过度到210时可能时间就在2-3年。当电池片越大则主栅数量增加，之前组件厂商采购的设备面临替代。更为重要的是，替代设备的数量是要远高于原产线设备的数量的，由于技术进步，设备价值也更大（210串焊机是原串焊机价格的1倍以上）。

如此，当技术路径演进时，存量替代对于设备厂商而言是机遇，但同时对于设备厂商的技术储备要求较高，能够紧跟市场节奏并保证稳定供应。

（二）光伏新增装机量打开增量空间

设备增量市场深层逻辑是光伏度电成本的快速下降（10年下降82%）所带来的全球抢装需求，以及在“十四五”及“30.60”规划及目标的引导下，光伏未来需求空间的提升。保守估计国内光伏需求将达到60-70GW/年，乐观估计则可达到95-105GW/年。

而光伏设备需求量是行业新增装机量的1.3-2倍，首先要考虑在产、在途、库存物料，同时还要考虑各产业链条的协同程度，因此实际需求是要高于新增需求量以上的。

（三）设备厂商整体业绩体量较主材偏低，越向上游延伸业绩体量越大

从光伏设备的投资逻辑来看，越往上游单体设备技术门槛及价值越高，毛利率及业绩体量越大。也就是说，在存量+增量爆发下，上游单晶炉、切片、PECVD等设备厂商比下游分选、串焊机企业更容易做大业绩规模，进而提升市值。同时，设备厂商较硅料、硅片、电池片、组件及辅材厂商而言，业绩体量上仍低一点，但业绩弹性比较大。

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来源： 世纪致远

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