焦点丨高通胀回落 美国超级加息周期行将尾声？
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■中国经济时报记者 范思立 王小霞
高通胀逐步下行，美联储加息的幅度也随之降了下来。
北京时间2月2日凌晨，美联储2023年第一次议息会议宣布，将美联邦基金利率上调25个基点至4.5%—4.75%，同时上调存款准备金率、隔夜回购利率、隔夜逆回购利率、一级信贷利率。
超级加息周期
2022年3月以来，美联储连续8次加息，累计幅度达到450个基点。
中国国际经济交流中心美欧研究部副部长张茉楠在接受中国经济时报记者采访时表示，美联储此轮加息是上世纪80年代以来最激进的加息周期。
“超级加息是为了应对40年以来的高通胀。”张茉楠分析认为，美国高通胀已持续两年，自2021年5月份以来连续22个月CPI涨幅高于5%。
中国民生银行首席经济学家温彬对此表示认同。他对中国经济时报记者说：“尽管此次加息幅度放缓，但从历史上看，自1994年美联储确立联邦基金利率为政策利率以来，本轮加息是速度最快的一次。”
通胀压力下降致使加息节奏放缓？
此轮加息周期，美联储主要是为了遏制其国内高通胀。放缓加息节奏，是否预示着美国通胀拐点已经确立？
植信投资研究院秘书长邓志超认为，美联储放缓加息幅度确认了美国国内通胀回落快于预期。美国CPI自2022年6月到达高点9.1%以后呈现逐月回落态势，核心通胀（PCE）自2022年6月高点6.6%后仍在逐步回落，且从目前的情况看并没有出现上世纪70年代通胀多轮反复的迹象。“这可能使美联储认为，加息抑制通胀已取得一定成效，大幅加息的必要性降低。”
中国银行研究院研究员王有鑫也表示，美联储放缓加息节奏主要是通胀压力逐渐得到缓解。一方面，近几个月美国CPI、PCE等通胀指标逐渐从高位回落，且下行态势比较明确。从通胀指标构成看，商品通胀逐渐走弱，在高基数效应下，能源通胀将在今年3月份后自然回落，服务通胀中的关键分项租金通胀在利率对房地产价格的抑制下，预计也将很快迎来拐点。另一方面，在高通胀下，美国居民家庭超额储蓄大幅减少，储蓄率降低，服务消费增速逐渐放缓，对于私人支出的支撑作用弱化。因此，继续大幅加息的必要性降低。
美国通胀拐点已现？张茉楠对此持谨慎态度，尽管美国去年12月CPI同比增长6.5%，为2021年10月以来的最小同比涨幅，但核心通胀水平依旧维持高位，工资—成本仍处于螺旋式上升通道。
数据显示，美国去年第四季度就业成本指数环比上升1%，同比增速达到创纪录的5.07%。市场预计，如果工资继续以近期5%—5.5%的速度增长，并假设生产率每年增长1%—1.5%，通胀将远超2%的政策目标。
美国结构性通胀仍未得到实质性缓解，但经济放缓已成大概率事件，反通胀和反衰退同时出现。美国经济引擎——消费者支出已经开始停滞不前。与2020年下半年相比，现在，帮助美国经济摆脱疫情大流行的高支出力量正在消退。
张茉楠表示，随着货币政策溢出效应越来越明显，风险将变得更加“两面性”，打压通胀的同时，更高的利率将压制经济增长，未来美联储需要在抗击通胀与稳定经济之间做到兼顾，相机抉择。“而美联储一旦转向相机抉择后，短期节奏不确定性增加，不排除美国超级加息周期接近尾声。”
加息周期接近尾声？
加息对美国经济带来负面影响，紧缩的货币政策一定程度上已给经济活动造成冲击，是否预示着美联储下一步将完全结束该轮加息周期？
中国银行研究院研究员范若滢接受中国经济时报记者采访时强调，虽然美联储放缓了紧缩货币政策的步伐，但预计年内还将继续上调利率。
王有鑫对中国经济时报记者表示，美国经济下行压力加快显现。虽然2022年四季度美国经济增长超出市场预期，但仍然处于下行通道，且从近期公布的美国1月份非农就业、制造业PMI以及主要上市公司盈利等数据看，美国经济动能持续减弱，加息的副作用愈发明显。这将驱使美联储开始考虑暂缓加息或停止加息。“从目前情况看，如果3月份美国通胀能够回落至4%以下，美联储可能仅会再额外加息一次，以避免对经济带来更大影响。”
邓志超同样认同“美联储年内仍有小幅加息的可能”。他向中国经济时报记者表示，基于美联储主席鲍威尔强调“通胀仍然处于高位，美联储依然非常重视通胀风险”，虽然本次美联储缩减了加息幅度，市场焦点转移至加息终点与后续的加息节奏，但预计美联储3月份的议息会议仍会小幅加息25个基点，将美联邦利率提升至4.75%-5%的水平，之后暂停加息进入观察期。
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