可能是周杰伦最喜欢的公司，底部起来3倍，能走成长线大牛股吗？

第 21 篇文章

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周杰伦爱喝奶茶是地球人都知道的事情，代言优乐美的那句“你是我的优乐美”也是各种刷屏。不过虽然优乐美虽然靠着周杰伦打开了知名度，但杯装奶茶的开创者和王者却是香飘飘。

如果周杰伦也炒A股的话，香飘飘应该会是他最喜欢的公司了吧，毕竟那么爱喝奶茶~今天我们就来深度的剖析一下香飘飘。

要不是股价节节攀升引起我们的注意，我们真的不会想去关注它。喜茶、贡茶、鹿角巷等各种网红茶饮大行其道的现在，谁还喝速溶奶茶啊？

但香飘飘就是在这种背景之下，股价不断创新高，从低点12.47涨至38.4，已上涨了近3倍。那不研究不行了！

经过一圈调研之发现，原来香飘飘除了奶茶外，又推出了meco牛乳茶、果汁茶，而且新品卖得非常火爆，绕地球两圈的香飘飘又成为了网红！

啥也不说了，作为深度奶茶爱好者的vive，赶紧通过京东到家下单香飘飘的全部meco系列：

老司机喝完的感受是：卧槽，真的很好喝啊，每款都很好喝，前味有点像维他柠檬茶，带点淡淡的苦却又很清凉，回味又有果味的甜，由于是扔冰箱里锻炼完拿出来喝的，感觉简直不要太好，完全是眼前一亮。以后绿色香飘飘果汁茶会是vive家的常备饮品了。

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公司介绍

说起香飘飘，大家应该都听过：“杯装奶茶开创者,连续六年销量领先。一年卖出七亿多杯,连起来可绕地球两圈！”

嗯，他就是个卖杯装奶茶的公司。为什么如此强调杯装化，因为在香飘飘之前，奶茶的存在就是一袋一袋的速溶奶茶粉，将传统的奶茶粉进行杯装化，看似简单的产品创新，本质上是将冲调类饮品饮料化了，自此以后香飘飘的竞争对手就是可口可乐、康师傅等为代表的饮料市场。

回顾饮料产业发展史我们会发现，可口可乐的崛起，关键节点之一是便是其瓶装化。瓶装化令可乐这种药饮成为一种非常方便的日常饮料，从而开创出饮料市场。香飘飘同理，他开创出了一个细分的热饮市场，而我国，本来就有热饮的传统。

由于香飘飘领跑市场，十数年来，香飘飘一直是冲泡型奶茶品类中唯一的领导者，市场份额超过60%。曾经形成过竞争态势的“优乐美”等，通通要被归纳到“其它奶茶”中。

香飘飘的营销能力也一直很强，从陈好，钟汉良，陈伟霆到现在的王俊凯，选用的广告代言人一直“与时俱进“，广告宣传语不论是连起来绕地球多少圈，还是“小饿小困，喝点香飘飘。”都深入人心，且但凡红红火火的电视剧，你几乎都能发现香飘飘，比如《欢乐颂》、《长安十二时辰》等等。我们团队一直认为消费企业，就得靠砸广告。

一个企业，增长一时不难，出一个网红产品也不难，难得是一直增长，一直有爆品。从2013年全国销量达到20亿开始，香飘飘一直高速增长，但到了17年其上市的第一年，增长就基本到头了，甚至18年半年报出现了高达5000万的巨额亏损。以至于外界纷纷传言，香飘飘不行了，没有人喝冲调的杯装奶茶了，现在是现调奶茶的天下。

为了转型获得新一轮的增长，香飘飘和著名奶茶品牌兰芳园合作，推出“兰芳园”牌液态丝袜奶茶饮品；考虑到单一品牌的风险，所以在牛乳茶产品上，单独启用了另起一个子品牌 “Meco蜜谷”，而随着现今喜茶等果汁茶饮风靡，香飘飘也在18年7月推出了“meco果汁茶“系列（连瑞幸咖啡都出果汁茶了，可想而知这个现在有多火）。于是，香飘飘目前的产品系列如下图：

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果不其然，meco系列成为18年的爆品，让香飘飘焕发第二春，自此香飘飘进入了冲泡与即饮产品双轮驱动的全新时代。

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财务分析

香飘飘上市两年，分红融资比28.5%，优秀！

资产负债率逐年降低，从14年的49%降至现在的33%，公司开始稳定运营，我们团队一直认为30%左右的资产负债率是最佳负债比。其负债也都是优质负债，没有短期、长期借款，几乎为应付和预收，杠杆几乎都加在渠道的身上，可见其公司地位之高。

从公司14-18年的营收和净利来看，公司营收增长迅猛，但净利不太能跟上，核心原因就是高额的营销费用，看看公司请的一线明星和到处插广告就能想象到这有多烧钱。以至于公司40%+的毛利，净利却只有不到10%。18年营收32亿，营销费用烧掉8亿，且逐年大幅增加。

从香飘飘的股权结构来看，这是一家家族企业，公司的股权十分集中，蒋建琪为公司创始人，蒋建斌是蒋建琪的弟弟；陆家华是蒋建琪的夫人；蒋晓莹是蒋建琪的女儿，“宁波志同道合”的实际控制人就是蒋建琪，这一大家子持股超过80%。外面几乎没啥股份，筹码高度集中，属于一点点钱就能拉个涨停系列。

从主营业务占比来看，液体奶茶系列才开始发力，今后可以作为公司的新一个增长点，未来业绩可期。 其他方面没啥好说的，香飘飘的财务状况很健康，各项数据也都挺好看没什么问题。

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小结

消费品行业特别容易出现挑战大家认知偏差的公司，一开始我们团队根本瞧不上香飘飘，觉得一个卖速溶奶茶的，能有什么前途，因为平常我们自己喝的都是喜茶、鹿角巷之类的网红奶茶。但你不爱喝的不代表别人不爱喝，你认为中国人都知道的事，事实上可能10亿中国人都不知道。

我们都下意识认为面对遍地的奶茶店，香飘飘会没有市场，但其实换个角度想，遍地都是开面馆的，方便面一样有市场。

奶茶店从来不是香飘飘的核心竞争对手，某种程度上，两者之间确实存在一定竞争关系。但本质上，两者分属于不同层面的市场。消费场景（一个是在逛街时必不可少的手捧神器，一个是在家里或办公室里消磨时光的饮料）、消费价格（一个20-30元，一个3-6元）、购买渠道（一个是街边店，一个是超市）统统都不一样，甚至可以说，八竿子打不着。

香飘飘的竞争对手，应该是可口可乐、康师傅、娃哈哈等为代表传统饮料巨头。梳理香飘飘的历史，我们可以发现，香飘飘实际上是一个大单品驱动的公司，这样的公司十分容易出牛股，且其骨子里就透着浓浓的“传销风”，很容易抓住消费者的心智。

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投资建议

目前香飘飘市值143亿，TTM36倍，处于历史中位，我们团队一致看好果汁茶的产能扩张和旺盛需求给香飘飘带来的收入及业绩弹性。

考虑到标的的稀缺性和优质性，我们认为这是个不错的投资标的。

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