点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。“这是价值事务所的第1258篇原创文章”中国平安，近日大有一副王者归来的态势。一季度净利润383.52亿元，同比增长48.9%；4月27日，一季报发布后首日，平安股价八年来首次涨停，成交额高达126.57亿元。以至于有人兴奋大喊：“中国平安涨停，历史性时刻，低迷了三年的保险行业复苏的信号！”经济复苏，行业回暖，业绩反弹，价值回归，这个完整的传导链条，本周在平安身上可谓演绎得淋漓极致。守得云开见月明。对平安、对保险行业、乃至对整个经济基本面，保持战略定力下的坚毅修行，待到春暖花开，自然会收获硕果。所长以为，中国平安此番强势回归，不是偶然，其背后，得益于公司的战略打法与时代的脉搏同频共振。眼下，三大红利不期而遇，形成一股推力，把平安，也把整个保险行业，推向了舞台中央。1、消费复苏：冰河开封，需求释放疫情防控政策调整之后，国内最先复苏反弹的行业，当属餐饮旅游酒店等接触型服务业，淄博烧烤火出圈，可谓把餐饮旅游消费的反弹推向高潮。其次就是保险行业，买保险是刚需，当大家的未来预期好转，工作生活步入常轨，用保险给自己和家人构筑安全护栏，也就顺理成章提上日程。从餐饮旅游到保险理财，这样的受益产业排序，在日本韩国、在法国美国，也曾有类似的演绎。于是，我们就可以看到，在一季度报的行业角逐中，餐饮旅游表现最抢眼，净利润翻倍的比比皆是，比如九华旅游净利润同比增长1214%，丽江股份净利润增长295%。民以食为天，消费复苏，先从美食和美景启动，没毛病。保险行业也表现不俗，除了平安净利润增长48.9%外，中国人寿增18%，中国太保增27.4%，新华保险增长114.8%，中国人保增230%，业绩的改善，皆相当可观。如果说，淄博烧烤摊前的摩肩接踵，讲述的是烟火气回归、人们的味蕾和嗅觉渴望释放的故事，那么，平安一季度的靓丽业绩，包括寿险保费收入1717.67亿元，同比增长5.6%，则说明保险重新回到普罗大众的生活和财务规划中，大家渴望一个可预期的静好岁月。消费强力复苏，是理解2023年经济现象最重要的主线之一。去年年底的中央经济工作会议，也提到“着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。”作为险企龙头，平安将大大受益消费复苏的确定性趋势。2、老龄化红利：银发经济，湿雪长坡平安的医疗资源之丰厚，让人意想不到，截至2023年3月末，平安医疗健康生态圈已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，平安自有医生团队近4000人、外部签约医生近5万人，合作药店数达22.6万家，较年初新增近2000家。5万名签约医生什么概念？中国的医生数量是450万，几乎每100名医生就有一位是平安的外部签约医生。而中国的药店数量是62万家，1/3与平安有合作。如此大面积的医疗服务覆盖面，在国内企业中是极少见的。平安扩大医疗健康生态圈，步伐很快，紧迫感背后，是人口结构的加速老龄化。截至2021年底，全国60岁及以上老年人口达2.67亿，占总人口的18.9%。2035年左右，中国60岁及以上老年人口将突破4亿，进入重度老龄化阶段。（2022年12月，平安健康

消费食品涪陵榨菜、克明面业、广州酒家、双汇发展、洽洽食品、良品铺子、汤臣倍健、盐津铺子、来伊份、巴比食品、周黑鸭、绝味食品、煌上煌、三只松鼠、桃李面包、千味央厨、立高食品、宝立食品、安井食品

点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。“这是价值事务所的第1230篇原创文章”在之前国联股份的文章中我们有讲，媒体资讯类企业有个通病，他们虽然在各自的细分领域有极大的影响力，也有很大的流量，但就是不咋赚钱，收入来源一般就是广告、办会或者提供咨询服务（但最主要的还是广告），有发展空间，但天花板就在那里。想要发挥自己流量的最大价值，那就要想办法从流量手上直接收费，也就是卖货，这也是为什么头部主播是目前来钱最快的一个群体，因为他们有庞大流量，同时直接向流量收费。至于广告，它的本质其实是间接卖货，相当于从广告主卖货利润中提取一定的“流量费”。那间接卖货的利润肯定不如直接卖货高，如果手握流量的企业能够找到流量最佳的直接变现渠道，收入天花板瞬间就可以被打开，典型如上海机场的免税业务，国联股份的多多平台和国联云。而对于金融尤其证券行业，最佳的卖货方式显然就是券商相关、基金相关以及资管相关，不过，对比其他行业而言，金融行业还有些特殊，货不是人人都可以卖的，想卖什么货就必须有相关的牌照。如果在资管行业，既有廉价的流量，又有齐全的牌照，那基本可以说无敌了。01价值事务所东方财富VS同花顺和国联股份有国联资源网这个导流的平台相似，东方财富可以说是国内最早的财经信息门户网站，老板可以说是第一代“财经自媒体”，这使得公司积累了大量的原始流量，我们看下图，东财在PC端财经资讯网站的月度覆盖人数仅次于新浪。而移动app端，东方财富、天天基金两大

消费食品涪陵榨菜、克明面业、广州酒家、双汇发展、洽洽食品、良品铺子、汤臣倍健、盐津铺子、来伊份、巴比食品、周黑鸭、绝味食品、煌上煌、三只松鼠、桃李面包、千味央厨、立高食品、宝立食品、安井食品

点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。“这是价值事务所的第1068篇原创文章”近期《价值事务所》密集地对系列药企进行了追踪，包括恒瑞、翰森、君实、华东、长春高新等，其实就是想告诉大家，集采不可怕、竞争恶劣不可怕，企业是活的，会根据环境变化做出调整，尤其是大药企，手上的牌远比我们想象的多。现如今，不少优秀的老牌大药企都通过系列措施爬出了集采、创新药谈判大降价的泥潭，找到了属于自己的第二曲线。今天，我们继续对老牌大药企丽珠集团进行追踪，让大家明白，任何政策或者大环境的变化，都需要具体问题具体分析，分析的线条越粗，最后距离真正结果越远，毕竟，线条粗到一定的程度就成了GDP。01价值事务所丽珠集团稳稳的幸福丽珠也是一家深耕医药行业多年的老牌大药企了，这么些年，任何一次产业变迁丝毫没有掉队，主力品种进行了多次迭代，可以说适应力极强、韧性也极强。就在五年前，他的主力品种还是参芪扶正注射液，给人的印象是中药企业，可仔细看一下公司现如今的销售主力品种以及产品管线，早已蜕变为了一家基于生物药、微球等技术平台的高壁垒复杂制剂&创新药企业，并且选择的领域也同绝大多数药企不同，专挑不被人重视的小众蓝海领域，如辅助生殖、消化道、精神，从而避开诸多竞争对手，收获属于自己的业绩。我们看下图，自2018年实施集采至今，这么些年，别的药企或多或少都有业绩下滑（详情参照近两周陆续剖析的药企们），有过一段阵痛期，但就丽珠的成绩而言，仿佛看不出乱七八糟的政策影响，公司一直都按自己的节奏稳稳向前走着。即便今年上半年疫情反复，公司也实现了营收63.03亿，同比增长1.08%，扣非净利润10.46亿，同比增长13.73%的正增长成绩。伴随着半年报一起发出来的，是一份股权激励计划，想完全解锁这份股权激励计划，公司在未来三年需实现不低于15%的复合利润增速。敢在这样的环境中，设定这样一个稳健增长的目标，足见公司对自己的信心。02价值事务所丽珠近期成绩单简评像翰森等其他很多药企，近几年，表面上他们的成绩单看着很一般，但仔细深入研究他们的业绩组成情况，不难发现，他们的结构已然发生了翻天覆地的变化。比如，我们看丽珠，曾经作为业绩支柱存在的中药，贡献收入占比已不足10%，基本可以忽略不计，目前为业绩做主要贡献的，基本就是消化道、辅助生殖类、原料药，除了这三大板块，精神类产品近些年也增长迅猛，后续有望成长为与消化、辅助生殖并列的支柱型业务。在公司所有细分领域中，增势最迅猛的无疑是精神产品，虽然目前占整体业绩比重较低，但增势特别快，今年上半年增长36.26%，占整体营收达4.23%；而去年全年，这块业务更是实现收入4.12亿，同比增长48.55%。公司的精神类产品目前主要是马来酸氟伏沙明片、盐酸哌罗匹隆片两款产品在销，后者属于治疗精神分裂症的首仿产品，已经纳入国家医保，正是进入医保后的迅速放量撑起整个板块的增长。看到这里，其实我们应该能明白，即便仿制药也并非全无前途，主要还是取决于竞争环境，进医保也并非全然的不好，至少从丽珠的哌罗匹隆以及之前讲过的翰森的创新药放量就能看出，除了少数竞争比较恶劣的品种，绝大多数品种进医保都能获得不错的价格以及快速的放量。公司精神类产品后续管线中，盐酸鲁拉西酮片、布南色林片以及注射用阿立哌唑微球都有望在未来1-3年内陆续上市，其中，第三款产品是治疗精神分裂的重磅品种，预计销售峰值能有10-15亿，前两款产品也都预计有3-5亿的销售峰值，为达成公司3年复合增长15%的业绩目标贡献力量。促性激素领域也是公司近期业绩增长的动力之一，在和新品种亮丙瑞林微球的带动下，今年上半年整体实现6.82%的增长，去年全年则是实现收入24.54亿，同比+28.34%。目前亮丙瑞林微球虽然销售额逼近10亿，但主要运用领域在子宫内膜、子宫肌瘤相关疾病，在前列腺癌、乳腺癌等肿瘤适应症上还有较大成长空间。此外，去年上市的重组人绒促性素亦于近期快速放量，销售峰值约5-10亿的曲普瑞林微球正在上市的路上，有望于今年获批。至于公司的营收第一大来源消化道板块，《价值事务所》推测其核心产品艾普拉挫针剂有40%以上的销量增长，片剂大约是10%的增长，但整个板块之所以收入下滑，主要是去年年底进行医保续约，有54%左右的降价。上半年量的增长没能覆盖价格的下降，因此导致整体收入略微下滑，但目前该产品的医院覆盖率还较低，且用于预防重症患者应激性上消化道出血的新适应症已完成三期临床试验，有望于明年上市，随着新适应症出现以及覆盖医院数量增多，后期还是有望实现以量换价的。除制药板块外，公司的原料药业务也不容小觑，今年上半年实现18.26%的增长，去年全年也实现了19.2%的增长。按照公司的说法是，现在的原料药业务已由过去的大宗原料药转型为高端特色原料药，现如今特色原料药利润占比已超过50%，主要包括高端抗生素及宠物药等产品。显然，就近期丽珠原料药交出的成绩来看，该板块已成为公司利润端快速增长的动力之一，加上还有多个高端抗生素及高端宠物药的原料品种在研，预计在未来几年内仍能够提供较好的利润贡献。03价值事务所最后今年上半年，丽珠研发投入

点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。“这是价值事务所的第1017篇原创文章”自2020年下半年开始，一级市场上就刮起一阵合成生物学风，这股风至今热度都丝毫不减，2021年全年，全球合成生物学融资金额超过180亿美元。合成生物学，并非是资本市场新创造的概念，而是一个真真正正改变世界，属于未来的技术，在我国去年的“十四五”规划以及2035年远景目标纲要中就明确表示，要在“构筑产业体系新支柱”中“做大做强生物经济”，前不久发改委在《“十四五”生物经济发展规划》中好几次提到合成生物学，旨在将其推向一个新高度。在所长看来，合成生物学一定是塑造未来的全新生产方式，在它逐渐向各行各业渗透的过程中，必定孕育着巨大的机会，这个机会，丝毫不亚于前几次工业革命。01价值事务所改变世界的合成生物学我们普通老百姓了解的合成，都是化学合成，通过人工设计的一步步化学反应，得到我们所需要的东西，但这种传统化工制造有个致命的缺点，即高污染、高毒害不可持续。所以，我们对化工企业的印象向来都不好，一想到他们，脑海中就会自动浮现出冒着滚滚黑烟的巨大烟囱以及充满致癌物质的工业废水。同污染严重的化学合成相比，合成生物学就完全是另一个世界，一个典型的案例就是，我们用基因编辑的手段对一些微生物如酵母、真菌、大肠杆菌等进行基因改造，使其“吃下”特定的原料，经过体内一系列的生物代谢路径，最后产出我们想要的东西（就好比给猫喂咖啡豆，让他拉出比普通咖啡更香醇可口的猫屎咖啡）。很明显，这种靠改变生物体基因，让它们通过“自然代谢”生产的方式，比传统的化学合成更绿色、环保甚至成本更低。其实合成生物学这个概念早在1911年就提出了，只不过那时候，我们连基因是什么都不清楚，因此，这项技术很长一段时间都只是停留在概念层面，没能得到什么实质性发展。直到DNA双螺旋模型提出后又过了30多年，人类才首次得以实现利用微生物进行胰岛素的生产（之前是从牛、猪身上提取），从而解决了胰岛素获取匮乏、成本居高不下的问题，并且这一方法自诞生后就一直延续至今。有了胰岛素这一成功案例，人类也开始想用同样的方法进行其他物质的生产，但那时候我们对生命科学的规律了解还非常肤浅，所以也没有再产生什么大建树。直到2000年初，人类基因组计划的顺利实施过程中发明了一系列基因测序的方法，这使基因测序变得非常便宜，于是，被誉为合成生物学技术三座大山之一的基因测序得到了解决。正是因为大量生物体的基因组得到测序，而AI、大数据又正好在那段时间得到发展，因此，人工智能与基因测序进行结合就成了自然而然的事情，所以，在2000年以后，便陆续出现了一系列合成生物学产品，包括利用酵母合成青蒿酸和用大肠杆菌生产柴油。2012年，合成生物学技术的第二座大山，基因编辑技术又因CRISPR的问世得到了解决，所以，自2012、2013年以后，又有一系列合成生物学的成果涌现，包括人参皂甙、吗啡等。然后便是2015年，合成生物学的最后一座大山，成本问题也得到了有效解决，首次基因合成的成本已经降低到了主流可以承受的水平。正是三座技术大山的逐个突破，使得合成生物学迎来了黄金发展时期。2015年至今，短短7年时间很多新项目都被开发了出来，其中最引人注目的，莫过于去年9月，我国科学家成功实现了淀粉的人工合成。整个人工合成步骤从自然界的约60步缩短到11步，合成速率更是自然玉米淀粉合成速率的8.5倍。理论上讲，以后只需要1立方米大小的生物反应器，淀粉年产量就可以与5亩土地玉米种植的平均年产量相当。虽然这个成果还处于实验室阶段，离实际应用还有很长的距离，但随着这类技术的逐步落地，未来不仅有机会节省超过90%的土地和淡水资源，还能消除化肥和农药对环境的负面影响，彻底解决人类的粮食问题，对“碳中和”的实现有重大作用。按我们现在科技进步的速度，也许用不了十年，我们便能看到农业生产的“工业化”，未来的玉米、土豆等等农作物都不在土地里生产，而是在工厂里面，甚至我们还能进一步合成人造肉、人造牛奶……想想到那时候，广大的耕地可以取消，退耕还林、退耕变房……很多现在的社会问题都能够得到解决。02价值事务所绝不能错过的生物革命目前合成生物学正在向各个领域快速渗透，随着人工智能、自动化以及工业生产技术的整合，合成生物学行业必将变得越来越强大，理论上讲，绝大多数行业都可以用合成生物学重新塑造一遍，过去很多想都不敢想的事情也能通过合成生物学得到实现。比如现在在生命科学圈就有一个热点，那便是通过合成生物学复活猛犸象。科学界希望在未来4-6年培育出一批小的猛犸象，这个技术的原理就是，通过对23头亚洲象做基因测序（亚洲象是和猛犸象最接近的物种），并分析在冻土层发现的保存完整的猛犸象DNA，再把60多个相同的基因进行组装，尝试把亚洲象变成猛犸象，嘿嘿，如果猛犸象真的复活了，那这个技术的想象空间可就太大了。按照波士顿咨询公司在今年二月的预测，预计到本世纪末，合成生物学就会广泛应用在超过全球产出1/3以上的制造业，创造30万亿美元的价值。在2020年以前，医疗健康和工业化学品是合成生物学最为重要的两大应用领域，2019年时，两者占比分别为

你有没有过这样的经验？对一个公司或者行业特别看好，于是重仓出击，却成功被套牢。于是你慌了，不知道怎么办？以前信誓旦旦看好，现在似乎也没有那么肯定了，不舍得割肉，也不敢加仓，只敢拿着，不知猴年马月能回本。如果经常有这样的经验，想投资赚钱是很难的，或者赚钱效率会非常低，正确的策略应该是怎样的呢？重仓被套的正确做法每一次下注之前，都必须对下注的品种有深入的研究，确定性要足够强，在此基础上，形成具体的操作策略，然后按照策略进行。假如走势不如预期，被套了，只要基本面和逻辑没有改变，就应该勇敢的坚定加仓，以摊低持仓成本，才能更快回本，并赚钱。有人说这有可能会导致亏的更多。如果持有的是单个公司，确实存在这种可能性，但如果持有的是行业指数鸡，尤其是成长性行业指数鸡，这个概率是极低的，甚至可以说是不存在的。只要确定行业具备永续增长性，被套后敢于坚定加仓，最终赚钱的概率就是极大的！原因非常简单：成长性行业被套，也只是遭遇中短期杀估值，随着估值回调，加上行业内生增长，价值就会逐步的提升，最终在价格层面得到反映。投资其实可以非常简单：坚持投资成长性行业指数鸡，不怕被套，坚定按照计划进行定投加仓，最终获益的概率就是极高的。过去这段时间新能源汽车和光伏行业指数的走势，就是一个鲜明的代表，敢于被套后坚定加仓的，都已经赚钱了！行业只要在持续增长，价格回归价值就是必然的，无非是什么时候回来而已，非常质朴的真理。坚定押注永续增长性行业去年，所长给大家做了《慢慢变富比较快》一键定投组合，精选了几个永续增长行业：医疗、消费、互联网、新能源，以及大盘指数里的一些优秀产品。行业都是精选永续增长型行业，所选的产品又是久经市场考验的，所以组合的长期确定性是非常强的，在实际走势上也许会有波折，但只要坚定投下去，最终获利的概率也是极高的。事实也是如此，组合的走势一度非常凶猛，具有非常强的攻击性，大幅度跑赢业绩基准指数沪深300，鲜明的反应了所精选的行业成长性。后面由于消费、医疗和互联网行业遭遇了一些行业政策影响，引发市场对这几个行业产生了一些不必要的担忧，组合的回落也比较明显，但也仍是跑赢沪深

点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。“这是价值事务所的第916篇原创文章”学过生物的人都知道，生物学的逻辑是由里及外的，从最里面的DNA转录为RNA再翻译成蛋白质，最终由这些蛋白质指导我们人类的机体做一系列生理活动。但我们的药物研发却是一个倒过来的过程，由外及里，从一开始的成分复杂、

千呼万唤，数易其稿，价值事务所的书来啦，一本真正可以让你，从零入门价值投资的工具书来了！相信所长，这是一本每一个有志于做价值投资的朋友，都应该入手的工具书，因为它解决了绝大多数新手学习价值投资都会遇到的问题。设身处地解决入门难题不论是新手还是老股民，开始学习价值投资的时候，基本都逃不掉一个问题：不知道从何处入门学习？很多朋友可能之前也学习过一些课程，或者看过一些书，学的时候感觉懂了，但开始实操分析一个公司的时候，却发现根本没办法下手：从哪里入手研究公司？如何确定公司的投资价值？课程和书都白看了。为何会如此？原因是：很多书或者课程都不够系统化，而且，最重要的的一点是，他们的内容都是自己的经验总结，并不适合新手学习和参考。价值事务所的这本《从零开始学价值投资》则是基于新手的视角写的，在撰写这本书时，所长把自己还原到小白的身份，回忆学习价值投资时遭遇的各种困惑，然后挑出各种普适性困惑，进行专门的针对解决。这样的视角，让内容可以真正地解决新手入门的困惑，以及学习后也可以真正入手去分析公司，而不是一学就会，一做就废。高度精简化和模板化大家想想：新手学习一个技能的时候，什么方式最快入门？最好的方式是依样画葫芦，就像小学生学习硬笔字，会用白纸覆盖在书帖上，一笔一划跟着描红一样。另外，最开始学的时候，从最简单的学起，就像最开始学硬笔字都是从笔画开始学起。这是基于这样的思想，价值事务所这本《从零开始学价值投资》在内容上，进行了大量的精简和模板化：只挑选那些对大家学习价值投资有帮助的内容，另外将行业分析、公司分析、估值等方法等进行了框架化，就是弄成一个模板。这样有助于大家学习后，完全可以跟着模板自己去做行业和公司分析。如果忘了，可以随时把书找出来，对着模板进行分析。当然，等到大家熟悉了公司分析，就不需要有那么多的条条框框，但是新手的时候，精简和模板化，这是非常有必要的，这也是价值事务所这本《从零开始学价值投资》最异于其他价值投资入门书籍的地方，也是真正可以让大家学习后，就可以自己去做分析的秘密所在。足够通俗易懂《从零开始学价值投资》秉承了价值事务所公司分析时的优秀特质：保持内容深度的同时，又足够简单通俗易懂。这本书里，没有枯燥的理论知识，也没有晦涩的专业术语，更没有艰深的公式，就是用各种大白话，构建出了一个适合新手入门的价值投资学习框架和模板。基本上，这应该是对初学者最友好的一本价值投资入门书籍了，甚至没有之一，至少价值事务所团队过往学习时，从没有看过比我们自己写得更通俗易懂又实用的了。这绝对不是自吹自擂，大家学习对比过后就知道了。相信新手朋友，经过仔细研读本书后，依照书里面的各种分析模板，也可以很快点上手，学会自己做分析。虽然受限于时间和团队能力所限，本书难免会有不尽如人意的地方，但对于新手来说，它足够有诚意和实用。限时69折现在出版行业非常不景气，出版社首版只印了3500本，而且首发给了69折，原价69元，现在只需要47.4元，也就是稍微丰盛一点的一顿快餐钱，就可以学习价值投资的入门知识。需要的朋友尽快下单，如果大家接受度不高，后面可能就不再印了，或者重版后，不一定再有折扣了。现在京东上有现货，点击链接或者点击“阅读原文”即可购买。希望大家购买后，觉得对你有用，都能给个好评，谢谢。也欢迎大家阅读后，在价值事务所每晚9点的评论互动里跟我们做交流。

之前咱们探讨过，结论是：过去互联网和白酒是最优秀的行业，其次是消费和医疗等。但展望未来10年，可能结论会有所变化，最好的行业可能还是消费和医疗，其次才是白酒和互联网，或者它们并立。

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42.8%........看来，好行业都和嘴有关，市场诚不欺我也！下图为上海机场近四年细分业务收入情况，商业餐饮也是其涨幅最大的。在我国大大小小

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大家好，这是价值事务所的第15篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请点一下关注，方便后面看优质股的深度分析。---------------------------------吃辣一时爽，菊花满地伤，爱吃辣的你，可能需要它~也就是我们今天要分析的马应龙痔疮膏......之前看到美团发布的川菜、火锅餐饮趋势图，加上来问长了痔疮怎么办的人也越来越多。vive下意识的想到了，这样趋势下，十人九痔毫无疑问，有一个投资机会来了。下图是价值事务所vive和leo的聊天记录：其中天味食品我们接下来会分析，今天先来研究一下红遍大江南北的马应龙~01公司介绍在很多人印象中，马应龙就是做痔疮膏的，没啥了不起，却不知道它已经和老干妈一样火遍全球了！不仅可以疗愈爆裂的菊花，还兼具去眼袋治口腔溃疡等神奇功效，甚至有人亲测治好了鸡眼.....阳痿.......哇哦，这是一个怎样神奇的药膏？一家怎样神奇的公司？上图来自美国亚马逊网友使用后的评论。看到这些评论，我们团队真的是笑尿了！再看看马应龙痔疮膏的宣传文案，牛逼啊～卖个痔疮膏都能卖得这么清新脱俗：花样年华，一半在左，一半在右。面对巨大的压力，一声不吭，默默承受。即使受到排挤，也能迅速复原。充满自信乐观迎接挑战，在赞美与诱惑前，又是那样的清新淡雅。荣辱不惊，即便危险靠近，也保持着那份笑看人生的从容，圆润而又丰满。每一个成功人士，都拥有健康的好屁股！痔疮去无踪，屁股更出众。马应龙，痔疮药，让你的屁股笑开花！虽然vive和leo都没有用过这神奇的痔疮膏，但是问了几个周边使用他的朋友，大家都对其一致好评，据他们的描述：“完全能理解外国友人对马应龙的追捧……那种清凉舒爽的感觉…像pp在喝柠檬茶……”（以后再也无法直视柠檬茶了....）02财务分析？首先看分红融资比，公司上市15年来，分红融资比为234.98%，还不错。公司的资产负债率一直维持在20%左右，很少的短期借款，几乎没有长期借款，负债结构还是挺优质，账上趴着11亿的现金，没有偿债压力，还是挺有钱的。拉出公司2014年至2018年的营收和净利，17年营收下降了，15至18净利也一直在下降，而且，公司一直处于增收降利的情况，这是为什么呢？于是我们又拉出了公司五年的销售毛利率和销售净利率：可以发现，公司14-16年两个利率都是下降趋势，17年突然上涨，但18年又降下去了，翻开17年的年报，我们找到了答案：17年痔疮膏进行了提价，那么如果公司不提价，公司就会是双降趋势，那公司的营收都跑到哪里去了？是什么拖累了利润？18年营收21.98亿，销售费用就有5.3亿，且销售费用自15年起就开始攀升。18年公允价值变动收益：-1.53亿，找到原因了，高额的销售成本和公允价值巨额亏损拖累了公司的利润，于是我们接着翻开年报开始查，公司的公允价值亏损是亏损到哪去了，为什么销售费用上涨如此之快？从公司的扛把子业务痔疮膏的收入来看，痔疮膏遇到了天花板，17年的增长主要来自提价，是啊，他已经这么多年了，早就家喻户晓了，连外国友人都用了，他还能从哪里找增量市场？一个成熟的制药公司，一般是产品成熟一批、上市一批、在研一批，这样，在成熟的那批产品遇到市场逐渐饱和或者萎缩的时候，新研发的产品能够顶上来。很遗憾，作为老祖宗传下来的牌子，马应龙并不怎么重视研发，在营收22亿的情况下，研发只有区区4000万。那他怎么办呢？公司在18年的年报中如是写到：由医药工业逐步向医药流通、医院诊疗和大健康领域拓展。医药流通是通过线下实体药店、自动售药机和线上平台，面向个人消费者开展医药产品零售业务，主要利润来源医药产品进销差价

大家好，这是价值事务所的第14篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请点一下关注，方便后面看优质股的深度分析。---------------------------------提到坚果，你第一时间会想到谁？很多人会想到三只松鼠，这几年它迅速崛起，连续多年霸占淘宝京东坚果类销量的王座。产品如此受欢迎，三只松鼠有没有投资机会？今天我们给大家深度剖析一下。01一段往事三只松鼠想登陆IPO想了好多年，一直没通过，今年终于成功上市了，在他还没上市时我们团队就在讨论这个事，想着要是能中一签就好了，以下聊天记录出自我们团队2019年5月16日的聊天内容。vive读大学的时候，经常一箱一箱的买三只松鼠囤在寝室当干粮，尤其是学期末，准备期末考试的时候，向来是一包坚果、一袋桃李面包、几盒酸奶带去图书馆泡一整天。也许是心诚，最后vive果然中了一签，哈哈哈哈！在分析三只松鼠这家公司之前，我们很有必要剖析一下他为什么成功？为什么只用短短三年就走完了洽洽食品十年的老路？为什么这么迅速就风靡各大电商，成为网红消费食品的龙头？其实他的业务模式很简单，就是个卖零食的电商，主打坚果，但市场上做坚果电商的不少，为什么就它能迅速起来？只有弄清楚它背后的核心竞争力，再分析这种核心竞争力能否持续，才能知道他是否值得投资。02三只松鼠为什么能成功？三只松鼠创始人章燎原曾经是詹氏山核桃的总经理，创办了詹式集团的线上品牌壳壳果，做得最好的时侯，壳壳果坐到了电商坚果类目第三的交椅，次于当时的新农哥和百草味，积累了电商经验之后，张燎原便离开詹氏，创办了三只松鼠。不得不说章燎原是个营销天才，他为三只松鼠做得第一件事就是起了个人格化的好名字，在互联网时代，名字一定要好记，不要为了内涵，去想一些拗口的名字。比如阿里巴巴、苹果，都是没啥内涵的，但就是上口、好记。也许是受了老东家的影响，章燎原十分注重包装，于是我们可以看到，松鼠家的零食不论食物值多少钱，包装一定会给你一种很值钱、高大上的感觉。互联网时代，尤其是社交网络时代，商业品牌的打造可以有完全不一样的玩法：企业的品牌和形象不再是冷冰冰的，而是可以非常具象化，可以和客户有深度互动，最终品牌也成了产品的一部分，也就是品牌最终成为了一个大IP。而三只松鼠就是沿着这样的思路打造自己的品牌和三只松鼠这个IP的。三只松鼠会称消费者为

大家好，这是价值事务所的第13篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请点一下关注，方便后面看优质股的深度分析。---------------------------------把酱油卖到全国第一，可以值2700亿，如果把面包卖到全国第一，可以值多少亿呢？下面跟着我们一起思考解答这个问题。01一段往事价值事务所是一个小团队，主要是Leo

大家好，这是价值事务所的第7篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请你点一下关注，方便后面看优质股的深度分析。-----------------------------------这几天随着伊利股份、涪陵榨菜、洋河股份、安琪酵母一个个暴雷，格力炸雷的呼声越来越高，甚至有人说格力暴雷率60%

大家好，这是价值事务所的第5篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请你点一下关注，方便后面看优质股的深度分析。-----------------------------------有一只神票，06借壳上市后，摇身一变A股第一口腔上市公司，以一所口腔医院为基础创造了一家5年10倍超级大牛股，其中有什么故事？是真的厉害，还是有内幕？我们又该如何去参与此类个股？今天价值事务所研究团队为大家深度剖析通策医疗的增长神话。8月1日，通策医疗发布2019半年报，营收8.47亿，同比增加23.58%；归属上市公司股东净利润2.08亿元，同比增加54.07%；实现基本每股收益0.65元/股，同比增长54.76%。依然漂亮无比，和前些时间纷纷炸雷的公司形成鲜明对比，于是第二天逆势大涨五个点。通策医疗究竟是何方神圣？如此生猛！一段历史(可点击查看大图）2004年，通策医疗的实际控制人吕建明，收购了“德隆系”上市公司ST中燕；2006年，吕建明控制的杭州宝群实业有限公司拍得杭州口腔医院100%的股权随后ST中燕实施资产重组，杭州口腔医院100%股权被注入上市公司，并于次年4月，“ST中燕”更名“ST通策”；2007年6月，ST通策摘掉ST的帽子，更名通策医疗，以国内第一家以医疗服务为主业的上市公司走上资本舞台；通策医疗在转型后的第一年，其营收就有了不错的起色，0.91亿。看到这个市场的潜力后，通策医疗选择快速集中兵力，圈地跑马，不断在城市的各个地点铺点，宣告自己的主权。不仅仅聚焦牙科，有潜力的都要聚焦，2011年，与昆明市妇幼保健院合作，共同创办昆明市妇幼保健院辅助生殖中心，而后又于2012年引入英国波恩生殖中心合作，进入辅助生殖领域；圈地跑马占领市场是门店类企业常用手段，但这种打法对资金的要求很高，所以通策医疗上市以来几乎没有分过红，还老是进行增发。2015年11月，通策医疗抛出了总额高达55亿的巨额定增计划，公司拟通过发行股票的方式，收购海骏科技，赢湖创造，赢湖共享的股权，并投资5亿建设云服务平台而海骏科技本来就是吕建明旗下的公司，惊不惊喜，意不意外，算不算资产转移？还是国家对散户好，上交所第一时间就给通策医疗发了问询函，最后这个重组计划自然流产了。2017年，通策医疗进入眼科，通策医疗和浙江大学、浙医二院合作，共建浙江大学眼科医院.....通策医疗的模式目前，全国的口腔医疗市场规模为800-1000亿，未来十年可能发展到2000亿。通策的目标是在未来10年占全国市场5％以上，单从目标来看十分靠谱，资本市场也十分认可，按18年年报的说法，通策模式主要总结为六维结构:参与改制改革、总院分院协同发展、医教研融合发展、医生持股自然分蘖、医生团队接诊服务、学院制培训。参与改制改革：以杭州口腔医院的成功改制为模板，积极参与公立医疗机构的改制，杭州口腔是通策收购的第一家医院，后视镜眼光来看无疑是非常成功，这个策略是十分受到资本市场的认可，能成功一个就有第二个、第三个......高校合作模式：与中国科学院大学、杭州医学院、德国柏林大学夏里特医

大家好，这是价值事务所的第3篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请你点一下关注，方便后面看优质股的深度分析。-----------------------------------前言：白酒是一个争议很大的行业，几乎从十年前大家对它的分歧就非常大，很多人看空白酒，理由是年轻人喝白酒的越来越少，白酒没有未来。但现在我们都知道白酒过去几年走出了长牛的行情，逻辑是行业的集中度提升和消费升级。白酒是一个非常分散的行业，几乎每一个省市都有自己的知名白酒品牌，凭着有利的销售半径也都活的不错。但过去十年随着电商兴起打破销售半径的问题，加上消费升级，高端白酒抢了不少地方小品牌，甚至是散装白酒的市场，从而走出了长牛行情。据相关行业调研统计，目前白酒CR6已经超过33%了，参考白色家电品牌的行业集中度，加上基于对中国经济的信心，消费升级依然是一个大趋势，所以白酒的集中度提升的故事依然有得讲。但另一方面，这两年经济增长承压也是不争的事实，甚至局部出现了一些消费降级。在这种情况下，对白酒企业的研究分析就必须分外关注企业自身的竞争力，以备行业整体遭遇困境的时候，不当可以抢低端白酒的市场份额，也可以抢高端白酒同行的份额。所以今天我们选择了业界有白酒之狼成为的洋河股份，作为深度分析的标的。下面是正文：不知道从什么时候起，电视上、机场里、地铁中到处都能看到洋河的广告，也不知道是从什么时候起，洋河就超越了泸州老窖，打破茅五泸白酒三巨头格局，取代泸州老窖成为中国第三大白酒厂。虽然同属国企，但洋河从根上就和茅五泸不一样。一段往事洋河坐落于中国白酒之都—宿迁

大家好，这是价值事务所的第2篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请关注一下，方便后面看优质股的深度分析。下面是正文。7月30日，涪陵榨菜发布中报业绩报告，营收同比增长2.11%，扣非归母净利同比增长2.58%，二季度单季度收入同增0.6%，归母净利润同降16.2%，业绩不及市场预期，第二天被大单封死跌停，第三天继续下跌。那么这究竟是一个机会，还是涪陵榨菜的白马神话从此破灭了？下面我们将做深度的分析推演。一段感受涪陵榨菜，是我的家乡企业，作为一个地道的重庆人小时候没少吃。而且重庆人几乎家家户户都会自己做泡菜、榨菜。小时候老妈就经常用自己做的泡萝卜泡辣椒，给我们做酸菜鱼、泡姜牛蛙、酸萝卜老鸭汤·········给大家看看我家的，长这样。不好意思，好久没用了，颜值丑了一点小时候的最爱就是榨菜+火腿+康师傅方便面。。。。然而，我真的好久好久没有吃过榨菜了，也许是年龄大了，生活越来越向老年人靠拢。第一，涪陵榨菜的发展2000年，涪陵榨菜还是一个亏损的国企，让他发生命运转折的是一位空降董事长——周斌全。周董一上任，就考察了日本、韩国的泡菜企业，力排众议花重金购买了德国自动化生产设备让涪陵榨菜开启了自动化生产之路。2006年，《还珠格格》火遍全国，周董花重金请张铁林代言，狂砸央视广告，让涪陵榨菜在全国大火。2008年，公司已经完全实现了自动化生产，于是周董开始聚焦，砍掉公司80%的品种，留下20%的精品全力推广。2010年，涪陵榨菜在深交所挂牌上市，中国榨菜数涪陵，涪陵榨菜数乌江，这一口号，深深占据消费者的心。2013-2014年，公司看到榨菜的天花板，开始考察豆瓣、橄榄菜、辣椒、泡菜、酱类和海带、竹笋、蘑菇、豆腐干等相关产品，于2015年收购了四川惠通，开启了泡菜的扩展。2017年，公司收购四川恒星，正式进入豆瓣酱领域、、、、、后视镜眼光——公司三年内花了大力气策划并购四个公司，至今只成功了惠通泡菜这一个。第二，涪陵榨菜业务分析公司主营产品是乌江榨菜和惠通泡菜，这样的公司业务模式便很简单了，无非是：采购、生产和营销。采购方面：公司设有采购供应部，主要使用“公司+订单合同/保护价合同+农户”的采购模式，既保障了原料来源，又为当地农民增收致富做出了贡献。其他物资采用年度招标方式确定供应商。生产方面：公司以销定产，你们渠道要多少我才产多少销售方面：公司采用经销制为主和电商平台补充的方式，最大化覆盖市场终端，先款后货进行结算可以看出公司的渠道控制能力，业界的话语权非常大，下文通过财报也可以看出，公司几乎没有应收帐款和预付款，你们先给钱，告诉我要多少，然后我根据你们要的再生产，好牛逼好强势！从公司的发展历史，我们可以看出，公司早就看到了单一产品的局限性，想做大做强做精原有榨菜主业的同时，积极寻求外延式并购增长，目标是一切餐佐产品，但目前来看公司的并购基因不太好。在2018年年报可以看出，公司对未来有两个主要的战略规划：一方面打通榨菜、泡菜、酱类三大品类之间的技术联系，实现相互副产物循环利用，完成三大品类集中、智能化生产另一方面狠抓渠道和营销，一线发达市场要创新开拓新零售下的新终端;二线市场要扶持战略经销商做大，把市场做透;多品类下沉，渠道下县全覆盖；在品类方面，把萝卜、泡菜、下饭菜品类用乌江品牌资产品牌化，独立推广，推动小乌江到大乌江升级。在销售管理方面，裂变办事处机构，增加销售及管理队伍，抓好市场渠道下沉，建立覆盖全国三四线市场的销售网络。第三，财务分析：先看分红融资比，涪陵榨菜上市9年来，分红融资比104%，优秀！周斌全作为名个董事长，从18年年报看，他的薪酬才54万，主要靠他所持1000万股分红和股价成长，看到这里，我肃然起敬，我看过的几家国企上市公司的报表，几乎管理层都不持股，或者持股很少，薪水拿的很高，周董是真的把涪陵榨菜当自己的孩子在爱啊！先看他三年财报，优秀，炒鸡优秀！干净，特别干净！极低的负债率，没有营收，没有预付，没有投资，就是这么霸道，就是这么强势，对渠道的控制力，在榨菜和泡菜上的话语权就是这么强！18年存货虽然比16年涨了一倍，但是营收也几乎涨一倍，净利更是涨了不止一倍，所以这样看其实他的存货上涨没有问题。在讨论这次备受大家争议的半年报前，我先说明一下我看财报的方式，我重点看年报，季报、半年报都不经审计，最多只是年报的补充参考，也就是重点数据看几眼，除非有不对劲的地方，不然我都不做什么分析。但这次涪陵榨菜的半年报出了幺蛾子，我还是拿着半年报认认真真过了一遍。我们先看几个大家最关心的数据：营收10.86亿，同比上涨2.11%；净利润3.15亿，同比上涨3.14%；扣非净利润为3.12亿，同比上涨2.58%、、、、不是像阿胶那样的断崖式下跌，不是董事长出事，不是业绩作假，不是高管怒怂记者和小散，就是增速放缓而已......我先擦擦额头上的一滴汗，真不知道大家为啥管这个叫雷。公司16年-18年的高增长，主要靠提价，但是其实仔细看大家可以发现，榨菜的提价逻辑要么是原材料上涨跟着提一些，要么是通货膨胀上涨，提一些，他是不敢大幅度涨价的，公司2008年提价是有点小猛，结果销量急剧下滑，所以他的提价一直都比较温柔～这次半年报中，备受大家诟病的几个点，我都和大家拆解一下：1、Q2季度营收延续Q1低增，主要是公司进行渠道管理调整（销售办事处由37个裂变为67个），架构的重新梳理对销售产生短期影响，且公司连续多轮提价，面临低价产品的竞争让销量承压2、收账款居然有0.47

大家好，这是价值事务所的第1篇深度文章。我们是专门做个股和行业深度分析的小团队，致力于为大家挖掘市场上的潜力优质股，请关注一下，方便后面看优质股的深度分析。下面是正文。我投资的股票偏爱消费、医药、金融三大类，而消费股则是最爱，买消费股前的第一件事情要做的是：观察自己和身边的人是不是喜不喜欢和经常用。比如高考的时候，家里人给我一箱一箱的买六个核桃补脑，养元饮品就进了我的自选股；和同学出去逛商场，看到太平鸟和乐町的衣服比较受欢迎，太平鸟又进了自选股；自己喜欢吃周黑鸭，于是自选里添加了周黑鸭；学校超市里只有桃李面包，于是桃李面包也进来了；天润酸奶走红，天润也进自选........平时我会先建一个股票池子，其中消费股的池子，都是自己喜欢或是周边人喜欢的产品的上市公司。接下来以洽洽食品为例，给大家全方面剖析我的选消费股投资逻辑，希望你能有所启发。18年陪我的消费股有三个，养元饮品、顺鑫农业、洽洽食品，其中收益最高的是顺鑫农业，买它一是身边人喜欢喝牛栏山，二是看了一些其他人深度研究；而养元饮品，在其他平台的文章里，我已经提示了，卖掉了。洽洽食品目前为止，还是很喜欢，但也已经出手，今后会考虑接回来的票。现在就以这个票为例子，告诉大家我是如何选中他，又是为何卖掉。第一步，加入池子洽洽食品一直在我的印象中是这个样子的：这个瓜子可吃可不吃，市面上瓜子的味道都差不多，作为穷学生，我觉得金鸽比洽洽便宜一些，我的同学们（包括我）都是一边嗑金鸽的瓜子一边追剧，所以洽洽一直都不在我的股票池子里。大四上的时候（17年9月），我去了我们学校附属第四医院实习，那个医院附近有一个华润万家，于是我时常会跑去逛华润，这个时候，我注意到了一款学校超市没有的瓜子：我当时买的是焦糖瓜子，不吃还好，一吃就惊为天人，太好吃了，于是推荐给我的小伙伴们，自此之后，我们班同学嗑瓜子的首选都是洽洽的焦糖瓜子和山核桃瓜子。再加上我在医院附近的健身房健身，每天都需消耗一包每日坚果，市面上的每日坚果都差不多，自从我看到了洽洽的小黄袋：这颜值简直秒杀市面上的其他坚果，在超市卖每日坚果那一排显得格外显眼，而且还比同类每日坚果便宜一点点。自此，洽洽食品进入了我的股票池子。第二步：收集信息如果一支股票到了想买的地步，我会开始上网查这支股票的各种信息：包括创始人信息、公司历史等。（要是你一直看我的文章，会发现我一周只分析一到两家企业，其中很大的篇幅会用来分析企业的发展历程和创始人的描述）洽洽的创始人——陈先保，毕业后被分配到一家糖烟酒公司做管理工作，但和所有伟大的人企业家一样，铁饭碗是不能满足先保兄的，36岁那年，先保就辞去了铁饭碗开始下海。由于资金有限，他租了个场地面积不大的车间，办起了生产儿童冷饮食品的小厂，经他改良创新的冰棍做成了双节棍样式，取名棒棒冰，备受市场欢迎，小时候我最喜欢买跟棒棒冰掰开和小伙伴一人一半了～于是改良后的棒棒冰替先保兄挣下了第一桶金，但先保兄并不打算一直做这个，这个的门槛太低，竞争对手太多，没一会就有一堆人模仿他，于是他瞄准了本土生意——瓜子。当时国内已经有了傻子瓜子、姚生记瓜子等很多炒货品牌，先保兄发现这些瓜子有两个痛点：一是嗑起来脏手，二是吃多了上火,于是一门心思琢磨改进瓜子制作工艺的先保兄想出改炒瓜子为煮瓜子，当然不是把瓜子放到水里煮那么简单，而是精选香料与中草药进行调配，最后煮出入味、内含、香酥、不脏手、不上火的“洽洽瓜子”。为了打响名号，与其他瓜子作出区别，“洽洽”从包装上就用了高大上的牛皮纸，中国红的包装，在市场上别具一格（后面的焦糖瓜子、山核桃瓜子、小黄袋都继承了包装别具一格，吸引眼球的风格啊～），因此洽洽推出的第一年就为公司带来300万的利润。而先保兄又出重招，在一片反对声中，坚持自己的决定，借钱花费400万在央视上投放了广告。于是洽洽瓜子突然间家喻户晓，成了国内知名瓜子品牌，后来先保兄持续不断的在营销上发力。这里插一句：消费品就得靠打广告，广告打得越凶的消费股越值得关注！举个例子，市场上有两个牌子的瓜子，味道都差不多，那如何让消费者觉得你更好，更愿意买你呢？花重金打广告就是个非常重要的方式。你首先要让人知道你，然后你把自己的好处告诉消费者，这样他们才可能在购买的时候想到你。除了改包装、打广告，洽洽还搞出“开箱有礼”，瓜子里面放上1-50元不等的慰问金，使得超市的采购、小卖部的个体户都抢着拆洽洽的货，非常受经销商欢迎，于是洽洽迅速构建起深入底层、遍及全国的营销网，包括后面瓜子里藏卡片，引发全民集卡潮，不得不为先保兄的营销手段点赞。2011年，先保兄带领下的洽洽在深交所上市，先保也就成了安徽首富，估计这时起了隐退之心，把总经理的位置交给了侄女陈冬梅。陈冬梅也知道，瓜子这个大单品迟早有到天花板的一天，于是想着多元化业务。在几年间，洽洽食品在洽洽瓜子之外，不断推出新品：2010年推出喀吱脆（薯片），2013年推出啵乐冻（果汁果冻），当年通过收购洽康推出牛肉酱和豆干，以及怪U味（怪味豆）、奶香花生等。果冻业务两年亏了2000万元，牛肉酱业务也陷入困境，至于薯片业务是否盈利，则只有天知道了。毕竟洽洽是亲儿子，先保看在眼里，急在心里，15年回归洽洽，开始大力改革。首先是先后推出三期员工持股计划，建立和完善员工与股东的利益共享机制，实现股东、公司和员工利益的一致，提高公司治理水平；其次是聚焦主业，升级瓜子品类，推出椒盐瓜子、焦糖瓜子和山核桃瓜子等新品；并剥离亏损子公司，出售饮料、果冻、牛肉酱业务，2016年，公司又每日坚果，并把每日坚果的远景定性为“另一款爆款”；17年，新品得到市场认可之后，便开始提价，于是18年业绩显著提升。第三步：分析财务报表整理完公司的发展历史之后，我们就可以看出管理层的态度、人品、能力，是否属于捞一笔就走？是否是对公司极其热爱，当亲儿子去呵护？这家公司的基因是什么等等.....看完恰恰的发展历史，我对陈先保的人品和能力都是十分认可的，之后，就该看公司的财务状况了。首先是分红融资比，洽洽上市8年，分红融资比98%，优秀。再对比两年的财报（一般我是对比三年的，但是17年之前洽洽的数据都波澜不惊，业绩从18年反转，所以我就看了两年）可以看出洽洽的财报很干净，偿债能力也很强，属于没什么问题的公司（财报只是用来排雷的），唯一的疑点是为什么会有5.9亿的短期借款，在年报中我也没有找到原因，希望各位大神解释一下。其次，公司的前景分析。经过上面的历史、财务排雷之后，我们就要看公司今后的发展了，毕竟买股票是买未来，首先我们要看公司所处的这个赛道有哪些地方不好：1、产品同质化严重：焦糖瓜子、山核桃瓜子没出多久就有仿品了，味道还一样，价格还比洽洽便宜，更不要说每日坚果这种烂大街的产品2、品牌溢价能力差：大家对瓜子这类消费品品牌的追求没有那么严重3、营销手段同质化：都是铺天盖地打广告4、区域渠道重心偏高及渠道费用高：5、电商迅猛发展：三只松鼠只用了三年就把洽洽十多年走的路走完了，而洽洽的线上一直做的都不好洽洽的优势：1、食品安全把控好，洽洽有自己的生产基地，质量有保证；三只松鼠等由于生产外包，经常被曝出质量问题2、京东到家等产品的崛起：大家用电商不就是宅么，现在类似京东到家这种app，能比淘宝更快把货送到你手上，而且算上超市的优惠券会便宜好多，现在京东到家已经是我取代淘宝的东西了。3、渠道控制好，随处可见：像这种价位不高的小零食，多数人是图方便，周边的便利店、超市，也不太过问价格，拿了就走，而洽洽的优势就在，随处可见，哪都能买4、规模效应具备先发优势，降低成本并赋予规模订单议价能力：洽洽18年说提价就提价，这就是他的优势所在。总结：洽洽18年出财报，业绩反转之后不久我就建仓了洽洽，他也算我的老情人了，陪我度过难过的2018，但是19年初我看他有些贵就抛了，大概在23左右抛的（我抛股票喜欢用市盈率百分比来看，如果处于历史高位一般就抛了）。还是太低估大A股的实力了，23抛后它又上去了不少，呜呜呜，市场你赔我的洽洽。但是今后有机会的话，我还会和洽洽再续前缘的！上面就是我投资消费股的完整逻辑，有什么不清楚的，欢迎评论留言。