这个股票一度贵为深交所龙头，创始人是马云最佩服，却请不动的人

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第 64 篇文章

在我们国家，快递一直都被分为两大类，那就是：顺丰快递和其他快递。作为一个淘宝卖家能给顾客最好的待遇就是：顺丰包邮！

顺丰之所以能甩出“三通一达“这么大的差距，我们认为最主要的原因在于其“重资产模式”，比如他有自己飞机队。虽然顺丰的资产收益率一直不算高而且十分不稳定，见下图：

但是在这样的投资水平下，不亏，我们就认为他很厉害了，详情请参考隔壁京东和亚马逊。

大部分股民和机构比起重资产模式可能会更偏向于轻资产生意，但是《价值事务所》可能更为保守，我们一直觉得，较多固定资产的企业，会更有安全感，所以我们在之前的文章中，毫不掩饰的透露出对宋城演艺这家公司的偏爱。

宋城演艺传送门：宋城演艺，一家躺着赚钱的公司，毛利超高，独一无二的存在

顺丰近些年来一直在想尽办法压低成本，例如：上线车货匹配平台降低运输成本；成立顺丰快运公司推进重货精细化独立管控；机器人代替人工等等。

顺丰就是用固定资产追求规模，用管理效率压缩成本，今后利润的提升是规模叠加节约出来的成本。因此，我们总觉得，像顺丰、京东这样的企业如果能稳健经营几年，不出大的战略问题，后面一定会长为一家让人恐惧的公司。

在别的快递公司还靠物流小哥打天下的时候，顺丰已经实现了大数据及产品、人工智能及应用、精准地图平台、智能化设备、智慧硬件、综合物流等协同作战，之后就是降维打击，一统天下。

就是这个重资产大哥，自17年上市时市值达到顶点之后便一路下滑，股价连续下跌，一直到今年六月才止住下跌趋势开始回升。

大家对顺丰的印象是：一面疯狂跑马圈地，一面到处想尽办法到处融资，股价跌跌不休，债台高筑，都担心，步子迈得太大，扯到蛋。下面让大家感受一下顺丰近一年的动作：

2018年3月，顺丰以17亿收购零担业实力派新邦71%的股份。

2018年4月，顺丰参与美国物流平台Flexport新一轮融资，投资1亿美元，拓展国际事务。

2018年8月，顺丰与美国夏晖集团资源整合成立新夏晖，开启冷链业务。

2018年10月，顺丰收购DHL在中国的供应链业务。

2019年1月，顺丰披露国家发改委批复同意新建湖北鄂州民用机场。

其实，顺丰步子迈得如此之大，基本是被逼的，不知道大家还记得17年顺丰和阿里旗下的菜鸟撕破脸皮的事不。在今年三月，阿里46.6亿拿下申通后，整个三通一达+百世汇通都成了阿里系，借助阿里大数据和人工智能网络的有机结合让原先处于产业低端的“四通一达”变得效率更高，用户体验更好。

而顺丰呢，却因为和菜鸟交恶，被踢出了阿里系，比如双十一的存在，是所有快递企业的盛日，让所有快递企业第四季度的成绩单都无比亮眼，反观顺丰，18年交出的成绩单是这样的：

营收：Q1同比增长65%，Q2同比增长37%，Q3同比增长24%，Q4同比减少3.2%。

在低端竞争对手有阿里系的加持形成合纵之势下，顺丰只能快速扩张，使自己能够快速成长到不惧阿里，独当一面的地步。

也是功夫不负有心人，顺丰2019年半年报，一扫去年三季度以来的颓势，给市场交出一份华丽的成绩单。营收：500.75亿，同比增长17.68%；净利润31.01亿，同比增40.35%。

尤其值得注意的是，顺丰二季度的毛利率达到21.5%，为近年来最高（下表为顺丰2014-2018五年来的毛利率）

其经营性现金流量也达到历史最高值48.17亿：

顺丰每年，无论多么困难，对研发的投入都是十分巨大的，我们这里所指的研发一律按费用化计算：2018年，研发投入费用化9.84亿，占营收的10.8%；2019年上半年研发投入费用化5.09亿，占营收10.2%。

高额研发的投入换来的是成本持续下降，毛利率提高，正如我们在文章一开头所说，顺丰做的正是靠重资产扩大规模，靠压缩成本提高利润。

自动化机器人替代真人，快递捡收越发“流水线”化；丰巢科技降低人力投入，优化末端配送成本；人工智能大数据，优化配送路线，助力智慧物流升级。不难想象，今后的快递服务，会越发自动化，将人类从无意义的纯机械劳动中解救出来。

目前的顺丰，已经不是大家所认为的“传统重资产”企业，而是一家新型高科技重资产企业。顺丰正在从快递品牌商向综合物流提供商转型，积极拓展快递以外的重货、冷链、同城、供应链等业务，市场空间将由6000亿扩展至6万亿。

在2019半年报的基础上，我们预计顺丰2019年净利润将达58亿，比去年同期增长27.3%，今后两年分别给予20%、16%增长，即至2021年，净利润为：80.74亿。

由于其物流龙头的绝对霸主地位，我们给予其30倍市盈率，则对应市值为：2422亿，距离目前1740亿的市值还有39.2%的空间。

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