这是一家怎样神奇的公司，连跌三年后逆袭，五年暴涨10倍？
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有这样的一支股票：上市前是行业大明星，产品超级畅销，上市没多久就开始业绩暴跌，股价连跌3年，2013年又开始了超级大牛市，在随后的5年半里暴涨10倍，然后又是一路下跌，最多近乎腰斩。
它就是创业板第3只股票乐普医疗，它是魔鬼还是天使？会是一个百倍明星股？还是从此沦落？下面我们将进行深度的分析。
01
揭秘“西药房”
vive 目前在一家医院上班，职业是临床药师，主要负责处方点评。
vive在西药房发得最多的药就是：阿托伐他汀钙、苯磺酸左旋氨氯地平、盐酸二甲双胍、阿卡波糖、氯吡格雷等心血管方面的药，说名字可能大家很烦，那你只需要知道，这些药都是降血糖、降血脂、降血压方面的就可以了，举个例子：
一旦你患了这类慢性病，基本就得吃一辈子药，病人一开就开一两个月的，由于医院的口袋要收三毛钱，他们自己就会带很大的布袋子来装，多的时候一天一种药就可以发出去两箱。
vive 有时候和同事打趣：都说癌症拖垮一个家，其实慢性病花的钱比癌症多多了，癌症也就是那一阵，慢性病可得吃一辈子，区别是一个是软刀子慢慢放你的血，一个是大砍刀一次性割你的肉。
02
公司介绍
看到上面说得那一堆，大家应该也猜到了，没错，乐普医疗的产品所针对的就是心血管这个超级大市场！那么，按照我们的惯例，我们先来捋一捋这家公司的历史！
乐普医疗的实际控制人董事长蒲忠杰一直在美国从事心脏支架研究工作，在1999年的时候回国，和中船重工七二五所合资创办了乐普医疗。
最开始的时候，乐普所出的支架产品十分普通，一个普通的支架，一个从未听说过的公司，一个刚从国外回来，国内没啥资源的董事长，一个不是医疗行业的合资伙伴，于是乐普的第一次尝试十分失败，连连亏损。
于是在04年时，蒲忠杰一狠心，停了这款产品，开始集中精力搞研发，一年后，出现了震惊市场的爆款——雷帕霉素药物洗脱支架（冠状动脉药物支架），终于拯救了乐普这家公司。
好了，在这里先打住，我们科普一下支架这个超级暴利的东西。
随着人年龄增大（很多人生活习惯不好，好油脂好垃圾食品，会提前得这个病），血管里的胆固醇等废物增多，便会堵塞血管，造成血管狭窄，于是流向心脏的血液就变少了，很有可能突然你就翘辫子了,下图中黄色的就是堵塞血管的废物。
上图就展示了，支架是如何在堵塞的血管中发挥作用的，一般血管被堵了，我们就放个支架进去，让支架把血管撑开，然后血管就通了～
目前一个普通的国产支架，出厂价几千，卖给病人就两万以上了；进口的出厂价不到两万，卖给大家估计就六七八万了。划重点敲黑板，病人很少只放一个支架，多的能放5、6个！
而乐普的这个爆款产品，就是在传统金属支架包裹的有机高分子涂层上放上药物，这些药物会在未来的两三年里缓慢释放，调控局部的炎症和细胞增殖。于是，这款产品大卖特卖，一举将乐普推上了创业板的首批名单。
不过和六个核桃的命运一样，轮到乐普上市的时候，药物支架的红利期已过，接下来的三年，乐普的财报只能用惨不忍睹来形容，而董事长好像也知道似的，解禁期一过，就急不可耐的向市场砸了1500万股的大卖单。
但是毕竟乐普是自己的亲儿子，蒲忠杰开始往并购方向寻找突破口了，13年，乐普收购了新帅克（现为乐普药业），获得了硫酸氢氯吡格雷仿制药。没错，最上面我拍的药就有这个不过我手里拿的是信立泰生产的！
一下子，乐普的业绩大反转，尝到甜头的蒲忠杰在14年又收购了浙江新东港药业，拿下了降血脂药阿托伐他汀的仿制药，嗯，我拍的第一张照片就是这个药。
接下来如法炮制，乐普医疗通过并购拿下了氨氯地平、缬沙坦、艾塞那肽等降血脂、降血压、降血糖的仿制药，越发的向老大哥复星医药看齐……
如今的乐普医疗，已经在借助资本的力量下长成了苍天大树，最值得肯定的是，所有的业务还是围绕他的初衷，心血管病、慢病在进行：
目前的乐普医疗业务主要包括四个板块：医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态，而目前的营收支撑是器械与药品
03
财务分析
先看分红融资比，乐普上市10年来，分红融资比53%，勉强及格。
接着我要表扬一下，乐普医疗的年报是我见过的上市公司里，写得最好，最有水平的，整个医药行业的变化趋势都能在乐普的年报里面读到，我建议大家可以多读几遍，一个直接参与市场竞争的上市公司管理层，还是比我等屁民了解市场更透彻的。
我先贴一段董事长的致辞大家感受一下：“只有重大创新的产品，才有定价权，才能最大限度的免疫政策的变化，才能保障企业的可持续发展，这也是历史的必然。谁在创新道路上取得突破性技术越多，领先世界水平的产品越丰富，谁才是未来的王者。我们一直在顺应此潮流，未来会用更大的决心、更多的资源、更持续的定力，坚定不移的走下去。”
再贴一段核心竞争力分析：“公司认真研究了国内外从事健康产业的上市公司，仅有少量的企业在过去20年内实现了稳定的可持续增长，大部分企业不能逃脱成长周期率的惩罚，不是长期成长性企业，而是周期特征明显的周期型企业。这一现象在中国的上市企业里表现的更加明显，中国药品产业在过去的十几年内，迎来了大发展的黄金十年，但大量的企业利润增长和股票价格都表现出较 大的周期性，究其原因，都是企业产品线单一，未在原有产品进入成长乏力周期前预先找到对冲原有产品成长的新的动能和动力，乐普也具有非常沉痛的教训。”
由年报里的分析和乐普的历史我们就能够看出，公司一直致力于心血管、慢性病的赛道，注重研发+多元化，内生与外延并购两条腿走路，啧啧，说了这么多，还是建议大家拿出18年的年报好好读一读。
初步一看，管理层对公司可谓信心十足，不仅自己都把公司的增长发了出来，还拍着胸脯保证以后每年都按30%的比例增长，而管理层也在二级市场买进自家公司，一切看起来都是那么美好。
但是，通过深入挖掘公司的财报，我们提出以下几点担忧：
公司的负债比例，从17年开始就大幅升高，尤其是短期借债比例，公司的投资性资产也是每年都大幅升高，公司是否并购甜头尝太多，开始过度并购，过度投资，越走越偏？？
18年和17年对比，股东权益居然是减少的！短期借债有50.7亿，对比公司账上的现金和可出售股权，公司能否还得起这笔钱？
2018年，乐普的利息支出2.76亿，和12.2亿的净利润相比，比例有点高。公司通过高杠杆来进行投资和并购，这对公司的经营考验是巨大的，一旦新业务不能达到预期，公司该如何自理？
公司前五大股东均有质押记录，质押比例均超过60％，如果乐普的股价还起不来，股东都有爆仓风险
从营收构成看，支架系统、两款心血管药物（阿托伐他汀钙和氯吡格雷）的占比较高，是公司的核心，但是大家可能低估了4+7对各大药企的影响。
vive举个我们医院的例子，在集中采购前，我们医院阿托伐他汀钙20mg规格卖40多块钱一盒，采集后，降价到6.6一盒；氢氯吡格雷75mg规格以前大概卖77块钱一盒，采集后降价到26.4。
这样幅度的降价，我们认为，如果药企不想办法从原材料等方面降低成本，不通过中标保证市场份额就会很惨，而且问题的关键是，乐普的两个药品都没有进入采集名单，不要说转战药店，那是不可能的。
因为买这类药品的病人基本都是在固定的医院办理特病，特病报销70%，去药店买是没有医保报销的，这些患者连3毛的口袋都舍不得出，你让他们放弃医院70%的报销去药店买原价，那就是闯了鬼了。
但是好在采集政策有改变，今后会由单家药企中标变成多家中标，这应该是个好消息，今后乐普的产品中标可能性会变大。
04
总结
乐普医疗的大战略走得很好，但是近年的收购步子越迈越大，是否有些走偏，是否过度？公司管理层对公司可谓信心十足，整个年报给人的感觉就是喜气洋洋，但是财务压力越来越大确是事实，近两年国家政策变化多端，乐普还是应该保守些的好，毕竟心血管用药以后的竞争只会越来越大，石药集团和中国生物制药都在变着法的往这个方向靠，且不说公司旁边一直都有个信立泰在虎视眈眈。
我个人的投资是喜欢困境反转型企业的，但是我宁愿让他的股价往上奔跑50%以上换取一家公司的确定性，目前乐普的确定性还不够，等19年年报甚至20年，证明业绩具有可持续性了再考虑减仓。
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