此时正好读书，《二战股市风云录》的启示
人类经历过二战这个苦难的年代，正如哲学家尼采所言：“想让人类忘记如何发动战争，只不过是天真幻想和一厢情愿。”回顾历史，二战对股市带来哪些影响？带来哪些启示？不妨读读《二战股市风云录》，这是一本相当精彩的历史书，也是董承非等投资大咖推荐的“必读”书目。（注：历史不代表未来，仅作参考）
《二战股市风云录》为你带来：
•二战中，英国股市何时见底
•巴菲特11岁炒股时的美股背景
•战争历史下，保存财富的启示
二战中，英国股市何时见底反弹？
英国在二战时，股市最低点出现在什么时候？
你或许会回答：应该是战争结束吧！
毕竟英国冲在前线，经历了巨大损失，付出了艰苦斗争。正如丘吉尔的那篇著名的演讲：“我们将在海滩作战，我们将在敌人登陆点作战，我们将在田野和街头作战，我们将在山区作战，我们绝不投降。”
但这个答案却是错的。英国股市见底，远远早于战争结束，早于伏尔加格勒战役，甚至早于美国参战、不列颠空战。
正确的时间是：敦刻尔克大撤退。
敦刻尔克之前的1940年春，德国大军在欧洲纵横驰骋，英国股市当年从高位一路暴跌56%。《二战股市风云录》说，当时人们对英国能否从敦刻尔克全身而退提出了疑问。那时的英国股市被看作衡量对英国信心的标尺。后来的历史证明，1940年是最后一个慌乱时刻，敦刻尔克的顺利撤退，为英国带回了一批历经战争考验的有生力量（如下图）。没有更坏的坏消息，或许就是一个好消息。
图：英国股价1935~1945
图表来源：《二战股市风云录》，下同
可以看到，历史转折时刻的股市是明智的。所以有人说：股市在短期内看似匪夷所思，但回过头看，它似乎总能预测到一些重要的事。
与英国类似，二战中美国股市的最低点，是在中途岛战役（如下图）。美国海军航母以少对多，击沉了日本海军4艘航母。在当时，美国官方和媒体并没有把中途岛海战视为战争的拐点，股市却精准见底，揭示了这个转折点。正如丘吉尔所言：“（中途岛）只是那么一击，日本在太平洋的地位就被逆转。”
1942年第二季度美股探底回升，标志着从1929年开始的大熊市的真正终结。新一轮美股牛市在1942年诞生，作者评价道：“一个新的时代开始了”。
图：道琼斯工业平均指数，1941~1944
有趣的是，巴菲特11岁时第一次买股票，就是在1942年中途岛战役之前。按巴菲特的说法，小小年纪的他用攒了5年的积蓄买入3股“城市服务”（City Service）优先股，一共赚了5美元。这只优先股后来被赎回，赎回价却超过了200美元——巴菲特如此评价自己：“我是那么不善于择时，在后来许多年的投资中也始终如此。”长期投资与价值投资，后来成为巴菲特影响世界的投资理念。
“经过20世纪前半叶的战乱，股票和债券备受质疑，它们到底是不是较好的财富保值增值手段？”
——《二战股市风云录》
战争期间，如果你处于战胜国或中立国，资本市场的情况显然会好于战败国。但是对于整个20世纪，二者的差异有多大？
先来看看二战后期。《二战股市风云录》指出：在20世纪前半叶，战败国的证券收益率则是负数，特别是40年代财富急剧贬值。作者说：“那简直是一场大灾难。如果你在当时生活在法国或轴心国，你的手中握着几张纸，眼看着它们一天比一天不值钱，而且想往外抛也没有人要了。此外就是其他财富形式也在急剧贬值。到了1944年，基本没人缴纳房租、地租了，甚至你需要自己去种地，拿金银珠宝去换日用品。”
战胜国的情况更好，但在二战结束初期，也弥漫着担忧情绪。比如1945年二战结束，美国有许多人担心没有了国防开支的刺激，经济将会停滞不前。美国大众一般推断：战时征兵入伍暂时解决一部分失业问题，战后失去军需品订单，也会影响工业生产。在这种担忧下，当时大众往往避开股票而更青睐债券，仅有30%~40%的资金投资于股票之中。但事实证明，大量存款和延迟需求，在战后大大帮助了经济发展，20世纪40年代末美国真正进入牛市，伴随其国力增长而长期持续。
进一步地，书中指出：在整个20世纪的100年，二战战胜国的股票年实际收益率平均为6.5%，政府债券的年实际收益为1.8%。对于战败国，在二战中的损失极大，但是看整个20世纪，战败国股市年实际收益率也达到了4.2%（实际收益率表示剔除了通货膨胀影响的实际购买力，如下表）。
表：战胜国股票年实际收益率（%）1900~2000
表：战败国股票年实际收益率（%）1900~2000
显然，“稳定”的国家的资本市场在20世纪表现更好。作者说：“那些稳定的国家具有蓬勃发展经济的周期性波动，但是却没有输掉战争，没有被敌人占领过，没有高通货膨胀期，也没有被内战毁得满目疮痍。”保持中立与稳定，或许是一国股市繁荣的良方。
长期来看，不论战败国或战胜国，以上股市结果相当可观。要知道这100年里发生了两次世界大战、恶性通货膨胀，还出现过两次股票大熊市，但科技与经济增长等积极因素，依然带来长期价值。正如《二战股市风云录》说：“历史通常并不是缓慢有序地进行，而是常常在无序跳跃、乱中取胜。”
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文：黄可鸿
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参考资料：《二战股市风云录》，巴顿·比格斯著
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