国际油价行情评估与风险提示（N05）：油价呈现停跌转升迹象 近期主要基本面因素变化十分关键

导 语

以当前影响油价的各因素判，由于主力持仓多头出现了停减增仓并且已减去17%左右。如果没有预期以外的突发利空事件，油价有可减缓下跌程度以及缩短下跌时间。

 主要结论 

上周，油价周均价在多周下跌后出现了向上反弹。其中，最主要的原因是，主力与非主力持仓期货多头均出现停减增仓的操作变化。一般情景下，这是油价发生转折性变化的迹象。还需进一步追踪今后几周持仓者的操作状况。

当周，影响油价的重要新闻事件是，6月22日OPEC会议，其增产额度决定当期油价或升或跌？除此之外，当周无重大利空油价事件(暂忽略当周会出现美国对中国报复性再征税)，市场情绪仍可能呈向好逐步小推油价。

以当前影响油价的各因素判，由于主力持仓多头出现了停减增仓并且已减去17%左右。如果没有预期以外的突发利空事件，油价有可减缓下跌程度以及缩短下跌时间。重要的是，需要等待并观察6月22日OPEC会议上的增产额度大小，再进一步对今后油价总体走势做出判断。以确定油价是拐点来临？或仅是下行中的短暂反弹。

 正 文 

(1)油价态势分析：6月11日至15日当周，国际油价当周均价66.2美元，从连续3周跌势中解脱出来，比前周微涨0.8美元（见图1）。在5个交易日中，有连续4个交易日都呈现着逐日平均小涨0.3美元的涨价，将油价从周一的66.1美元逐步推涨到大的66.9美元的价位（见图2）。从稍长一点时间看，这种油价走势已持续渐进的拉升油价6-7个交易日（见图2），这又进一步表明，这种持续上扬的走势不是偶发的。

图1.国际油价周均价

数据来源：金联创

图2.国际油价日收盘价

数据来源：金联创

(2)持仓因素分析：依据“价格的波动是由持仓者的态度决定”的规律分析，初步判断，连续渐进推涨油价的这股力量，与主力持仓的期货多头由减持转增加有关。

6月12日当周，主力持仓的期多头结束了连续7周的减持态势，转而增仓1万手达72万手（见图3）。从主力持仓的期货多头的运行态势看，多头已连续减仓了7周，总体减持了17%。依据以往规律判断，主力多头距换手操作的翻转点已很近了。同期，非主力持仓也结束了多头持持转增的势头。

当前，还不能明确判定，持仓者多头换手的时点是否已到？但是，非常有必要特别关注今后几周主力持仓的多头变化。这是对油价拐点判断的主要依据。

图3.（WTI）主力持仓期货多头仓位

数据来源：金联创

(3)市场情绪分析：6月22日OPEC会议达成的增产额度对油价有一定影响。本周，预计影响油价的新闻事件主要是6月22日OPE会增产额度的大小。如果增产额度大，油价将明显下挫。如果增产额度小，油价将可能不跌反弹。如果其它交易日无重大突发事件，油价可能延续前周已开始向好的市场情绪，继续小幅推测油价。

对于现存的两个版本，其一，增产每日150万桶，其二，增产每日30-60万桶。如果决定增产150万桶，那么，油价当期会有明显下降。如果仅是增产30-60万桶，那么，油价就不会有明显下挫，反而不排除会当作“好消息”而引起油价上涨。

(4)基本面因素分析：4-1:美国汽油消费进入快车道，迎接即将来到的7月高峰季。美国的汽油消费呈现着明显的季节性规律，历史上全年的汽油消费高峰大多出现在7月中旬至9月初的6周时间内。以今年6月第一周汽油消费就达到日均消费近990万吨而言，标志着有可能今年的汽油消费势头可能更旺。由于汽油消费旺季的原因，汽油库存将进入下降通道，这对于油价将是个利好的局面。

4-2:经合库存已低于前5年平均水平 产油国减产目标已达到。2016年12月，产油国实行减产协议的目的是为了寻求全球的供需平衡，而将经合国家的石油库存降到前5年的平均水平28.36亿桶，就是一个重要的供需平衡标志性指标。今年4月份，经合国家的原油库存已降到28.09亿桶，以低于前5年平均库存2700万捅。(本篇报告仅提供阅者参考并不对经营结果负责。其中，所列出的对油价的预判值数据以及新闻事件的效果判断等结论，仅是在当前可预见条件下的结论。如果可预见条件变化，以上数据与结论将调整与更改，但不做承诺） 

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