行情预判与风险提示（N09）：国际油价上行途中受抑 对国内业者蕴藏着极大利好

导 语

近期，当市场上无重大事件时，油价却呈现着自发的、惯性的缓慢上升之势，这表明，油价背后的运行规律还在顽强的起着作用。当前国际油价低位徘徊并拖延油价上行周期，对于国内成品油市场中的经营者而言恰恰是件极大的利好。

8月10日当周，WTI周均价67.91美元，比前周下跌0.89美元。

68美元周均价已连续横盘了近4周，一直没有恢复到7月3日时的高点73.52美元，却很接近上轮油价的最低位66美元周均价。这意味着，这轮起始于6月22日在66美元低点价位上的反弹并未明显形成（见图1）。

图1.WTI周均价

数据来源：金联创数据整理

近几周以来，油价走势一直呈现出多日小幅上涨，随后一日大跌的情景。“坐扶梯缓慢上行，座直梯直线下行”的价格形态，背后往往有做空者诱发的价格时点。

我们注意到，在近几周，盘中价位往往运行在69.5美元时点附近时，多会遭遇到或放大一些利空油价的新闻事件而急挫油价。突发的利空事件一次又一次的将正在上行途中的油价压抑在高不过69美元的价位之下。价格上行中的多次拉锯，使得油价已连续多日徘徊在68-69美元范围内。

69.5美元附近，已成为今后油价能否突破受抑的瓶颈价位。

8月10日当周，这一情景再现。8月8日(周三)，受中国对美方160亿美加征25%的关税，以及美国汽油库存大增250万桶的双重利空消息打压下，当日收盘价大挫2.37美元跌至66.9美元。盘中价位又一次在69.3美元时点上急挫了3美元。

中美贸易战以及特朗普要求OPEC增产的新闻事件，成了7月至今多次打压油价的突发事件。但是，从另外一个角度看，当市场上无重大事件时，油价却呈现着自发的、惯性的缓慢上升之势，这表明，油价背后的运行规律还在顽强的起着作用。上行途中遭遇的突发性利空事件可以改变上行的节奏，但不会改变应该呈现的上行周期规律（图2）。

图2.WTI油价日走势

数据来源：金联创数据整理

由于多次遭遇利空性质的突发事件打压，使得多头仓位较长期徘徊在低位而不敢大幅增仓，

至今，期货投机性多头仍然徘徊在69万手附近，距高点仓位84万手还要相当距离。从期货市场中投机资金的运行规律看，这一轮起始于6月下旬的上扬周期距结束之时要延长了（见图3）。

 图3.非商业期货多头仓位变化图

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但是，国际油价低位徘徊并拖延油价上行周期，对于国内成品油市场中的经营者而言恰恰是件极大的利好。

它意味着，当前，在因适应消费税严管政策背景下，所形成的国内成品油价急涨行情告一段落之后，有可能又会被延后启动的国际油价上涨再推出下一个上涨行情。前后两个上涨因素将形成连续多月持续上涨的一波大行情。这一情景是多年以来少见的。

由于5月1日起正始启用对消费税严管的征税操作系统，补漏消费税的效果正在油价中逐步呈现。仅在6月下旬至今大约一个半月的时间内，地炼出厂价已从6400元迅速拉升到7160元附近，涨幅高达730元。

同期，受地炼价格急升以及市场上票据严管的影响，市场上的柴油批发价也呈现出与国际油价不同的走势，在8月10日，上海地区主营已推涨到7300元左右，比一个月之前也上涨了500元以上（图4）。

图4.国际油价与上海市场柴油价对比

数据来源：金联创数据整理

虽然，当今还不能准确判断国内成品油价格，在严管消费税政策下的补漏效果会上涨到什么程度，但是，长期形成的扭曲低价已不会持续，国内实际批发价与对应的国际油价应有的调整价位之间还有相当距离。因此，今后，当国际油价上扬行情启动后，国内成品油批发价仍有继续攀升的空间。

从基本面因素看，主要的支持油价的因素有：(1)美国原油库存以及经合囯家库存均跌破前5年均值，这表明，市场已开始呈现出资源偏紧的态势。(2)特朗普政府11月将启动的对伊朗禁止原油出口的制裁，对市场造成的效果不可轻视。其中，口头上宣称的不会受特朗普影响的韩国、印度已开始寻找替代国或停止进口；另外，伊朗已对俄罗斯承诺增加产量明确表示不滿，并扬言会影响两国任何一项合作，预计，考虑到俄罗斯与伊朗在叙利亚问题上的地缘合作，以及共建对俄罗斯油气出口至关重要的“南溪”管线，届时，俄罗斯参与增产的实际行动恐怕将大打折扣。这又表明，11月之后，国际石油市场蕴藏着扱大的风险因素，油价将蕴涵着又一轮上涨行情。

周一（8月13日）OPEC将发布月度报告，其中，7月份的OPEC产量是否如OPEC官员在非正式场合所讲的减少了20万桶？这一产量数据对油价将可能有重大影响。如果，下周没有突发利空新闻事件扰动，油价将呈逐日小幅上涨之势，周均价将在上周均价67.9美元基础上小幅增长。

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