甲醇产业链盈利差异化特征持续

9月初至今，国内甲醇市场整体表现相对偏强，行业供应趋紧、烯烃外采增量配合产区企业低库存把控节奏尚好等因素支撑，主产区西北市场得以持续性推涨，部分企业停售、预售较好。截止上周五陕西2950-3150元/吨，合同执行为主，较8月底走高300-350元/吨；内蒙古2880-2950元/吨，较8月底上涨230-270元/吨，部分企业亦停售待市。

值得一提的是，甲醇行情大幅拉涨背景下，上游端生产企业盈利水平抬升明显；与此同时，原料端给予下游产业成本压力亦逐步走强，传统下游部分产品盈利状况再度压制成本线或下方，甲醇供需端链条盈利差异化特征持续中。具体来看：

甲醇生产端：9月初以来，我国不同工艺路线制甲醇项目整体盈利情况表现较好，且自月中起，气头（西南）、煤头（西北）理论盈利均超1000元/吨；焦炉气制甲醇项目理论水平达1550-1600元/吨。据金联创数据显示，近段时间西南天然气制甲醇参考利润围绕在950-1100元/吨，较去年同期增幅近250-400元/吨；西北煤制甲醇参考在900-1140元/吨，较去年同期走高400-500元/吨。基于对四季度产品供需基本面偏多预期下，短期内甲醇生产端相对高利润局面将延续；不过，需警惕冬季供暖季，煤炭、天然气等原料端供应不足所引起的原料价格上涨压制；尤其，经历过2017年四季度“气荒”极端性影响后，今年国家、相关部门虽有相关政策去提前应对，天然气供应趋紧缓解节奏仍需要时间去考验、需要市场去应验，后续仍持续警惕工业气限气节点问题。

就当前甲醇下游盈利情况来看，差异化特征仍存。其中醋酸行业维持相对高利润水平，目前江苏地区理论盈利水平达1400-1500元/吨；值得一提的是，近两年伴随终端聚酯产业旺盛，PTA部分项目陆续复工，且行业整体开工提升明显，与此同时，该下游对醋酸需求量亦有所增加；此外，醋酸酯、醋酸酐及双乙烯酮等对需求均相对稳健。在此背景下，当前我国醋酸行业已逐步向紧平衡状态转变，产业利润短期将维持相对客观局面。

甲醛、二甲醚产业盈利状况显一般，虽部分时段产品价格随原料有所调涨，然整体涨幅受制于产业需求较明显。截止目前，山东甲醛理论盈利水平在120-125元/吨，较8月底上涨30元/吨；河南二甲醚理论亏损达240元/吨，较8月底走低40元/吨，值得一提的是，近年来，原料外购性二甲醚工厂整体盈利显欠佳，而一体化二甲醚项目经济性较好，如河南部分二甲醚项目开工尚可。

此外，甲醇制烯烃作为甲醇最大下游需求产业，在面临原料价格大幅拉涨背景下，近日产业项目运行动向关注度倍增。据金联创了解，9月初以来除西北部分项目外采增量外，上周山东部分MTO项目略有降负，目前港口MTO项目维持平稳，基于原料消化节奏来看，后续需密切关注部分MTO采购介入节点，且在甲醇价格下压空间有限下，亦需警惕MTO行业开工变化节奏。

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