【研投】雄关漫道真如铁，而今迈步从头越——2020油品策略回顾

2020年转眼即逝，从年初的疫情引发的原油价格史诗级暴跌，到4月下旬WTI原油期货价格出现百年未遇的负值，再到5月份OPEC+开启史上最大规模的减产，原油见底回升，到9、10月份利比亚增产油市疲态再现，11月3日美国选举尘埃落定，疫苗落地油价见底回升，开启新的一轮上扬行情。去年的一整年里，油市静如处子动如脱兔，既能下五洋捉鳖，又能上九天揽月，行情波澜壮阔，金联创交易研投团队在油品期货市场斩获如何呢？我们需要对过去一年的研投成果进行回顾和总结，进一步总结经验和教训，从历史中寻找自我提升的方向和目标，以便新的一年更好得服务客户。

我们的策略分为单边和套利两种，先说单边。

我们的单边行情从2月9日开始，由于中国疫情的缘故，当时Brent油价尚在高点，中国疫情尚未出现拐点，后期形势仍然很严峻，从驱动上和安全边际上，原油空单入场正当其时。3月15日，鉴于中国已经走出新冠病毒的阴霾，下游市场开始复苏，预计4月份物流以及工厂复工复产可以恢复正常，原油需求将恢复正常，如果遇到外盘遭到恐慌性抛售，可以逢低轻仓试多，3月19日入场，4月9日出场，盈利75元/桶。10月29日当晚，国外WTI原油期货价格跌至35美金，考虑到35美金是页岩油现金成本，如果低于此价格，页岩油将出现立竿见影的减产，此价格必然不可持久，因此强烈建议公司领导多国内SC，时间仅仅早于见底日两天。当然在投资的道路上并不是一帆风顺的，在研究和交易的道路上，不仅要考虑到方向，还要同时兼顾市场的波动、盈亏比和安全边际，即便在方向判断正确的基础上，也非常有可能被打止损，3月28日提出的反弹后空Brent的策略，但由于油价在特朗普推特放出的OPEC减产的消息，原油大幅上涨44%，最高价最高打到36.29美金，策略的空单入场价位是30美金，止损点33美金，成功打掉止损以后，收盘回落到30美金以下，并在接下来的两周内走出了15美金的下跌行情。

套利方面的策略比较多，月间价差、内外盘跨市场套利以及跨品种套利均有涉及。套利策略的提出都是基于对所涉及品种基本面的深度研究分析得出的结构性矛盾，相对单边来说，寻找套利的安全边际较为容易，关键在于驱动的发掘。比如今年原油内外盘套利，年初的时候，疫情率先发生在中国，导致中国油品需求出现大幅暴跌，而国外疫情尚未开始，整体需求是良好的，此弱彼强，导致国内SC要明显弱于国外原油，但等国内疫情得到控制，国内需求开始恢复，国外疫情开始恶化，内外强弱之势转变，基于对当时的国内外基本面的强弱判断，我们分别于1月10日提出空SC2003多WTI2003,3月10日多SC2005空WTI2005的策略。11月开始，由于国内SC仓单开始去化，前期国内企业抄底累计的大量库存以及期货仓单开始逐渐消化，SC长期弱于外盘原油的局面必然不会长期持续，因此我们11月7日提出多SC2101空WTI2101的内外盘套利，并基于同样的逻辑，认为国内的SC价差contango结构与国外原油Back结构出现较大的差异一旦SC仓单得消化，SC价差将大概率走强。

抚今追昔，2020年于金融市场是不断见证奇迹的一年，于社会和经济也是压抑甚至是悲痛的一年，原油市场以及国内的油品市场在这种百年难遇的疫情面前走出了前所未有的奇葩行情。金联创研投团队在研究和交易中也遇到了很多迷茫和不解，所幸的是小伙伴们砥砺前行，周末加班写周报已是常态，回首2020年，总算交出了一份令客户满意的答卷，总体策略的正确率在81.2%（正确的策略数占总策略数），相对其他机构还有很多提升的空间，2021年我们会继续努力，不辜负客户对我们的信赖。

文中图表来源于金联创研投

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