拼多多营收大增25倍，高增长还能持续吗？ || 深度

拼多多上市后的第一份财报很好看，尚未能体现上市后以及假货风波的影响。摆在它面前的至少有两个问题：假货问题如何解决？帮助其迅速长大的C2B模式是否能持续有效？

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：陈涧，编辑：梁爽，设计：甄开心，编辑助理：陈悦珊

上市40天，拼多多的一举一动，还是能轻易成为话题中心。

8月31日，拼多多发布的2018年二季报显示，虽然其亏损仍在持续，但总营收、GMV（商品总额）、活跃买家数等都出现大幅增长，其中总营收约为27.09亿元，同比大增2489%；在截至二季度的12个月里，其GMV为2621亿元，同比增长583%。

即使主要业绩数据的表现足够亮眼，不过上市后深陷舆论危机的拼多多，仍免不了被置于放大镜下。

由于二季度财报体现的是上市前的业绩，有业内人士认为，拼多多能维持高速增长不足为怪，市场更关注的是上市后的表现。

事实上，对于电商拼多多而言，除了假货问题是其发展过程中绕不过的坎之外，另一方面，帮助其迅速长大的C2B模式是否能持续有效，也是拼多多能否维持高速增长的关键因素。

可以预想的是，外界都等着分析拼多多的三季报，拼多多会害怕吗？

营收继续狂奔

业绩如何，看资本市场的“脸色”就能知晓。在8月31日发布财报后，拼多多股价在当日美股盘后上涨超过5%，次日大涨近8%。

今年二季度，拼多多的多项主要指标维持高增长态势，其中表现最好的当属营收。

根据二季报，拼多多二季度总营收约为27.09亿元，与去年同期相比，增长幅度将近25倍。而这一数据与上一季度相比，增幅也达到96%。相较于两大巨头，拼多多的营收增速令人艳羡。根据各家数据，阿里巴巴营收同比增长56%，京东营收同比增长31.5%。

▲拼多多2018年二季度财务表现。

分析财报不难发现，拼多多的营收增长与在线服务表现突出密切相关。后者主要由在线营销服务和佣金费构成，今年二季度，在线营销服务营收为23.71亿元，而去年同期仅为3210万元；佣金费收入约为3.38亿元，同比增长366%。

靓丽的营收掩盖不了拼多多仍旧亏损的现实。根据二季报，在非美国通用会计准则下，归属普通股股东的净亏损约为6.73亿元，去年同期约为1.07亿元。

不过值得注意的是，拼多多公布了手头的现金流状况，截至今年6月30日，其持有的现金及现金等价物共计90亿元。因此，在财报发布后的分析师电话会议上，拼多多财务副总裁徐湉表示，平台拥有强劲的现金流，“财务净亏损符合我们的预期”。

除了手握巨资外，拼多多不惧亏损的底气可能更多来自GMV、活跃买家等表现情况。

数据显示，在截至2018年6月30日的前12个月，拼多多的GMV继续膨胀，达到2621亿元，同比增长583%；活跃买家数为3.436亿，较去年同期增长245%。此外，今年二季度平均月活用户数为1.95亿，同比增长495%。

在面对分析师提问时，董事长兼CEO黄峥表示，“对于未来的交易额增长情况，公司有信心继续保持强劲增长，同时也预计今年6月之后用户数会进一步提升。”

▲拼多多的运营数据。

此外，拼多多的财报中还透露出一个有趣的数据，二季度活跃买家平均年消费额为762.8元，与去年同期的385元相比增长了98%。即使与阿里巴巴每位活跃买家8731.9元的年均消费额差距较大，但客单价翻倍的事实，可能与外界普遍所称的拼多多靠“消费降级”崛起似乎有些许不同。

整体而言，拼多多在经历此前几个季度的爆发式增长后，开始进入高速增长的轨道。

坚定打假

对外界而言，比拼多多二季报更受关注的，可能是令其陷入舆论质疑的假货问题。不少业内人士认为，相较而言，拼多多的三季报会更令人期待，大家都想知道，经历一轮爆发式的负面舆情危机后，拼多多会受到怎样的影响。

而对拼多多来说，打假关乎未来。

从7月26日登陆美股迎来高光时刻，到迅速坠入舆论漩涡，对三岁的拼多多也许有些始料未及，但问题不容回避。拼多多也知道“存在于过去的问题不应该继续存在于未来”。

▲拼多多股价走势。图片来源：东方财富网。

在舆论危机爆发后，拼多多迅速制订针对平台上伪劣品和仿制品的解决方案，并将这一次的行动称之为“双打行动”，主要针对潜伏在平台上近几百万件的劣质品。

8月22日，拼多多公布阶段性的清查结果显示，仅8月2日-9日期间，平台已强制关店1128家，下架商品近430万件，批量拦截疑似假冒商品链接超过45万条。

此外，拼多多还通过升级技术手段来抑制山寨、假冒商品的出现，比如使得消费者的搜索结果指向正规品牌，促使“傍名牌”商家无利可图而主动停止此类行为，相关的山寨商品词库每天都在更新。另外，拼多多还开设举报邮箱，呼吁消费者、社会公众等举报侵权商品线索，加强清理的精准度。

目前，拼多多的清查仍在持续，近日已经向上海长宁区市场监督管理局报送36家涉嫌违法商家信息，后续将根据清查结果，继续向监管部门报送信息。

同时，拼多多方面透露，在帮助一些商家建立品牌，为他们提供直接获取用户的渠道，并将协同政府相关机构，加速这些商户的商标申请和注册。

在目前情况下，“双打行动”对拼多多十分必要，但另一方面，拼多多需要面对逾3亿用户与百万商家之间的平衡问题。

事实上，针对平台上可能出现的假冒、劣质商品等情况，拼多多很早就制定了“假一罚十”、“劣一罚三”的处罚规则。但在认定售假、商品描述不符和虚假发货等方面，商家对拼多多存在不满，这也导致账户被冻结、账户余额和保证金被扣款后，拼多多一度陷入“靠罚款盈利”的质疑当中。

2016年至2017年，拼多多被部分商家起诉，今年6月，甚至有一些商家到拼多多总部进行维权。假货治理之难可见一斑。

对于拼多多要如何面对打假引发的商家反弹问题，黄峥曾在上市前接受媒体采访时提到，这是必经的阶段，不能被跳跃。而对于商家与消费者间的平衡问题，他认为并不存在真正的平衡，商家本身也是本着消费者满意做生意。

假货是行业问题，即使是巨头阿里巴巴，也仍在打假方面进行着艰难努力。黄峥表示：“这是一场艰苦的斗争，但我认为我们的立场是非常坚定和清晰的。”

向终极模式前进

相较于打假的漫长和艰苦，拼多多在商业模式上的深化和推进更为迅速。

从提交招股书到发布二季度财报之后，“Costco + 迪士尼”开始频频出现在黄峥口中。虽然外界更多将对标Costco看成是拼多多讲给资本市场的一个故事，但黄峥显然是来真的。

即使他承认拼多多仍处在搭建Costco平台的早期阶段，但基于此前有别于电商巨头的C2B反向定制模式，拼多多正在进行其中最重要的供应链品质的改造和提升，一旦这种提升能广泛满足平台上的消费者，实现Costco这种终极模式不是没有可能。

事实上，拼多多在供应链品质上的提升，已经有了一个极好的样本。

2016年末，国家级贫困县山西临县的黄河滩枣遭遇销售难，当地的大学生村官巩文斌无奈之下，向拼多多求助。后来，在拼多多的帮助下，毫无网店运营经验的村民，通过拼多多的平台，在3个月内通过70万笔订单，售出2000吨滩枣。

此后，拼多多将这种扶贫助农模式推广到全国。

根据拼多多今年1月份发布的《2017拼多多扶贫助农年报》，其一年投入34亿元，销售183.4万吨农货，催生9亿多笔扶贫订单；在730个国家级贫困县，扶持起4.8万商家，带动其年销售额增速超过310%。

实现精准扶贫是一方面，对拼多多而言，更重要的是再次验证其模式的有效性。

行业分析人士认为，传统电商沿用网店扶贫，农货只能等待被动搜索，既起不到多少效果，还让大量投入变成沉没成本。

而在拼多多的模式下，在供给侧，通过C2B预售聚集海量订单分拆给产区，精准到贫困户；在需求侧，3亿用户接力分享的社交力量，让农货订单裂变式增长。

在此过程中，拼多多也顺势介入到供应链上游。

作为在拼多多上发展起来的新农人商家，“羊踏菜园”深有感触。其负责人蔡志雄表示，拼多多模式能够提供数据指导和预售支撑，并引导贫困地区对品类进行优化种植，“过去一年我们对更多的贫困户种植作物进行调整，帮助他们科学、生态种地，平均每户能增收3000元以上。”

据拼多多联合创始人达达透露，拼多多今年将深入500个农业产地，联合第三方严苛选品，帮助农户以最小的成本，将农货品牌化。而对于整个供应链条上的薄弱环节，“我们还将联合第三方一起来投资解决，解决产地好货运不出的问题。”

而为了这一计划，拼多多今年预计投入100亿元的平台营销资源，培育如蔡志雄一样的1万名新农人，推动更多的产地和农民建设起生产标准、品质标准等，让农产品“优质优价”。

黄峥此前在接受《财经》采访时曾说过，“供应链升级将是我们很长时间内的战略重点”。现在看来，这一战略正在稳步、坚定推进中。

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