明月说法 | “资管新规”与“刚性兑付”

3月28日，领导上主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议，会议通过了几份重量级的文件，其中有一份就是《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）。明月律师注意到资管新规里有一句话：金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。

▇ 何为“刚性兑付”？

何谓刚性兑付？且看百度百科的词条：刚性兑付，就是信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。

事实上，我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付，这只是信托业一个不成文的规定。除了信托领域，“刚性兑付”在银行理财、保险产品甚至很多互联网理财产品销售过程中也屡见不鲜。

via. 百度百科

▇ 法律法规对“刚性兑付”的态度？

“卖者尽责、买者自负”这是资本市场的基本规则。对于信托而言，《信托法》也规定了受托人“以信托财产为限”承担责任，这一条款确立了信托公司仅对信托财产负有限清偿责任、禁止保证最低收益的原则。

信托法

第十六条 信托财产与属于受托人所有的财产相区别……

第三十四条 受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务。

此外，《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《关于严禁信托投资公司信托业务承诺保底的通知》、《信托公司证券投资信托业务操作指引》等银监会文件均有类似规定：“信托公司开展信托业务，不得承诺信托财产不受损失或者保证最低收益”、“不得以任何方式承诺资金不受损失”。

▇ 为什么要打破“刚性兑付”？

所谓刚性兑付，实际上就是兜底条款。有了这样的兜底条款，等于告诉投资者：该款产品不但收益高而且没风险，稳赚不赔。这必然淡化投资者风险意识，引发社会资金大量涌入高风险投资领域，进而扭曲资本市场正常的资源配置功能，对宏观经济、金融稳定造成不利影响。

目前68家信托公司，53家由中央或地方的国企控制，占比达78%。让信托公司去刚性兑付，等于是拿政府的信用去担保。反正政府承担着无限责任，具体到个人就责任不清了，一旦出了问题，也是政府花钱买稳定。既然谁也不需要承担责任，大家就在刚性兑付的高利率陷阱里击鼓传花，压榨实体经济空间，透支政府信用，一起狂欢着等待爆仓的那一刻。因此，打破刚性兑付，是防范金融系统风险的必经之路。

▇ 打破“刚性兑付”，信托业务何去何从？

在监管层面，资管新规的出台，有利于整治管理粗放、多头监管、规则不一、监管套利、刚性兑付等乱象。在信托公司层面，要转换“通道”模式，回归忠实义务和善良管理的信托核心，以强受托责任，回应强监管要求。

明月律师认为，在具体信托业务层面，资管新规的出台，势必引导信托公司降低债权融资类业务比例，更多地对接标准化债权资产、权益类资产的投资，尽力摆脱影子银行色彩。

监管新规之下，家族信托发展也将迎来更大机遇。信托公司真正站在受托人角度，为高净值客户提供定制化、个性化财富管理服务，满足高净值客户财富安全保障、财富传承、产品配置、全球配置资产、生命周期风险管理、遗嘱规划和教育咨询等综合需求。此类业务基本为单一信托，时间周期长，信托当事人自由协商的空间大，家族信托定制化、隔离好、传承佳等特点将得到充分展示。

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作者丨高明月律师

北京观韬中茂（上海）律师事务所

编辑&制图丨刘雪菲

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