美团点评全年巨亏85亿，两日股价跌幅达15.99%

【旅游高参】3月11日，美团点评（股票代码：3690.HK，以下简称美团）发布2018年第四季度及全年业绩报告。其中，酒店预订业务的领导地位得到进一步巩固，国内酒店预订间夜量由2017年的2.05亿增至2018年的2.84亿，同比增长38.5%，平均每间夜价格同比稳步增长。

这家融资能力和运营能力超强，以没有边界著称的互联网公司，已经连续亏损多年。财报发布后，12日美团股价跌幅11.12%，13日跌幅4.87%。

2018美团财报数据

财报显示，2018年美团实现营业收入652.3亿元人民币，较去年同期增长92.3%。

交易额方面，2018年美团总交易金额达到5156.4亿元，同比增长44.3%；年度交易用户突破4亿，较2017年净增近1亿用户；年度活跃商家增长至580万，较2017年同期的440万增长32.1%。

数据显示，2018年美团餐饮外卖收入实现381.4亿元，同比增长81.4%；毛利总额为52.7亿元。餐饮外卖交易笔数从2017年的40.9亿笔增至2018年的63.9亿笔，增长56.3%；2018年日均餐饮外卖交易笔数1750万笔。

除此之外，酒旅业务也在2018年大放异彩，到店及酒旅业务2018年营收同比增长46.0%，实现158.4亿元；毛利总额达141.0亿元。与此同时，酒店预订业务数据大幅攀升，国内酒店间夜量由2017年的2.1亿增至2018年的2.8亿，同比增长38.5%。

93%毛利来自到店、餐饮及旅游

数据来源：美团点评财报，制图：新旅界

从图中可以看出，三大项业务餐饮外卖，到店、酒店及旅游，新业务及其他分别营收381.4亿元、158.4亿元、112.4亿元。可以看出，餐饮外卖是营收大头，占据总营收58%，到店、酒店及旅游仅占24%。

然而，在毛利贡献上，到店、酒店及旅游贡献了93%的毛利，从毛利额上看，该业务毛利额141亿元，是餐饮外卖的2.7倍。

到店、酒店及旅游对毛利贡献如此重要，甚至说美团点评是依靠外卖导流的旅游类企业也不为过。出现这种情况，主要是由于餐饮外卖虽然营收高、抽成高，但繁重的配送费吃掉了绝大部分抽成。并且外卖客单价太低，稍微提高抽成就会引起商家的强烈不满，即使将抽成转嫁给用户，也会很快被用户注意，降低点外卖的意愿。这导致餐饮外卖盈利“挖潜”空间十分有限。

旅游及酒店在这方面要好很多，首先不存在配送环节，抽成几乎全部转化为毛利，并且客单价比外卖高很多，抽成金额高，且加大抽成比例不会引起商家和用户的强烈反对。

间夜量增长的“美团速度”

作为美团到店业务的重要品类之一，酒店业务始终保持在一个较为快速的增长态势。

尤其是当其间夜量开始超越携程后，业内对美团有了更多的关注和期待。老牌OTA玩家的地位被动摇，新玩家的声势渐起带来竞争格局突变，这场战役开始进入战火激烈的中场阶段。

值得注意的是，与全球主要酒店在线预订平台相比较，美团酒店预订间夜量增速大幅领先。财报显示，国内酒店预订间夜量由2017年的2.05亿增至2018年的2.84亿，同比增长38.5%。同时，平均每间夜价格亦在保持同比稳步增长。

对比全球在线酒店预订的主要玩家可以看到，Booking和Expedia去年全年间夜量增速均为13%左右，美团的预订间夜量增速在成为中国最大的酒店在线预订平台之后，仍然保持三倍于上述国际巨头的速度。携程在财报中久未提及间夜量规模及增速，以收入口径来看，21%的年度增速处于中间位置。

作为新一代互联网企业的代表，TMD们总是在适当的时间突出前辈的重围，并带来“局外人”的速度冲击。美团酒店业务的成长史很好地印证了这一点。

2016年12月31日，美团酒店单日间夜量超100万。

2017年4月，单月间夜量超1700万。

2017年7月，单月间夜量超1800万。

2017年8月，单月间夜量超2000万。

2018年12月31日，单日间夜量超200万。

在酒店业务的竞争态势中，我们同样也能看到这样“破局而入”的生长态势。根据第三方移动互联网大数据监测平台Trustdata发布的多份数据显示：2018年3月，美团酒店以2770万的单月间夜量首次超过携程、去哪儿及同程艺龙的总和；2018年第一季度，美团酒店以5770万的订单总量，位居行业第一；2018年第二季度，美团又以6780万的订单量、7290万的间夜量，双双位居行业第一。

不断刷新行业纪录，让行业为之敬畏，美团将这样的速度归因于“Food+Platform”超级平台。“高频带低频”的打法下，美团酒店实现了“后发先至”，一手掌握增量用户，一手通过以“吃”为核心的平台能力溢出，为商家提供传统OTA所不具备的经营场景和增长潜能，以“飞轮效应”实现酒店及旅游业务的增长和突破。

另一方面，在高星供应端战场，美团也选择了不同于传统OTA的打法。

2016年年底，美团酒店宣布与洲际集团达成战略合作，随后与希尔顿、香格里拉等多个国际集团牵手。而在2018年，美团先后与湖南、重庆、华北、山东、深圳等本土区域高星签署战略合作协议，稳步扩张高星版图，形成差异化且更符合国内用户主流需求的高星供应链，进而更好地发挥平台连接作用和商家助力作用。

据悉，通过差异化高星打法，2018年，美团高星业务整体增速是主要竞争对手的4倍以上。仅在2018年12月，在全国大约50个城市的高星业务量已经全面超过主要竞争对手。

美团财报披露，其将不断加强酒店预订与其他到店业务之间的协同作用。透过交叉销售餐饮服务、婚宴场地服务、水疗中心、健身房及其他场地服务，美团将帮助酒店进一步增加其非住宿服务的收入来源。

不少业内人士认为，以“酒+X”为代表的交叉产品将催生出新型酒店及度假消费场景，成为美团酒店及旅游业务快速增长的“二级火箭”。在美团酒店的“掌舵人”郭庆看来，未来，高星酒店将会成为一个品质生活的汇集地，它将成为消费者对品质生活追求的一站式实现地和目的地。

在需求端和供应端两侧，都已经掌握主动权的美团，将能够在吸引更多年轻用户和创造更多消费场景的同时，提升不同品类产品的销售和客源流动性、消费粘性。以“吃”为核心的全生活场景覆盖，可以帮助酒店与自身的餐饮、婚宴、健身、SPA等业态形成互动，甚至关联到周边游、景区门票等目的地旅游综合消费，延长酒店的消费链条。

钱都花哪了？

美团点评2018年抽成上涨，这本应提升其盈利能力，然而亏损反而扩大了，为什么？解答这一问题，需要看看美团点评2018年钱都花哪了。

美团点评2018年支出，数据来源：美团点评财报

财报显示，2018年最大的成本是外卖骑手成本，约305亿元，其次为员工薪资及福利约152亿元，用户补贴约54亿元，网约车司机相关成本45亿元，此外还有物业厂房设备折旧42亿元，广告推广33亿元，已售货品成本31亿元，劳务外包20亿元。仅这几项就合计682亿元，比2018年总营收高出30亿元。

可以看出，“人”是美团点评最大的成本，仅骑手和员工的开支就比2017年增长188亿元，2018年提高佣金带来的新增毛利被全部吃掉。骑手开支随着外卖业务量而增长，是不可避免的刚性成本。而收购摩拜单车则为美团带来了额外的亏损，数据显示，2018年摩拜商标减值13.5亿元，物业厂房及设备折旧从2017年的3亿元飙升至2018年的42亿元，这其中共享单车的折旧或占到很大一部分，劳务外包费用从2017年的1亿元飙升至2018年的21亿元，这其中或许很大一部分是共享单车的运维调度带来的。

整体来看，2018年骑手、员工、用户补贴、网约车司机、劳务外包等各种“人“的成本，共耗去美团点评576亿元，占总营收的88%。所以某种程度上，美团点评对就业岗位的贡献功不可没。

亏损在哪里？

从2015年开始，结合美团各业务模块的发展，来看看哪些业务影响了美团的盈利状况。

2015年，美团亏损105亿元，经调整后净亏损59亿元。当时，美团已从千团大战胜出，在电影票、酒店等业务上取得了相对稳固的地位。酒旅业务在美团总营收中占比高达94%，是美团最赚钱最成熟的业务。但是，美团随即卷入外卖领域的烧钱大战。外卖业务2015年在美团营收中占比仅为4%，毛利率为-123.7%。

到了2016年，美团亏损58亿元，经调整后净亏损54亿元。美团外卖在2016年爆发，营收从1.75亿增加到53亿，在总营收中占比达到41%。但美团外卖依旧亏损，2016年外卖业务的毛利率为-7.7%。这拉低了美团整体的毛利率水平，从2015年的69%，降至2016年的46%。

2017年是关键的一年，美团将调整后的净亏损缩窄至29亿元，外卖业务首次超过酒旅，在总营收中占比达62%，替代酒旅成为核心业务。另外，外卖业务的毛利率首次扭负为正，达到8.1%，这意味着规模效应开始显现。但外卖业务依旧亏损，美团持续“战略性亏损”。

2018年，美团的营收结构再次出现调整：新业务崛起。以共享单车、打车，以及toB商家服务为代表的新业务，在营收中占比达到了17%，挤占了外卖和酒旅的份额。外卖和酒旅业务在2018年，毛利率达到历史新高，分别为13.8%和89%。

可惜的是，新业务成为2018年美团最大的亏损来源。新业务实现112亿营收，但销售成本就有155亿，毛利率为-37.9%。因此，美团在2018年录得85.17亿元的净亏损。

美团一向以没有边界著称，探索新业务，四处出击。如今，包含摩拜单车和美团打车的“新业务”，正在成为美团盈利的累赘。

2018年，美团高举高打进入出行市场，不仅推出了美团打车，在南京和上海正面和滴滴竞争，还收购了摩拜单车。自2018年4月收购摩拜后，摩拜已为美团累计带来了45.5亿元的亏损。

“守则不足，攻则有余。”正如《孙子兵法》所说，进攻才是最好的防守。从整体局面来看，美团正试图加速成为一个“超级APP”，而在酒旅层面，通过多方面导流，其酒旅层面的盈利将依旧被看好。

文章素材来源：新旅界、TBO商业观察、燃财经

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