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田利辉、关欣 | 不确定性冲击下政府采购的价值效应
点击封面立即订购 | 2023年
作 者 田利辉 关 欣
内容提要 本文利用中国政府采购网公布的政府采购数据，基于新冠疫情这一外生事件，分析政府采购供应商企业在面临不确定性冲击时短期和长期的价值表现。研究发现，新冠疫情这一外生事件下的政府采购具有显著的价值效应，短期表现为政府采购供应商公司的累计超额收益率显著高于非政府采购供应商公司，长期表现为政府采购供应商公司价值显著高于非政府采购公司。这一效应在产品市场竞争程度更高、融资约束更大、规模更小和所在行业受疫情冲击更大的公司中更为显著。分析其作用机制发现，政府采购主要通过为供应商公司带来稳定的需求和间接的信用背书，使其拥有更高的销售收入、更高的资产收益率、更低的信贷成本和更多的商业信用，进而降低了公司对不确定性冲击的敏感度，缓解了不确定性冲击下总需求下降、预期转弱所产生的负面影响，提升公司价值。另外，本文还发现政府采购的价值效应存在溢出效应。本文为揭示政府采购在不确定性冲击中的有益价值提供了经验证据，并对如何更好地发挥政府作用以应对不确定性冲击事件具有一定的启示作用。
关键词 政府采购 不确定性冲击 股票回报率
作者简介
田利辉，南开大学金融发展研究院院长、教授，300071；
关欣（通讯作者），南开大学金融发展研究院博士研究生，300071。
刊 期 《财贸经济》2023年第9期
党的十八大报告提出：“经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，必须更加尊重市场规律，更好发挥政府作用。”如何更好地发挥政府作用是当前主流文献重点关注的问题，也是现实中亟待解决的重要问题。政府采购是一种具有市场化特点的政府干预手段，为发挥政府采购的政策功能，促进中小企业发展，财政部于2020年颁布《政府采购促进中小企业发展管理办法》，要求做好财政政策支持中小企业纾困解难工作，提高中小企业在政府采购中的份额，助力经济平稳健康发展。那么，政府以采购形式参与产品市场能否缓解不确定性冲击对公司股价的负面影响，政府采购这一间接政府干预手段能都在冲击期间改善宏观需求不足，实现资源的最优配置，帮助企业抵御不确定性冲击，增强企业韧性，助力企业平稳健康发展？新冠疫情这一外生事件为检验上述问题提供了良好的契机和较为干净的识别环境。本文的研究发现，与其他公司相比，拥有政府采购业务的公司在疫情期间拥有更好地累积超额回报表现和更高的公司价值，政府采购具有显著的价值效应。政府采购的价值效应在产品市场竞争程度更高、融资约束更大、规模更小和所在行业受疫情冲击更大的公司中发挥的作用更强。分析其作用机制发现，政府采购主要通过为供应商公司带来稳定的需求和间接的信用背书，使其拥有更高的销售收入、更高的资产收益率、更低的信贷成本和更多的商业信用，进而降低了公司对不确定性冲击的敏感度，缓解了不确定性冲击下总需求下降、预期转弱所产生的负面影响，提升公司价值。另外，本文分析发现政府采购的价值效应具有显著的溢出效应，政府采购在不确定性冲击中所形成的价值效应会通过供应链关系进一步溢出到政府采购供应商公司的上游供应商，进一步强化了政府采购的在不确定性冲击中的价值。相比于以往研究，本文可能的创新为以下三点。一是从不确定性冲击视角，重新审视了危机中政府间接干预对企业稳定发展的作用，深化了政府与市场关系理论。本文从微观层面验证了政府采购这一间接的政府干预手段能够在不确定性冲击中发挥其价值效应，增强企业韧性，稳定企业发展，丰富了关于疫情冲击中如何更好地发挥政府作用的研究。二是有别于以往文献考察政府采购的作用的方式，本文基于疫情冲击所提供的更干净的识别环境，利用疫情这一外生冲击，从政府直接参与产品市场影响企业发展的视角展开研究，揭示了政府采购这一间接政府干预手段对企业稳定发展的有益作用，拓展了政府采购经济后果的相关文献。三是为不确定性冲击中政府采购作为一种具有市场化特点的政府干预手段如何更好地发挥纾困作用，支持中小企业发展提供了新的思考方向。本文发现，政府采购能够通过提供稳定的市场需求和间接的信用背书发挥其价值效应，且在产品市场竞争程度更高、融资约束更大、规模更小和所在行业受疫情冲击更大的公司中更为显著，这为政府如何运用采购加大对中小企业的扶持力度提供了新的实践路径。同时，本文的研究具有如下政策启示。第一，优化政府采购行为。优化政府购买方式和制度，通过优化采购政策和流程，推动政府采购信息公开和监管，提高采购透明度和公正性，增强企业信心和市场信任。引入竞争性谈判和框架协议等灵活的采购方式，促进供应商的竞争，提高采购效率和品质。第二，加大政府采购对中小企业的扶持力度。降低中小企业参与采购的门槛，优先考虑中小企业的供应商资格，鼓励和支持中小企业参与政府采购，扶持中小企业发展。第三，加强政府采购在不确定性冲击中的作用。在采购合同中引入灵活条款，如调整订单和付款方式等，以便在紧急情况下帮助企业应对危机。缩短政府采购支付周期，为企业提供更多的现金流量，缓解其融资压力。第四，进一步提高政府采购对绿色、低碳、环保产品的支持，推广可持续发展理念。提高政府采购对企业的技术创新和产品升级的支持，提高企业产品质量和市场竞争力，促进企业转型升级，从而实现共赢。第五，协同处理好政府、市场与企业之间的关系，既要发挥有为政府和政府采购的引导作用，又要尊重市场规律，帮助提升企业韧性，助力企业实现高质量发展。作者团队致力于政府与市场的关系研究，在疫情冲击的背景下，选取政府采购作为切入点，探究危机中政府间接干预对企业稳定发展的作用，深化政府与市场关系理论。在研究过程中，困难来源于数据搜集和处理，作者团队进行了大量的数据收集和多重复核工作，确保数据的准确性。未来，将考虑将样本年限扩大，进一步考察政府采购的作用和影响。最后，衷心感谢《财贸经济》编辑部的认可，给予我们修改的机会。在论文修改过程中，感谢两位审稿专家富有启发性、建设性的审稿意见，使文章的研究设计更加规范，研究结果和研究结论的可靠性得到明显提高。得益于编辑部老师和外审专家的帮助，本文才能够顺利录用发表。
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