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王永钦、杨璨 | 银企共同持股与中国的企业创新
点击封面立即订购 | 2023年
作 者 王永钦 杨 璨
内容提要 在“银行主导型”金融体系下，银行贷款是中国企业创新融资的主要渠道。如何引导银行资金更多地流向科技创新领域是高质量发展阶段有待研究的重要问题。银企因股东重合而形成的共同持股为企业融资和创新提供可能便利。本文使用2007—2019年中国A股上市公司与银行借贷关系微观数据，实证研究上市公司与其贷款银行间因股东重合而形成的银企共同持股如何影响企业创新行为。结果发现，银企共同持股显著提升了企业研发创新水平，在使用2015年“股灾”引发的政府救市这一外生冲击作为工具变量识别因果关系后，这一结果保持稳健。进一步地，影响机制检验表明，银企共同持股通过提升企业贷款规模而促进创新；同时，在非国有企业、外部融资依赖度更高、信息不对称程度更高的企业中，银企共同持股对创新的促进作用更显著，验证了银企共同持股通过缓解融资约束与降低信息不对称程度两种渠道促进创新。本文的研究为理解银行在高质量发展中的作用提供了新的视角。
关键词 共同持股 银企关系 贷款规模 创新
作者简介
王永钦，复旦大学中国社会主义市场经济研究中心教授，200433；
杨璨（通讯作者），复旦大学经济学院博士研究生，200433。
刊 期 《财贸经济》2023年第9期
中国经济已进入高质量发展阶段，我们需要研究与高质量发展阶段相适合的新的金融结构与融资方式。中国目前还属于典型的“银行主导型”金融体系，银行贷款是中国企业创新融资的主要渠道。在高质量发展阶段，银行贷款这种传统的融资方式似乎不能有效分散风险从而支持研发创新，那么，如何引导银行资金更多流向科技创新领域就成为了高质量发展阶段有待研究的重要问题。与此同时，随着资本市场的不断发展与金融化现象的加剧，银企关系日益紧密，银行与企业间因股东重合而形成银企共同持股现象也日益普遍，从而为引导更多资金流向科技创新提供可能方式。基于此，本文使用2007—2019年中国上市公司与银行借贷关系微观数据，实证研究上市公司与其贷款银行间因股东重合而形成的银企共同持股如何影响企业创新行为。结果发现，银企共同持股显著提升了企业研发创新水平，在使用2015年“股灾”引发的政府救市这一外生事件冲击作为工具变量识别因果关系后，这一结果保持稳健。进一步地，影响机制检验表明，银企共同持股通过提升企业信贷规模进而促进创新；同时，在非国有企业、外部融资依赖度更高、信息不对称程度更强的企业中，银企共同持股对创新的促进作用更显著，验证了银企共同持股通过缓解融资约束与降低信息不对称程度两种渠道促进创新。 本文可能的边际贡献主要有：第一，首次采用中国上市公司数据，较早地系统检验了银企共同持股对于中国企业创新的影响，为检验银企共同持股的创新效应提供了中国证据，也为深入研究银企关系的创新效应提供了银企共同持股这一新的角度。第二，本文首次使用2015年“股灾”而引发的政府救市事件作为外生冲击事件，创新性地有效识别了银企共同持股影响企业创新的因果关系，为识别银企共同持股影响企业创新的因果关系提供了有效依据。在政策含义方面，本文的研究既为理解银行在高质量发展中的作用提供了新的视角，也为缓解企业融资难问题提供了新思路，还为研究银企共同持股影响企业创新的微观机制提供了新证据。政府不仅需要加强对于银企共同持股现象的引导，积极发挥其正向作用，而且需要加强对银企共同持股的监督管理，完善银企共同持股指标披露制度，更好地发挥出中国银行主导的金融体系的制度优势。在“金融服务实体经济”背景下，如何把债权与股权相结合，为传统的银行贷款这一债务融资方式注入新的活力，本文从银企共同持股这一角度提出了可能答案，验证了银企共同持股在企业创新中的积极作用。未来的研究可以把这一现象的经济影响扩展到其他领域，在公司治理、现金持有、企业绩效等领域进一步拓展研究，进一步深化对银企共同持股现象的认知。
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