邓普顿教你逆向投资8：通过最差基金抄底韩国！
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邓普顿教你逆向投资8：通过最差基金抄底韩国！
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，邓普顿教您逆向投资。昨天说到了，恐慌就是进入市场的最好时机，但一般人恐怕心里过不去这个坎，那么怎么办呢？约翰邓普顿列出了美国历史上的重大危机时刻，从珍珠港开始，一直到911事件，50年来众多的危机，最长的是海湾战争持续了50天，最短的仅仅发生了一天，之后还列出了10万美元在危机前投资5年的收益，也列出了危机中买入10万美元，投资5年的收益。结果显示，在危机中购买，无一例外的都跑赢了危机之前，危机中买入，从不失手。所以，最后的结论是，长期投资者就应该在危机中买入，坚持持有5年，不会令你失望的。在股市上投资，你要把这条当成信仰，你手握现金，就应该满怀热情地等待着股市暴跌，每一次下跌之后，你分批买入进去，就再也不要动了。小波段千万别做，做的越多，收益越差。
便宜货猎手们都是一群老狐狸，他们知道负面消息才有放大效应，而正能量却根本没人愿意看，所以这就让坏消息要比好消息的传播加成大的多。老话叫做，好事不出门，坏事传千里，所以每次危机总感觉天塌下来一样，但其实天根本就塌不下来。就拿1987年的黑色星期一来说，当时大家普遍认为这又是一个1929年的大危机，华尔街所有媒体都用到了崩盘这一词汇。而2008年的美国也是如此，百年一遇的金融危机，美国崩溃论一直不绝于耳，而且似乎世界经济也要跟着一起崩溃了一样。这种坏消息之下， 就是用来打破人类自信心底线的，你明知道股票便宜了，但就是不敢买入。所有人都会跟你说，赶紧卖掉股票跑路吧，天已经塌下来了。
所以邓普顿说，你观察一个投资者有没有水平，不是看他牛市里的表现，而是要看他在熊市里都干了什么？在熊市里从众的投资者，其实也没什么太大出息。敢于在熊市里逆势抄底的人，才是真正的强者心态。
当然也不是什么公司，在暴跌中都能买的，这里面你要看看权益负债率，也就是长短债务之和，除以股东权益，长短债务之和除以股东权益，用来判断一个公司债务是否超过其价值的一个基本工具，还有一个指标就是净权益负债率，也就是长短债务之和，减去现金的结果再去除以股东权益，这个比率跟上面的公式作用差不多，只是他减去现金之后，就能够更加真实的反应欠了别人多少钱。第三个指标叫做，息税前利息覆盖率，就是用息税前收入，也就是ebitda，除以利息。这个指标能够算出公司赚到的钱，能不能偿还贷款利息。第四个公式，用长短负债之和除以息税前收入，看看负债超出盈利了多少。如果3倍以内还是比较稳健的。
当然你光算出这些比率是没有意义的，你还得跟他的所在行业比较，比如你拿一个冶金厂跟一个杂货店去比较是没有意义的。所以一定要同行跟同行去比较，才能看出哪家公司更强大。所以我们看到专业的投资者都是自上而下的选股，也就是先看宏观，然后找行业，再从行业找公司，当然也有彼得林奇这样的怪才，从下往上选的。那样就会更困难。
911事件之后几乎所有媒体都充满了悲观气氛，认为这会引起全球经济的衰退。而最为深受其害的就是航空公司，他们在经济好的时候也不怎么赚钱，更别说遭遇这样的事情了。当时很多航班都被迫取消，结果造成每天巨大的损失。最后反应在股市上，就是暴跌而下。此时约翰邓普顿就不信邪，他认为政府不可能让航空业倒下，美国人也不可能害怕袭击，就再也不做飞机了，于是他就站在了最恐慌的对立面上，开始买进航空股票。他告诉经纪人，只要航空股票价格跌下去50%，就果断买入。不过此次约翰邓普顿并没有抱着长期持有的打算，他认为此时去投资韩国更有前途，于是他决定，无论如何，6个月后就要抛出。结果他下达指令的8家航空公司中，有3家成交，其中美洲航空在日后反弹，6个月收益高达61%，美国大陆航空收益更高达到72%，全美航空弱一点，6个月后仅有24%的收益。总体来说这把投机是非常可观的。
邓普顿其实此时的注意力都在韩国身上，而韩国正是遭遇了1997年金融危机之后，刚刚从坑里爬出来，邓普顿认为韩国将成为下一个日本。但他不敢投资，因为韩国当时跟咱们一样，也是外汇管制的厉害，进来容易出去难，金融不开放，这就让投资者心里十分的没底。所以邓普顿一直等，亚洲金融风暴终于给了他机会。当时韩国各大财团借债过度，债务缠身。很多财团都开始申请破产保护，短期内就要拿出一大笔钱来还债，但是正值亚洲金融危机之中，所以根本借不到钱。韩国当时的主要债主都是日本，而日本此时也害怕惹祸上身，所以纷纷终止了于韩国的合作，不再给韩国提供贷款，相反还催促他尽快还钱。这些基本面被货币投机者利用，他们在市场上大肆做空韩元，而韩国政府动用外汇储备，在市场上保护韩元汇率，然而最后发现这根本就是徒劳。韩元还是在1997年末崩溃了。韩国股市自然也就跟着崩溃了。随后韩国没办法了才找到IMF，国际货币基金组织。答应了一系列金融开放的条件之后，IMF才向韩国提供了585亿美元的贷款，帮助他度过危机。
从98年开始，韩国开始勒紧裤腰带还债，他还提高了本国利率，以防止韩元进一步贬值。当然利率提高后，韩国经济就开始陷入了萎靡。正当投资者都觉得韩国完了，纷纷趁着金融开放逃离韩国市场的时候，邓普顿基金却在持续押注。他觉得市场信心恢复是早晚的事。当时韩国股市的市盈率已经低到了10倍左右，所以这是一个捡便宜股票的机会。
与以往不同，这次约翰邓普顿没有直接去买韩国的股票，而是买了一只叫做马修斯的共同基金，这家基金可谓业绩那叫一个惨啊，在1997年的时候，他的净值回报竟然下跌了65%，邓普顿千挑万选，找到了这么一只烂基金，但这正是邓普顿的风格，他要买就在表现最差的时候买。所以投资者该好好学学，到底该怎么选基金，一般销售人员都会给你推荐表现最好的基金，但其实如果你有专业的投资知识，你应该找那些一贯表现很好，但最近表现很糟糕的基金。邓普顿说买基金说白了就是买基金经理的能力和风格，你说你是做价值的，那你就把持股名单给我看看，如果里面有热门股，就说明他说谎了。结果怎么样呢？邓普顿投资的马修斯基金，在未来两年的收益高达267%，从一只最烂的基金，变成了表现最为出色的基金。所以这个时间段，美国的投资者还在互联网里面争抢泡沫的时候，邓普顿却在大洋彼岸，赚取安全的利润。2004年的时候他还在韩国，这时候他发现起亚汽车的市盈率是4.8倍，美国通用的市盈率是5.9倍，显然起亚更具吸引力，而且起亚还保持了28%的增速，美国通用却一直处于下滑。所以一个高增长的起亚竟然有更低的市盈率，这时候便宜货猎手邓普顿又坐不住了，他投资了5000万美元，仅仅1年时间，回报就高达174%。
在本书的最后，约翰邓普顿说了一下债券的玩法，股票跟债券在很长时间都是跷跷板，比如2000年3月的时候，他就买入了债券，当时他的看法是，美国市场的股票都过高了，价值高出了50%，所以他应该把股票都卖掉，转而去做债券投资。继续持有股票，那么如果股票市盈率回归正常，这会让你赔掉50%，而如果去买债券，你还有6.3%的收益，所以似乎这个决策并不困难。
当时约翰邓普顿还有一个测算，那就是一旦泡沫破灭，股市崩盘，那么格林斯潘为首的美联储必然实行大幅宽松的货币政策来挽救经济，到时候利率下行，债券市场将会迎来更好的春天。这种事其实并不新鲜，1987年和1998年，已经连续出现过了。美联储总会第一时间站出来，下调利率。那么这么看来，债券在股市最危险的时刻，不但可以保护我们的财富，还可以获得一个不小的收益。在A股其实也一样，2015年5月，如果你从股市退出来买债券，那么到2016年的3月，差不多也有10%的回报了。而这期间，股市却发生了腥风血雨。那么最后邓普顿的这种股债套利，是否如愿了呢，咱们明天接着讲。
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