又一大利好不期而至！半年底市场不差钱

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又一大利好不期而至！半年底市场不差钱

作者：知识星球找老齐的读书圈

昨天晚上，四大券商包括中信，海通，国泰君安和华泰联合分别发布公告，均收到央行关于本公司短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知。其中国泰君安是最多的，核准余额上限

为508亿，中信其次核准余额上限为469亿，海通397亿，华泰300亿，总计一共是1674亿元。

短期融资券最高余额上限是什么意思？老齐解释一下，这主要是为企业提短期资金支持的一种方式，希望这些大券商，通过短期融资券的方式，对市场对企业提供更多的流动性支持，说白了就是多给企业融资，比如中信，原来他的短期融资券规模被限定在了159亿，而现在扩展到469亿，他就可以多放出310亿元的资金，去支持有短期资金需求的企业。说的简单一点，此举还是要改善企业的融资情况。

那么市场缺钱吗？在我们的印象中一到季度末往往市场会缺钱，特别是到半年末或者是年末，现在6月接近尾声，很多人又开始担心流动性了，我们还可以看到一组数据，银行间隔夜拆借市场，长短端利率全部下行，隔夜拆借利率跌到1.112%，创下2015年6月份以来新低。而银行间质押回购隔夜利率，也就是我们常说的DR001，盘中跌到0.9%，更是刷新近10年最低点。同业存单业务的恢复，市场流动性已经非常明显的改观，央行很明显在有意呵护市场的流动性情况，主动引导利率下行。

所以综合来看，我们可以得到如下结论。

1、现在市场不缺钱，特别是银行端不缺钱，银行已经备足了弹药。

2、当前的问题在于，如何让钱有效的脱离银行体系，进入实体经济，所以市场不缺流动性，缺少信用。

3、改善信用，央行想到了，通过券商短期融资券的方式，为企业提供短期融资服务，多渠道支持经济复苏。

4、这对于券商来说，无疑给他们松了绑，制造更多业务，自然也会产生更多的业务收入，是个不小的利好，这也就能解释，为什么前两天，券商上涨幅度较大。

5、在一轮上涨行情早期，券商总是能够获得更多的利好支撑，他们也是市场行情的风向标，如果市场转暖，券商一定先转暖，如果市场变差，券商变差的幅度肯定更大。趋势也会更坏。所以券商业绩改善，趋势改变，对于市场信心的恢复有很大的作用。

6、现在央行的做法很明确，既宽货币，又宽信用，宽信用态度要更加明确，而中国股市跟信用周期息息相关，任何一次大牛市都是信用宽松造成。

那么怎么判断信用周期，我们一般用AAA等级债券和AA等级债券的利差来编制一个曲线，取名叫做信用利差，信用利差下降，代表高低等级债券的利差缩小，说明银行信心很足愿意往外放贷款，他觉得经济好，即使差公司贷款也能收回来。而如果信用利差上升，则表明差公司要用更高的融资成本，也就是更高的利率才能获得贷款，说明此时银行已经开始考虑信用风险，一些信用差的公司，就不怎么爱给他们贷款了，市场也不太愿意接受他们发债了。

信用利差跟A股存在比较大的关联，当信用利差下降的时候，市场往往会走强，就拿近三年来说，2016年的1-10月，信用利差就是在走弱。这一阶段股市涨的还是不错的，特别是小盘股表现比大盘股好。从2016年11月开始，信用利差开始上升，中小创这些信用较差的的公司就不怎么涨了，反而转向了蓝筹。

信用利差一直涨，2018年的年初过了敏感点，这时候大盘股也扛不住了，市场开始快速下跌，直到2019年1月，信用利差明显下降，跌过了敏感点，之后市场出现了明显的反弹，目前信用利差仍然在下降当中。也就是说，行情应该并未结束。市场货币宽松，信用宽松，对于股市来说一定是个好消息。

如果我们再往前翻也基本如此，2012年下半年信用利差有一个巨大的下落过程，这就催生了2013年初的行情上涨，以及直接推动了中小创牛市。所以我们可以得到如下判断，只要我们不看到去杠杆这样的字眼，那么信用利差就不会快速上升，信用宽松周期之下，更容易产生上涨行情，特别是对中小创类的股票有利。当前信用利差虽然开始下降，但是仍处于较高水平，未来还有进一步下降的空间，而央行的政策，现在也是多渠道释放流动性，并推动这些资金进入实体经济，或者我们已经看到了企业端重新加杠杆的迹象，所以未来股市应该不会差。

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