中美利差倒挂！对我们投资影响几何？

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作者：齐俊杰团队-罗纪栋

最近美债利率快速上升，不仅在美国出现了短期和长期国债倒挂的现象，甚至和我们的十年期国债利率都开始倒挂，那么会出现这种情况？美债倒挂对美国经济衰退有预测性吗？对我们在A股的投资又有什么影响呢？

首先，你得知道美债短期利率为什么会高于长期利率，由于之前疫情影响，美联储无限量QE，资产负债表快速飙升的同时，也造成了巨大的通货膨胀，有数据显示美国的核心CPI甚至达到了82年的高点，所以通胀压力巨大的情况下，美联储的态度也非常强硬，持续放出狠话。那么在债券方面，机构其实更喜欢观察2年期美债利率和10年期美债利率的对比,我们说的长短倒挂也是这两个期限，因为2年期更能够反应市场对未来两年的情绪，如今在加息预期之下，大家不看好长期的经济，不愿意为更长期的债券付出更多的利率。

其次，过去的美债利率倒挂确实产生了危机，比如说过去30年，美债2年期和10年期债券共发生5次倒挂，分别发生在1988年，98年，2000年和06年以及19年，这5次倒挂都对应了五次著名的危机，所以大家人心惶惶，感觉金融危机又要到了。

第三，美债利率升高甚至和中国十年期国债收益率倒挂，大家想当然认为会对我们的货币政策造成巨大的影响，比如说，由于美债的无风险利率上行，那么会导致资金出逃，从而造成人民币汇率贬值，最终影响到A股的资产定价。其实，我们刚刚也说了此轮中美利差收窄甚至倒挂的根本原因在于中美经济周期持续分化，美国要压通胀，而我们由于疫情控制的好，现在要刺激经济转复苏，乍一看似乎无解，那么对个人投资者来说，主要投资又在A股上，此刻我们又该怎么办？

首先，中美利差倒挂，这对国内经济的长期增长预期确实形成了负面的打压，从年初至今，股市表现一直都非常差，先是遭受打压被各种暴捶的互联网，又有各地疫情管控影响的实体经济，可以说中国阶段性的经济增长弱于美国已经是既成事实。因为从最新的金融数据来看，3月m2-m1剪刀差走阔就反应了企业缺乏扩大生产投资的意愿，对国内经济缺乏信心的情况。现如今还发生了利率倒挂，央行很难继续出台超预期的宽松政策，因为会进一步加剧中美利差的倒挂，所以央行的货币政策空间是被约束的。

那么既然价不行，央行的目光肯定是放在量上，从三月份社融数据来看，现在央行已经把大量的钱都放了出去，所以越是货币政策被约束的时候，咱们越可以期待财政手段，可以猜测货币政策以为我主的思路大概率不会变，继续刺激经济达到5.5%的GDP增长也不会改变，那么大家就可以想一想，哪些传统的逆周期行业是值得期待的？

另外，通过我们观察，美债收益率和A股的成长风格有着密切的关系，美债上升会影响到货币政策环境，进而直接导致成长风格下行，从过去的风格周期来看，连续走高好几年以后，现如今也到了价值风格接棒！所以，对我们个人投资者来说，今年也一定要避开过去的高景气行业，尤其是什么新能源芯片这种，要把仓位放在金融、价值上，躲在价值里看成长暴跌。

至于大家的担忧，美债收益率上升会不会导致A股暴跌，我们从近期汇率的实际走势来看，人民币汇率表现依旧强劲，未来会怎么走，这或许和实际利率有关，美国名义利率高，但通胀预期也很高，所以实际利率还处于低位，我们是完全不同，中美的实际利差还能提供一定缓冲。所以投资者也不用过于担心！

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