洋河2015年报学习笔记

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2024-09-21

本文为学习洋河2015年报的笔记。作为财报方面的小白，仍然在努力学习财务知识。财报内容全面，细节丰富，学习笔记只涉及到很少的一部分，也会出现错误，请朋友们不吝指教。

1经营情况

2015年，公司实现营业收入160.52亿元，同比增长9.41%；实现归属于上市公司股东的净利润53.65亿元，同比增长19.03%。

在经历了连续两年的下滑之后，洋河终于恢复了增长。

2重要事项

本期新设三个子公司“宿迁市天之蓝商贸有限公司”、“江苏狮羊网络科技有限公司”、“郧县梨花村包装服务有限公司”，财务报表纳入合并范围。

“江苏苏酒文化传播有限公司”因股权转让，财务报表不再纳入合并范围。

2015行业大事：

白酒热炒巴拿马借百年庆典“走出去”
迎驾贡酒、口子酒业成功在A股上市
天洋入主沱牌舍得国有酒企混改最强音
聚焦大单品泸州老窖多措并举

具体详细情况点击阅读原文可读。

3管理层讨论与分析

2015年稳中求进，营销业绩稳定增长，超过原定的目标。原酒品质稳中有升。

公司成功入选2015年福布斯“亚太最优秀上市公司”50强。
洋河大曲以836.33亿元品牌价值，入选2015年中国品牌价值酒水饮料类地理标志产品。
“洋河·微分子酒” 在“中国酒业年度风云榜”中，荣登年度十大产品榜首，获得“年度最具创新价值品牌”称号。
52度“梦之蓝”、“双沟1955金标”、“5A苏酒”在2015年度中国白酒国家评委年会上，分别荣获中国白酒酒体设计奖和中国白酒感官质量奖。
生态苏酒“天绣”产品设计荣获第一届中国轻工业优秀设计奖•金奖。

竞争格局与发展趋势：经过将近4年的周期性调整，2015年的白酒行业走向冷静和理性应对阶段，稳定产品价格体系，销售渠道继续下沉，经销商信心逐步恢复。受益于供给侧改革、稳增长等政策刺激下的商务活动增加和消费升级等有利因素，白酒行业复苏预计将平稳进行。

行业之间的并购重组加快，集中度提高，仍然是白酒行业未来几年的发展趋势。不具备市场基础和竞争力的区域性白酒品牌，将在激烈的市场竞争中被淘汰出局。

2016年经营计划：力争全年营业收入实现10%的增长。

可能面对的风险：仍然是白酒市场更加激烈的竞争。

4ROE

随着营收与利润的恢复增长，ROE也恢复了增长。

5资产负债表

2015年资产增加51亿，负债增加19亿，所有者权益增加32亿。之前的表格没有整理所有者权益明细，这次统一整理出来。

资产项目中，在建工程减少5亿，固定资产增加6亿。可以看出，洋河的在建工程基本都到了中后期，几乎没有新的项目了。

其他非流动资产减少3.55亿，为“一年以上的信托理财产品”转到一年内到期的非流动资产科目。

货币资金增加3.6亿。存货增加11亿。

其他流动资产增加35亿，主要为短期银行理财和短期信托理财。

由此看出，资产的增加主要体现在货币资金、存货、和理财产品。

负债中，有息负债只有21万，可以忽略不计。其他都为经营性负债和分配性负债。

应付票据增加4.9亿，预收账款增加3.6亿，其他应付款增加6.8亿，应交税费增加3.1亿。洋河重拾增长，实实在在体现在了报表之中。

所有者权益，2013年股本10.8亿，2014年回购注销了358万股，剩余10.76亿股，2015年用资本公积每10股转增4股，总股本增加到15.07亿，资本公积由11.72亿，减少到7.42亿。

6利润表

营业利润71.4亿，同比增长18.8%；归母净利润53.65亿，同比增长19%.

毛利率比2014年上升1.3%，营业利润率与费用率略增。

7现金流量表

经营活动现金流量净额58亿，比2014增加31亿。销售的好转，直接体现为大幅增加的现金流净额。

投资活动现金流量净额36.8亿，比2014微增2亿。投资回收31.1亿，同时继续投出62.6亿。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金比2014大幅减少10.5亿，并且从2012年开始一直呈下降趋势，说明洋河的产能扩张及相关的配套项目已基本完成。

筹资活动现金流量中，收到其他与筹资活动有关的现金仍然有16亿的票据融资。同时支付的其他与筹资活动有关的现金也有12.45亿，不太理解现金的流出为何也叫票据融资，是票据贴现拿到现金后，直接又支付出去了吗？

经营活动现金流入减去投资活动现金流出，再减去不含分红的筹资活动现金流出，差值仍然保持为正。依然是优质的成长奶牛的样子。

图一：经营活动现金流量净额与净利润对比

经营现金流量净额在连续3年低于净利润后，终于在2015年又反超了净利润。

图二：销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入对比

销售收现一直大于营业收入，说明洋河在销售政策一直比较严格，即便是连续下滑的三年。这就是好行业的特征。

图三：现金余额、投资支出、现金分红和有息负债对比

从2014年开始，现金余额下就的同时，对应投资持续增长。在主业扩张基本完成后，洋河将大量的现金投向了理财、信托等金融资产，也为后面的踩雷埋下了伏笔。

8学习讨论中记录的问题

融资租赁

这个问题是读2014年报时讨论的问题，当时没有理解，在看2015年报时，仔细看了一遍大家的讨论，整理如下：

问题：年报P143支付的融资租赁费6531.99万和2013年报披露的应付租金6579.95万为何有48万的差异？

2013年报：

2014年报：

先说融资租赁的概念。手财中讲，融资租赁更像是抵押贷款的变形。

抵押贷款，我们都理解，借款人将抵押物抵押给银行或金融机构后，可以获得一笔贷款，贷款还清后，借款人可以收回自己的抵押物。

看上图融资租赁的定义，以及洋河2013年报的例子，我们可以将融资租赁简单简单理解为：承租人将原本属于自己的资产卖给融资租赁公司，然后再租回来，分期付出租金（总租金与卖资产获得的现金基本相等）及相应的费用（融资费用），承租期满后，资产的所有权又回归承租人。这个所有权的回归，需要承租人再购买回来，当然这个购买的价格是约定好的，远低于租赁资产的公允价值。洋河的财报中约定是“以1.00元方式留购租赁物”。

这样，承租人（洋河）相当于获得了贷款资金，缓解了资金压力。融资租赁公司收回买入资产时的本金，同时获得了“贷款”利息或手续费。

在会计记账上，融资租赁，承租人需要在资产负债表的资产端确认融资资产（计入固定资产），在负债端确认长期应付款。

我们来看洋河2013年的融资租赁在财报中的变化：

洋河转让账面价值为52,719,727.40元的资产后（四舍五入为5272万），资产端，在通过融资租赁租入的固定资产记录资产账面原值与净值。

同时，现金流量表中，收到其他与筹资活动有关的现金计入现金流入

因为洋河的融资期限比较短，所以负债端，洋河计入了其他应付款，金额65,799,491元（四舍五入为6580万）。

6580的租金总额是含增值税的，税率为17%。

因此增值税额为6580/1.17*0.17=9560609.8(四舍五入956万)。

融资费用总额为：已摊销未确认融资费用+尚未摊销的未确认融资费用 = 3798814.97+199937.63=3998752.6（四舍五入400万）。

租赁的设备本金部分 = 6580-956-400= 5224万，与通过融资租赁租入的固定资产账面原值5272差了48万。

再看2014年财报中的融资租赁相关内容：

其他应付款中的应付融资租赁费期初余额为62,000,676.8。看到其他群友的理解是65,799,491-3,798,814.97（尚未摊销的未确认融资费用）几乎刚好等于整个数值，但不太理解为何要这样减？

翻手财：租赁负债的数额，是全部租赁期内应付租金的折现值之和。

全部应付租金是65,799,491.00，租赁负债的数额应该是下表中每期付款金额按一个约定利率折现之和。所以这里的期初余额62,000,676.8是否就是折现后的租赁负债？

因为不知道折现率，所以也无从计算。

再看差异的问题，现金流量表中，支付的融资租赁费是65,319,893.69（四舍五入6532万）与65,799,491（四舍五入为6580）万也有48万差异。这个差异似乎就是扣除了增值税与融资费用后，租赁设备的本金差额。

但为何会有这个差额？

蓝猫的理解是：

洋河应付租金6579.95万元，誉镕应收租金6579.95万元。
洋河支付现金6531.99万元给了誉镕，还付出了48万元用于设备和保管、维修等其他初始费用。设备已经出售给了誉镕，誉镕就有所属权，洋河对他的设备进行维护保管产生的费用自然就是他对洋河的负债。那么在实际收取租金的时候就把48万抵消了，实际收到租金就是6531.99万元。

大牛哥的理解是：

洋河出售固定资产获得金额5272万，对比承租时候的固定资产价格5224万，相当于把5224万的固定资产以5272万卖给出租方，多收了48万。然后出租方上海誉镕以5224万为基础计算租金（未确认融资费用），本利和5224（本）+399.9（利）+税（956.1）=6580万，和承租方洋河签订融租租赁协议。
对于承租方洋河来讲，出售时候多收了48万，但承租时候，按照协议履行，支付了以5224万为基础计算的本息税6580，也就是说，站在现金流角度看，洋河实际支付了6580-48=6532，如下图

梳理完了，这个48万的差异仍然不好理解，我倾向于蓝猫的理解。

另外，这个差异是不是折现造成的差异呢？