工业生产回落 汽车一枝独秀——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

结论或者投资建议：

10月地产销量大降，但工业生产平稳。尽管地产调控使得10月地产销售大降，但投资端和工业生产端尚属平稳。10月PMI超预期回升，高频数据也指示10月工业生产较9月有所加快。

通胀回升，黑色系大涨。基数效应、成品油调价和PPI改善，推动10月CPI继续回升。黑色系商品持续上涨，PPI有望继续改善。基数效应下，预计直至明年一季度PPI仍将有改善空间，利好相关供给侧改革行业的盈利空间。

本周工业生产回落。尽管10月工业生产向好，但本周回落迹象隐现。本周六大电厂日均耗煤环比下降2.4%至55.6万吨/天，同比增速较10月同期也有显著回落。高炉开工率也再次下降0.82个百分点至77.5%，低于9月和10月均值。这也是高炉开工率连续第二周下降。

地产销售续降，汽车一枝独秀。今年保增长任务能够基本实现，有赖于地产和汽车的亮眼表现。但调控压力下，地产销售大幅下滑，本周延续跌势。而工业生产也初显回落迹象，仅汽车仍表现亮眼。10月汽车销售依然保持强劲，而本周汽车全钢胎和半钢胎开工率也延续上升势头，目前均高于10月均值。但随着年底汽车购置税政策到期，后续汽车销售仍将面临压力。

一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、动力煤、铁矿石、水泥价格指数、Myspic综合钢价指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、涤纶长丝POY价格、猪肉、蔬菜、农产品价格、LME铝、铜、锌价格、 CRB现货、BDI指数、综合指数、煤炭运价、机电产品和机械设备价格上涨；原油、PTA价格、柯桥纺织价格总指数下跌。需求：电厂耗煤下降，全国高炉开工率下降，半钢胎开工率和全钢胎开工率均上升，30大中城市房地产日均成交面积下降，电影票房收入及人数持续下降。

上游行业。煤炭：需求回落，价格上涨，库存增加。本周六大电厂日均耗煤下降2.4%至55.6万吨/天，伴随煤炭价格持续上涨至607元/吨，秦皇岛港库存也环比增加9.6%。有色：铜、锌和铝价格均上涨，铜、铝、锌库存均减少。受邮件门影响，美国大选不确定性增加，致使本周美元持续走低，LME铜、铝、锌价本周分别上升3%、0.03%、1.9%，铜、铝、锌库存分别减少6.7%、0.6%、0.5%。原油：价格跌幅扩大。沙特威胁增产并退出欧佩克会议，市场对OPEC各国冻产减产前景忧虑重重，本周油价持续走低，布伦特原油价格下降8.3%，WTI原油价格下降9.5%。铁矿石：价格上涨，库存增加。本周铁矿石价格继续上涨，环比上升2.2%。涨价预期也带动矿石进口量增加，全国主要港口铁矿石库存增加2.9%。CRB指数上升：受美元走弱，以及LME贵金属价格反弹影响，本周CRB现货指数上升0.4%，涨幅收缩。农产品：价格回升。受CPI回升影响，通货膨胀预期升温，农产品价格上升1.4%，猪肉价格上升0.4%，蔬菜价格上升6.9%。

中游行业。钢铁：开工回落，价格上升。本周开工率回落至77.5%，而Myspic综合钢价指数上升5.2%。螺纹钢价格、0.5mm冷轧板卷和3mm热轧板卷价格均上升。水泥：价格上升。受基建发力、PPP快速落地影响，全国水泥价格指数环比上升1.3%，各地区水泥价格指数除东北下降、西北持平外，其余地区均上升；PO42.5水泥全国平均价上升4.9元/吨，除华东、东北和中南地区下降外，其余地区均上升。化工：价格上升。本周涤纶长丝POY价格环比上升0.7%，华东地区PTA价格回调0.5%；国内PTA开工率上升1.3%。电力：电厂耗煤下降，库存总量下降。本周电力耗煤回落。煤炭库存下降，可用天数上升至21.4天。

下游行业。房地产：销售再降。本周30大中城市商品房日均销量较上周继续回落，一二三线城市销售量均下降。汽车：销售强劲，开工上升。根据乘联会数据，10月前三周车市零售、批发表现超强，零售和批发均增长27%，有部分国庆期间销售的补刷卡的原因，体现总体车市的走势火爆异常。本周汽车全钢胎开工率上升至69.6%，半钢胎开工率上升至73.6%。机械设备：机电产品小和机械设备价格上升。纺织服装：10月31日当周，柯桥纺织价格指数回落0.1%，除原料类、服装面料类上升，家纺类持平，其他类均下降。文教娱乐：电影票房及观影人次持续回落。10月30日当周电影票房收入下降14.7%，观影人次下降13.2%。交通运输：BDI指数上升。本周BDI指数上升2.5%。煤炭运价上升：本周CBCFI煤炭综合指数上升0.7%。其中CBCFI秦皇岛-广州运价下降0.4%，秦皇岛-上海运价上升0.7%。

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