学前教育新规：上市公司不得通过股市融资投资营利性幼儿园，影响巨大

来源 | wind资讯

上市公司不得通过股市融资投资营利性幼儿园

国务院11月15日晚间发布“关于学前教育深化改革规范发展的若干意见”要求：

民办园应依法建立财务、会计和资产管理制度，按照国家有关规定设置会计账簿，收取的费用应主要用于幼儿保教活动、改善办园条件和保障教职工待遇，每年依规向当地教育、民政或市场监管部门提交经审计的财务报告。

社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式，控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。

参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园，应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布；当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核，实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。

幼儿园控制主体或品牌加盟主体变更，须经所在区县教育部门审批，举办者变更须按规定办理核准登记手续，按法定程序履行资产交割。

所属幼儿园出现安全、经营、管理、质量、财务、资产等方面问题时，举办者、实际控制人、负责幼儿园经营的管理机构应承担相应责任。

民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

全国学前三年毛入园率达到85%

意见明确：

到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到80%。广覆盖、保基本、有质量的学前教育公共服务体系基本建成，学前教育管理体制、办园体制和政策保障体系基本完善。投入水平显著提高，成本分担机制普遍建立。幼儿园办园行为普遍规范，保教质量明显提升。不同区域、不同类型城市分类解决学前教育发展问题，大型、特大型城市率先实现发展目标。

到2020年，基本形成以本专科为主体的幼儿园教师培养体系，本专科学前教育专业毕业生规模达到20万人以上；建立幼儿园教师专业成长机制，健全培训课程标准，分层分类培训150万名左右幼儿园园长、教师；建立普通高等学校学前教育专业质量认证和保障体系，幼儿园教师队伍综合素质和科学保教能力得到整体提升，幼儿园教师社会地位、待遇保障进一步提高，职业吸引力明显增强。

到2035年，全面普及学前三年教育，建成覆盖城乡、布局合理的学前教育公共服务体系，形成完善的学前教育管理体制、办园体制和政策保障体系，为幼儿提供更加充裕、更加普惠、更加优质的学前教育。

学前教育新政发布，相关产业发展新契机到来，行业有望更为规范发展。

业内认为伴随消费升级，学前教育类公司将迎来难得的投资机遇，稳健发展的公司有望获得更多支持，与此同时，部分上市公司在幼教领域投资将受一定限制，过度逐利公司迎来“紧箍咒”。

红黄蓝股价腰斩，2次熔断

中共中央、国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见11月15日发布。

值得注意的是，意见明确，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园；金融监管部门要对民办园并购、融资上市等行为进行规范监管。

消息发布之后，在美国上市的知名公司红黄蓝教育一度大跌近60%，触发两次熔断，截至收盘跌52.97%报7.83美元，刷新上市以来新低，市值蒸发2.6亿美元。

红黄蓝目前拥有近1300家亲子园和近500家幼儿园。红黄蓝15日夜间发文表示，对于新政坚决支持。

大跌的不只是红黄蓝。碧桂园旗下学前教育股博实乐教育一度下跌29%，创历史新低，截至收盘，博实乐跌16.71%报10.57美元，市值蒸发2.5亿美元。

市场乱象

上述政策出台的背景是，在资本助推下，学前教育市场近年来快速增长。

11月13日发布的《2018年教育行业蓝皮书》显示，2017年全国教育经费总投入为42557亿元，同比增长9.43%，其中，增速最快的是学前教育。

在过去的5年中，全球教育科技以及市场投融资达到150亿美金，而10位教育科技独角兽融资超过总体融资的20%。

然而，在幼教市场规模快速壮大的同时，整个幼教行业过度逐利行为加剧，导致部分园所管理滞后，幼儿园不和谐事件接连出现。

2017年9月28日红黄蓝在纽交所上市，成为国内第一家独立上市的学前教育企业，但仅仅两个月后，数十名家长控诉北京朝阳区红黄蓝幼儿园有老师虐童，此前事件迅速发酵。

而红黄蓝加盟幼儿园发生过虐童事件并非个案。

有分析指出，由于资本的介入，部分幼儿园凭借“直营+加盟”的商业模式得以快速扩张，特别是加盟模式，轻资产运营，发展成本低，便于快速扩张。但是加盟商通常良莠不齐，虽然可以有效提高业务扩张的速度，但却给孩子带来了额外的安全隐患。

高端园所或将受益

随着新政出台，规范发展的高端园所或将受益。

目前民办教育构成学前教育领域的大半江山。

根据教育部发布的《2017年全国教育事业发展统计公报》，2017年全国共有幼儿园25.5万所，其中民办幼儿园占16.04万所。在全国共计1937.95万入园儿童中，999.32万儿童来自民办幼儿园；全国共计4600.14万在园儿童中，2572.34万儿童来自民办幼儿园。

2016年开始我国大力进行民办教育政策的调整，民办教育被放在前所未有的重要地位，各项法规和政策密集出台，民办教育开启产业化发展的新阶段，标志性事件是《民促法》三审修正案通过。 

中国证券报分析指出，与其他学段的民办教育一样，民办学前教育同样受到新的政策与规定的影响。这意味着现有很多中低端民办幼儿园的生存空间将被压缩，转型成为普惠园或者被学前教育资本收购或成为两种常见的出路。对于已经入场或者即将入场民办学前教育的创业者和资本来说，发展或者收购高端园所将更有可能带来持续稳定的营收。

新政对A股公司影响如何？

证券时报援引北京格雷投资总经理张可兴表示，学前教育是中国家庭的刚性需求，幼儿教家长会遵循“就近原则”，对于从事学前教育业务的上市公司来说，面临的挑战是管理的难度和成本都比较高；谁在管理上胜出一筹，谁就更具竞争力。

深圳一家私募基金的总经理表示，学前教育是整个教育体系的短板，政策的出台会加速这一行业龙头公司的发展壮大。在消费升级的趋势下，民办学前教育会扮演越来越重要的角色，相关上市公司将迎来难得的投资机遇。

群兴玩具公告称拟投资不超过1亿元与合作方共同设立群兴产业并购基金。群兴玩具证券部相关人士表示：“设立（该基金）的目的主要是为了在公司玩具主业相关的行业中寻找投资转型的方向和机遇，但目前公司没有在这个行业（幼教）投入太多资源和精力，该基金目前也没有太多落地的项目，公司目前所受影响不大。”

威创股份则表示，新政对行业的影响比较大，内部也在研究中。

学前教育市场上市公司

相关上市公司梳理如下：

【美股】

红黄蓝：二季度财报显示，2018年上半年，红黄蓝的加盟幼儿园增加了6座，加盟亲子园增加了83座，目前已经超过1000家。此前三年，红黄蓝的加盟幼儿园平均每年增长45座以上，加盟亲子园平均每年增加超过100所。

博实乐：在全国8个省份拥有62所学校及幼儿园，包括国际学校6所，双语学校16所，幼儿园40所。

【A股】

威创股份：旗下的幼教品牌共管理和服务接近5200家幼儿园。

秀强股份：直接运营管理的早教中心及幼儿园近100所。

群兴玩具：7月披露公告，共同参与设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金，公司出资2000万元，用于收购40-50家直营幼儿园。

邦宝益智：11月13日公告称，拟投资500万元设立全资子公司汕头市邦宝创客学院有限公司，开展以积木建构、机器人创客等多元化的创客教育培训、教育管理咨询、师资培训等业务，经营范围中小学、幼儿园科学教育培训；教育管理、咨询、服务；师资培训；亲子培训；教学器材开发；文化教育活动策划与组织等。

【新三板】

伟才教育：“幼儿园第一股”，2017年年报显示，目前累计拥有加盟幼儿园464家，分布在广东、湖南、湖北、四川、江苏、河南等二十多个省。

【港股】

博骏教育：幼儿园到高中。

天立教育：主要是幼儿园业务。

宇华教育：幼儿园到大学。

枫叶教育：8月斥1.3亿收购湖北襄阳七所幼儿园，收购后，枫叶教育将承担襄阳市幼儿园的营运。

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