腾讯大股东，拟分拆腾讯上市

瑞恩资本RyanbenCapital 2022-05-10

腾讯(00700.HK)最大股东、南非传媒集团Naspers拟分拆其互联网业务于Euronext Amsterdam(荷兰阿姆斯特丹)上市，当中业务包括31%的腾讯(00700)股权、俄罗斯互联网企业Mail﹒Ru、德国外卖企业DeliveryHero、印度外卖平台Swiggy，预计将在2019年的下半年完成。

价值万亿注新公司，仍控制75%权益

这间分拆的新公司目前未有名字，暂时仅称作NewCo（新公司），NewCo将包括Naspers在南非以外的所有互联网利益，包括其公司以及在线分类广告、食品交付、支付，etail、旅游、教育以及社交和互联网平台等领域的投资。它们是世界领先且发展最快的互联网品牌，如腾讯，mail.ru，OLX，Avito，letgo，PayU，iFood，Swiggy，DeliveryHero，Udemy，eMAG和MakeMyTrip。其中，单是所持的腾讯31%股权，目前市值己超1.04万亿港元，较Naspers目前本身的市值约7,800亿港元还要高。

NewCo（新公司）在EuronextAmsterdam(荷兰阿姆斯特丹)挂牌上市后，还将在南非的约翰内斯堡证券交易所（JSE）进行第二上市。

Naspers将持有未命名的新上市公司75%股权，拟按比例发行新公司股份予Naspers股东，以达至25%股份流通量。换言之，分拆后，Naspers通过新上市公司持有的腾讯实质权益降至23.25%。

Naspers行政总裁BobVan Dijk在接受《彭博》电话访问时指出，当交易完成后Naspers的四分之一市值将会转移，选取荷兰则是因为荷兰Euronext交易所上市规则与约翰内斯堡交易所相近，董事局及管理层不变，当地亦有足够人才。

Naspers行政总裁BobVan Dijk

Naspers曾在2018年3月23日配售腾讯近1.9亿股，套现769亿元，当时向接货的机构投资者承诺，3年内不再减持腾讯。Naspers现选择分拆括腾讯持股在内的互联网业务上市，可视为另类减持腾讯套现行动

分析指属变相减持，不影响腾讯的长远前景

自投资腾讯18年以来，Naspers一直被投资者施压，指其市值对比持有的腾讯股份价值存在巨大折让，要求出售腾讯股份释放价值的呼声此起彼落。Naspers于2018年第一次减持腾讯2%，套现约769.5亿元后，如今再分拆上市，Naspers股东终如愿以偿。

分析指出，今次分拆或反映Naspers认为腾讯以游戏主导的高增长期已过，未来一段时间股价可能横行，故趁此时释放其持股价值。

宏汇资产管理董事及投资策略总监林嘉麒解释，Naspers分拆包括腾讯股权的互联网业务独立上市，25%为流动股份，的确是变相减持，惟Naspers只是出售NewCo股权，并没有在二手市场沽腾讯。对腾讯而言，股东架构亦无太大变化。至于Naspers是否为减低腾讯股价波动，而以偷天换日方式减持？林嘉麒坦言难分析南非企业背后动机。他续指，该NewCo成立后，未来或会主力投资类似腾讯的股票，亦不排除将来在二手市场减持腾讯套现投资新业务。倘若Naspers他日要进一步减持腾讯，就需要减持NewCo的股权，而接货者亦理应成为NewCo的长期投资者，一来不会令腾讯二手市场造成震荡，二来不需要担心腾讯股权最终落在包括对冲基金等人手上，「若持有腾讯，可以做结构成产品又得，借货畀人沽空亦得」，故他认为「应该当一个不是太好的好消息来睇」，对腾讯负面、正面影响「一半一半」，所以对腾讯股价影响应该非常之小。

中环资产投资董事陈嘉铨认为，Naspers是「聪明的」股东，去年以每股405元减持腾讯后，适逢内地突然煞停游戏审批，腾讯股价反复向下，一度低见250至260元。因此，是次分拆或反映Naspers预料腾讯持续多年的高增长已成过去，故套现以投资其他科技行业或初创公司，短期对腾讯股价有负面影响。腾讯昨收报353.8元，跌11.2元（3.1%）。事实上，Naspers今次套现方式与2015年雅虎分拆15%阿里巴巴股份上市相似，惟雅虎后来因税务考虑而取消计划，其后出售核心业务予Verizon，并改名为Altaba，余下资产主要为阿里股份。去年Altaba以阿里股份作为代价回购公司股份，实为减持行动，持有的阿里股权将由15%减至11%。

负责投资策略的特许技术分析师黄耀宗指出，腾讯增长放慢，市场转为关注其云服务的增速，惟该业务发力需时，难以与游戏业务同日而语，料腾讯股价未来一段时间可能横行。Naspers此刻释放腾讯持股价值，或令腾讯股价略为波动，但长远仍看好前景。

世纪减持腾讯最为轰动，Naspers成功、李泽楷则「走宝」

Naspers最为香港股民熟悉的一役，是去年3月按每股代价405元，配售约1.9亿股股份，占当时公司已发行股本约2%，套现逾769.4亿元，为香港历来最大宗配售。虽然Naspers多次解释出售股权并非看淡腾讯业务发展，而且至少未来3年将不会进一步出售股份，惟动作仍然惹来遐想，令到腾讯股价高位回落。

Naspers自2001年斥资3,300万美元入股腾讯，除上述减持外，18年以来一股不卖，回报以数千倍计。Naspers由办报起家，本身希望创造首份南非语报纸，而这间公司逐渐变身成南非媒体王国，并涉猎分类广告、网购等众多业务，而最成功投资必数腾讯，而Naspers管理层为复制这个成功故事，亦四围出差寻找下一个腾讯。

Naspers成功，反而「小小超」李泽楷则「走宝」，原因是2001年同年，他将近两成腾讯股权出售，过去多年他多番形容该次出售「好肉赤」、「好大教训」，事实上若果当年他未有出售，持有至今，在财富上成就已经超越父亲李嘉诚。

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