TokenInsight | 通用平台行业简报 | 自由微信

查看原文

其他

TokenInsight | 通用平台行业简报

TokenInsight Tokenin 2019-04-11

主要观点

本文选取全球市值前 500 通证中的通用平台类通证，从行业生态、市场表现、技术、经济模型和舆情等角度进行分析，得出以下几个观点：

第一，在现有的通用平台项目中，仅有 Ethereum 和 EOS 运行大量的 DApp，虽然 DApp 的类型较多，但多数 DApp 的活跃度低。

第二，随着通证项目的不断落地和市场投资者的趋于理性，通用平台行业市场与整个通证市场变动趋势基本一致，多数通用平台类通证的价格在持续探底。

第三，通用平台类项目的市值依然集中于头部项目，Ethereum 凭借其先发优势和生态优势，其作为行业领导者的地位依然稳固，但也面临 EOS、Cardano 等创新性项目的威胁。

第四，半年来多数通用平台类通证的收益率为负，且超半数项目自上线交易所以来收益率为负。不同通用平台类通证间价格、收益率的相关性高，受整个通证市场行情的影响较大。

第五，目前通用平台的技术还不够成熟，不能满足大规模商用 DApp 的需要，底层技术还在不断迭代之中；GitHub 社区指标差异大，个别项目的 GitHub 指标远低于行业均值。

第六，通用平台类通证的激励机制设计和费用机制设计多数比较相近；目前，通证的流通率大都在 80% 以上，年通胀率大多在 5% 左右。

第七，通用平台行业关键词 DApp 的搜索热度远低于 Bitcoin 和 Ethereum。个人用户对市场行情关注较多，对应用层面关注较少。

01 背景概括

通用平台，是指能够搭建各种不同 DApp 或智能合约的基础平台。它是整个区块链行业重要的基础设施，便于开发人员建立和发布分布式应用。

行业主要参与者包括：底层技术提供方，区块生产者，投资者和链上项目方。

图表1 通用平台行业生态（2018年9月）

来源 | Crunchbase，CryptoCompare，DappRadar，TokenInsight

近半年以来，通用平台上已经出现大量的 DApp 项目，但由于通用平台上存在可拓展性、安全性等瓶颈，尚未出现杀手级的应用产品。Ethereum等通用平台还处于完善迭代之中，同时，Cardano 和 EOS 等具有创新性的通用平台项目，试图从共识机制和系统设计等方面来提高拓展性、安全性。

图表2 通用平台DApp生态(2018年9月)

来源 | 官网资料，TokenInsight

目前，全球通证市值前 500 的项目中，属于通用平台行业的项目共有 59 个。

在通用平台行业中，市值排行前 10 的通证包括：ETH、EOS、ADA、TRX、NEO、XTZ、LSK、QTUM、ZIL 和 ICX。

其中，Cardano、Tezos、Lisk 和 Zilliqa 暂无上线的 DApp，其原因分别是：Cardano 的计算层 (CCL, Cardano Computation Layer) 功能尚未完善；Tezos 的主网于 2018 年 9月 17 日刚刚上线；Lisk 主网 Core 1.0 功能还在完善，新功能处于测试网状态；Zilliqa 的主网未上线并预计在 2018 年第四季度上线。其他六个主网已上线的通证项目中，仅有 Ethereum 和 EOS 运行着大量的 DApp 且类型较多，包括且不限于交易所类、游戏类、教育类等。但是，在这些 DApp 中，仅有少数 DApp 的 24 小时内用户量在 1,000 以上，DApp 的 24 小时内用户量大多在 10 以下。

02 市场表现

二级市场表现在一定程度上反映了行业和项目的发展情况，是投资活动的直接参考。

本部分将通用平台行业与整个通证市场对比，从行业整体和项目个体两个层面，以市值、交易额、收益率、价格、行业集中度和相关性等指标衡量了 3 月至 9 月期间通用平台行业的市场情况。

图表3 整个通证市场与通用平台行业的市值趋势对比

（2018年3月至9月）

来源 | CoinMarketCap ，TokenInsight

\ 市值与交易量 \

2018 年 3 月 10 日至 9 月 10 日，通证市场总市值从 3,673 亿美元跌至 1,988 亿美元，跌幅为 45.88%。市值最高点出现在 5 月 6 日，高达 4,661 亿美元；最低点出现在 8 月 15 日，低至 1,916 亿美元。通用平台行业方面，总市值从 980 亿美元跌至 331 亿美元，跌幅为 66.22%。行业市值最高点出现在 5 月 6 日，高达 1,301 亿美元；最低点出现在 9 月 9 日，低至 328 亿美元。

通用平台行业的市值走势与整个通证市场的市值走势基本一致。行业 5 天历史波动率呈现大幅变动，30 天历史波动率在 90% 左右，行业市值波动较大。近一年间行业内有大量泡沫产生，同时也因为少部分空气项目的负面影响，使得部分投资者在一定时间内保持观望状态。市场参与主体愈来愈趋于理性，整个通证行业进入调整阶段。

图表4 整个通证市场与通用平台行业的交易额对比

（2018年3月至9月）

来源 | CoinMarketCap，TokenInsight

2018 年 3 月 10 日至 9 月 10 日，通证市场总交易额从 198 亿美元跌至 114 亿美元，跌幅为 42.42%。交易额最高点出现在 4 月 26 日，高达 411 亿美元；最低点出现在 4 月 9 日，低至 91 亿美元。通用平台行业总交易额从 26 亿美元跌至 24 亿美元，跌幅为 7.69%。行业交易额最高点出现在 4 月 29 日，高达 113 亿美元；最低点出现在 4 月 8 日，低至 18 亿美元。

除极端情况外，整个通证市场与通用平台行业交易额走势大体相似，且通用平台行业交易额占比稳定在通证市场的 25% 左右。4 月初至 5 月初，受 EOS 超级节点竞选的影响，通用平台行业交易额达到半年以来最高点。叠加 BTC 价格回暖，通证市场交易额呈现出更大幅度的上升。7 月，整个通证市场交易额达到顶峰，原因可能是 Bitcoin ETF 有望通过的利好消息带来的交易额攀升。

\ 通证收益率、市值占比及价格 \

图表5 近半年内的收益率（2018年3月至9月）

来源 | CoinMarketCap, TokenInsight

2018 年 3 月至 9 月，在通用平台行业的 59 个通证中，55 个通证的收益率为负，均值为 -56%。CPX 的收益率最低，为 -92.23%。收益率为正的项目有 EOS (2.07%)、ZIL (3.04%)、WAB (15.47%) 及ETP (228.08%)。单个通证的收益率与市值相关性不大，市值排名头部与尾部均有收益率为正的项目出现。

图表6 市值、收益率排名前10通证（2018年3月至9月）

来源 | CoinMarketCap, TokenInsight

市值排名前十的通证半年以来的收益情况均不乐观，收益率排名大多靠后。ETH 虽然在通用平台行业内市值最高，但近期以来价格走势低迷，仅 EOS 同时排在收益率和市值前十。另一方面，收益率排名前十的项目大多市值较小，部分没有明显的价值支撑，不排除价格操纵的可能。

图表7 行业集中度（2018年9月10日）

来源 | CoinMarketCap，TokenInsight

通用平台行业具有明显的头部集中效应，个别市值靠前的项目可以在很大程度上影响整个市场。

ETH占整个通用平台行业总市值的 61%，其次是 EOS (14%)，市值前四的通证市值占比高达 85%。Ethereum 凭借先发优势和生态优势，其行业领导者的地位虽然稳固，但也面临 EOS、Cardano 等创新性项目的威胁。

图表8 不同通证间价格、收益率的相关性

（ 2018年3月至9月）

来源 | CoinMarketCap, TokenInsight

注：左图表示价格相关性；右图表示收益率相关性。

行业内通证的价格相关性较高，相关系数在 0.5 以上；通证的收益率相关性相对稍低，其中 XTZ 最低，与其上线交易所数量少导致的交易量过低有关。市值前十的通证间价格及收益率相关性都很高，在行业本身高度集中的情况下，很容易因为单个项目的利好或利空消息引起市场的过度反应。

图表9 通用平台市值排名前十通证的价位

（2018年9月10日）

来源 | CoinMarketCap，TokenInsight

截至 201 8年 9 月 10 日，多数通证的当前价格处于半年来的最低水平，表明当前市场行情低迷。仅有 XTZ 因为主网即将上线的利好消息影响，情况较为乐观。

图表10 通证上线交易所的数量对比

来源 | Block.cc，TokenInsight

在众多交易所中，ETH 已和 BTC 一样成为主流交易对。除 XTZ 之外，市值排名前十的通用平台类通证均上线 20 家交易所以上，其中 EOS 已上线交易所的数量达 100 多家。XTZ 首次发行时，融资额达 2.32 亿美元，是当时融资金额最高的项目之一，但其上线交易所的数量较少。

图表11 上线交易所以来收益情况（截至9月10日）

来源 | CoinMarketCap, Block.cc, TokenInsight

自上线交易所以来，EMC、XBY 及 NXS 收益均超百倍。其他项目中，23 个收益率为正，33 个收益率为负。多数项目首次通证发行时间集中在去年年底至今年年初，项目成立时间较短，尚处在主网建设期；收益率为正的项目中，大部分涨幅超过 100%；收益率为负的项目中，大部分跌幅超过 50%。

03 技术特征与 GitHub 指标

技术是决定通用平台行业快速发展的重要因素。

本部分选取通用平台行业市值前十的通证项目，利用共识算法、TPS 等指标来反映该行业的技术特征，并通过项目的 GitHub 社区热度、代码更新等指标来反映技术进展。

\ 技术特征 \

目前来看，通用平台行业的技术还不够成熟，不能满足大规模商用 DApp 的需要，底层技术还在不断迭代之中。

现有的通用开发平台类项目多数采用 PoS (Proof of Stake) 和 DPoS (Delegated Proof of Stake) 的共识机制。其中，Ethereum 于 2015 年 7 月主网上线，目前依然采用 PoW 共识机制，但是可拓展性、安全性等问题一直制约着 DApp 的发展（如CryptoKitties事件）。

为了更好地实施分片 (Sharding) 技术以提高可拓展性，同时保障网络的安全性，Ethereum 计划最终过渡到 PoS。Zilliqa 也试图采用分片技术来解决可拓展性问题。但和 Ethereum 的分片技术有所不同，其通过 PoW 的认证保护来提高处理性能，同时也注重安全性的提升，该项目预计在 2018 年第四季度主网上线。QTUM 于 2017 年 10 月主网上线，采用的是 PoS 共识机制。相对 Ethereum 在 TPS (Transactions Per Second) 上有所提升，并在 UTXO 记账模型之上建造一个账户抽象层 (Account Abstraction Layer)。

Lisk 和 NEO 分别于 2016 年 8 月和 2016 年 10 月主网上线。NEO 采用的 dBFT (Delegated Byzantine Fault Tolerance) 与 DPoS 类似，都由被选举出的超级节点进行记账。虽然在拓展性上相对 Ethereum 有大幅提升，但由于节点相对较少，会带来中心化程度较高的问题。Lisk的主要节点数有 101 个，并采用侧链技术来提升开发的友好程度，而 TRON 于 2018 年 6 月选举出 27 个超级节点，目前的 TPS 测试峰值为 2,000。EOS 主网于 2018 年 6 月上线，通过已选举出 21 个超级节点来进行记账。EOS 在 DPoS 之上加入 aBFT (asynchronous Byzantine Fault Tolerance)，将出块时间缩短到 1 秒以内，目前 TPS 的测试峰值在 4,000 左右，预期交易速度可达每秒百万级。

Cardano 于 2017 年 9 月主网上线，其采用的 Ouroboros 是经过严格数学证明的 PoS 算法。Cardano 的分层架构的设计包括结算层 (CSL，Cardano Settlement Layer) 与计算层 (CCL, Cardano Computation Layer)，但目前主网只实现了结算层的功能。ICON 于 2018 年 6 月主网上线，采用 LFT (Loop Fault Tolerance) 共识算法，主要利用跨链技术来解决不同网络中节点的连接问题。Tezos 的主网于 2018 年 9 月上线，其采用改进的 PoS 算法 LPoS (Liquid Proof-of-Stake)，特点是能够实现线上治理功能。

图表12 通用平台项目的主要技术参数

（市值前十；截至2018年9月）

来源 | 官网资料, TokenInsight

\ GitHub 指标 \

截至 9 月 26 日，Ethereum 代码库 go-ethereum 的 GitHub 社区热度都明显高于其他通用平台类通证。对比不同项目的 GitHub 社区热度可以发现，越是相对成熟的项目（或代码开源程度越高的项目），其 GitHub 社区热度相对越高。另外，TRON 代码库 java-tron 的 30 天 Commits 数为 605，明显高于其他通证，说明近期 TRON 的 GitHub 代码更新比较活跃。Cardano 代码库 cardano-sl 的 Contributors 的数量为 28，表明近期社区开发者活跃度高。EOS 代码库 eos在 90 天内的 Releases 版本数量最多，远高于行业均值，说明项目版本更新比较频繁。其他项目的各个指标表现相对一般，其中 NEO 和 ICON 的代码库远低于行业均值。

图表13 通证项目的GitHub指标

（市值前十；截至2018年9月）

来源 | GitHub, GitLab, TokenInsight

04 经济模型

经济模型设计是通证项目的重要组成部分，合理的经济模型有利于项目生态的建设。

通证的经济模型可以从宏观和微观两个方面展开，宏观方面选取的指标主要包括通证的最大供应量、实际流通量、年通胀率等，微观方面主要从激励机制设计和费用设计来分析。

图表14 通用平台类项目的经济模型参数

（市值前十；截至2018年9月）

来源 | CoinMarketCap, TokenInsight

目前，在通用平台市值靠前的十个通证项目中，多数通证的最大供应量不受限制；且多数通证的年通胀率在 5% 左右，其中部分项目在未来会有所降低。前期的通胀率相对较高可以吸引社区参与者，这有利于生态的快速建设，后期相对较低的通胀率有利于维持社区的稳定。越是相对早期的项目，其通证的流通率往往越高。其中，只有 ICX 的流通率在 50% 以下，TRX、NEO 和 ZIL 的流通率在 70% 以下，其他六个通证的流通率在 80% 以上。

在区块生产者的激励机制设计方面，早期项目多数采用逐年递减增发的方式，越早参与的节点获取奖励越多，这样有利于早期节点网络的快速建立。由于部分项目（如 EOS、TRON）没有交易费用，所以这类项目会采取相对固定的比例增发来作为区块生产者的奖励。与其他项目不同的是，Cardano 只将交易费用作为区块生产者的奖励，并没有设计区块的额外奖励，这不利于前期节点的建设。

在费用设计方面，多数通用平台类项目采用每笔交易消耗 Gas 的方式，如 Ethereum、NEO 和 Cardano 等。由于 ETH 的使用费用较高，后续竞争项目进行了针对性的改进，如 Zilliqa、ICON、EOS 和 TRON 等。比如 EOS 和 TRON 对于 DApp 用户交易是免费的。这虽然能提高 DApp 的用户友好性，但引入了带宽资源租赁的模式，将费用间接转嫁给了开发者。

图表15 通用平台类通证的机制设计

（市值前十，截至2018年9月）

来源 | CoinMarketCap, TokenInsight

05 舆情分析

舆情是一个行业发展前景的晴雨表。一方面，从中可以发现行业和公众关注点的即期变动，便于了解当前市场的热点。另一方面，长期的舆情波动是行业长期发展的缩影，有利于各类市场主体把握市场长期的发展趋势。

本部分重点考察通用平台行业热词在 Twitter 和谷歌趋势 (Google Trends) 的表现，从多种维度分析 2018 年 3 月到 9 月期间通用平台行业的舆情。

\ Twitter 热词 \

本部分主要是基于 Twitter 头部用户的推文及相应回复所做的热度分析。在通用平台行业中，用户讨论热度最高的词主要分为以下几类：

一、与通证相关的热词主要有：ETH、TRX和EOS；

二、与项目事件相关的热词主要有：hard forks（硬分叉）、PoW（工作量证明）、power（算力）、full nodes（全节点）、protocol（协议）、securities、tokenization 和 platform；

三、与交易所相关的热词主要有：Binance、Huobi、Kucoin、Bittrex和Coinsuper；

四、与行情预期相关的热词有：airdrop、bull、crash、scam、shitcoin、buy、sell、decentralized 、investing、mining 和 trading。

考虑到 Twitter 用户中机构用户相对个人用户信息来源更多，且两类用户群体对于通用平台行业项目的关注点存在差别，因此将其分为机构用户和个人用户进行分析。

在机构用户中，和上月相比排名变动最大的三个词是 ETH、project 和 buy。其中，ETH 排名从上月第 1 名下降至第 12 名；ETH 的词频热度从 11.9% 下降到 3.7%。尽管 ETH 依然处于通用平台行业头部，但用户对其他创新类通证项目的关注度正在提高，ETH 的词频热度相对下降也属正常。project 从第 16 名上升至第 5 名，词频热度从 3.1% 上升至 6.5%。buy 从第 6 名下降至第 10 名，词频热度从 5.8% 下降至 3.9%。

与上周相比，排名变动较大的词有：platform、ETH、project 和 buy。platform 从第 10 名下降至第 18 名，词频热度从 4.1% 下降至 3.4%。ETH 排名从上周的第 5 名下降至第 12 名，词频热度从 6.2% 下降至 3.7%。project 由第 1 名下降至第 5 名，词频热度由 16.7% 下降至 6.5%。buy 由第 6 名下降至第 10 名，词频热度由 4.6% 下降至 3.9%。综合三个时间段来看，ETH 热度呈不断下降趋势，排名由第1名降至第 5 名再降至第 12 名。从机构用户热度排名前三的词可知，Bittrex 交易所最受关注，这与其高度国际化、安全性以及支持多种通证有关。

图表16 Twitter机构用户TOP20热词变动表

来源 | Twitter，TokenInsight

注：

1.排名变动中，空格表示TOP20中新出现的词，—表示排名不变，↓排名下降，↑表示排名上升。%表示每个热词词频在TOP20总词频中占比。
2.表中上月是指2018年08月14日-2018年09月14日，上周指2018年09月07日-2018年09月14日，本周指2018年09月15日-2018年09月21日，下同。

图表17 Twitter个人用户TOP20热词变动表

来源 | Twitter，TokenInsight

注：%表示每个热词词频在TOP20总词频中占比。

\ 谷歌趋势 \

图表18 Bitcoin、Ethereum和DApp的谷歌趋势

（2018年3月10日-9月10日）

来源 | Google Trends，TokenInsight

对比过去半年 Bitcoin、DApp 和 Ethereum 的谷歌趋势，Bitcoin 的谷歌热度一直明显高于 DApp 和 Ethereum，并且呈现先快速下降后缓慢上升的趋势。从 6 月初开始，Bitcoin 的谷歌热度基本保持小幅波动的状态。Ethereum 的谷歌热度虽然也在缓慢降低，但其热度变动幅度不大。值得一提的是，过去半年 DApp 谷歌热度趋近于零。

图表19 通用平台行业TOP5项目的谷歌趋势

（2018年3月10日-9月10日）

来源 | Google Trends，TokenInsight

截止 9 月 10 日，通用平台行业市值前五的通证为 ETH、EOS、ADA、TRX 和 NEO。对比过去半年的谷歌趋势，EOS 的谷歌热度最高且波动性最大，其次是 TRX、ETH、ADA 和 NEO 的谷歌热度普遍偏低，且呈窄幅波动的状态。

06 总结与展望

目前，通用平台市场主要集中在头部项目，市场行情处于阶段性低谷。通用平台技术的尚不成熟，未出现大规模商用的DApp，但已出现许多具有技术创新性的项目，且部分项目在快速推进中。公众主要关注的是通证市场行情，而对于项目本身关注较少。

未来几年内，随着区块链技术的不断成熟，将会出现大规模商用的DApp，整个通用平台市场很可能会出现多个如ETH体量的通证项目。同时，随着DApp的大量商用及其用户的壮大，公众会更多的关注应用和项目本身。

附录通用平台项目评级（市值前十）

来源 | TokenInsight

分析师声明

报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解。本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明