全球投资鼻祖：约翰邓普顿 | 螺丝钉带你读书
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投资大师约翰邓普顿
从这一期开始，我们介绍另一位投资大师，约翰邓普顿。
我们已经介绍过三位名为约翰的投资大师了。
约翰博格、约翰聂夫、约翰邓普顿。如果起英文名，约翰估计是一个能带来财运的选择。
约翰邓普顿也是一位著名的投资大师。
通常在称呼他的时候，会称呼他为邓普顿爵士。
他的爵士头衔是英国女王在1987年授予他的，原因是邓普顿一直持续不断的为慈善事业做出了很多贡献。
同时邓普顿也是一位出色的基金经理。这点跟约翰聂夫有点像，都是主动基金经理。
邓普顿的主打基金就是邓普顿增长基金。
这个基金在1954年成立，在之后的近40年时间里，上涨173倍，同期年化收益率跑赢大盘大约3.7%，这个表现还是非常出色的。
就像格雷厄姆的标签是价值投资，约翰博格的标签是指数基金。邓普顿也有自己的标签，那就是全球投资。邓普顿增长基金，会从全球寻找投资机会。
《福布斯》杂志称他为全球投资的鼻祖。
邓普顿不仅仅是在美股投资，在日本等海外市场也获得了不错的投资收益。
我们这几期介绍的就是邓普顿的全球投资策略，感兴趣的朋友也可以看看《约翰邓普顿的投资之道》这本书。
邓普顿的求学生涯
邓普顿的童年，跟我们之前介绍的约翰聂夫等有些类似，都是在美国上世纪20-30年代大萧条期间成长起来的。
上大学的时候，正好是美国经济萧条最严重的阶段，家里无法支付大学费用。对当时的邓普顿来说，要么是学习成绩排在前面拿到奖学金，要么就被迫辍学了。
邓普顿努力学习，拿到了耶鲁大学的奖学金。
邓普顿、戴维斯、巴菲特、格雷厄姆，先不管他们投资策略、收益如何，基本都是出身名校，智力和学习能力都是最顶级的。
邓普顿在耶鲁读完本科，又去了牛津大学继续攻读。
从牛津毕业之后，年少轻狂的邓普顿，跟自己的大学好友一起，做了一次环球旅游。
我们以前提到过，投资大师成长起来的经历，对他们的投资策略和风格有很大的影响。
像格雷厄姆投资的时候遇到了美股的1929年大股灾，几乎破产，他的投资策略就非常谨慎，追求绝对的低估。
巴菲特成长起来的主要投资阶段，则是美股经济发展速度快的阶段，巴菲特也逐渐接受了持有好公司、陪伴公司一起成长的策略。
邓普顿的这次环球旅行，对他的影响很大。
他去了柏林奥运会，看到了希特勒的崛起，也去过印度、中国、日本。这给他后来做全球投资做了铺垫。
早期投资策略
环球旅行之后，邓普顿回到美国，开始上班工作。
不过工作不久之后，就辞职创业，成立了自己的投资咨询公司。
于此同时，邓普顿也找到了自己人生的另一半，朱迪丝。两人1937年结婚过日子。
跟其他投资大师一样，邓普顿也是一个非常节俭的人。
他们两个结婚的时候就承诺，自己每个月收入的一半要存下来，存进银行。
邓普顿早期的投资不太成熟。
他也用过一些比较简单的投资策略，例如买下美股市场当时单价低于1美元的低价股票。
这种投资策略比较无厘头，像很多新手，也会觉得低价的股票就是便宜的。
后来赶上美股反弹，邓普顿赚到了钱。但在自己后期的投资中，他没有再用过类似的策略。
耶鲁法
到了40年代，邓普顿主要采用一种叫做耶鲁法的投资仓位控制方法。
这个方法，来自于邓普顿的母校耶鲁大学。
在1954年，邓普顿也介绍过这个方法的大致理念。
主要是三条原则：
第一，是股价与当前盈利水平的关系，与最近20年的一般水平一致，那股价就是正常的。 第二，股价与当前企业资产的重置成本的关系，与最近20年的一般水平保持一致，那股价是正常的。 第三，当债券利息收益率比最近20年一般水平低，那股息率更低也属正常。
这三点听起来比较绕口，其实如果简单理解，是类似市盈率、市净率、股息率的关系。
如果市盈率、市净率跟过去20年的水平差不多，那就是正常的。如果低很多就是低估的。
如果债券收益率比较低，那通常这时股票的股息率也比较低。这一条是描述股债之间的关系。
邓普顿还强调过，这三条原则，仅在用于一组多样化的股票时才是有效的。
估值指标对一篮子股票可靠性更强一些。
邓普顿基于这个大的投资原则，在市场与历史相比，高估时减少股票比例，低估时增加比例。
这个思路，放到今天我们是很熟悉的像我们投资股票基金就是这么做的。
但是在上世纪五十年代，只有邓普顿、巴菲特等少量投资高手采用类似的方法。市场的主流还是追涨杀跌，或者炒作概念。
这种策略也一直伴随着邓普顿一生的投资。
不过真正让邓普顿出名的，是他把这个策略，应用到了全球股票市场。并且在欧洲、日本股票市场上，也获得了非常不错的收益。这也就是邓普顿为何被称为全球投资鼻祖的原因。
那邓普顿是如何投资全球股票市场的呢？且听下回分解。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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