长期投资，90%的收益来自于资产配置 | 螺丝钉带你读书

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

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「螺丝钉带你读书」也陪伴大家度过了一百九十多期，为大家讲解了很多有趣、经典的书籍和故事，比如《三十几岁，财务自由》、《如何读一本书》、《战胜拖延症》等等。

还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。

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往期回顾：

第一篇：《耐心的资本》翻译新书发售啦

第二篇：《长期投资这么难，为啥还要坚持做呢？》

第三篇：《从单一资产到投资组合，资产配置是如何演化的？》

第四篇：《没做好资产配置，这所高校竟然少赚几个亿》

第五篇：《什么是股权投资：巴菲特的资产配置秘密武器》

第六篇：《洛克菲勒家族，财富传承六代的秘密》

第七篇：《资产配置领域的「大玩家」：养老基金如何让财富增值？》

第八篇：《万亿美元，该如何做资产配置？》

90%的收益来自资产配置

前几期文章，我们介绍了，《耐心的资本》中，拥有庞大资金的富豪、机构，是如何做资产配置的。

大部分机构，都是同时投资债券、上市公司股票、股权投资等不同的资产大类。

• 每一种资产大类，长期都会有一定的收益率；

• 不同的资产大类，牛熊市涨跌并不同步。

这样分散资金到不同资产大类上，长期持有，每一类资产都可以拿到平均年化收益率。

并且因为涨跌不同步，总资产遇到的波动也不会太大。

一举多得。

所以投资领域也有一句话：

长期收益90%都来自于资产配置。

当然，我们介绍的很多都是成功的案例，背后也有很多失败的案例。

因为不同资产，在投资的时候，难度也不同。

我们不能只看贼吃肉，不看贼挨揍。

不同资产大类，投资难度不同

（1）货币基金和银行理财

这两类品种，投资起来是最简单的。

因为它们的波动很小。货币基金几乎没有下跌，银行理财的收益所见即所得。

所以，大爷大妈也可以做好货币基金和银行理财的投资。

（2）债券基金

难度稍高一些的，是「债券基金」。

因为债券基金，已经会出现波动。

像咱们的365天组合，过去两年多，回撤最大1.35%。

假设遇到极端情况，波动达到3%-5%。但也不会太大。

通常情况下，债基投资难度也不大。

（3）股票基金

难度再高一些的，是「股票基金」。

股票基金的风险，主要也是波动风险，比债基就要大不少了。

沪深300、中证500、各种行业基金，过去都出现过几次下跌30%-50%的熊市。

当然，时间拉长后，股票市场整体是长期上涨的。

所以股票基金，主要是波动风险，而不是涨不回来的风险。

（4）股权投资

难度更高的，就是「股权投资」了。

我们上面说的股票基金，包括指数基金，都是投资的一篮子上市公司。

这些上市公司，上市的时候，需要满足盈利、资产等要求。同时也需要定期披露自己的经营情况。

基金又是分散投资一篮子股票，所以主要是波动风险，并不太需要担心单个公司破产的风险。

但是股权投资就不同了。

股权投资，很多时候投资的是非上市公司。这些公司在发展早期，创业失败率还是很高的。

很多股权投资，九死一生。

可能投100个项目，最后成功1-2个。这1-2个成功的项目，可以把之前失败的99个项目的资金全部收回来。

所以，股权投资的风险也是最高的。

反过来，对有经验、有能力的股权投资基金经理来说，收益也会远高于平均值。

收益差距能有多大

在美股市场就有相关统计。

▼债券基金

假设是债券基金，债券基金波动小，最优秀的债券基金经理，年化收益率，可以跑赢平均值，大约每年不到0.4%。

这个差异并不大。

▼股票基金

假设是投资美股市场，最优秀的主动基金经理，年化收益率跑赢平均值，大约是0.9%。

这个差异比债券基金要大一些，但也没大多少。

并且，很少有基金经理能长期连续的跑赢市场。

所以在美股市场，挑选优秀股票基金经理，就成为一件比较难的事情。

很多投资者，干脆就投资指数基金了：

指数基金可以比较确定的拿到市场平均收益率。

▼股权投资

到了最难的股权投资，投资非上市公司，差异就很大了。

私募股权投资，最优秀的基金经理，年化收益率超过行业平均值，大约6.7%。

这个差异，已经不能忽视了。

私募股权基金的两个特点

为啥债券基金、股票基金差异没有拉开太大，但私募股权基金，会有这么大差别呢？

原因主要有两个方面：

（1）私募行业良莠不齐。

成立私募基金的门槛并不高。

这就导致全世界范围内，私募基金公司的数量，是大幅超过公募基金公司的数量的。

私募基金公司中，厉害的很厉害，平庸的也很平庸。

（2）厉害的私募基金公司，可以拥有更多的人才、更多的资金，以及接触到更多的好项目。

股票基金中，假设基金经理看好一个股票，例如看好茅台、招商银行，哪个基金经理都可以投资的。

但股权投资中，很多项目，往往是排他的。

比如说一个非上市公司，假设一个知名私募股权基金投资了，那其他类似的基金，可能就没机会进去投资了。

这导致很多好的项目，越来越集中到厉害的基金公司手中。

有好的资源，这些公司也是第一时间知道。

为啥普通家庭不做股权投资

所以不同资产大类，投资者面对的风险、难度也是不同的。

• 货币基金、银行理财最简单。

• 债券基金稍微复杂，但也没太大风险。

• 股票基金有波动风险，不过时间拉长后，也是长期上涨的。

• 唯独股权投资，如果没有挑选好，不仅赚不到钱，还有可能血本无归，本金永远回不来。而做得好的私募股权基金，收益则可能会很可观。行业分化很厉害。

也是因为这些原因，各个国家在做相应的资产配置时，也会给出资产大类的限制。

比如说国内，刚刚出来不久的基金投顾、养老FOF，这两个资产大类，都是为了解决上亿家庭长期投资的需求而出现的。

目前投顾组合和FOF，可以投资的方向，集中在前三类：货币基金、债券基金、股票基金。

其中股票基金，都是投资一篮子上市公司的。

对投资非上市公司的股权基金，目前并没有加入。

也是担心股权投资的风险，对个人、家庭来说并不好把控。

目前参与股权投资的，还是以高净值富豪、或者大型机构为主。

不过，这些机构，如果股权投资没做好，亏损的也不在少数。

总结

收益和风险，往往是并存的。

债券基金和股票基金，主要是短期波动风险为主。

而股权投资，则有本金永久损失的风险。

不过股权投资，也有它独特的魅力：股权投资做的好的基金经理，可以持续跑赢市场平均值，是有很强的护城河的。

所以也吸引了很多优秀的人才加入这个行业～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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