贸易拐点何时现？兼看提高出口退税率哪些行业受益
事件：以美元计，中国9月出口同比增长14.5%，预期8.2%，前值9.8%；进口增长14.3%，预期15.3%，前值20%；贸易差额316.9亿美元，预期192亿美元，前值278.9亿美元。
核心结论：
1.总体看，四大因素诱发出口大超预期，内需疲软使得进口回落。
出口大超预期，主因是低基数、人民币贬值、“抢跑”以及外需仍强，提示关注我国出口目的国的结构变化：对美出口微降（美国经济向好，2000亿美元加关税效果尚未显现），对欧、日出口反弹（欧日景气度实际走弱），对主要新兴经济体出口仍弱（强美元下经济基本面仍弱）。往后看，随着全球经济景气度逐步下行和贸易摩擦的负面影响逐步显现，出口大概率走弱。
进口整体回落，关注我国内需疲软对全球经济的拖累效应：农产品进口减速，应与8月“抢进口”有关，预计仍将走弱；汽车进口继续大降且增速由正转负，源于国内汽车需求低迷；大宗商品进口增速普遍下滑，反映出我国内需总体偏弱。往后看，中国进口放缓将拖累全球经济。
2. 继续跟踪预判贸易拐点的四个维度，预计四季度开始逐步放缓。
维度1：跟踪中美贸易冲突的进展。现在2000亿美元已经落地，继续跟踪2670亿美元是否会落地。
维度2：跟踪贸易摩擦的实质冲击效果。当前抢跑效应仍在，不过已近尾声。
维度3：跟踪美国经济景气度，尤其是圣诞旺季的对冲效应。美国仍高景气，预计圣诞订单尚无大忧。
维度4：跟踪贸易链条下的就业状况，尤其是贸易第一大省广东。当前看8月失业率企稳、且广东9月PMI 有所反弹，继续关注贸易摩擦对就业的冲击。
3. 我国于9月和10月两度提高出口退税率，是化外压、稳贸易的必选动作，合计有望降低外贸企业出口成本1506亿元，乐观情形下预计较去年提高出口退税额2188亿元，受益行业则有所分化。
出口退税率是调整我国出口量和出口结构的重要手段。历史数据表明，我国出口退税额与出口金额显著正相关，出口退税额每上升1%，将带动出口增长2.6%，且两者相关系数高达0.99。
9月15日我国对机电等397项商品提高出口退税率，预计降低外贸企业成本176亿元，主要利好金属制品、化学产品、金属机械服务、金属冶炼、造纸和文体用品等五大行业。
10月8日再提高出口退税率，有望再降成本1330亿。乐观情形较去年提高出口退税2188亿，化学产品、金属冶炼、金属矿/非金属矿制品等行业受益明显。
需注意的是，由于通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械和器材、通信设备、计算机和其他电子设备等设备制造业几乎已是按最高税率退税，因此不在这两轮的受益范围内。
风险提示：中美贸易摩擦升级超预期，假设模型有偏差。
正文如下：
一、四因素导致出口大升，内需疲软使得进口转降
总体看，中国9月出口大超预期，进口回落，贸易顺差连续两个月缩窄后首次走阔。中国9月出口（以美元计）同比增长14.5%，大超预期8.2%和前值9.8%；进口增长14.3%，不及预期15.3%和前值20%；贸易差额316.9亿美元，高于预期顺差192亿美元和前值278.9亿美元。
（一）9月出口大超预期，关注我国出口结构的变化
中国出口超预期，主因是低基数、人民币贬值、“抢跑”以及外需仍强，提示关注我国出口结构的变化，即：对美出口微降，对欧、日出口增速反弹，对主要新兴经济体出口仍弱。随着全球外需走弱、贸易摩擦的负面冲击显现以及高基数，后续出口大概率转弱。
中国9月出口（以美元计）同比增长14.5%，预期8.2%，前值9.8%，总体环比走强，大超预期。这既有低基数原因（去年9月出口同比增速为7.91%），也受6月以来人民币持续贬值带动。同时，分国别看，对美出口增速稳定，对欧、日出口增速回暖，对新兴经济体出口仍弱。
对欧美日的出口方面，中国对美出口累计同比增幅为13.0%（前值13.4%），总体增速稳定，一方面与9月美国经济向好（9月美国PMI 59.8，持续高位）有关，另一方面也表明，7月以来美国对中国合计2500亿美元出口商品征收关税的影响尚未显现，“抢出口”效应仍在；对欧盟11.6%（前值11.0%），对日本8.5%（前值8.0%）有所回暖。
对主要新兴经济体出口有所下滑，反映出了强美元下新兴市场经济基本面仍无明显改善，需求尚弱。9月中国对东盟出口累计同比增长17.3%，前值17.8%，连续4个月下滑；对巴西21.8%，前值24.4%，亦连续4月下滑；对韩国6.3%，前值7%，连续4个月下滑；对香港13.5%，前值13.6%，连续两个月下滑。总体看新兴市场需求仍弱，反映出强美元下，新兴经济体经济基本面和外需仍没有明显改善。
（二）9月进口整体回落，农产品、汽车、大宗商品均下滑
中国9月进口增长14.3%，不及预期15.3%和前值20%，其中，对农产品、汽车及大宗商品进口均回落，表明我国内需疲软，同时也与去年高基数有关。
分产品看，对农产品进口增速再度回调，大豆进口下降明显。9月农产品进口金额同比上升10.8%，前值15.8%，继上月回升后再度下滑，其中谷物（-30.56%，前值-30%）降幅稳定，大豆（4%，前值15.65%）由升转降，或与中国对产自美国的大豆、玉米、高粱等农产品征收关税有关。与8月相比，9月的下降应是回归正常增速，8月的回升应是买家担心大豆价格上涨的提前囤货。
对汽车进口增幅由正转负，背后反映了我国汽车销量和需求仍低迷。受汽车降关税扰动，近4个月我国进口汽车金额经历了6月大降（-56%）、7月大增（72%）、8月的回落（15%）和9月的由正转负（-11%），进一步凸显了我国汽车内需的疲弱。根据中汽协数据，全国汽车销量9月同比下降11.6%，前9月同比仅增1.5%。“金九银十”不再。不过，考虑到9月20日国务院发文支持促进汽车消费优化升级，引导农村居民增加汽车消费，预计未来汽车销量将平稳下滑，对应地进口量可能在合理区间内维持低位。
大宗商品进口增速普遍下滑，反映出我国内需总体偏弱。以进口金额计，9月铁矿砂（-8.85%，前值6.6%），原油（46.6%，前值74.4%），钢材（3.19%，前值11.6%），橡胶（-17.1%，前值0.22%），塑料（11.9%，前值23.3%）均呈显著不同程度的下滑，反映出我国内需整体偏弱。往后看，需关注天气转凉以及冬季限产对大宗商品的冲击。
展望后市，降低进口关税等政策的实施有望缓解进口下滑的态势。我国决定自5月1日起全面降低药品进口关税，7月1日起降低218个税目的汽车及零部件的进口关税，7月1日起降低1449个税目的进口日用消费品的最惠国税率，11月1日起降低1585个税目工业品等商品进口关税税率。预计今年的四次自主降税使我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%，共计可降低进口关税600亿元。
二、再论预判贸易拐点的四个维度，预计四季度开始出口逐步放缓
在前期报告中，我们提示了预判贸易拐点的四个维度：维度1：跟踪中美贸易冲突的进展，尤其是2000亿美元的落地情况（现在2000亿美元已经落地，继续跟踪2670亿美元是否会落地）。维度2：跟踪贸易摩擦的实质冲击效果，尤其是“抢跑”何时结束（当前看，抢跑可能仍未结束，不过已近尾声）。维度3：跟踪美国经济景气度，尤其是圣诞旺季的对冲效应（当前看，美国三季度和四季度景气仍高，圣诞订单尚无大忧）。维度4：跟踪贸易链条下的就业状况，尤其是贸易第一大省广东（广东省PMI 9月有所反弹，不过仍警惕就业下滑风险）。往后看，这四个维度仍有效，预计10月开始出口开始放缓。
维度1：跟踪中美贸易冲突的进展，关注未来2670亿美元落地情况
2000亿美元关税终落地，中美贸易摩擦愈演愈烈。今年3月美国挑起本轮贸易摩擦以来，中美双方已进行了谈判，但结果仍走向了更加恶化的局面。7月6日，340亿美元的关税开始生效；8月23日，新增160亿美元生效；8月初，特朗普下令官员考虑对价值2000亿美元的中国出口商品征收25%的关税，高于此前拟定的10%的关税。
美东时间9月17日，白宫最新声明称，自9月24日起，美国将对中国2000亿美元进口商品征收10%的关税。自2019年1月1日起，关税将上升到25%，此外，如果中国对农民或其他领域采取反制措施，美国将立即实施第三阶段关税，即对大约额外的2670亿美元商品征收关税。18日晚间，我国立刻采取了反制措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日12时01分起实施。如果美方执意进一步提高加征关税税率，中方将给予相应回应。
谈判无果而终，无助于缓解中美贸易摩擦。10月4日，美国副总统彭斯（MikePence）在华盛顿智库哈德逊研究所发表针对中国的演讲，从政治、经贸、科技、军事等方面指责中国的做法，并表明美国将继续施加更多关税，直接目的旨在为中期选举造势，但显然无助于缓解中美贸易摩擦。10月8日，美国首席外交官蓬佩奥与中方进行会晤，双方在贸易问题上仍存分歧。
时至今日，贸易摩擦仍不见缓和迹象。长远看，中美关系是今后数十年的全球大变量，短期难缓和、中长期冲突不断，并很大可能会升级到金融战。往后看仍需持续关注：1）特朗普对再加2670亿美元关税的表态；2）关注美国中期选举，11月7日正式投票；3）11月中下旬，中美两国元首可能举行会晤。
维度2：跟踪贸易摩擦的实质冲击效果，预计“抢跑”接近尾声
一方面，基于9月贸易数据，美国对中国500亿美元商品加关税的影响尚较小，且于9月24日加征10%关税的2000亿美元可能尚未产生影响，“抢跑”仍在。
根据我们在前期报告《贸易摩擦和汇率如何影响出口和GDP？——兼评7月贸易数据20180809》、《预判贸易拐点的四个维度——兼评8月进出口数据20180909》中测算，再结合最新的关税制裁方案，我们预计，美国对中国2500亿美元输美商品施加关税，将拖累中国出口1.9-4.4个百分点，对应地拖累GDP增速0.3-0.6个百分点。若特朗普继续对2670亿美元商品征收关税，相当于对全部中国输美商品征收关税，不排除拖累我国出口6个百分点，拖累GDP 1.1个百分点的可能性。对比实际与测算数据，9月我国总出口同比不降反增，且对美出口仅小幅下滑，反映了中美贸易摩擦对我国出口拖累尚未显现。
另一方面，出口“抢跑”仍存，随着2000亿美元加关税生效，预计“抢跑”难再。
9月贸易数据显示，我国出口增速环比大幅回升4.7个百分点，对美出口增速仅环比下滑0.4个百分点，表明对美应仍存“抢跑”现象，于9月24日才加关税的2000亿美元可能仍存抢出口效应。如前期报告所述，根据HS分类，美对中第二轮2000亿美元加关税清单中，动植物产品、蔬菜水果、机电、音响设备及其零件等为主要征税行业，合计占总加关税的6031项产品16%以上。继续跟踪8月出口数据显示，中国对美动物产品、蔬菜水果、机电产品出口增幅环比继续扩大，对植物产品出口降幅继续缩窄，表明8月出口商继续对贸易摩擦加关税行业“抢跑”。往后看，随着2000亿美元商品加关税的落地实施，抢跑可能已经接近尾声。
维度3：跟踪美国经济景气度，尤其是圣诞旺季的对冲效应
时至9月，我国出口总体保持高增，中国对美出口增速仅环比小幅下滑0.4个百分点，不仅有贸易摩擦尚未显现的因素，更大程度上美国经济景气仍高。首先，9月美国ISM制造业PMI 59.8（前值61.3），为2018年以来高位。其次，9月美国就业数据仍强。虽然非农受飓风扰动低于预期，但劳动力参与率持平前值62.7%；失业率为3.7%，低于前值3.9%，创1969年以来新低；美国私人非农企业平均时薪同比增长2.75%，仅比8月环比下降0.16个百分点，仍处于2009年以来高位，均证明美国就业仍强劲。最后，通胀来看，9月CPI同比增长2.3%，不及预期2.4%和前值2.7%，主因食品和能源以外商品价格下跌。再结合10月3日，包括鲍威尔在内的8名美联储官员表示看好美国经济、支持渐进式加息；美财长努钦日前也表示预计美国经济增速将超过IMF预期。综合看，从美国长短周期看，预计未来1-2年美国经济会缓慢回落但仍处高景气。
特别需要注意的是，继续跟踪圣诞季我国外贸订单情况。随着黑色星期五、圣诞节的临近，欧美迎来购物狂欢季，进口商通常提前2-3个月开始采购来自中国的圣诞商品。因此，对于中国这个外贸出口大国，9-11月份圣诞订单旺季也可成为衡量中国外贸出口好坏的晴雨表。维持此前判断，眼下中美贸易摩擦尚不足以大幅拖累今年的圣诞订单。
一方面，圣诞订单产品以服装、鞋帽、玩具等劳动密集型产品为主，并非美国施加关税的主要行业，因此目前为止贸易摩擦对圣诞订单拖累效应较小。根据我们此前测算，当前已经落地的2500亿美元加关税商品以高端制造产品为主，而还未加关税的2670亿美元产品则以劳动密集型为主。另一方面，美欧就业和消费信贷向好，也将支撑圣诞订单需求。年初以来，欧元区家庭部门信贷支出不断增长，欧元区失业率持续下降，短期内将提振欧洲居民消费。如前所述，美国9月就业数据仍强劲。
因此，我们预计，9-11月我国出口劳动密集型产品占比将继续回升，机电产品占比回落，当前贸易摩擦尚不足以大幅拖累圣诞订单，不过我国出口产业链升级面临一定挑战。
根据海关总署数据，我国传统劳动密集型出口产品主要包括箱包及其类似容器、织物及制品、服装、鞋类、玩具、家具、塑料制品七类行业。2018年3月以来，中国出口的劳动密集型产品占比上升，出口机电产品占比回落。
维度4：跟踪贸易链条下的就业状况，尤其是贸易第一大省广东
“出口产业链”将作用于资本形成和消费支出，对经济产生更为广阔的间接影响，从而进一步传导到企业经营和居民就业。失业率数据显示，8月我国城镇调查失业率环比回落0.1个百分点至5%，虽环比好转但仍在5%以上，表明仍需警惕贸易摩擦对就业可能的冲击。
进一步看，广东作为我国第一大出口大省，其就业人数已开始下滑，省内采取措施积极稳就业，9月经济景气度有所回暖。数据显示，2018年1-7月广东省规模以上工业企业平均就业人员1314.63万人，同比下降4.5%。面对这种情况，广东省积极采取措施以稳定就业。截至8月末，广东省城镇新增就业、失业人员再就业、就业困难人员实现就业人数分别完成年度任务的94.5%、69.1%和101.1%。
从PMI数据来看，9月广东省景气度较8月有所回暖，贸易摩擦的影响可能尚未全面显现。往后看，随着中美贸易摩擦进一步升级，我国外贸型企业的失业问题可能愈发严重。结合7.31政治局会议首次把“稳就业”放在首位，以及发改委日前也声明将为受到结构性调整和贸易摩擦影响的工人提供政策支持、完善失业监测预警体系、制定应急预案，稳就业实打实地成为了“头等大事”。
三、两度提高出口退税率，利好出口企稳，行业受益程度不一
9月以来，我国连续两次提高出口退税率，应是化外压、稳出口的必选动作，也是我国一系列政策组合拳中的一种。通过分析9月和10月两次提高出口退税率的侧重行业可以发现，提税意在对冲贸易摩擦，合计有望降低外贸企业出口成本约1506亿元。
（一）出口退税率历来是调整我国出口规模和产业结构的有效手段
在贸易摩擦的影响下，从短期看，贸易摩擦对我国出口的拖累可能逐步显现，进一步提高出口退税率有助于降低企业的出口成本，对于稳外需具有重要的促进作用，也是国际上一种通行的稳出口手段。
1985年我国恢复实行出口退税政策以来，30多年的演化过程中，出口退税率的结构调整和政策变动随外部环境和财政政策的变化而变化。
首先，当财政压力过大或者外需条件尚可的时候，我国调低出口退税率。例如1994年财税改革之后，外贸规模扩大，出口骗税现象严重，财政负担加剧，财税部门于1995、1996年两次下调退税率。21世纪初，退税利好政策带动出口规模增长的同时财政负担加剧，欠退税问题严重，财政部及税务总局于2004年总体下调出口退税率，仅对高新技术机电产品等上调退税率。
其次，当外需环境恶化，我国出口面临压力的时候，往往调高出口退税率，提升出口退税额。例如1997年亚洲金融危机与国内有效需求不足的双重压力下，1997-2002年间我国上调出口退税率，年出口退税额上行30-300亿元。金融危机背景下，面临全球经济的不确定性增加和国际贸易条件的急剧恶化，我国外贸增长风险加大，出口企业面临困境，2008-2009年先后7次上调了出口退税率，2008和2009年出口退税额分别增长1125亿元和621亿元。
最后，国家也有意利用出口退税率进行产业调整。简单看，出口应退税额=企业采购成本*出口退税率。因此出口退税可以用来调节出口，控制出口的行业，出口退税率适当调低；鼓励出口的行业，出口退税率适当调高。例如2005退税政策向高科技、IT产品、生物医药等行业倾斜。2007年中央取消部分商品的出口退税，旨在抑制“两高一资”产品，加强节能减排和出口结构调整。2015-2016年间降低含硼钢出口退税率，提高部分高附加值产品、玉米加工产品、纺织品服装、机电、成品油等的出口退税率，并缓解地区间退税负担不匹配的矛盾。
2018年9月以来，我国连续两次提高出口退税率，意在化外压、稳外贸。今年9月15日起，我国提高了机电、文化等397项产品出口退税率，其中多元件集成电路产品等出口退税率更是提到了16%，意在对冲分别于7月6日、8月23日、9月24日生效的340亿美元、160亿美元和2000亿美元加关税商品。10月，国务院再宣布出口退税率七档变五档，稳外需力度进一步加大，以应对复杂的国际形势。
历史经验看，提高出口退税率均不同程度地促进我国出口增长。将2012年以来我国出口金额和出口退税额累计值取对数，并通过时间序列模型分析可得，出口退税额每上升1%，将带动出口增长2.6%，且两者相关系数高达0.99，意味着降低外贸企业出口成本可以有效推动我国出口量的增长。
（二）9月提高出口退税率的影响测算以及行业受益情况
2018年9月5日，财政部、税务总局发布《关于提高机电、文化等产品出口退税率的通知》，决定自2018年9月15日起，对机电、文化等产品提高增值税出口退税率。总体看，将多元件集成电路、非电磁干扰滤波器、书籍、报纸等产品出口退提高至16%；将竹刻、木扇等产品出口退税率提高至13%；将玄武岩纤维及其制品、安全别针等产品出口退税率提高至9%。
我们认为，此次提高397项商品的出口退税率，意在对冲前两轮美国加征关税对我国出口的拖累。从美国对中国加关税商品清单来看，500亿美元和2500亿美元商品中，化学产品、塑料及其制品、毛皮、木制品、纸及纸板、矿物材料制品、钢铁制品、机电设备、医疗设备等合计占比53%，而这些品类与本次提升出口退税产品高度重合，背后反映了贸易摩擦下，国家通过提升出口退税率鼓励这部分受影响行业出口的意图。
具体看，对行业影响如下：
第一，17个行业受益，共计提高出口退税176亿元；在极端假设下，如果假定行业全部产品均按照此次清单规定幅度提税，那么有望合计提高出口退税额超过3800亿元。
1）根据财政部、税务总局《提高出口退税率的产品清单》，本轮提高出口退税率共涉及397项细分产品，共占出口退税总产品10724中的3.7%。我们根据行业分类将其归为金属制品、通用设备、专用设备等17个大类。
2）总体看，17个行业合计提升出口退税率4个百分点（9%→13%），变动率为47%。以2017年外贸企业出口退税额13870亿来看，提高出口退税率之后，预计17个行业合计提升出口退税176亿。进一步地，我们设置极端假设，假定今后这17个行业所有产品均按照此次清单固定幅度提税，那么有望合计提高出口退税额超过3800亿。
第二，金属制品、化学产品等五大行业最受益，共计提高出口退税160亿。
1）在397项细分产品中，金属制品、化学产品、金属制品机械和设备修理服务、金属冶炼和压延加工品、造纸印刷和文教体育用品行业占比较高，合计占比65%，出口退税率提升幅度分别为5个百分点、5个百分点、4个百分点、6个百分点和4个百分点，提升出口退税率后，合计提高出口退税额160亿元。
2）部分行业虽然产品占比不高，但是出口退税率提升幅度较大，例如石油、炼焦产品和核燃料加工品（占比0.3%、税率提升13个百分点）、其他制造产品（占比1%，税率提升8个百分点）、非金属矿和其他矿采选产品（占比0.5%，税率提升6个百分点）等。
（三）10月再提高出口退税率的影响测算以及行业受益情况
年内中国第二次调高出口退税率，凸显了我国应对贸易摩擦的决心。10月8日总理主持召开的国务院常务会议中，确定完善出口退税政策，加快退出进度。会议决定，从2018年11月1日起，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。对高耗能、高污染、资源性产品和面临去产能任务等产品出口退税率维持不变。总体看，税制进一步简化，退税率由七档减为五档，同时今年底前将办理退税平均时间由目前13个工作日缩短至10个工作日，提高退税审核效率。此外，本次退税旨在应对可能的2670亿元，同时也仍然重视出口退税的产业调节作用。
一方面，如前所述，9月15日中国提高机电、文化等397项产品出口退税率，其中与前两轮美国对我方加关税产品相契合的行业，在提税行业中合计占比为53%，本轮更是进一步提升了纺织品、服装鞋帽和皮革羽绒制品、木材家具、文体娱乐、农林牧渔产品等行业的退税率，覆盖接下来2670亿美元可能要波及的劳动密集型产品行业，意在更大范围内降低贸易摩擦的不利影响。
另一方面，虽然此次退税对大部分现行货物出口退税率为15%、13%、9%、5%的有所提升，但仍表示对高耗能、高污染、资源性产品和面临去产能任务等产品出口退税率维持不变。背后反映了在出口退税环节，仍坚差异化征税，表明我国对调整产业结构发展，推进产业升级的决心还是比较强的。
10月8日再提高出口退税率，有望再降成本1330亿。乐观假设下较去年提升出口退税额2188亿，化学产品、金属冶炼、金属矿/非金属矿制品等行业受益明显。由于提税细则和清单目前尚未公布，我们根据国常会已有表态，基于两种情形下，给出降低企业税负的可能影响路径和结果。
情形1：将现行货物出口退税率为15%和13%的提至16%；9%的提至13%；5%的提至10%。这种情况是假设所有产品均按照国常会部署的最高幅度进行。结果显示，共计约提升出口退税额2188亿元。
分行业看，化学产品、金属冶炼和压延加工品、非金属矿物制品、电热力生产和供应及石油炼焦等行业是最受益行业，合计有望提升出口退税额1181亿元。此外，劳动密集型行业中的纺织制品、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品、木材加工品和家具、文体娱乐用品行业合计可提升出口退税157亿元。
需要说明的是，本轮提税重点不在前两轮贸易摩擦涉及的高端设备制造业，是因为这些行业本身出口退税率就已经很高，基本接近满退。其中，通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械和器材、通信设备、计算机和其他电子设备的加权平均退税率均接近16%，基本相当于全退，仪器仪表加权平均出口退税率为13.4%，表明我国促进该类行业出口的决心还是比较强的。
情形2：与情形1相对应的，情形2 假设将现行货物出口退税率为15%的提至16%，13%的不变；9%的提至10%；5%的提至6%。这种情况是假设所有产品均按照国常会部署的最低幅度进行提税。结果显示，共计约提升出口退税额472亿元。
分行业看，化学产品、食品和烟草、农副食品加工业、金属冶炼和压延加工品、金属矿采选产品等行业是最受益行业，合计有望提升出口退税额264亿元。与情形1相比，保守估计下，劳动密集型行业产品提税幅度也相应减小，纺织制品、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品、木材加工品和家具、文体娱乐用品行业合计可提升出口退税36亿元。
与情形1相比，这种情况提税幅度较小有以下几个原因：一是高端设备制造退税本已较高，不需变动；二是考虑到出口结构的升级，仍有部分附加值较低行业出口退税率偏低，例如金属矿采选产品、纺织服装鞋帽皮革羽绒制品、木材、农林牧渔等等，加权平均退税率均不到7%；三是现行税率中为13%的产品占比不小，若假定这一税级不变，那么对退税的总作用将显著降低。
总体看，10月全面升级提税政策，合计有望提升出口退税额（即降低外贸企业成本）1330亿元，其中化学产品、金属冶炼和压延加工品、金属矿和非金属矿制品有望成为最受益行业。考虑到贸易摩擦可能的升级趋势，本次提税涉及部分劳动密集型产品，意在有效化解外部压力。
同时，从出口退税率调整后的结构来看，以通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械和器材、通信设备、计算机和其他电子设备等为主的设备制造业加权平均退税率为16%，几乎全部退税；而以纺织服装鞋帽皮革羽绒制品、木材加工品和家具、农林牧渔等低附加值为主的劳动密集型产业加权平均退税率却不到7%，背后反映了我国应是延续了差异化征税制度，鼓励高端制造业出口，优化出口产品结构。
风险提示：中美贸易摩擦升级超预期，假设模型有偏差。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师（18511580215）；何宁，国盛宏观助理研究员；王梅郦，国盛宏观研究员。
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具体分析详见2018年10月14日发布的《宏观点评：贸易拐点何时现？兼看提高出口退税率哪些行业受益——9月进出口点评》
分析师熊园 分析师执业编号S0680518050004