熊园观察
其他
特朗普关税“首枪”对准中加墨，影响几何？【国盛宏观熊园团队】
国盛宏观，熊园、刘安林、薛舒宁事件：11月25日，特朗普在社交媒体上表示，将在上任第一天签署行政令，对墨西哥和加拿大的所有产品加征25%关税，并将对中国产品额外加征10%的关税。核心观点：特朗普关税2.0，“首枪”对准中国、加拿大、墨西哥，应该只是开始。测算发现：“对华10%+对加、墨25%”的关税加征，预计拖累我国出口约2.0个百分点（1.5+0.5个百分点），我国GDP和人民币汇率也将进一步承压，行业层面受冲击偏大的有三大类。1、特朗普关税“首枪”对准中加墨，可能有两大考虑：一是在《美墨加协定》重新谈判中获取更多优势和主动权；二是限制中国出口。2、特朗普此时宣布中国、加拿大、墨西哥三国加征关税，重点关注两点信号：>对中国进一步加征关税概率更大、时间更为提前，10%或许只是开始。>相比2018年的加征关税，特朗普关税2.0可能更注重对于进入美国商品的生产地溯源。3、定量看，“对华10%+对加、墨25%”的关税加征，预计拖累我国出口约2.0个百分点（1.5+0.5个百分点）。此前我们还测算，悲观情形下（特朗普2025年1月正式上任后不久就对我国一次性加征60%的关税），可能拖累我国出口约6个百分点。4、落地到行业，受冲击偏大的可能有三大类：1）对华加征10%的关税，计算机、家用电器、电子、纺织服饰、石油化工等对美出口可能下降较多；2）对加、墨加征25%的关税，通过中转方式出口美国较多的行业可能受限，包括汽车、电力设备、机械设备、基础化工等；3）前期集中在墨西哥投资设厂的行业或者企业（汽车零部件、家具、家电等），直接冲击可能较大。正文如下：1、特朗普关税“首枪”对准中加墨，可能有两大考虑：《美墨加协定》重新谈判优势、限制中国出口。具体看，按照特朗普社交媒体发文，此次加征关税的理由是“毒品进口和非法移民”，但实际上，上述两个问题都无法通过加征关税来解决。倾向于认为，特朗普对加拿大、墨西哥加征关税，可能主要基于两方面的考虑：>获得2026年《美墨加协定》重新谈判的主动权，为缓解其贸易逆差问题获得优势。2018年《美墨加协定》签署之后，美国对墨西哥、加拿大的贸易逆差持续扩大（详见图表1）；2026年三国将重新谈判签约，当前的关税威胁有助于美国在谈判中获得更多优势和主动权。>进一步限制中国出口。2018年加征关税之后，墨西哥、加拿大成为中国商品出口美国的重要“中转地”，中国企业也纷纷在墨西哥投资设厂，特朗普对加拿大、墨西哥加征关税，应该同样也是为了避免中国商品通过加拿大、墨西哥出口美国，从而将中国排除在北美供应链之外，比如墨西哥总统辛鲍姆表示，政府已经要求墨西哥企业用当地制造的零部件替代中国制造的零部件。2、特朗普此时宣布中国、加拿大、墨西哥三国加征关税，重点关注两点信号：>对中国加征关税概率更大、时间更为提前，10%或许只是开始。尽管此次特朗普宣布的对华加征10%的额外关税，显著低于其竞选期间宣称的60%，但这或许只是开始，后续可能进一步提高；而且，时间上看，特朗普在上一任期，2017年1月正式就职，8月开始对中国出口商品发动301调查，2018年3月下旬签署总统备忘录对华加征关税，就任总统到宣布加征关税时隔1年多，此次则宣布上台首日就会签署相关系列行政令。>相比2018年的加征关税，此次可能更加注重对于进入美国商品的生产地溯源。换言之，中国商品通过其他国家中转、从而进入美国的难度将大幅增加。往后看，不排除特朗普同样可能采用关税威胁东盟、欧盟等，迫使其减少对中国中间品的使用；届时，中国出口面临的压力可能进一步抬升。3、定量看，“对华10%+对加、墨25%”的关税加征，预计拖累我国出口约2.0个百分点（1.5+0.5个百分点）。具体测算过程如下：>对中国商品额外加征10%的关税，预计拖累中国出口约1.5个百分点。参照2018年的经验，美国从我国进口商品的关税弹性约为-1.4，即：美国每提高1%的关税，将导致美国从中国进口商品金额下降1.4%。换言之，如果美国对我国额外加征10%的关税，则中国对美出口可能下降14%（1.4*10%）。而2024年1-10月我国对美出口在我国整体出口占比约14.6%，假设后续持平这一权重，若不考虑对其他国家出口增加，则加征10%的关税可能拖累我国整体出口约2.0个百分点（14.6%*14%）。此外，中国对其他国家出口增加大概能够抵消38.9%的对美出口下降（详细测算过程可联系国盛宏观团队），其中：墨西哥、加拿大分别贡献约8.2%、2.7%。因此，如果考虑加征关税之后对其他国家出口增加，以及对墨西哥、加拿大加征关税之后导致的增加值的损失，则对中国加征10%的关税对我国整体出口的拖累约为1.5个百分点（2%*[1-28%]=1.5%）。>对加拿大、墨西哥额外加征25%的关税，预计影响中国出口约0.5个百分点。由于加拿大、墨西哥并无可参考的关税弹性，我们假设美国从加拿大、墨西哥进口商品的关税弹性跟中国一致，即为-1.4。那么，加征25%的额外关税会使两国对美出口下降约35%（即：1.4*25%，《美墨加协定》背景下，初始关税接近为0）。按照增加值贸易数据测算，我国对墨西哥、加拿大出口中，分别约有46.2%、21.4%用于两国再度对美出口（其余部分用于本土消费者及除美国外的其他国际市场），即：我国对墨西哥、加拿大的出口可能分别下降16.2、7.5个百分点（35%*46.2%、35%*21.4%）。2024年1-10月，我国对墨西哥、加拿大出口约占总出口的2.6%、1.3%，假设后续持平这一权重，则对加拿大、墨西哥加征25%关税对我国整体出口的拖累约为0.5个百分点（16.2%*2.6%+7.5%*1.3%）。4、分行业看，重点关注3个方面：一是如果对华加征10%的关税，计算机、家用电器、电子、纺织服饰、石油化工等对美出口可能下降较多；二是如果对加、墨加征25%的关税，汽车、电力设备、机械、化工等此前因为加征关税，通过中转方式出口到美国较多的行业可能受限；三是前期集中在墨西哥投资设厂的行业或者企业，可能面临一定的不确定性。具体看：>对美直接出口：前期报告《若特朗普对中国再加关税，有多大影响？》中我们详细测算了各个行业对美出口的关税弹性，其中：计算机、家电、电子、纺织服饰、石油石化、基础化工等行业对美出口规模大、且关税弹性也偏大，如果额外加征10%的关税落地，对美出口下降可能相对明显。>可能存在中转的行业：如果将2018年加征关税之后，墨西哥和加拿大对我国进口增长最快的行业和两国对美出口增长最快的行业进行对应，发现：汽车、电力设备、机械设备、基础化工、轻工制造等行业增长最快。这些行业对墨西哥、加拿大出口快速增加，一定程度抵消了对美出口的下降，后续如果对加、墨加征关税落地，上述行业对墨西哥和加拿大的出口可能受到一定制约。>前期集中在墨西哥投资设厂的行业或企业：上市公司方面，汽车零部件、家具、家电、新能源、石油化工、基础化工、有色金属等相关行业上市公司在墨西哥投资较多，尤其是汽车零部件最为显著，后续可能面临一定的不确定性。风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策落地超预期；测算方法存在偏差。联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘安林，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；朱慧，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究助理。相关文章：[1]若特朗普对中国再加关税，有多大影响？，2024-11-07[2]政策半月观—2025年财政赤字率有望史上最高，2024-11-24[3]税收收入年内首次正增的背后，2024-11-18[4]10月消费和服务业超预期的背后，2024-11-15[5]“再通胀”叙事重演—美国10月CPI点评，2024-11-14本文节选自国盛证券研究所已于2024年11月27日发布的报告《特朗普关税“首枪”对准中加墨，影响几何？》，具体内容请详见相关报告。熊园
其他
若特朗普对中国再加关税，有多大影响？【国盛宏观熊园团队】
国盛宏观，熊园、薛舒宁、刘安林事件：按美元计，中国10月出口同比12.7%，预期5.1%，前值2.4%；10月进口同比-2.3%，预期0%，前值0.3%；贸易顺差957.2亿美元，同比71.4%。核心观点：测算发现，悲观情形下（特朗普2025年1月正式上任后不久就对我国一次性加征60%的关税），可能拖累我国出口约6个百分点、对应2025年出口同比可能降至-3%左右；行业上，计算机、电子、石油化工、钢铁、纺织服装、家用电器、食品饮料、建材、基础化工、通信等行业对美出口的关税弹性较大。继续提示：明年我国稳增长难度增加，政策宽松空间将进一步打开。1、整体看，10月出口大超预期和季节性，除基数走弱外，台风导致9月部分出口推迟是主要支撑；10月进口环比增速强于季节性、也与台风扰动褪去有关，但同比增速低于预期和前值，指向内需仍弱。2、结构看，通用机械、家电、电脑、集成电路等出口延续偏强，纺织、服装等出口改善，前期出口强势的汽车、船舶等显著回落。3、对比看，9月出口增速大降至2.4%，曾引发市场高度关注；事实上，若剔除台风和基数效应，近两月我国出口韧性仍强。4、往后看，继续提示：11月、12月出口大概率仍有韧性；2025年不确定性则可能显著增加，主因特朗普再次当选后关税升级的可能性提升。正文如下：1、整体看，10月出口同比增速创2022年7月以来新高，远超市场一致预期和季节性，主因台风导致9月部分出口推迟。具体看，10月出口同比12.7%，较前值2.4%回升10.3个百分点，远超Wind市场一致预期5.1%；环比1.8%、为1998年以来最高水平（2014-2023年同期环比均值为-4.3%）。归因看，主要贡献是台风扰动褪去和低基数：1）台风扰动褪去，9月台风天气严重影响我国进出口周转，造成货物积压，部分商品出口后移至10月；2）低基数，2023年10月我国出口环比增速远弱于季节性，低基数对10月出口读数有一定支撑。2、对比看，9月出口增速大降至2.4%，曾引发市场高度关注；事实上，若剔除台风和基数效应，近两月我国出口韧性仍强：一方面，10月全球制造业PMI回升至49.4%（前值48.8%），已连续4个月低于荣枯线，反映外需仍在放缓；另一方面，合并看，9-10月月均出口额较8月环比为-0.7%，仅略低于历史同期均值-0.4%，即我国9-10月出口同比只是小幅走弱；韩国、越南9-10月月均出口额较8月环比分别为0.4%、-7.4%，远低于历史同期均值6.0%、-3.3%。3、往后看，11月、12月出口预计仍有韧性，2025年出口不确定性将大增、主因特朗普再当选关税可能升级。年内看，11-12月出口可能仍维持偏高增速、出口仍有韧性；明年看，出口不确定性可能显著增加，尤其是特朗普已确认当选为新一届美国总统，其宣称的60%关税落地概率显著增加。根据我们测算：>总量看，参照2018年经验，对华征收60%的关税可能导致中国对美出口下降66.7%，2024年1-10月对美出口在我国整体出口占比约14.6%，假设后续权重持平，则加征60%关税可能拖累我国整体出口约9.7个百分点（14.6%*66.7%）；若考虑加征关税后对其他国家出口增加，拖累幅度降至约6.0个百分点。>分行业看，参照2018年的经验，医药生物、电力设备与新能源、汽车、轻工制造等行业对美出口的弹性相对较小，计算机、电子、石油化工、钢铁、纺织服装、家用电器、食品饮料、建材、基础化工、通信等行业对美出口的弹性较大、均超过-1.0，即：加征1%关税，将导致相关产品对美出口下降超过1%（详细测算过程请联系国盛宏观团队）。>实际看，后续紧盯两点：一是可能的落地时间，参照上一轮，如果加征可能也不会很快（特朗普2017年1月正式就职，8月开始对中国出口商品发动301调查，2018年3月下旬签署总统备忘录对华加征关税）；二是实际加征关税的税率。4、具体看，10月我国出口国别、商品结构主要有以下特征：
其他
9月出口大幅降温的背后【国盛宏观熊园团队】
国盛宏观，熊园、刘安林、薛舒宁事件：按美元计，中国9月出口同比2.4%，预期5.9%，前值8.7%；9月进口同比0.3%，预期1.2%，前值0.5%；贸易顺差817.1亿美元，同比8.8%。核心观点：9月出口同比明显低于预期、也低于季节性，基数回升外，扰动有二：一是外需进一步走弱，9月全球制造业PMI连续3月处于荣枯线下、且进一步回落；二是台风等极端天气影响。结构上看，交运设备、电子产品、家电、机械等出口仍有韧性。9月进口同样低于预期和前值，内需不足仍是核心约束。往后看，考虑外需走弱、PPI延续低位、基数回升等因素，预计今年四季度我国出口增速大概率延续小幅回落，全年中枢预计3%-4%（前三季度累计同比4.3%）；展望2025年，出口不确定性可能进一步增大；紧盯美国大选、中欧谈判、美欧经济走势等。具体看，9月我国贸易有以下特征：>分国别看，对发达经济体及东盟、拉美出口增速回落，对俄罗斯和其他新兴市场（主要是中东）出口增速回升。>分商品看，交运设备仍是主要支撑，钢材、铝材出口增速亮眼；部分电子产品、家电、机械出口增速回落但仍强于整体；纺服、轻工、化工产品出口延续偏弱。>进口看，9月进口增速略低于预期和前值，主因内需偏弱和出口回落。正文如下：1、整体看，9月出口同比2.4%，为近五个月以来新低，回落幅度超预期。具体看，9月出口同比2.4%，低于Wind一致预期5.9%；环比-1.6%，弱于季节规律（2014-2023年同期环比均值为2.2%）。9月出口超预期、超季节性回落，主因有三：
其他
节后A股怎么走？—国庆大事9看点【国盛宏观熊园团队】
国盛证券宏观团队熊园、刘新宇、杨涛、刘安林、穆仁文、朱慧、薛舒宁核心结论：国庆假期、大事不少，总体有喜有忧、喜大于忧，预计经济有望环比走稳、节后A股也应偏多：1.大类资产表现分化，港股、中概股大涨，美债收益率、美元指数上行。2.美国9月非农就业大超预期，劳动力市场韧性仍强，指向美国经济大概率软着陆。3.全球PMI仍低于荣枯线，美国9月服务业PMI创近两年最高，中国PMI超季节性反弹。4.美联储降息预期明显降温，中国召开Q3货币政策例会、宽松还是大方向。5.欧盟通过涉华电动汽车加税案，德国等多国反对。6.地产：政治局会议首提房地产“止跌回稳”，新一轮政策密集出台，假期地产销售同比转正。7.假期消费：温和修复，交通旅游活跃，电影票房回落。8.国内高频：9月以来上游生产和价格走弱、中下游有韧性，需求环比改善、但仍在低位。9.国内政策：9.24一揽子政策、9.26政治局会议、9.29北上广深进一步松地产，指向政策的底层逻辑已经大转变。报告摘要：看点1：大类资产表现分化，港股、中概股大涨，美债收益率、美元指数上行。国庆期间，恒生指数、纳斯达克“中国金龙”指数分别涨7.6%、11.4%；非农超预期带动美国降息预期降温，10Y美债收益率上行17bp至3.98%，美元指数上涨1.7%至102.5。看点2：美国9月非农就业大超预期，劳动力市场韧性仍强，指向美国经济大概率软着陆。美国9月新增非农就业大幅反弹至25.4万人，7月8月数据也大幅上修，失业率回落至4.1%，时薪增速维持高位，职位空缺明显回升。继续提示：当前美国经济尚未出现明显衰退迹象，软着陆仍是基准情景。看点3：全球PMI仍低于荣枯线，美国9月服务业PMI创近两年最高，中国PMI超季节性反弹。9月全球制造业PMI回落至48.8%，已连续3月处于线下，反映出全球经济仍趋放缓。美国9月ISM制造业PMI持平，非制造业PMI大幅反弹至19个月最高，新订单指数双双明显改善。国内看，9月制造业PMI大升至0.7个点至49.8%，高于预期和季节性，扭转了此前加速下行的态势、但暂仍处收缩区间，总体看，当前企业景气有所回升，可能与9月下旬政策加码等因素有关。看点4：美联储降息预期明显降温，中国召开Q3货币政策例会、宽松还是大方向。美国：由于9月美国非农就业、PMI超预期，市场对美联储降息的预期大幅降温，利率期货隐含的年内剩余降息幅度已从75bp下调至50bp，即11月、12月可能各降25bp;其他海外央行：欧洲央行和英国央行的降息预期、日本央行的加息预期均变化不大；中国：9.25央行Q3货政例会指出将“加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，着力扩大内需、提振信心”，指向后续货币宽松还是大方向。具体操作上，降息、降准、降存量房贷利率、降首付比例等正加快落地，年内再降准降息仍可期。看点5：欧盟通过涉华电动汽车加税案，德国等多国反对。本次税案将在此前10%的标准汽车进口税之上再加征7.8%~35.3%不等的关税，征税期限为5年。德国等多国投票反对或弃权。目前反补贴税仅涉及纯电动汽车（对欧盟出口纯电动汽车占我国汽车总出口的17%），预计影响可控。中欧双方仍在持续谈判，力求达成关税的替代方案。看点6：地产：政治局会议首提房地产“止跌回稳”，新一轮政策密集出台，假期地产销售同比转正。9.24以来，降存量房贷利率、降首付、北上广深松限购等政策密集出台。受此影响，假期前4天与节前相比，新房、二手房销售面积环比增速分别为-34%、-52%，均强于季节性；同比增速分别为10%、72%，均由节前负增转正。看点7：假期消费：温和修复，交通旅游活跃，电影票房回落。1)交通：远距离出行方面，假期前4天全社会跨区域人员日均流动量同比3%，比2019年同期增长21.9%；较今年清明、端午、中秋假期的恢复程度提升；近距离出行方面，百城拥堵指数同比增速也较节前提升。2）电影：截至10月5日，国庆档已突破17亿元，预计今年国庆档的总票房为23亿元左右，同比下降15.8%。3）旅游：目前全国假期旅游数据尚未公布，仅有四川、广东等部分地区数据；假期前4日，四川景区接待游客人次、门票收入同比分别为24.19%、19.13%，较今年五一、端午假期涨幅均有所扩大，可能指向旅游市场继续修复。整体看，假期消费可能呈现温和修复态势。看点8：9月以来上游生产和价格走弱、中下游有韧性，需求环比改善、但仍在低位。1）供给端：高炉、焦化企业、沥青等上游开工多数回落，整体偏弱，尤其是沥青、水泥开工续创近年同期最低；汽车半钢胎仍为同期最高，江浙地区涤纶长丝开工率仍有韧性；2）需求端：百城土地成交、钢材表观需求环比回升、强于往年同期均值，但绝对值多数仍为同期最低；发电耗煤季节性回落、绝对值续创同期最高；3）价格端：布油、铁矿石等上游大宗价格多数续跌；螺纹钢现货、水泥等中下游价格多数上涨；4）库存端：沿海8省电厂存煤，钢材、电解铝等工业金属，沥青、水泥等建材延续去库。看点9：国内政策：9.24一揽子政策、9.26政治局会议、9.29北上广深进一步松地产，指向政策的底层逻辑已经大转变。9.24一揽子政策出台，9.26政治局会议“意外”聚焦经济，9.29央行等发布优化个人住房贷款最低首付款比例等系列政策，9.29-30一线城市在内各地均不同程度放松限购（详见看点6）。此外，9.29央行Q3例会指向宽松还是大方向，9.29国常会要求“及时研究新的增量政策”。继续提示：我国政策的底层大逻辑已大转变，更多增量政策有望继续出台、尤其是财政刺激，可能的包括扩赤字、增发国债，新增特殊再融资债、特殊专项债支持化债等。风险提示：政策超预期，地缘政治演化超预期，经济超预期等。正文如下：国庆假期、大事不少，总体有喜有忧、喜大于忧，对节后A股应偏利多：资产看，全球资产表现分化，港股和中概股亮眼，美债收益率、美元指数上行；全球看，美国9月非农大超预期，美联储降息预期降温，全球9月PMI仍在荣枯线下、全球经济仍趋放缓；国内看，政策底层逻辑已大转变，新一轮政策效果显现，9月PMI超季节性反弹，假期地产销售同比转正、消费温和修复、交通旅游活跃。看点1：大类资产：表现分化，港股、中概股等中国资产表现亮眼，美债收益率、美元指数上行国庆假期期间（9/30-10/4），全球大类资产表现如下：>股市：港股、中概股大涨。港股、中概股延续节前行情：恒生指数上涨7.6%，9.11开启的本轮行情累计已有32.9个点的涨幅，年内涨幅领先于美国、日本股市；纳斯达克中国金龙指数上涨11.4%。美股高位震荡：标普500、纳斯达克指数分别下跌0.2%、0.3%，道琼斯指数上涨0.1%。欧洲、亚洲主要股指涨跌不一：日经225、英国富时100指数分别上涨1.9%、0.5%，德国DAX、法国CAC40和韩国综指分别下跌1.1%、1.2%、0.9%。>债市：长端美债收益率上行。10Y美债收益率上行17.0bp至3.98%；10Y法债收益率上行6.5bp至2.99%；其他主要国家10Y国债收益率变化不大。
其他
8月社融和M1背离，如何理解？【国盛宏观熊园团队】
2024-09-09本文节选自国盛证券研究所已于2024年09月14日发布的报告《8月社融和M1背离，如何理解？》，具体内容请详见相关报告。熊园
其他
8月出口为何再超预期？【国盛宏观熊园团队】
国盛宏观，熊园、刘安林、薛舒宁事件：按美元计，8月中国出口同比8.7%，预期7.0%，前值7.0%；8月中国进口同比0.5%，预期3.5%，前值7.2%；贸易顺差910.2亿美元，同比35.4%。核心观点：8月贸易延续“出口热、进口冷”的格局，出口好于预期也好于季节性，主因应有三：低基数、全球半导体周期上行支撑消费电子出口、可能的“抢出口”；进口增速则进一步下滑，反映内需仍弱，也与近期PMI、物价、地产等高频数据信号一致。往后看，基准情形下预计全年出口增速3%-4%（1-8月出口累计同比增速为4.6%），后续紧盯美国衰退预期、贸易环境等扰动。具体看，8月我国贸易数据主要有以下特征：>分国别看，对新兴市场出口仍强于发达经济体，尤其是对拉美出口增长强劲。>分商品看，交运设备、电子产品、家电、机械出口仍是主要支撑，肥料、铝材出口增速亮眼；纺服出口小幅改善，轻工产品出口仍弱。>进口看，8月进口增速低于预期和前值，与基数提升和内需偏弱有关；机电产品对总进口起拉动作用，上游原材料进口有较大拖累。正文如下：1、整体看，8月出口同比8.7%，创2023年4月以来新高。具体看，8月出口同比8.7%，高于Wind一致预期7.0%；环比2.7%，强于季节规律0.4%。外需和价格对8月出口可能并无额外助力：8月全球制造业PMI延续小幅回落至49.5%，外需延续走弱态势；我国PPI同比降幅扩大，出口价格应也未有明显改善。除低基数外（2023年8月出口同比和出口金额都属全年偏低水平），8月出口创新高的可能原因有三：1）全球半导体周期上行带动电子产品出口高增，半导体出口比重较大的韩国8月出口同样偏强；2）台风天气，7月东南沿海地区台风天气影响出口节奏，部分产品出口可能推迟至8月；3）抢出口，近期贸易摩擦频发，美国、欧盟、加拿大、巴西均宣布对华提高关税，印度、印尼和马来西亚也计划提高关税或开启反倾销调查，国内制造商可能赶在更多贸易伙伴征收关税前抢出口。2、往后看，基准情形下全年出口增速可能在3%-4%左右，2025年出口不确定性增加。当前全球制造业景气度缓慢收缩，美国经济放缓但未达衰退，若按照美国软着陆或不着陆情形推演，则我国全年出口增速可能在3%-4%（前8个月出口累计同比增速为4.6%）；若美国实质性陷入衰退，出口压力将进一步提升，后续需密切关注美国经济走势及衰退预期。此外，近期贸易摩擦频发，也需持续关注地缘政治因素对我国出口节奏的扰动，可能的“抢出口”会对后续出口提供额外支撑。3、具体看，8月我国出口国别、商品结构主要有以下特征：