点阵图和利率期货背离，该信哪个？—美联储12月议息会议点评【国盛宏观熊园团队】
xiongyuan@gszq.com刘新宇
12月15日 上午 10:19
熊园观察
博弈新均衡—2023年宏观经济与资产展望【国盛宏观熊园团队】
国盛证券宏观团队熊园、刘新宇、杨涛、刘安林、穆仁文、朱慧核心逻辑和主要结论：基于6大新均衡，2023年对政策可以乐观点；对经济不宜悲观，触底回升是大方向、但难以线性修复；对权益可以乐观点，关注4条行业主线；对债券不可太乐观，但利率难以持续上行、也难以大幅上行。回顾看，2022年中国经济超预期走弱，直接原因是疫情反复、地产疲软、政策“出了很多、效果很弱”、美联储加息、俄乌冲突，本质原因则是需求不足、信心不足。展望看，2023年事情正在起变化：海外看，美国通胀已趋于下行，美联储加息周期正接近尾声，全球经济衰退风险加大，俄乌冲突边际影响正减弱；国内看，疫情防控政策正不断优化，稳地产政策正持续加码，最新信号也指向政策将偏积极、偏放松、偏刺激、全力稳增长。具体看，2023年中国经济和资产价格，很可能围绕6大均衡展开：疫情优化VS消费修复；地产放松VS地产修复；中国经济触底回升（内需）VS全球经济逐步衰退（外需）；政策手段VS政策效果；短期目标VS长期目标；地缘博弈VS中美关系。下为2023“政策面/基本面/流动性/中观面”主要特征：一、政策面：偏积极、偏放松，全力稳信心、稳增长、扩内需、“中央加杠杆”、抓落实。1、总体基调：大力稳信心、稳预期，可能打压居民和企业家信心的政策应会慎重出台；稳增长仍是硬要求，主抓手是扩大内需，包括促消费（疫情防控优化）、稳地产、扩基建、发展制造业、强产业等；“中央加杠杆”，货币和财政协同发力；抓落实，提高各方积极性；也要关注促改革，尤其是体制机制改革、要素市场化改革。2、货币政策：大方向偏宽松，降准降息仍可期，着力扩信贷、宽信用，流动性可能中性略松；全年社融增速总体仍有望维持在10%-11%之间，节奏上先升后降、高点可能在二季度。3、财政政策：加力提效、“中央加杠杆”，赤字率升至3.0%左右，专项债额度持平3.65万亿甚至更高，准财政（政策性开发性金融等）继续发力，财政支出节奏与实物形成进度可能“双重前置”。4、政策节奏：中央经济工作会议（预计12月中下旬）；“两会”（预计3月）；政治局会议（预计4/7/12月，10月可能不开）；全国金融工作会议（5年一次，预计上半年）；二十届三中全会（预计10月前后）。二、基本面：寻找新均衡，经济底部回升、GDP目标可能5%左右，紧盯疫情、消费-地产链、出口、政策落地效果。1、回顾看，2022年国内经济压力大于预期。二季度疫情冲击过后，下半年疫情再度反弹，持续制约经济修复；分项看，基建、制造业、出口是主支撑，消费、地产是主拖累；价格端接近通缩，需求和信心不足的问题持续凸显；此外，政策“出了很多、效果很弱”。2、总体看，经济有望底部回升、但线性修复路径的不确定高，疫情、地产、外需是关键。3、目标看，2023年GDP增速目标可能为5%左右、实际也有望达到、走势类“倒V”。从民生就业、中长期目标、潜在增速、历史规律等看，5%左右的目标有必要；从平均增速、低基数、防控政策、政策落地等看，5%左右的目标有可能实现。综合看，预计2023年经济弱复苏，但约束仍多；节奏上，2023增速可能5%左右，Q1-Q4当季增速分别为3.5%、6.8%、4.7%、5.0%，实际走势类似“倒V”。4、结构看，消费-地产复苏，基建-制造业韧性，出口回落，寻找新均衡。1）动能变化方面，在“疫情影响减退、稳地产政策加码、海外趋于衰退”的影响下，预计消费-地产链趋于复苏、基建-制造业链仍有韧性，出口趋于回落。2）均衡水平方面，中短期因素综合作用之下，消费-地产链将有所回升，但均衡水平可能仍低于疫情前；基建-制造业链将有所回落，但均衡水平可能仍高于疫情前。三、流动性：全年通胀风险可控，利率难以持续上行、也难以大幅上行，人民币先升后贬。1、通胀：1）美国通胀，2023年CPI整体趋降，二季度下降速度最快，三四季度下降速度将明显减缓，预计年底CPI同比、核心CPI同比都将处在2.5%-3.0%的区间；2）中国通胀，2023全年国内通胀风险可控，CPI全年中枢可能在2.1%左右，Q1-Q4分别为2.7%、1.8%、1.9%、2.1%，特别是1-2月可能有阶段性上破3.0%的风险；PPI全年中枢可能进一步降至-0.7%，Q1-Q4分别为-0.8%、-2.3%、-0.2%和0.6%，全年低点可能在年中左右出现。2、利率：消费链和地产链等经济基本面的修复节奏，将成为利率走势的核心变量，基本面修复并不支持利率持续上行、也不支持利率大幅上行；预计年底年初可能维持震荡，2023年Q1之后可能震荡偏上行，全年中枢2.8%-3.0%，最高点有可能升破3%；利率转为下行有三个诱发因素：超预期下调MLF/OMO利率、疫情冲击经济程度超预期、美联储超预期降息。3、汇率：美元先跌后涨，人民币先升后贬，需紧盯中美经济相对变化趋势、中美关系演化。四、中观面：“地产链、价格链、财政链、安全链”四条主线。1、从历史经验看地产修复的行业机会。参考过去四轮地产周期经验，地产景气触底前3个月，A股整体多数有正收益，大盘股、金融风格、地产销售后周期行业表现较好；地产景气触底后，A股整体表现差异大，小盘股、成长和消费风格、地产施工后周期行业表现较好。2、利润向上下游传导的行业机会：基于相关系数、弹性系数两种方法测算，2023年中下游盈利可能整体趋改善，其中：下游印刷、皮革制鞋、纺服制造，公用事业中的电力热力等，盈利情况有望改善；中游设备相关的汽车制造、仪表仪器、专用设备、交运设备等弹性可能更大。3、专项债“双重前置”的行业机会：2023年专项债规模有望仍延续高位，支出节奏与实物工作量形成进度也有望“双重”前置，总量看，有望托底经济、利好企业盈利改善；结构看，重点关注政策大力推进方向的投资机会，如基建、城市管道管网更新、新能源等。4、既要发展又要安全的行业机会：发展与安全并举已成产业主方向，可重点关注粮食安全（种业、农业机械），能源安全（新能源、电力设备），产业链安全（半导体、核心零部件、信创），国防安全（重型、新型、智能武器装备），数字经济（新基建、数字化服务商）等；企业层面，预计对专精特新“小巨人”企业、国有企业的支持政策有望延续。引言：博弈新均衡——2022年回顾与2023年展望回顾2022年，中国宏观经济环境的主要变量有5个：国内有3个，疫情（反复）、地产（疲软）、政策落地情况（“出了很多、效果很弱”）；海外有2个，美联储加息（持续偏鹰）、俄乌冲突（“久而未决”）。内外因素冲击之下，再叠加我国需求不足、信心不足等硬约束，2022年中国经济持续超预期下行，市场对全年GDP增速预期也一再下调，年初为争取5.5%左右，年中转为“保4争5”，下半年已转为“保3”。展望2023年，事情正在起变化：>海外看：俄乌冲突的边际影响正减弱，全球（美国）通胀正趋于下行，美联储加息周期正接近尾声（市场预期Q2开始暂停加息、下半年可能转为降息），全球经济衰退风险加大（欧洲已经衰退，美国可能从Q1步入衰退）；>国内看：我国疫情防控政策正加速优化，稳地产政策正持续加码，最新信号也指向国家将全力稳信心、稳增长、扩内需、“中央加杠杆”、抓落实，核心手段包括促消费、稳地产、松货币、宽财政、强产业。具体到2023年中国经济和资产价格，可能面临几大新的均衡（后文均有详细分析）：其一，疫情优化与消费修复的均衡：随着我国疫情防控政策正不断优化，“走小步、不停步”，再基于11.11和12.7分别出台的优化疫情防控“20条”和“新10条”，预示后续消费场景和工作场景将不断恢复，将有助于消费端的底部回升。然而，受制于疫情演化，叠加储蓄释放效应有限，本轮消费的实际修复幅度仍需观察。其二，地产放松与地产修复的均衡：稳地产政策已持续加码，后续也可能进一步放松需求端政策，地产链底部回升应是大趋势；但是，至少9月底加速放松地产政策以来，地产景气仍差，应和收入下滑、疫情反复等短期约束有关，也应和房价预期悲观、人口下滑等中长期约束有关，指向本轮地产的实际修复效果仍需“边走边看”。其三，中国经济触底回升（内需）和全球经济逐步衰退（外需）的均衡：在地产-消费链底部回升、“中央加杠杆”扩投资的带动下，2023年经济有望迎来复苏，全年GDP增速有望达到5%左右，节奏上可能接近“倒V”；然而，全球经济衰退已是大概率，也将拖累中国外需（10月、11月中国出口已经连续两个月超预期转负），而疫情以来3年多出口一直是我国经济的强支撑，失去了出口这驾马车，会多大程度冲击我国经济修复也需观察。值得注意的是，过去3年来市场对出口形势总体是误判的。其四，政策手段和政策效果的均衡：2022年各类刺激政策其实出了很多，各类高级别会议也持续要求各方要狠抓落实、积极作为、并成立了督导组，但实际看落地效果并不显著，除了疫情反复的影响外，应也和不少深层次原因有关，包括政策有放松但实际约束仍多、政策预期不太稳定、地方财政压力大、地方政府激励机制“多目标化”、重大项目“终身追责”等相关。其五，短期目标和长期目标的均衡：就GDP增速而言，从民生就业、中长期目标、潜在增速、历史规律等看，2023年确定5%左右的目标仍很有必要；从平均增速、低基数、防控政策、政策落地等看，也有较大概率可以达到5%左右。但是，就近两三年我国经济的实际表现而言，一些制约内生增长动能的更根本因素正逐步起作用（人口、产业转型压力、地缘冲突等），加之近两年我国不少政策“超前”发力、一定程度上也透支了未来政策空间，这些应会影响我国中长期目标的实现。其六，地缘博弈与中美关系的均衡：2022年俄乌冲突意外爆发，至今仍未见结束的信号；2022年11月美国中期选举过后，民主党失去众议院多数席位，中性条件下，后续拜登可能难以推行内政，预计会在外交方面发力，中美关系可能会出现不利变化；与此同时，11月中美最高层实现见面会晤后，中美沟通机制有望加强。倾向于认为，中美关系应难以实质缓和，美国应也不会轻易放弃在科技等领域对中国的压制。综上分析，倾向于认为，2023年宏观环境和资产配置，将围绕上述线索展开。总体看，2023年对政策可以乐观点，对经济不能悲观、触底回升是大方向，对权益可以乐观点、有4条行业主线，对债券不可太乐观、但利率难以持续上行且难以大幅上行。正文如下：一、政策面：全力稳信心、稳增长、扩内需、抓落实，核心是促消费、稳地产、松货币、宽财政、强产业1、总体基调：全力稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆、抓落实维持我们近期一系列判断：我国经济下行压力仍大，本质问题还是需求不足、信心不足、疫情反复；展望2023年，政策可能有6大方向：第一，大力稳信心、稳预期，各类政策总方向会偏积极，一些可能打压居民和企业家信心的政策应会慎重出台，比如：共同富裕应不会着急推进，房地产税2023年可能继续推迟，可能尽快推出平台经济“绿灯”案例，可能进一步出台利好民企、外资的政策等。第二，突出做好稳增长工作，稳增长仍是硬要求，我们预计2023年仍会设定GDP增速目标，有可能定为5%左右。其中，我们预计2022年四季度GDP增速3.1%、全年增速3.0%；2023年有望达到5%，整体呈现“倒V型”，二季度最高。第三，稳增长的主抓手是扩大内需，包括促消费（优化疫情防控措施），扩投资（稳地产、扩基建、大力发展制造业），强产业（既要发展又要安全），具体看：1）消费端，主要靠场景恢复，紧盯11.10和12.7分别出台的“20条”和“10条”优化疫情防控措施的效果，也需要关注疫情演化情况；2）投资端，关键是稳地产，其中：近来已出台一系列稳地产举措，预计还会进一步放松，尤其是需求端，比如下调LPR、北上广深等核心城市松绑等。此外，据我们预测，2023年基建投资和制造业投资增速将有所回落，但仍有望保持6%-8%的较高增速；3）产业端，核心是产业链安全、自主可控，具体可关注粮食安全、能源安全、科技安全、国防安全、数字经济等相关产业政策，专精特新“小巨人”企业、国有企业的支持政策也有望延续。第四，“中央加杠杆”，主要靠松货币、宽财政、结构性工具发力，也会注重防风险：1）货币方面，稳健的货币政策要精准有力，首要目标是“稳增长、扩内需”，还远未到转向的时刻，宽松仍是大方向，降准降息（LPR）仍可期，也会着力扩信贷、宽信用；2）财政方面，积极的财政政策要加力提效，可能提高赤字率至3%左右、专项债规模仍高（可能和2022年3.65万亿相当甚至更高）；3）结构性工具方面，2022年出台了各类结构性货币政策工具，预计2023年政策性开发性金融工具、各类支持性再贷款有望继续发力，尤其是政策性开发性金融工具规模仍有望保持高增；4）防风险方面，紧盯可能召开的全国金融工作会议，关注房地产、土地财政、中小银行等方面。第五，抓落实、提高各方积极性，尽可能避免“政策很多、成效很小”。客观看，2022年政策出台了很多，但实际效果并不显著，国家也多次要求各方真抓实干、狠抓落实，要激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。第六，此外，也要关注促改革，尤其是体制机制改革、要素市场化改革。参照惯例，2023年可能会召开二十届三中全会，主题可能会聚焦经济体制改革，可重点关注两大方向：一是金融体制改革，比如省以下财政体制改革、财政政策和货币政策的协同机制等；二是要素市场化改革，包括土地、劳动力、资本、技术、数据等5大方面。节奏上，紧盯几大可能的会议：中央经济工作会议（预计2022年12月中下旬）；全国“两会”（预计2023年3月）；季度政治局会议（按惯例，4/7/10/12月，10月可能不开）；全国金融工作会议（预计2023年上半年）；二十届三中全会（预计2023年10月）。2、货币政策：大方向偏宽松，降准降息仍可期，社融增速先升后降回顾2022年，我国货币政策延续宽松，既降准又降息，流动性总体充裕，结构性工具持续发力，遗憾的是，宽信用效果并未体现。具体看：降准方面，4月、12月各降25BP；降息方面，MLF和OMO累计下调20BP（1月、8月各10BP），5年期LPR累计下调35BP（1月5BP，5月、8月各15BP），1年期LPR累计下调15BP（1月10BP，8月5BP）；流动性方面，2022年DR007总体上明显低于逆回购利率；结构性工具方面，在过往支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等基础上，6月底以来进一步增设了多项新工具，包括科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款、设备更新再贷款、时隔两年重启PSL为保交楼提供资金支持等，还增设了6000亿具有“准财政”性质的政策性开发性金融工具；宽信用方面，2022年以来迟迟不及预期，集中体现为居民短贷和房贷均低迷，社融规模也主要是靠地方债支撑、结构并未见改善，背后主因还是需求不足、信心不足、疫情反复。展望2023年，货币政策将延续宽松，降准降息仍可期，流动性可能中性略松，着力扩信贷、宽信用。鉴于疲弱的经济基本面，我国货币政策的首要目标是“稳增长、扩内需”，还远未到转向的时刻，宽松仍是大方向，具体看：降准方面，2022.11.25降准后，短期内进一步降准的必要性不大，但鉴于2023年专项债仍很可能多发，可能仍需央行对冲性降准1-2次；降息方面，考虑到11.25降准将降低银行负债成本，叠加2022年以来存款利率市场化改革不断降成本，预计12月20日或1月20日很可能会下调LPR，但考虑到中美利差、人民币汇率等因素，如果要调降MLF等政策利率，央行压力应会比较大。后续若疫情反复等原因，导致未来经济仍然持续超预期下行，全面降息也仍是政策可选项；宽信用方面，短期内地产、消费等经济内生动能仍然偏弱，基建、设备更新再贷款、政策性开发性金融工具等有望成为主拉动。我们预计，2023年社融增速可能和2022年相当（应会略低些），总体仍有望维持在10%-11%之间，节奏上先升后降、高点可能在二季度；受高基数影响，M2可能整体趋于下行，全年增速10%左右。中性情形下，考虑到2023年稳增长仍需货币政策和财政政策积极发力，叠加疫情防控优化和地产放松有望带动消费地产触底反弹，我们预计2023年社融增速仍有望总体保持在10%-11%之间，但可能会略低于2022年；节奏上看，鉴于财政大概率前置发力、房地产同比修复最快的阶段也在上半年，预计社融整体先升后降、高点可能在二季度前后；M2方面，受高基数影响，叠加央行利润上缴的带动效应减弱，M2增速可能有所回落，预计全年M2增速10%左右。此外，关注货币政策的三大扰动：通胀、房地产、美联储节奏。通胀方面，根据三季度货币政策执行报告，央行对通胀仍然担心，强调要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”。根据我们后文的分析，2023全年通胀风险可控，应难以构成实质掣肘；房地产方面，近期一系列地产支持政策持续加码，需紧盯地产销售、拿地的恢复情况；美联储方面，中性情形下，美联储加息已经步入尾声，预计12月加息50BP，2023年2月、3月再加1-2次，二季度之后可能就暂停加息、下半年可能降息，换言之，2023年中美货币政策有望迎来共振偏松。3、财政政策：加力提效，赤字率抬升、专项债规模仍高，双重前置回顾2022年，财政政策总体积极，专项债多发、留抵退税，收入端“有增有降”、但全年少收，支出端与准财政协同发力、支撑基建投资高增。具体看：2022年财政收入端与以往存在较大差异，主要体现在三方面：一是大规模盘活国有资产，推动非税收入大幅上涨，1-10月非税收入累计3.1万亿，同比增长23.2%、占一般财政收入比重抬升至17.8%（2021年同期13.8%）；二是推进大规模留抵退税及减税降费，截至2022年11月10日，2022年合计新增减税降费及退税缓税缓费达3.7万亿（其中增值税留抵退税约2.3万亿）；三是房地产修复持续不及预期，土地财政持续低迷，1-10月政府性基金收入累计同比-22.7%，是近五年同期最低水平。整体看，2022年财政将明显少收：1-10月广义财政收入22.6万亿，完成全年预算的73.1%、明显低于历史同期水平（近三年同期均值为81.9%）。中性假设下，我们预计全年一般财政收入20.1万亿、同比-0.9%，政府性基金收入8.0万亿、同比-18%，广义财政收入合计28.1万亿、同比-6.5%。支出端，专项债前置发行，并与准财政协同发力拉动基建投资高增：2022年经济下行压力加大，财政逆周期调节托底经济，主要呈现出三大特征：一是财政节奏明显前置，2022年专项债在6月底基本发行完毕，发行进度明显快于往年（近三年同期发行进度均值为51.5%），并在10月额外发行了5000多亿结存额度；二是中央对地方转移支付明显增加，全年计划转移支付规模达9.8万亿，为历年最高水平，主要是缓解地方财政压力，确保各类稳增长政策执行效果；三是准财政持续加码，在6月专项债发行完毕后，先后出台两批共6000亿政策性开发性金融工具进一步支持基建投资。展望2023年，财政政策会加力提效、“中央加杠杆”，规模上“赤字率抬升、专项债规模仍高、准财政（政策性开发性金融等）继续发力”，节奏可能“双重前置”，具体看：在地方财力紧张、隐性债务化解等制约下，2023年“中央加杠杆”的特征可能更加突出。一方面，赤字结构上，近几年中央赤字占比上升趋势已经十分明显，2023年中央赤字占比可能进一步上升；二是政策性开发性金融工具使用结构上，也可能更多投向由中央主导的大型基础设施建设，稳增长的同时缓解地方财政压力。规模上，预计赤字率抬升、专项债规模仍高、准财政（政策性开发性金融）继续发力：1）考虑到利润上缴对财政支撑减弱，预计2023年赤字率可能小幅抬升至3.0%左右（2022年为2.8%左右），对应一般财政赤字约3.8万亿；2）预计2023年专项债额度可能持平2022年3.65万亿甚至更高，需注意到，当前专项债结存额度仍有近万亿，若与2022年一样也会盘活存量额度，全年专项债实际规模可能会更高；3）政策性开发性金融工具等结构性工具将继续使用，为基建投资提供资金支持。数据显示，2022年政策性开发性金融工具使用效果较好，农发行第一批投放资本金2459亿、带动项目总投资近3万亿，进出口银行第二批投放资金684亿、带动项目近万亿。参考农发行及进出口行数据，2022年政策性开发性金融工具预计将带动基建总投资规模可达7-9万亿，整体撬动杠杆较为可观。因此，倾向于认为2023年将继续加大政策性开发性金融工具的使用。整体看，2023年广义赤字规模有望在7.5万亿以上（3.8万亿+3.65万亿），对应广义财政赤字率应会在5.8%以上（和2022年大体相当）。节奏上，支出节奏与实物形成进度可能“双重前置”：一方面，鉴于2023年上半年稳增长的迫切性更大，对应专项债也大概率集中在上半年发行；另一方面，2022年由于疫情等因素影响，整体实物工作量形成较为滞后，这在水泥、沥青、挖掘机等中观指标上也有所体现。鉴于2022年10月财政部已下发《关于报送2023年专项债券项目需求的通知》，督促各地各地加快申报2023年专项债项目，因此专项债项目准备应会较为充分。再叠加10月发行的专项债结存限额有望在2022年底2023年初形成实物工作量，以及疫情正不断优化，倾向于认为，2023年财政资金形成实物工作量的进度也很可能前置。此外，2023年财政还有两个关注点：地方债务风险、省以下财政体制改革。1）土地财政可能仍承压，地方债务风险仍高。历史经验看，当年土地财政大幅走弱后，次年都会迎来较大的改善，比较典型的是2013年及2016年地方土地出让收入的大幅反弹。这种修复背后主要原因是房地产复苏，房企购地意愿修复。但目前来看，居民对于房地产信心持续回落，房地产可能较难出现2013年与2016年的大幅反弹，这也意味着土地财政可能会继续承压，尤其是土地财政依赖度高以及债务杠杆率较高的地区。2）省以下财政体制改革有望加速推进。2022年6月国务院印发《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，有助于明晰省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，完善省以下转移支付制度。在地方财政收支平衡压力加大的背景下，提升财政支出效率的重要性提升，省以下财政体制改革将继续推进。二、基本面：寻找新均衡，经济底部回升、GDP目标可能5%左右，紧盯消费-地产链、政策落地效果1、回顾看，多重约束下，2022年国内经济持续超预期走弱整体看，2022年国内经济压力大于预期，实际表现也是持续超预期下行，本质原因是需求不足、信心不足、疫情反复、地产疲软，叠加政策落地欠佳。具体看，1-2月国内经济表现相对较好，一季度GDP增速达4.8%；3-5月随着上海等地疫情大规模蔓延，二季度GDP增速大幅降至0.4%；5月底，疫情逐步受控叠加稳经济大盘的一揽子政策出台，6月经济明显回升；时至下半年，国内疫情再度反弹、且波及范围更大，加之“断贷停供”冲击房地产，经济下行压力进一步凸显。数据显示，10月以来我国各项经济指标几乎全线回落，包括10月信贷社融规模大幅下跌，10月、11月30城地产成交面积在2021年低基数情形仍下滑超20%等。对应的，市场对全年GDP增速的预期也一再下调，年初为争取5.5%左右，年中转为“保4争5”，
12月10日 下午 3:05
并未转向—央行三季度货币政策报告7大信号【国盛宏观熊园团队】
博士国盛证券宏观研究员，穆仁文事件：11月16日，央行发布《2022年第3季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《合理看待存贷差扩大》、《发挥政策性开发性金融工具作用
11月17日 上午 9:14
诚挚求贤，缘分最重要【国盛宏观熊园团队】
致热爱宏观研究的朋友，致有缘分的朋友：我是国盛证券首席经济学家、宏观首席熊园，2018年组建团队（后附成员介绍），致力于做【客观的、接地气的】宏观研究。4年来，幸运地有了些许成绩：新财富、水晶球最佳分析师（2019年入围；2020、2021年上榜），“远见杯”中国经济年度预测第一名（2021年）。现出于需要，寻求志同道合的朋友，已工作、应届毕业生、实习生，均可。期待有缘的朋友！熊园，2022年11月，北京============求贤细节（简历发至：xiongyuan2018@126.com）岗位需求●宏观分析师（需有工作经验）：优先利率/产业方向；优先有卖方/买方的总量研究经历；优先有政府/银行的政策研究经历；不过，优先并非绝对，关键看是否具备良好的研究素养、是否有缘；●研究助理（应届毕业生）：方向不限，有相关实习经历优先，欢迎2022/2023年毕业生；●留用实习生：通过考核后可正式录用，欢迎2023/2024年毕业生；●日常实习生：每周至少3天，3个月以上、6个月优先；欢迎大四保研、2023/2024年毕业生。工作地●宏观分析师可选，北京/上海/深圳；●应届毕业生原则上前2年在北京，此后可选北京/上海/深圳；●留用实习生建议北京现场，日常实习生可远程。基本要求●热爱研究，系统的经济学训练，知名学历背景；●认真负责，做事利落，积极沟通，不抛弃不放弃；●逻辑思维强，文字功底扎实，数据分析能力靠谱。你需要做的&我们能提供的●对于有工作经验的和应届毕业生，会有足够的研究空间和提升空间；●应届毕业生原则上至少1-2个月的实习考察；●留用实习生和日常实习生：1）日常辅助工作，培养资料收集、数据处理能力；2）参与热点课题研究，直面市场需求；3）资深分析师指导，培养深度思考能力；4）现场实习生，提供基本生活补贴；5）优秀者有正式留用机会。简历发送请将PDF版简历发送至xiongyuan2018@126.com，邮件和简历标题格式：应届毕业生/日常实习生/留用实习生-学校-专业-姓名-毕业年月-实习时长；正式员工-姓名-单位-应聘方向。期待有缘的朋友！附：国盛证券宏观团队介绍
11月16日 下午 4:12
年内还有7个重要时点【国盛宏观|政策半月观】
10.12国资委要求加快推进小微企业和个体工商户减租工作；10.10农业农村部强调加快基建项目实施进度、开工一批新项目；10.8
10月30日 下午 7:15
并不平淡—国庆宏观9大看点【国盛宏观熊园团队】
国内政策：国务院、多部委、多地继续部署稳增长，强调接续政策和狠抓落实，松地产（930新政）、稳产保供、促消费、扩投资；此外，关注高技能人才建设。9.
10月8日 下午 8:55