赵薇被控七宗罪 主因疑是……

扑朔迷离!赵薇发帖“没跑”,随后又删帖…

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鄂州幸福的一家三口疑似乱L事件

和田地区万名教师集体发声亮剑宣讲宣誓大会在于田举行

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熊园观察

通胀已不是当前海外市场的主逻辑【国盛宏观熊园团队】

2、下半年美国通胀仍趋回落、但幅度有限,预计年底前CPI同比都将高于4.5%。
7月14日 下午 11:49

从6月非农数据,看美元和美债走势【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
7月3日 下午 3:12

正式转向的开始--美联储6月议息会议点评【国盛宏观熊园团队】

>利率:许多委员认为,加息的条件将比预想的更快得到满足;没有讨论关于加息的具体时间点,现在讨论加息还为时过早;不应过度关注点阵图。
6月17日 上午 8:35

分化下的预期差—2021年中期宏观经济和资产配置展望【国盛宏观熊园团队】

2、中国通胀:下半年PPI整体高位,更可能是“微滞胀”,提示三大关注点
6月8日 上午 8:12

深度|四大方法测算上游涨价对企业利润的影响【国盛宏观熊园团队】

总体看,上游成本传导能力最优,下游成本传导能力最弱;部分行业成本传导能力除了受中间投入品影响,受要素投入影响也很大
6月4日 下午 5:18

人民币汇率的真相与误区【国盛宏观熊园团队】

>预期扰动:5月中下旬,“央行有意通过人民币升值来对冲大宗商品涨价”的观点传播较广(后被5.27全国外汇市场自律机制工作会议驳斥),也在某种程度上助推了人民币升值。
6月2日 上午 12:08

管“生”也管“育”,放开三孩作用有多大?【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;杨涛,国盛宏观研究员;何宁,国盛宏观分析师;刘新宇,国盛宏观分析师;刘安林,国盛宏观研究员
6月1日 上午 9:07

5月PMI的喜与忧【国盛宏观熊园团队】

>出口订单明显回落,汇率、运价、原材料涨价三重压力显现;进口订单维持高位。>价格仍强,5月PPI同比可能大幅升至8.5%以上,利润侵蚀加剧;库存再度回落,后续仍是补库趋势。
5月31日 下午 4:59

生产稳、价格降、人民币升,部委会议有4重点【国盛宏观|高频与政策半月观】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年5月30日发布的报告《高频与政策半月观—生产稳、价格降、人民币升,部委会议有4重点》,具体内容请详见相关报告。
5月30日 下午 7:45

企业盈利的行业特征【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;刘安林,国盛宏观研究员;何宁,国盛宏观分析师;刘新宇,国盛宏观分析师;杨涛,国盛宏观研究员
5月29日 下午 1:39

深度|从三大周期的背后,看经济形势与资产配置【国盛宏观熊园团队】

1、今明两年我国三大周期怎么走?2021年地产周期下,资本开支周期和库存周期上;2022年三大周期均趋于回落。据此预计经济2021年整体仍强,下半年可能弱于上半年;2022年可能回落。
5月25日 下午 8:54

4月美联储会议纪要和纽约联储调查的Taper信号【国盛宏观熊园团队】

>加息预期:一级交易商中位数预期首次加息时点在2023Q3,市场参与者中位数预期首次加息时点在2023Q4,均与3月的调查结果一致;但市场参与者预期2023Q3首次加息的概率比3月有所提升。
5月21日 上午 8:14

经济恢复到什么程度了?—全面解读4月经济【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
5月17日 下午 8:08

生产稳,价格涨,提示4大动向【国盛宏观|高频与政策半月观】

>产业政策:财政部等4部门:召开房地产税改革试点座谈会(5.11);财政部等:继续实施小微企业融资担保降费奖补政策(5.8);工信部:严控钢铁产能(5.7)。
5月16日 下午 9:26

“紧信用+稳货币”进一步确认——4月信贷社融点评【国盛宏观熊园团队】

1.新增信贷略低于预期,居民短贷大降应与严控消费贷流入房地产有关,居民中长贷延续高增反映楼市依旧火爆,企业中长贷连续14个月同比多增反映企业融资需求仍有支撑。
5月13日 上午 7:55

央行一季度货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

信号3:央行对“货币总闸门”表述从“把好”转为“管好”,删去“不急转弯”,延续“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”。总体看,货币政策较去年Q4边际收紧,但并未转向,并将继续引导“结构性宽松”
5月12日 上午 11:31

第七次人口普查的七大信号【国盛宏观熊园团队】

2)涵盖性别年龄民族、家庭户口迁移、婚姻生育死亡、教育就业住房等多方面内容。普查公报仅包括主要数据,普查的完整资料更加丰富,以六人普为例,包括3部分17卷400多张表格,涵盖多方面内容;
5月11日 下午 8:08

大宗商品价格的3条线索和PPI的4重传导【国盛宏观熊园团队】

[7]通胀走势隐含哪些投资线索?——兼评11月物价,2020-12-09
5月11日 下午 8:08

从资本开支看,哪些行业提升空间仍大?【国盛宏观熊园团队】

回顾我们去年年底的判断,即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看,化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度,化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行,验证了我们此前判断:
5月9日 上午 9:56

美国4月非农就业真的差吗?【国盛宏观熊园团队】

4、我们继续维持《如何预判美联储缩减QE时点?》中的判断:美联储最快也要在11月或12月会议上做出缩减QE的决定,相应地最快可能在Q2末或Q3初释放明确的缩减信号。
5月8日 上午 10:40

出口为何频频超预期?【国盛宏观熊园团队】

>内需方面:4月中国制造业PMI由3月的51.9%回落至51.1%,3月社零累计同比基本持平2月,工业企业利润累计同比较2月有所下滑,表明内需有所走弱。
5月7日 下午 8:24

把握窗口——五一宏观8大看点【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年5月5日发布的报告《把握窗口——五一宏观8大看点》,具体内容请详见相关报告。
5月5日 下午 2:46

把握三重“窗口”—逐句解读4.30政治局会议【国盛宏观熊园】

核心结论:窗口1:稳增长压力较小,更侧重促改革、调结构、防风险;窗口2:政策未转向,延续不急转弯,没有预期的那么紧;窗口3:科技创新、碳中和碳达峰、新能源的产业大契机,收入分配改革可能提速。
5月1日 上午 9:13

4月PMI明显回落的背后【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
4月30日 下午 7:14

美国经济前景怎么看?--兼评美国一季度GDP【国盛宏观熊园团队】

GDP环比折年率6.4%,同比0.4%,私人消费和政府支出是主要拉动项。当前美国GDP已接近疫情前的水平,出口是最大的拖累因素。
4月30日 下午 7:14

美联储4月议息会议:基调仍偏鸽,Taper指引更清晰【国盛宏观熊园团队】

>可从3个维度跟踪美联储缩减QE的时点:(1)纽约联储的“一级交易商调查”和“市场参与者调查”的结果;(2)美国失业率能否降至5.4%;(3)美国疫苗接种率能否达到75%。
4月29日 上午 7:51

近期密集发文,今年地方隐性债务化解如何走?【国盛宏观熊园团队】

>回顾历史,我国地方隐性债务政策可分为三个阶段:2014-2016年,初期治理;2017-2019年,从严整治;2020年疫情冲击下暂缓,2021年再次收紧。
4月28日 下午 10:41

工业企业盈利延续高增,提示三个关注点【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
4月27日 下午 8:56

价格有蝴蝶效应吗?—论PPI的四重传导【国盛宏观熊园团队】

四、PPI向经济和政策传导:上游易挤压中下游利润;PPI超预期上行可能引发货币政策边际收紧,但短期难切实转向,后续表现为“紧信用+稳货币”,房地产、去杠杆、表外融资等三大领域可能加速收紧。
4月26日 下午 11:57

疫情恶化如何影响经济与政策?紧盯月底政治局会议【国盛宏观|高频与政策半月观】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年4月25日发布的报告《高频与政策半月观—疫情再恶化,如何影响经济与政策?紧盯月底政治局会议》,具体内容请详见相关报告。
4月25日 下午 7:54

各部委各省碳中和已有政策一览【国盛宏观|碳中和系列一】

>各省普遍已开始制定碳达峰、碳中和行动方案,整体思路与中央一致,即:从能源、产业结构、绿色金融、绿色建筑交通、技术创新、生态碳汇等多方面发力。
4月24日 下午 10:10

深度|如何预判美联储缩减QE时点?【国盛宏观熊园团队】

纽约联储发布的“一级交易商调查”和“市场参与者调查”,是观测市场对缩减QE预期的最佳工具。纽约联储是美联储货币政策的主要执行机构,在每次FOMC会议召开前,纽约联储会向一级交易商(Primary
4月23日 下午 12:26

客观看待Q1经济的强与弱,Q2有望环比上行【国盛宏观熊园团队】

3月调查失业率小幅回落,仍高于正常水平。2021年3月城镇调查失业率、31个大城市调查失业率均环比下降0.2个百分点至5.3%,较2018-2019年平均5.0%的正常失业率水平仍然偏高。
4月16日 下午 8:46

3月出口仍属强劲,后面呢?【国盛宏观熊园团队】

2、3月进口超季节性走强,主因内需改善、人民币升值、大宗商品涨价。以美元计,3月进口同比38.1%,高于预期19.6%,也高于1-2月合计同比22.2%。具体来看:
4月14日 上午 8:00

信贷强、社融降,紧信用开始了吗?【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
4月12日 下午 11:17

疫情反复,价格续涨,政策可能收紧提速【国盛宏观|高频与政策半月观】

事件:会议确定深化“放管服”改革的具体举措:1)改善就业环境;2)推进涉企审批减环节、减材料、减时限、减费用;3)支持扩大内需;4)优化民生服务供给;5)进一步推进公正监管。
4月11日 下午 8:36

PPI持续超预期,有哪些经济与政策的信号?【国盛宏观熊园团队】

[10]宏观专题:CPI-PPI剪刀差持续收窄,对经济和资产价格有何影响?,2020-10-15
4月9日 下午 7:29

深度|美债与TIPS:联系、展望、对资产价格影响【国盛宏观熊园团队】

2)由于房地产销售强劲,2020年美国MBS发行量大幅增加。从2月初开始,房贷利率开始止跌反弹,MBS头寸的久期被拉长,从而MBS投资者需要抛售大量长期美债和TIPS来进行所谓的“凸性对冲”。
4月3日 上午 10:42

经济仍处于“顺周期”趋势—3月PMI的5大信号【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
3月31日 下午 2:49

政策节奏正起变化,提示4个时间点【国盛宏观|高频与政策半月观】

原材料价格多数回落。由于前期涨幅较快,近半月来原材料价格多数回落,IPE布油价格收于64.3美元/桶,环比回落3.3%;铁矿石价格回落5.9%;煤炭价格降幅收窄至0.1%;铜价小幅回升0.3%。
3月28日 下午 7:44

把握节奏——2021年杭州策略会演讲纪要【国盛宏观熊园】

3、通胀:从现在时点来看,今年PPI可能超预期,4-5月高点破5%可期;而PPI与制造业投资、企业盈利、库存严格正相关,因此短期PPI持续上行将强化经济顺周期复苏的预期。要注意的是,油价是个大扰动。
3月22日 下午 8:30

美联储“不够鹰就是鸽”--3月FOMC会议点评【国盛宏观熊园团队】

RRP)额度由每天300亿美元上调至每天800亿美元,利率维持0%不变,此举主要是为了缓解美元货币市场的流动性泛滥,确保政策利率在目标区间内运行。
3月18日 上午 7:46

结构端的分化与背离—全面解读1-2月经济【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
3月15日 下午 9:07

“两会”后政策、经济和疫苗的节奏【国盛宏观|高频与政策半月观】

今年在制定宏观政策的时候,依然坚持就业优先的政策,继续推动“六稳”,实现“六保”,还是把就业放在首位。去年出台的有关就业的政策举措,不仅没有调退,还有所增加,其他政策都要有利于就业;
3月14日 下午 7:25

信贷社融全面超预期的背后【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年3月11日发布的报告《信贷社融全面超预期的背后》,具体内容请详见相关报告。
3月11日 上午 8:13

PPI上行会如何演绎,如何影响政策和利率?【国盛宏观熊园团队】

[8]宏观专题:CPI-PPI剪刀差持续收窄,对经济和资产价格有何影响?,2020-10-15
3月10日 下午 10:55

有底线有余地:2021政府工作报告9大信号【国盛宏观熊园团队】

7、明确了“十四五”9大任务和14项具体指标:2022-2025每年大概率还会定GDP目标,研发经费投入目标大幅提升,完整的产业政策规划则需等闭幕后公布的“十四五”纲要全文。
3月6日 上午 7:55

有底线有余地:2021“两会”9大信号(附10张对比表)【国盛宏观熊园团队】

7、明确了“十四五”9大任务和14项具体指标:2022-2025每年大概率还会定GDP目标,研发经费投入目标大幅提升,完整的产业政策规划则需等闭幕后公布的“十四五”纲要全文。
3月5日 下午 6:22

PMI连续3个月回落,仅仅是季节性因素吗?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年2月28日发布的报告《PMI连续3个月回落,仅仅是季节性因素吗?》,具体内容请详见相关报告。
2月28日 下午 10:10

全球疫情好转、经济升温,紧盯“两会”动态【国盛宏观|高频与政策半月观】

食品价格出现分化。2月以来,猪肉价格环比回落7.7%,蔬菜、水果价格分别环比上涨0.6%、5.3%;其中,近半月猪肉、蔬菜价格分别环比回落8.6、4.5个百分点;水果价格上涨4.7个百分点。
2月28日 下午 10:10

美债收益率后续怎么看?对美股影响多大?【国盛宏观熊园团队】

2、美债看空情绪已开始缓和,收益率短期可能继续小幅上行,中期大概率再次下行。
2月27日 下午 3:33

以史为鉴,本轮PPI上行和大宗涨价会如何演绎?【国盛宏观熊园团队】

3.铜:经济复苏推升铜需求,铜价预计继续上涨,速度随供给恢复而放缓。随着全球工业需求增加,铜市场仍将面临供不应求局面,铜价将继续上涨。需注意,南美国家疫情、疫苗进展可能对供给端形成扰动。
2月26日 下午 6:31

“就地过年”对经济的实际影响如何?【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2月23日 上午 8:24

CPI和PPI再分化的背后——兼评1月物价【国盛宏观熊园团队】

>分七大产业看:所有门类同比涨幅均持平或扩大,其中:采掘工业、原材料工业、加工工业同比涨幅分别扩大1.4、0.8、1个百分点至1%、-0.8%和1%。
2月11日 上午 12:00

天量信贷和社融释放了什么信号?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年2月9日发布的报告《天量信贷和社融释放了什么信号?》,具体内容请详见相关报告。
2月10日 上午 12:10

央行四季度货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

信号5:央行提出“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速基本匹配”,保持“宏观杠杆率基本稳定”;我们认为2021年信贷、社融、M2增速均将回落,信用趋于收缩
2月9日 上午 8:51

2021年地方两会9大信号(附20张详表)【国盛宏观熊园团队】

2021年全国“棚改”规模可能继续收缩。从2021年各省政府工作报告中看,多数省份在回顾2020年“棚改”成果后并未提及2021年“棚改”计划。此外,考虑到2020年是“2018-2020
2月3日 下午 7:04

央行近期操作和流动性怎么看?【高频与政策半月观】

要持续推进改革开放,更大激发市场主体活力和社会创造力。1亿多市场主体是经济发展的基础,要继续深化“放管服”改革、优化营商环境,保障公平竞争,让市场主体生存好、发展好,催生更多新市场主体,提升活跃度。
1月31日 下午 6:41

1月PMI降幅为近十年同期最大,有5个信号【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年1月31日发布的报告《1月PMI降幅为近十年同期最大,有5个信号》,具体内容请详见相关报告。
1月31日 下午 6:41

美债收益率上行会有多快?【国盛宏观熊园团队】

1.1月FOMC会议如期按兵不动,决议基调依然偏鸽。我们判断,美联储最快也要到年底开始缩减QE,若疫苗接种缓慢,则要到2022年才会开始缩减QE,加息最快也要到2023年底。
1月28日 上午 8:04

如何理解近期央行“纠结”表态和“地量”操作?【国盛宏观熊园团队】

第四,到期量看,1月分别有MLF到期3000亿元,定向中期借贷便利(TMLF)到期2405亿(合计已缩量续作5000亿);2月17日到期2000亿元(不影响春节)。
1月27日 下午 6:31

2021年工业企业盈利的四大关注点【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
1月27日 下午 6:31

“就地过年”对经济冲击有多大?【国盛宏观熊园团队】

由此看,在中性情形下,上述两类远距离消费行业增加值损失约为850亿元,2019年全年GDP约为98.6万亿元,单月8.2万亿左右,对应远距消费可能拖累当月GDP约1个百分点(假设损失都在2月发生)。
1月24日 下午 6:13

深度|美国库存周期:框架、展望、对中国出口的影响【国盛宏观熊园团队】

综合美国各商品的销售、库存、对中国依赖度来看,本轮美国库存周期过程中,最利好中国对美出口的产品包括:家具、矿产品(除石油)、机械设备、电气和电子产品、服装及纺织原料、塑料橡胶制品等。
1月23日 上午 9:29

超预期的表与里—2020经济全面回顾与2021展望【国盛宏观熊园团队】

餐饮消费小幅反弹。12月餐饮收入当月同比提升1.0个百分点至1.0%,与服务业生产修复放缓小幅背离,其背后原因可能包括政策补贴支持、餐饮企业积极线上化转型等,后续能否延续回升仍需观察。
1月18日 下午 9:07

疫情加剧,价格分化,货币政策“稳”字当头【国盛宏观|高频与政策半月观】

三是集采要在为患者减负同时,兼顾企业合理利润,推动药品、耗材行业在竞争中提高集中度,促进产品创新升级,对节约的医保费用按规定给予医疗机构结余留用激励,努力使这项改革实现患者和企业、医疗机构都受益。
1月17日 下午 8:20

2020年进出口强势收官,2021年有望延续强势【国盛宏观熊园团队】

4、展望2021年,全年出口增速有望保持强势,节奏上前高后低。
1月14日 下午 7:50

12月社融显著不及预期,2021年呢?【国盛宏观熊园团队】

>政府债券同比多增,符合市场预期,关注2021提前批节奏,可能对Q1社融形成扰动。
1月13日 上午 7:57

哪些工业品会持续涨价?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年1月11日发布的报告《哪些工业品会持续涨价?——兼评12月物价》,具体内容请详见相关报告。
1月11日 下午 8:43

如何理解货币政策“稳”字当头?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年1月9日发布的报告《如何理解货币政策“稳”字当头?》,具体内容请详见相关报告。
1月9日 下午 5:45

民主党赢下参议院,对中美关系和大类资产有何影响?【国盛宏观熊园团队】

在美国对外政策决策中,国家安全委员会是最为核心的机构,而总统、国家安全顾问、国务卿三个职位是美国对外政策决策的关键角色。目前拜登已确定提名Jake
1月6日 下午 10:00

价格仍涨,中欧投资协定达成,紧盯疫苗进展【国盛宏观|高频与政策半月观】

1、和历时8年的RCEP一样,历时7年、共35轮的中欧投资协定,都是对近年来单边主义、保护主义的有力回应。这两大协议也可谓2020年中国的重大外交成果,“逆流而上”、实属难得。
1月3日 下午 7:50

12月PMI的5大信号【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2021年1月3日发布的报告《12月PMI的5大信号》,具体内容请详见相关报告。
1月3日 下午 7:50

如何理解中欧投资协定?【国盛宏观熊园】

1、和历时8年的RCEP一样,历时7年、共35轮的中欧投资协定,都是对近年来单边主义、保护主义的有力回应。这两大协议也可谓今年中国的重大外交成果,“逆流而上”、实属难得。
2020年12月31日

持续关注周期、出口两大产业链【国盛宏观熊园团队】

>从量价两方面来看,产需高位上行,工业品价格回升,对利润增速构成支撑。11月工业增加值、PPI当月增速分别为7.0%、-1.5%,均较上月回升,支持工业企业利润增速在高基数影响下仍保持两位数增长。
2020年12月28日

从资本开支看,哪些行业可能加速修复?【国盛宏观熊园团队】

内生动力提升:我们在前期报告《本轮制造业投资反弹的动力与可持续性》中提出,制造业投资的内生动力取决于企业的投资意愿和投资能力,进而取决于企业盈利、产能利用率、负债率、融资环境等因素:
2020年12月24日

如何看待多省限电和政策“不急转弯”【国盛宏观|高频与政策半月观】

>出口推动工业生产用电高增:11月当月我国出口交货值增速大幅升至9.1%,带动工业增加值增速高位上行至7.0%,随着欧美圣诞购物高峰来临,我国出口预计仍将保持高增,对应工业用电量增速可能接近两位数。
2020年12月20日

三大不一样——逐句解读中央经济工作会议【国盛宏观熊园】

会议号召,全党同志要紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围,齐心协力、开拓进取,以优异成绩迎接建党100周年,为全面建设社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗。
2020年12月19日

美联储对经济更乐观,但政策转向尚早【国盛宏观熊园团队】

4.FOMC决议公布后,标普500指数和现货黄金快速下跌,美债收益率和美元指数快速走高;鲍威尔新闻发布会释放更多鸽派信号后,美股和黄金快速反弹,美债收益率和美元指数快速跳水。
2020年12月17日

11月经济的5大关注点【国盛宏观熊园团队】

4、就业端:持续好转,已恢复正常水平。二季度以来失业率持续好转,11月调查失业率降至5.2%,已恢复至疫情发生前5.1%-5.2%的水平,但新增就业依旧显著低于往年,预示稳就业保就业仍是重中之重。
2020年12月15日

转折与转向——逐句解读12.11政治局会议【国盛宏观熊园】

强化反垄断和防止资本无序扩张(这是新提法,指向的应是蚂蚁金服被暂停之后的一系列新监管动向,包括互联网贷款、金融科技、垄断性互联网平台等;这个提法对大型互联网公司是个压制),
2020年12月12日

“此降非彼降”—如何看待社融增速拐头下降【国盛宏观熊园团队】

事件:11月新增人民币贷款1.43万亿,预期1.36万亿,前值6898亿元;新增社融2.13万亿,预期2万亿,前值1.42万亿;M2同比10.7%,预期10.6%,前值10.5%;
2020年12月10日

通胀走势隐含哪些投资线索?—兼评11月物价【国盛宏观熊园团队】

11月CPI同比下降0.5%,涨幅缩窄1个百分点;食品同比下降2.0%,涨幅缩窄4.2个百分点,非食品同比下降0.1%,涨幅下降0.1个百分点,剔除食品和能源的核心CPI同比连续5个月维持0.5%。
2020年12月9日

三因素共振拉高11月出口,2021年有望延续强势【国盛宏观熊园团队】

外需回升空间还有很大:外需是出口的核心影响因素,OECD综合领先指标与我国出口同比增速走势高度一致,而OECD综合领先指标目前仍处在近年来的低位,表明外需仍有较大提升空间。
2020年12月7日

重塑与重估——2021年宏观经济展望【国盛宏观熊园团队】

美国大选不确定性消除,中美为代表的大国博弈有望重塑,中美冲突短期有可能缓和、但中长期难以实质性缓和。中美关系走向可紧盯人民币兑美元汇率,也需跟踪RCEP、CPTPP、TPP等区域贸易合作协议进展。
2020年12月6日
2020年12月5日

11月PMI:扩张提速,四季度GDP有可能超预期【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年11月30日发布的报告《扩张提速,四季度GDP可能超预期—11月PMI的5大信号》,具体内容请详见相关报告。
2020年11月30日

继续关注价格普涨的行业信号—10月工业盈利点评【国盛宏观熊园团队】

事件:1-10月全国规上工业企业利润总额累计同比0.7%(前值-2.4%),10月全国规上工业企业利润总额当月同比28.2%(前值10.1%)。
2020年11月28日

史上最晚的央行三季度货币政策报告,有8大信号【国盛宏观熊园团队】

信号3:央行重提“把好货币供给总闸门”,货币政策更注重灵活适度、精准导向,“搞好跨周期政策设计”,强调尽可能长时间实施正常货币政策。我们认为货币政策将较长时间保持稳健中性,既结构性紧又结构性松
2020年11月27日

严罚“逃废债”,关注价格普涨的行业信号【国盛宏观|高频与政策半月观】

4、美国经济:美国经济复苏有放缓迹象。截止11月14日,美国周度经济指数(WEI)回升至-2.8%,而当周初次申请失业金人数继续下降至74万人,斜率有所趋缓,均显示美国经济复苏有放缓迹象。
2020年11月22日

会有过热风险么?全面解读10月经济【国盛宏观熊园团队】

>消费品价格下跌:10月实际社零同比4.6%,较上月提升2.2个百分点,增幅显著高于名义社零,主因消费品价格下跌,9、10月CPI当月同比分别为1.7%、0.5%。
2020年11月16日

如何理解“逆流而上”的RCEP?【国盛宏观熊园团队】

>基于学术研究的测算结果(附测算表格),RCEP协定下,中国受益最大的行业可能是纺织服装、轻工、建材、农产品、采掘业、电子商务等等;受冲击较大的可能是汽车及零部件、石油化工等。
2020年11月15日

信用已宽数月,有何特点?明年呢?【国盛宏观熊园团队】

5.M2回落,M1大升并创2018年2月以来最高,预计后续M1同比上行空间可能受限;M1-M2负的剪刀差大幅收窄,反映企业现金流改善和货币活性程度提升。
2020年11月12日

不会显著通胀是明年基准情形,关注三大变数【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观分析师;刘新宇,国盛宏观研究员;杨涛,国盛宏观研究员。
2020年11月10日

“十四五”主方向已定,关注美国大选后“新政”【国盛宏观|高频与政策半月观】

4、美国经济:美国经济整体持续复苏。截止10月31日,美国周度经济指数(WEI)回升至-3.12%,而当周初次申请失业金人数继续下降至75万人,均显示美国经济继续稳步复苏。
2020年11月8日

大选未定,美联储将保持观望【国盛宏观熊园团队】

3.在新一轮财政刺激落地前,美联储扩表速度仍将维持低位,结构上依然会保持温和购买国债+企业信贷投放的方式。待新一轮财政刺激落地后,随着国债发行规模增加,美联储大概率适当增加国债购买。
2020年11月6日

一文读懂美国大选结果及可能变数【国盛宏观熊园团队】

(1)乐观情形:由于北卡的邮寄投票截止日期为11月12日,且存在被拜登反超的可能,即使特朗普能通过重新计票挽回败局,也要等到11月12日北卡结果公布。
2020年11月5日

方向已定—“十四五”规划建议稿的增量信息【国盛宏观熊园团队】

二、我们在日前报告《不一样的五中全会,不一样的“十四五”规划》中指出:对比“十三五”,“十四五”在总体定位、时代特征、目标设定、发展理念、重要战略、改革思路、产业政策等7大方面都有不同。
2020年11月4日

行业景气分化,库存重新回落—10月PMI的5大信号【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年10月31日发布的报告《行业景气分化,库存重新回落—10月PMI的5大信号》,具体内容请详见相关报告。
2020年10月31日

美国三季度GDP创纪录反弹,后续将如何?【国盛宏观熊园团队】

1.美国三季度GDP大幅反弹,消费、地产、补库是核心推动力,但背后反映的仍是经济重启的效果,而不是经济基本面显著好转。
2020年10月30日

不一样的五中全会,不一样的“十四五”规划【国盛宏观熊园团队】

>重要战略:“十四五”基本延续了“十三五”的创新驱动发展战略、网络强国、制造强国、质量强国、数字中国、健康中国等提法,但更突出交通强国、科技强国、人口老龄化战略等等。
2020年10月29日

关注补库已持续两月—9月工业企业利润点评【国盛宏观熊园团队】

>从量价两方面来看,产需延续扩张,但工业品价格转跌构成拖累。9月工业增加值、PPI当月增速分别变动1.3、-0.1个百分点,工业品价格增速回落,对利润增长的作用由拉动变为拖累。
2020年10月27日

央行重提总闸门,“十四五”规划四大看点【国盛宏观|高频与政策半月观】

事件:《意见》要求完善要素市场化配置体制机制、打造市场化法治化国际化营商环境、完善科技创新环境制度、完善高水平开放型经济体制、完善民生服务供给体制、完善生态环境和城市空间治理体制和保障措施。
2020年10月25日

如何理解央行重提“货币供应总闸门”?【国盛宏观熊园团队】

(1)信贷社融:预计2020年新增信贷20万亿,加上4.2万亿企业债券、8.5万亿政府债券及其他,社融可能达35万亿左右,对应年底信贷余额增速可能13.1%左右,社融存量增速13.6%左右,M2
2020年10月23日

参照2000年,有争议的大选结果将如何影响市场?【国盛宏观熊园团队】

>美股:计票争议产生后,标普500指数持续下跌,累计跌幅一度达7%;在最高法院判决过后迎来约1个半月的反弹期;但由于当时处在互联网泡沫破裂之后,美股短暂反弹后再次下跌。
2020年10月20日

三季度GDP增速为何低于预期?【国盛宏观熊园团队】

2)建筑业增幅可能略低于预期。受前期南方雨季拖累、棚改债分流等因素影响,Q3基建投资增速持续下行,且低于预期。同时受政策收紧等影响,9月地产施工增速也出现回落,二者可能导致建筑业修复程度也偏低。
2020年10月19日

CPI-PPI剪刀差持续收窄,对经济和资产价格有何影响【国盛宏观|专题】

第二,PPI走高代表工业企业产品出厂价格涨幅强劲,企业盈利状况改善;CPI走低意味着工人生活成本、用工成本下降,企业经营压力和实际融资成本下降。因此,CPI-PPI剪刀差缩小对应企业盈利能力改善。
2020年10月15日

“正常的货币政策”不等于转向—兼评9月金融数据【国盛宏观熊园团队】

[4]“此紧非彼紧”—客观看待7月信贷社融,2020-8-12
2020年10月14日

年底前出口有望保持高位,明年呢?【国盛宏观熊园团队】

3、往后看,四季度出口增速有望维持高位,但难有明显提升;鉴于外需回暖和基数低,2021年出口增速大概率进一步走高。此外,近期美欧疫情再次反弹,可能成为出口超预期的因素。
2020年10月13日
2020年10月12日

国庆宏观 8 大看点—不确定性明显加大【国盛宏观熊园团队】

工业生产保持高位。近半月以来,全国高炉开工率、焦化企业开工率、分别环比变动-0.6、0.4个百分点,粗钢日均产量环比提升0.9个百分点。8月挖掘机销量同比51.3%,增速较上月小幅回落,但仍在高位。
2020年10月8日

首场总统辩论全梳理,拜登表现超预期【国盛宏观熊园团队】

2.辩论重点落在新冠疫情和经济,仅提到中国3次。特朗普依然延续咄咄逼人的风格,但拜登表现超出市场预期,且增加了不少攻击性。辩论释放的最大风险因素是选举结果可能存在争议,且会延迟公布。
2020年10月1日

复苏提速,库存回升—9月PMI的5大信号【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年9月30日发布的报告《复苏提速,库存回升—9月PMI的5大信号》,具体内容请详见相关报告。
2020年9月30日

补库开始了么?—兼评8月工业企业利润【国盛宏观熊园团队】

1、8月利润增速维持高位,主因量价齐升,采矿业大幅修复。8月工业企业利润当月同比19.1%,较前值微跌0.5个百分点,仍然维持2018年7月以来的历史高位,继续强于季节性。
2020年9月28日

【国盛宏观|高频与政策半月观】美国疫情再反弹,原材料价格回落,推动新消费

食品价格涨跌互现。近半月以来,猪肉批发价环比下跌2%,与生猪产能逐渐恢复、进口猛增等因素有关;受秋茬蔬菜进入采收旺季影响,菜价环比季节性下跌3.3%;水果价格企稳反弹,近半月价格上涨1.5%。
2020年9月28日

美国最高法院大法官换人,有何影响?【国盛宏观熊园团队】

事件:当地时间9月18日,美国联邦最高法院大法官金斯伯格病逝,特朗普称近期将提名新的大法官人选,并希望大选前通过提名。
2020年9月22日

预期改善,鸽声不足--9月FOMC会议点评【国盛宏观熊园团队】

事件:北京时间9月17日凌晨两点,美联储公布9月FOMC会议决议,并更新了经济预测和利率点阵图。
2020年9月17日

向上修复的结构性特征—全面解读8月经济【国盛宏观熊园团队】

分项看,运输设备、食品加工、医药等行业表现较好。与7月相比,制造业各子行业增速普遍回升,其中增速回升较多的是运输设备、食品加工、医药行业。
2020年9月16日

货币政策并未实质性转向(熊园,新华社经参头版)

[6]《4月信贷社融超预期的背后》2020-05-11
2020年9月14日

【国盛宏观|高频与政策半月观】欧洲持续反弹,工业品价格上涨,服务业扩大开放

事件:会议强调要用“放管服”改革办法提高宏观政策实施的时效性和精准性,进一步降低准入门槛,加快取消重复审批、不必要审批,深化“证照分离”改革,在生产许可、项目投资、证明事项等领域推行承诺制等。
2020年9月13日

8月社融怎么看?兼谈流动性拐点与信贷拐点【国盛宏观熊园团队】

事件:8月新增人民币贷款1.28万亿元,预期1.22万亿元,前值0.99万亿元;新增社融3.58万亿元,预期2.66万亿元,前值1.69万亿元;M2同比10.4%,预期10.8%,前值10.7%。
2020年9月12日

出口持续强劲的背后【国盛宏观熊园团队】

以美元计,8月进口同比增速为-2.1%,低于预期值0.4%和前值-1.4%,连续2个月出现下滑,但仍大幅高于5月的低点-16.6%。具体来看:
2020年9月8日

8月PMI的5大信号【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2020年8月31日

【国盛宏观|高频与政策半月观】欧洲疫情反弹,大宗价格上涨,双循环再定调

3.人员活动:欧美国家谷歌活动指数维持8成左右。据此推断,欧美各国整体复工率可能维持在8成左右。整体来看,受全球疫情维持高位、前期疫情受控地区出现反弹的影响,各国经济重启步伐继续停滞
2020年8月30日

全代会落幕,美国大选进入白热化阶段【国盛宏观熊园团队】

RCP民调显示,截至8月28日,特朗普支持率在全国范围内落后拜登7.1个百分点(7月时落后9个百分点左右);在摇摆州平均落后拜登3.7个百分点(7月时落后6个百分点左右)。
2020年8月29日

美联储公布货币政策新框架,有何新意?【国盛宏观熊园团队】

2.美联储调整政策框架,主要为应对两大变化:(1)全球利率下降导致货币政策空间缩小;(2)通胀持续低迷导致长期通胀预期下降。
2020年8月29日

利润加速修复,趋势有望延续【国盛宏观熊园团队】

>从三大行业来看,制造业表现突出。7月采矿业、公用事业当月利润增速均回落,而制造业大幅提升11.5个百分点至26.9%,连续5个月增速回升,创2017年10月以来新高。
2020年8月28日

下半年房地产投资、销售、拿地如何走?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年8月19日发布的报告《下半年房地产投资、销售、拿地如何走?》,具体内容请详见相关报告。
2020年8月19日

【国盛宏观|高频与政策半月观】欧美复工再缓,国内供需仍分化,突出双循环

简评:近期我国出口持续好于预期,但当前国际疫情持续蔓延,世界经济严重衰退,中美关系趋于恶化,我国外贸外资面临的形势依然复杂严峻,需要进一步加强稳外贸稳外资工作,助力“六保”“六稳”目标的实现。
2020年8月16日

延续修复,消费仍弱—全面解读7月经济【国盛宏观熊园团队】

往后看,维持此前判断,预计下半年地产市场维持上行态势,但在利率、调控政策的制约下,上行斜率将趋于放缓,全年地产投资增速可能修复至5%左右,全年商品房销售增速有望反弹至0附近。
2020年8月14日

“此紧非彼紧”—客观看待7月信贷社融【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观分析师;刘新宇,国盛宏观研究员;杨涛,国盛宏观研究员。
2020年8月12日

年内PPI会超预期转正么?【国盛宏观熊园团队】

1)油价:供给收紧、需求恢复,预计下半年油价逐步回升至50美元/桶左右,有望催化化工品价格回升。不过对于PPI同比的影响可能仍是负拉动(-0.8至-1.2个百分点)。
2020年8月10日

上半年货币政策和财政政策执行报告的8大信号【国盛宏观熊园团队】

房地产调控方面,《报告》延续了2020Q1报告和7月24日十省市房地产座谈会的表述,即“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,
2020年8月7日

深度|基于四维度宏观环境的大类资产配置框架【国盛宏观熊园团队】

从大类资产的表现来看,外资对我国股市的影响大于债市。股票流入和流出分别严格对应股票牛市和熊市,但债券流入和流出与债券市场表现并无一致规律。
2020年8月2日

欧美复工大缓,国内供需双升,政策未转向【国盛宏观|高频与政策半月观】

汽车产销齐升。近半月以来,汽车半钢胎开工率继续上涨1.0个百分点;受北京疫情解除,消费信心改善、低基数等因素影响,汽车销售走强。据乘联会,7月前四周乘用车零售销量同比增长5%,月内呈逐步回升态势。
2020年8月2日

7月PMI再超预期,关注供需分化收敛【国盛宏观熊园团队】

3、总体看,PMI预示经济延续修复,供需分化出现收敛迹象,但就业压力仍大,稳增长仍属硬要求。结合7.30政治局会议表态,下半年经济形势不稳定性不确定性仍大,政策没有转向。
2020年8月1日

论“持久战”—逐句解读7.30政治局会议【国盛宏观熊园】

财政端,继续强调财政政策“要更加积极有为”,但新增要“注重实效”,发力重心仍是保障重大项目建设资金、特别国债、专项债、减税降费、老旧小区改造等,关注财政部要求的今年10月之前发完专项债等各类债券;
2020年7月31日

美联储宽松基调不变,大类资产将如何表现?【国盛宏观熊园团队】

4、后续大类资产展望:美股仍面临二次回调风险,美债收益率低位震荡,美元指数仍趋于走弱但速度不会太快,黄金的上涨大概率没有结束。
2020年7月30日

再度聚焦美国大选与中美关系【国盛宏观熊园团队】

2、特朗普如何挽回败局?以下五点将成为关键:(1)疫情&疫苗进展;(2)更多刺激政策;(3)向外转移矛盾;(4)总统辩论表现;(5)拜登腐败案调查。
2020年7月28日

年中政治局会议前瞻【国盛宏观熊园】

3、宽松主基调不会转向,“放水”尚在路上,财政是主角(“更加积极有为”),货币将边际收紧、但仍有望降准降息(由“灵活适度”变为“稳健灵活”)。
2020年7月27日

欧美复工继续放缓,国内价格普涨—高频半月观【国盛宏观熊园团队】

食品价格多数上涨。近半月以来,猪肉批发价环比上涨6.5%,是自6月初的低点以来涨幅已超25%。与生猪供给仍然偏紧,而消费端持续复苏,以及南方暴雨影响生猪调运等因素有关。蔬果价格保持稳定。
2020年7月19日

二季度经济有喜有忧,后续怎么走?政策呢?【国盛宏观熊园团队】

往后看,维持此前判断,预计下半年地产市场维持上行态势,但上行斜率将趋于放缓,全年地产投资增速可能修复至5%左右,全年商品房销售增速有望反弹至0附近。
2020年7月17日

出口连续3个月强韧性,未来怎么走?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年7月15日发布的报告《出口连续3个月强韧性,未来怎么走?》,具体内容请详见相关报告。
2020年7月15日

“成功向内求”—宏观经济2020中期展望【国盛宏观熊园团队】

水灾对PPI的影响分短期和长期,短期降水偏多可能影响施工,降低钢材等需求;不过汛情过后,灾后房屋重建、设备修复、水利工程施工等反而会扩大生产资料需求,且赶工也能回补后延的需求,对PPI形成支撑。
2020年7月13日

社融持续超预期,经济会超预期吗?【国盛宏观熊园团队】

M2同比与贷款余额同比相关性高,6月贷款余额同比持平前值的13.2%,支持了存款派生。鉴于全年新增贷款20万亿,新增社融可能33.5万亿,有望继续支撑M2同比下半年整体维持在11%以上。
2020年7月10日

价格角度看供需分化【国盛宏观熊园团队】

2)黑色、有色金属矿采选、冶炼及压延加工业PPI环比继续上涨,反映基建、房地产投资等需求持续改善。3)此外,6月环比价格上涨的行业还有农副食品加工业、金属制品、电子设备制造业等。
2020年7月9日

深度|通胀还是通缩?—从宏观机理到中观线索【国盛宏观熊园团队】

(2)货币市场均衡角度,通货膨胀率等于货币供给增速与货币需求增速之差。提示可通过跟踪M2-社融同比观测货币供需增速差,截至5月,这一指标由升转降,若下行趋势确认,则会对实体通胀形成抑制。
2020年7月7日

深度|下半年基建投资高增,幅度和结构如何?【国盛宏观熊园团队】

(2)投资规模较大。以2019年为例,25省份的重大项目年度计划投资金额高达9.1万亿元,假设其中有50%属于广义基建投资,则重大项目基建投资占同期广义基建投资的比例约为1/4,有较强的指引作用。
2020年7月6日

欧美复工七八成,需求延续复苏—国内外高频半月观【国盛宏观熊园团队】

>交通运输:商业航班缓慢修复至近6成;交通拥堵指数分化,欧洲反弹至6、7成左右,美国仍仅4成左右。
2020年7月5日

美国6月非农就业大增,可持续性如何?【国盛宏观熊园团队】

1、美国6月非农就业人数大幅增长,依然是受经济重启驱动。
2020年7月3日

6月PMI超预期回升的信号【国盛宏观熊园团队】

3、总体看,PMI预示经济延续修复,预计二季度GDP当季同比增速有望转正(累计增速仍为负),往后看,供需继续分化、外需和就业压力仍大,稳增长实属硬要求,逆周期调节将持续加码,政策转向言之尚早。
2020年6月30日

深度|海外第二波疫情来袭,对出口影响几何?【国盛宏观熊园团队】

需注意的是,海外疫情对外需影响有限,并不意味着外需会持续转好,也不意味着未来出口增速将持续抬升。由于美欧等国的经济和就业状况短期内难以恢复到疫情前的水平,未来出口增速仍有下行压力。
2020年6月27日

欧美复工超7成,需求仍弱—国内外高频半月观【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;刘新宇,国盛宏观研究员;何宁,国盛宏观研究员。
2020年6月21日

易纲行长讲话怎么看?金融如何让利1.5万亿?【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2020年6月19日

我国货币政策转向言之尚早(熊园,新华社经参头版)

综观最新公布的5月经济数据,尽管我国经济延续修复,但修复力度有所放缓,再叠加国内外疫情反复,我国稳增长稳就业的压力仍然巨大,在“六稳”“六保”的总要求下,政策逆周期调节力度无疑将进一步加码。
2020年6月17日

央行近期行为怎么看?兼谈利率的三大跟踪指标【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2020年6月16日

修复斜率放缓,后续怎么走?—全面解读5月经济【国盛宏观熊园团队】

核心结论:5月国内经济延续此前修复态势,但回升力度减弱,房地产和基建是主支撑。往后看,经济有望继续回升,但疫情反复和供需分化将制约回升斜率。一句话,稳增长、稳就业压力仍大,逆周期调节力度仍将加码。
2020年6月15日

美联储工具箱使用情况如何?—兼评6月FOMC会议【国盛宏观熊园团队】

GDP与4月FOMC会议》中,我们指出美联储仍有扩表空间,但后续扩表重心将从国债和MBS转向企业信贷工具,近期美联储政策操作情况与我们的判断一致。具体来看:
2020年6月11日

货币超发会引发通胀吗?货币政策会转向吗?【国盛宏观熊园团队】

6月CPI同比持平5月的2.4%,三季度可能落至2%以下,年底至1%左右。近期大宗商品价格回升,内需修复,预计6月PPI同比-3.2%左右,至年底逐渐回升,但均在通缩区间。
2020年6月10日

出口连续2个月超预期,有哪些信号?【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,2020年5月中国出口同比-3.3%(预期-9.8%,前值3.5%);进口同比-16.7%(预期-9.4%,前值-14.2%);贸易顺差629.3亿美元(前值453.4亿)。
2020年6月8日

欧美复工约6成,关注价格上涨—国内外高频半月观【国盛宏观熊园团队】

汽车销售继续改善。受益于前期需求释放、政策刺激等因素,汽车产销继续改善。近半月以来,汽车半钢胎开工率微跌1.2个百分点,据乘联会,5月乘用车零售销量较4月环比提升12%,同比0%,整体表现较强。
2020年6月7日

美国5月失业率为何与预期大幅背离?【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2020年6月6日

修复与背离—5月PMI的4大信号【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观助理研究员;刘新宇,国盛宏观助理研究员。
2020年5月31日

欧美复工可能近3成—国内外高频半月观【国盛宏观熊园团队】

食品价格涨跌互现。近半月以来,猪肉批发价环比下跌7.9%,主因受疫情影响,猪肉终端消费需求较为疲软。果蔬价格多是季节性变化,蔬菜价格环比回落7.3%,水果价格环比上涨3.8%。
2020年5月24日

务实,不折腾—《2020政府工作报告》9信号【国盛宏观熊园团队】

受疫情影响,今年政府工作报告的对标会议应是4月17日政治局会议(往年都是上年底的中央经济工作会议和上年政府工作报告)。一句话,这是一次很务实的“两会”,不折腾。
2020年5月22日

从现金流看,疫情下哪些行业在“裸泳”?【国盛宏观熊园团队】

>整体而言,多数行业面对疫情冲击可坚持的时间长于1年,疫情冲击可控。中性假设下,轻工、综合、建筑装饰、建材等行业可坚持时间较短;而传媒、通信、采掘(除中石油)、公用事业等可坚持时间较长。
2020年5月19日

深度|后疫情时代,怎么看美国经济和美股?【国盛宏观熊园团队】

自3月底以来,美国政府先后出台了2.3万亿和4800亿美元的财政刺激法案,同时美联储累计扩表规模达2.56万亿美元。在前期报告《美国经济将迎来“至暗时刻”——兼评美国Q1
2020年5月16日

恢复性VS报复性—全面解读 4月经济【国盛宏观熊园团队】

风险提示:全球疫情演化超预期,政策执行力度不及预期。
2020年5月15日

从预期差看供需变化—兼评4月物价【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年5月12日发布的报告《从预期差看供需变化——兼评4月物价数据》,具体内容请详见相关报告。
2020年5月12日

4月信贷社融超预期的背后【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年5月11日发布的报告《4月信贷社融超预期的背后》,具体内容请详见相关报告。
2020年5月11日

央行一季度货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

信号2:央行认为物价总体可控,未来需持续观察;我们认为CPI将趋势性回落,PPI可能面临较长时间通缩
2020年5月10日

美国4月非农就业数据五问五答【国盛宏观熊园团队】

需注意的是,5月16日之前美国将有多个州开始陆续复工,若复工进度超预期,则将对5月就业状况形成一定支撑。(关于美国各州复工时间表,请参阅我们此前发布的报告《美国经济将迎来“至暗时刻”—兼评美国
2020年5月9日

出口链条的4大跟踪变量【国盛宏观熊园团队】

需求恢复程度明显弱于生产:3月和4月PMI新订单指数分别录得52.0%、50.2%,大幅低于PMI生产指数,且在过去2年中并不算高,反映出内需恢复程度较弱,从而对进口形成拖累。
2020年5月7日

三重博弈来临--五一宏观8大看点【国盛宏观熊园团队】

2)基建REITs出台,对实体经济和金融市场双利好。一方面,有望盘活存量资产,拓宽基建资金来源,缓解地方政府债务压力,提高建筑企业持续发展能力;另一方面,丰富险资等长线投资渠道。
2020年5月5日

真实压力加大—4月PMI的4大信号【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观助理研究员;刘新宇,国盛宏观助理研究员。
2020年5月1日

美国经济将迎来“至暗时刻”【国盛宏观熊园团队】

GDP增速大概率创历史新低:由于美国各州的“禁足令”最早在3月下旬开始生效,因此对经济的冲击主要集中在二季度。据ECRI美国周度领先指数测算,美国Q2
2020年4月30日

2020年地方两会的7大信号(详表20张)【国盛宏观熊园团队】

此外,受猪价上涨影响,2020年各地居民消费价格(CPI)涨幅基本较2019年提升0.5个百分点至3.5%,全国两会2020年CPI目标也有望定在3.5%左右。
2020年4月29日

政治局会议再提“旧改”,作用几何?【国盛宏观熊园团队】

事件:4月14日,国常会提出“2020年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍”;4月17日,政治局会议提出“要积极扩大有效投资,实施老旧小区改造”。
2020年4月26日

有忧亦有喜:全面点评一季度经济【国盛宏观熊园团队】

[3]奥肯定律由美国经济学家阿瑟·奥肯提出,用来近似描述失业率和实际GDP之间的关系。这一定律认为,实际GDP每增加1%,就业率大概上升0.5%(对应失业率下降0.5%)。
2020年4月18日

不寻常的信号-逐句解读4.17政治局会议【国盛宏观熊园团队】

9、一句话:疫情极不寻常,冲击前所未有。会议新增表述“一季度极不寻常,当前经济发展面临的挑战前所未有,必须充分估计困难、风险和不确定性”,换言之,我们的确要做好长期思想准备和工作准备。
2020年4月17日

出口恶化的三大影响【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,2020年3月中国出口同比-6.6%(预期-14%,前值-17.2%);进口同比-0.9%(预期-10%,前值-4%);贸易顺差199亿美元(预期197.2亿,前值-71亿)。
2020年4月14日

以要素市场化改革推动发展质量变革(熊园,新华社经参头版)

其三,《意见》提出深化科技成果使用权、处置权和收益权改革,积极探索通过天使投资、创业投资、知识产权证券化、科技保险等方式推动科技成果资本化等,预示科技产权和知识产权的资本化进程有望提速。
2020年4月13日

一季度社融创历史天量,提示3大问题【国盛宏观熊园团队】

事件:3月新增人民币贷款2.85万亿,前值9057亿元;新增社融5.16万亿,前值8554亿元;M2同比10.1%,前值8.8%;M1同比5%,前值4.8%。
2020年4月12日

超九成了—7指标跟踪复工·最后1期(共9期)【国盛宏观熊园团队】

1、截至4月10日数据显示,整体复工率可能有九成以上(截至4月3日为九成左右),但复工不等于复产,实际复工率可能更低。
2020年4月12日

桑德斯退选&疫情,对特朗普影响几何?【国盛宏观熊园团队】

4.大选日程变更:受疫情影响,民主党全代会时间已推迟至8月17-20日,共和党全代会依然为8月24-27日不变。
2020年4月11日

全面评估粮食涨价的可能性与影响【国盛宏观熊园团队】

2、超预期出现极端天气:如果极端天气出现次数增加、对各地气温和降雨量影响超预期,可能加大病虫灾对农作物的危害。
2020年4月11日

对要素市场化《意见》的5点看法

2、这是一份汇总性的文件,核心内容始于十八届三中全会、分散于历次深改委/财经委会议、成于十九大尤其是十九届四中全会;
2020年4月10日

疫情下美国就业究竟有多差?中国呢?【国盛宏观熊园团队】

需指出的是,即便今年GDP增速目标调至3%-4%,中性假设下Q2-Q4最低平均增速也需6%-7.3%,压力同样很大。换言之,不管保不保翻番,都需要政策持续加码。
2020年4月6日

人员返程超9成—7指标跟踪复工·第8期【国盛宏观熊园团队】

2、4月1日大大浙江考察再强调“要在严格做好疫情防控的前提下,有力有序推动复工复产提速扩面”,加之当前返工人员比例已超9成,接下来生产恢复情况有望较快反弹。
2020年4月5日

今年“放水”规模会多大?【国盛宏观熊园团队】

4、往后看,四重因素之下,本次OMO降息将吹响我国货币进一步宽松的“号角”。
2020年3月31日

疫情防控常态化—7指标跟踪复工·第7期【国盛宏观熊园团队】

开工率跟踪—指标5:全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率65.8%,较前值提高0.8个百分点,连续五周回升,反映工业生产持续恢复。但节后高炉开工率仍明显低于近年平均水平,应与疫情冲击下需求疲弱有关。
2020年3月29日

政策的底线与方向—逐句解读3.27政治局会议【国盛宏观熊园团队】

附:逐句解读2020年3月27日政治局会议(新闻稿来源:新华社)
2020年3月28日

深度|存款基准利率会降吗?【国盛宏观熊园团队】

本小节我们借鉴国盛金融组中的方法(报告《多因素共振下,银行的净息差到底会下降多少?》),更新数据并详细拆分不同情形下,降OMO/MLF利率、降存款基准利率、降准和降贷款利率对银行净息差的影响。
2020年3月26日

复产有望跳升—7指标跟踪复工·第6期【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2020年3月21日

美国企业债月度到期规模一览【国盛宏观熊园团队】

《深度|美联储紧急降息的背后:美国疫情究竟多严重?》、《2020年美国经济展望:日薄西山》
2020年3月18日

一季度GDP可能负增,然后呢?【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观助理研究员;刘新宇,国盛宏观助理研究员。
2020年3月17日

对未来形势的几点判断【国盛宏观熊园团队】

“水”流向哪:更依赖“扩大基建(老基建主导,新基建调结构)+放松房地产+做大做稳资本市场”,也需继续发力高科技、促消费(汽车、家电、消费券等)和稳外贸。
2020年3月16日

深度|警惕低油价引发美国企业债违约潮【国盛宏观熊园团队】

美国投资级企业债行业分布方面,金融行业独占三分之一,其他行业的占比普遍较低;高收益债方面,能源行业占比较大为12.2%,排在所有行业第三位;排名前二的行业分别为可选消费18.0%、通信16.6%。
2020年3月15日

关注海外疫情与就业—7指标跟踪复工·第5期【国盛宏观熊园团队】

开工率跟踪—指标5:全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率64.5%,较前值提高1.0个百分点,连续三周回升,应与全国加速复工导致的需求回升有关。不过,节后至今的高炉开工率,仍明显低于节前平均水平。
2020年3月14日

稳就业更重要,会放弃“翻番”么?【国盛宏观熊园团队】

事件:中国政府网3月12日报道,总理在国常会上说:“只要今年就业稳住了,经济增速高一点低一点都没什么了不起的。”
2020年3月13日

如何理解2月金融数据的有强有弱?【国盛宏观熊园团队】

[1]国盛宏观熊园团队,稳增长的手段与方向已定—17万人大会解读,2020-02-24
2020年3月12日

农产品通胀PK能源通缩,物价怎么走?大类资产呢?【国盛宏观熊园团队】

[5]国盛宏观熊园团队,2020年通胀展望及其经济信号——兼评12月物价,2020-01-10
2020年3月10日

深度|疫情下积极财政的空间和发力点【国盛宏观熊园团队】

2016-2017年数据来自当年全国财政决算报告,2018-2019年数据来自《关于2018年中央和地方预算执行报告情况与2019年中央和地方预算草案报告》。
2020年3月8日

复工不等于复产—7指标跟踪复工·第4期【国盛宏观熊园团队】

开工率跟踪—指标5:全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率63.5%,较前值提高0.7个百分点,连续两周回升,应与全国加速复工导致的需求回升有关。不过,节后至今的高炉开工率,仍明显低于近年来平均水平。
2020年3月7日

“超级星期二”拜登小幅胜出--美国大选跟踪第1期【国盛宏观熊园团队】

风险提示:美国大选爆发黑天鹅事件;疫情对美国大选造成冲击。
2020年3月5日

深度|美联储紧急降息的背后:美国疫情究竟多严重?【国盛宏观熊园团队】

目前美国累计确诊人数在海外国家或地区中排名第九,累计治愈率为8.8%,在前十的国家或地区中排名中等;累计死亡率为5.9%,为前十的国家或地区中最高。从边际变化来看,美国确诊人数有加速上升的迹象。
2020年3月4日

7指标跟踪复工·第3期—兼评PMI创历史新低【国盛宏观熊园团队】

2月PMI创历史新低,后续反弹力度取决于复工情况和政策节奏。2月制造业PMI
2020年2月29日

美国大选对中美贸易摩擦和美股的影响【国盛宏观熊园团队】

薪资收入:2018Q3-2019Q2期间,美国平均周薪持续稳步增长;9大摇摆州的平均周薪在2019Q2均出现了明显下滑,其中爱荷华和内布拉斯加已连续2个季度下滑。
2020年2月26日

稳增长的手段与方向已定—17万人大会解读【国盛宏观熊园团队】

核心结论:本次大会是2.21政治局会议的具体部署,再次明确既要防疫也要稳增长,还要全面实现小康社会。(可结合日前报告《9天后政治局再开会,有哪些增量信号》、《春天的号角—2.12政治局会议解读》)
2020年2月24日

7指标跟踪疫情下的复工·第2期【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观研究员;刘新宇,国盛宏观研究员。
2020年2月23日

9天后政治局再开会,有哪些增量信号【国盛宏观熊园团队】

核心结论:“放水”已在路上,也需地产放松和资本市场发力(可结合日前报告《春天的号角—2.12政治局会议解读》)
2020年2月22日

5万亿社融,都去哪了?【国盛宏观熊园团队】

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观研究员;刘新宇,国盛宏观研究员。
2020年2月21日

央行19年Q4货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

信号2:央行认为物价总体可控,未来需持续观察;我们认为疫情短期内可能推高CPI、拖累PPI,但不改全年节奏,疫情下通胀对货币政策制约进一步下降
2020年2月20日

“降息”空间还有多大?存款利率呢?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年2月17日发布的报告《“降息”空间还有多大?存款利率呢?》,具体内容请详见相关报告。
2020年2月17日

7指标跟踪疫情下的复工·第1期【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2020年2月16日

特朗普连任胜算有多大?【国盛宏观熊园团队】

>连任优势:美国历史上的总统大选中,在任总统谋求连任共有32次,其中22次竞选成功,10次竞选失败,成功率为69%。由于特朗普是连任竞选,根据历史经验,其相较民主党候选人有更高胜率。
2020年2月15日

春天的号角—2.12政治局会议解读【国盛宏观熊园团队】

事件:2020年2月12日,政治局常务委员会召开会议,分析新冠肺炎疫情形势,研究加强疫情防控工作,并部署经济工作;同日召开的国常会指出,要加强经济运行调度和调节。
2020年2月13日

一文读懂2020年美国大选【国盛宏观熊园团队】

由于现任总统特朗普依然谋求连任,且共和党内部其他候选人竞争力相对较弱,在不发生大的意外的情况下,共和党最终提名特朗普基本没有悬念。因此两党对于总统的争夺,实际上是特朗普与民主党众多候选人之间的对决。
2020年2月12日

疫情下通胀怎么走?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年2月10日发布的报告《疫情下通胀怎么走?——兼评1月物价》,具体内容请详见相关报告。
2020年2月10日

美国1月非农就业超预期的表与里【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年2月8日发布的报告《美国1月非农就业超预期的表与里》,具体内容请详见相关报告。
2020年2月8日

全面评估疫情对经济、政策、资本市场的影响【国盛宏观熊园团队】

2019年底,湖北武汉爆发了新型冠状病毒肺炎疫情;2020年1月,疫情迅速扩散至全国及世界其他地区;北京时间2020年1月31日,世卫组织宣布新冠疫情为国际关注的突发公共卫生事件(Public
2020年2月2日

春节宏观9大看点:艰难的开局【国盛宏观熊园团队】

疫情对政策的影响。非典疫情期间货币政策明显偏宽松,财政政策也有小幅发力。03年上半年M2增速震荡上升,10年期国债利率震荡下降;而在6月份疫情得到控制后,货币增速迅速拐头向下,利率也开始上行;
2020年2月1日

1月PMI未体现疫情,提示5个关注点【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年1月31日发布的报告《1月PMI未体现疫情,提示5个关注点》,具体内容请详见相关报告。
2020年1月31日

2020年地方两会的7大信号(详表20张)【国盛宏观熊园团队】

此外,受猪价上涨影响,2020年各地居民消费价格(CPI)涨幅基本较2019年提升0.5个百分点至3.5%,全国两会2020年CPI目标也有望定在3.5%左右。
2020年1月23日

稳字当头:2019经济全面回顾与2020展望【国盛宏观熊园团队】

下降。同时,注重结构性调节和精准滴灌显得更为重要。提示关注现代中央银行制度、金融供给侧、利率并轨、补充银行资本等改革;此外,信贷将侧重支持制造业、消费和小微企业。其中,利率并轨方面重点是积极推动
2020年1月19日

信贷社融:2019年5大特点与2020年5大线索【国盛宏观熊园团队】

3)2019年底中央经济工作会议弱化去杠杆,后续表外融资有望继续修复,同时带动地方政府积极性提升。不过从信托到期规模来看,3月和6月是非标集中到期月份,非标净融资量可能受扰动。
2020年1月17日

2019进出口创新低,2020会反弹么?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年1月15日发布的报告《2019年进出口创新低,2020年会反弹么?——兼评12月贸易数据》,具体内容请详见相关报告。
2020年1月15日

2020年通胀展望及其经济信号【国盛宏观熊园团队】

2020年经济大概率是GDP实际增速下降、但GDP名义增速走平甚至上升,而鉴于近年来10年国债收益率和GDP名义增速高度正相关,预计利率水平将承压,尤其今年一季度。
2020年1月10日

油价如何影响通胀?—兼评美伊局势【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2020年1月6日发布的报告《油价如何影响通胀?—兼评美伊局势》,具体内容请详见相关报告。
2020年1月6日

如期降准了,“降息”呢?大类资产怎么走?【国盛宏观熊园团队】

2)房地产:“房住不炒”基调下,房贷额度仍受管控,预计难以大幅提振地产。我们继续提示,房地产调控总基调严中有松,各地差异化松动可期。
2020年1月1日

12月PMI的7大信号【国盛宏观熊园团队】

事件:中国12月官方制造业PMI为50.2%,预期49.9%,前值50.2%;中国12月官方非制造业PMI为53.5%,前值54.4%。
2019年12月31日

深度 | 2020年美国就业的6个核心问题【国盛宏观熊园团队】

我们回溯了1979年至今的4轮美国失业率周期,观察失业率回升时点后3个月、6个月、9个月、12个月的大类资产表现,结果如下:(详细数据见后附表格)
2019年12月31日

利率都盯LPR,银行、企业、个人受何影响?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年12月29日发布的报告《利率定价都盯LPR,对银行、企业、个人有何影响?》,具体内容请详见相关报告。
2019年12月29日

2020年美国经济展望:日薄西山【国盛宏观熊园团队】

金融体系:金融监管的加强使得美国金融体系的抗风险能力显著提升,银行业经营也更加稳健。但由于信贷投放的减少,过去几年低评级企业债发行规模大幅增加,可能会成为引爆新一轮债务危机的导火索。
2019年12月22日

明年Q1前可能“降息”降准—降OMO利率点评【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年12月18日发布的报告《明年Q1前可能再“降息”降准—下调14天OMO利率点评》,具体内容请详见相关报告。
2019年12月18日

经济弱企稳,后续怎么走?【国盛宏观熊园团队】

往后看,随着竣工持续回升,地产融资收紧环境下新开工继续下滑,导致施工增速料将见顶回落,带动明年建安投资逐步下行,是明年房地产投资的主要压力来源。
2019年12月17日

明年政策怎么看?逐句解读中央经济工作会议【国盛宏观熊园】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年12月13日发布的报告《明年政策怎么看?—逐句解读中央经济工作会议》,具体内容请详见相关报告。
2019年12月13日

11月金融数据的六大信号【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年12月11日发布的报告《11月金融数据的六大信号》,具体内容请详见相关报告。
2019年12月11日

从通胀到人民币“内贬外升”—兼评11月物价【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年12月11日发布的报告《从通胀到人民币“内贬外升”——兼评11月物价》,具体内容请详见相关报告。
2019年12月11日

关注2020年出口链条四大主线—兼评11月贸易【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,11月中国出口同比-1.1%(预期0.8%,前值-0.8%);进口同比0.3%(预期-1.4%,前值-6.2%);贸易顺差387.3亿美元(预期445亿,前值425.4亿)。
2019年12月8日

明年政策的变与不变:逐句解读12.6政治局会议【国盛宏观熊园】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年12月07日发布的报告《2020年政策的变与不变—逐句解读12.6政治局会议》,具体内容请详见相关报告。
2019年12月7日

制度红利的春天:2020宏观展望【国盛宏观熊园团队】(55页PPT)

本次附上我们年度报告的55页PPT版本(完整报告为48页PDF);如需完整版的PDF和PPT,请联系国盛宏观熊园团队或对口销售。
2019年11月23日

月内三度“降息”,后续还会怎么降?【国盛宏观熊园团队】

《“降息”5BP有何真意思?还会再降么?》中,我们曾指出本次MLF“降息”主因海外对我国降息制约减弱、国内稳增长诉求、降成本需要、时点考虑(MLF集中到期、通胀未上行至本轮最高点)。
2019年11月20日

央行三季度货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

信号1:央行对全球经济更为悲观,对贸易冲突担忧有所缓和,对金融体系脆弱性和货币政策空间担忧上升,并首提发达国家面临“三低”环境;央行认为我国经济下行压力持续加大,后续货币政策将进一步加强逆周期调节。
2019年11月16日

经济仍下,有哪些预期差?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年11月14日发布的报告《经济仍下,有哪些预期差?——兼评10月经济数据》,具体内容请详见相关报告。
2019年11月14日

10月社融为何缩水1.65万亿?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年11月12日发布的报告《10月社融为何缩水1.65万亿?》,具体内容请详见相关报告。
2019年11月12日

猪价涨会持续扩散么?非食品呢?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年11月10日发布的报告《猪价涨会持续扩散么?非食品呢?——兼评10月通胀》,具体内容请详见相关报告。
2019年11月10日

关注进出口链条的三个潜在影响【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,10月中国出口同比-0.9%(预期-2.9%,前值-3.2%);进口同比-6.4%(预期-8.2%,前值-8.5%);贸易顺差428.1亿美元(预期401亿,前值396.5亿)。
2019年11月9日

“降息”5BP有何真意思?还会再降么?【国盛宏观熊园团队】

事件:11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元(当日到期量为4035亿元),期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。
2019年11月6日

10月PMI超预期回落,关注一个背离【国盛宏观熊园团队】

事件:中国10月官方制造业PMI为49.3.%,预期49.8%,前值49.8%。中国10月官方非制造业PMI为52.8%,预期为53.6%,前值为53.7%。
2019年11月1日

美联储降息结束了吗?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年10月31日发布的报告《美联储降息结束了吗?——兼评美国三季度GDP和10月FOMC会议》,具体内容请详见相关报告。
2019年10月31日

制度红利的春天——四季度和2020年宏观展望【国盛宏观熊园团队】

美股:短期震荡,中长期下跌。受中美贸易摩擦缓和、美联储降息预期升温等影响,风险偏好得到提振,同时美国经济短期的韧性也对美股形成支撑。但随着美国经济加速下行甚至衰退,美股中长期将面临大幅回调的风险。
2019年10月24日

Q3经济有7信号,Q4和2020怎么走?【国盛宏观熊园团队】

今年1-9月狭义基建投资累计同比增长4.5%,较1-8月小幅回升0.3个百分点;广义基建累计同比增长3.44%,较前值回升0.25个百分点。9月基建投资增速回升,既有低基数支撑,也有逆周期调节因素。
2019年10月19日

Q3信贷社融均超预期,Q4怎么看?【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2019年10月16日

CPI破3%将持续多久?“类滞胀”了吗?【国盛宏观熊园团队】

替代作用可能推升牛羊肉等其他肉类价格。与上一轮猪周期不同,2018年5月本轮猪周期上行期以来,牛、羊肉CPI同比已经连续4个月上行。反映了本轮猪周期其他畜肉的替代效应可能也将超过以往。
2019年10月15日

对中美贸易冲突超预期缓和的几点理解【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年10月14日发布的报告《对中美贸易冲突超预期缓和的几点理解》,具体内容请详见相关报告。
2019年10月14日

国庆宏观9看点,美国要衰退了么?【国盛宏观熊园团队】

需求端:地产销售平稳、土地成交回落、汽车降幅收窄
2019年10月7日

9月PMI的5大信号【国盛宏观熊园团队】

事件:中国9月官方制造业PMI为49.8%(前值49.5%);官方非制造业PMI为53.7%(前值53.8%);综合PMI为53.1%(前值53.0%)。
2019年9月30日

盈利仍磨底,去库路尚长【国盛宏观熊园团队】

记录【国盛证券.熊园团队】对宏观经济的思考。
2019年9月28日

LPR报价再下的5大信号【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年9月20日发布的报告《LPR报价再下的五大信号》,具体内容请详见相关报告。
2019年9月20日

美国年内还降息么,中国跟不跟?【国盛宏观熊园团队】

美联储将2019年和2021年的实际GDP增速预期分别由2.1%上调至2.2%、由1.8%上调至1.9%,上调2019年失业率预期0.1个百分点,PCE通胀预期和核心PCE通胀预期维持不变。
2019年9月19日

六问8月经济【国盛宏观熊园团队】

往后看,维持此前判断,继续关注稳消费的政策红利,包括减税降费、农村消费和互联网消费、电子消费等。与此同时,仍需警惕就业恶化对居民收入和消费信心的拖累。
2019年9月17日

如何看待8月企业中长贷和社融超预期高增【国盛宏观熊园团队】

8月信贷结构优化,符合信贷企稳的周期性规律。我们从3月以来持续提示信贷将围绕“票据不再高增-短贷企稳-中长贷企稳”的传导链条发酵,表明宽货币向宽信用的传导路径中,银行风险偏好逐渐提升。
2019年9月12日

从猪周期到CPI破3的测算,及如何影响货币政策【国盛宏观熊园团队】

第四轮(本轮):2018年5月至今,其中第一轮小周期从2018年5月至2018年9月,历时3个月,猪价上涨38%;第二轮小周期从2019年2月至今,猪价已经上涨近90%。
2019年9月11日

关税升级叠加人民币贬值,利好哪些行业【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,8月中国出口同比-1.0%(预期2.0%,前值3.3%);进口同比-5.6%(预期-6.3%,前值-5.3%);贸易顺差348.3亿美元(预期440.2亿,前值445.8亿)。
2019年9月8日

还有下次降准么?利率呢?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年9月6日发布的报告《还有下次降准么?利率呢?》,具体内容请详见相关报告。
2019年9月7日

深度 | 黄金与白银的未来走势怎么看?【国盛宏观熊园团队】

白银与黄金同属于贵金属,历史上也曾长期作为货币流通,但白银与黄金的比价(金银比)并不稳定。本章节中,我们从白银与黄金的关联性和区别出发,梳理了白银价格的分析框架。
2019年9月3日

正在起变化——解读金融委和财经委最新会议【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年9月2日发布的报告《正在起变化——解读金融委和财经委最新会议》,具体内容请详见相关报告。
2019年9月2日

8月PMI的5个信号【国盛宏观熊园团队】

事件:中国8月官方制造业PMI为49.5%(前值49.7%);官方非制造业PMI为53.8%(前值53.7%);综合PMI为53.0%(前值53.1%)。
2019年9月1日

盯住LPR,房贷利率和银行贷款影响几何?【国盛宏观熊园团队】

其一,首套和二套存在差异,二套实际基准明显提高,首套实际下限降为4.85%(打9.9折),二套实际下限达到5.45%(较原来上浮11%),政策目的在于保刚需的基础上落实“房住不炒”。
2019年8月27日

对中美贸易冲突再升级的4点理解【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年8月26日发布的报告《对中美贸易冲突再升级的4点理解》,具体内容请详见相关报告。
2019年8月26日

LPR仅降6BP和央行吹风会怎么看?【国盛宏观熊园团队】

事件:8月20日,新LPR首次报价,1年期LPR报4.25%(降6BP),新增的5年期以上LPR报4.85%。同日,央行参加国务院政策例行吹风会。
2019年8月21日

不是降息的降息,新LPR的定与不定【国盛宏观熊园团队】

二是结合2018年以来降准操作的政策连续性和近期贸易摩擦再生扰动,三季度仍有望定向降准,最快8月份。若降,我们认为针对中小银行定向下调0.5个百分点概率较大。
2019年8月18日

8图看清10Y-2Y美债收益率倒挂的表与里【国盛宏观熊园团队】

事件:8月14日,美国10年期和2年期国债收益率盘中倒挂,市场对美国经济陷入衰退的担忧升温,VIX恐慌指数快速上升,美股大跌、黄金续涨。
2019年8月15日

是什么拖累了7月经济?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年8月14日发布的报告《是什么拖累了7月经济?》,具体内容请详见相关报告。
2019年8月14日

7月社融缘何大降,后续怎么看?【国盛宏观熊园团队】

维持我们在报告《央行二季度货币政策报告的7大信号》中的观点:货币宽松基调未变,重点在疏通货币传导和“定向滴灌”,“总闸门”仍在但无碍宽松,关注定向降准、定向降息或是利用并轨“变相降息”等结构性调节。
2019年8月13日

央行二季度货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

二是稳汇率、保外储、稳房价如何权衡?基于当前政策主基调,加之6月以来周小川行长和易纲行长相继表态“没必要守7”,倾向于认为,汇率、外储和房价三者,稳房价的必要性可能更大。
2019年8月11日

人民币十年来再“破7”,会有四大考验【国盛宏观熊园团队】

事件:8月5日,人民币离岸和在岸汇率双双“破7”;8月8日,人民币兑美元中间价报7.0039,自2008年5月以来再次“破7”。我们看法如下:
2019年8月8日

深度 | 美联储十年来首次降息,更像历史上哪轮?【国盛宏观熊园团队】

金融状况:1989年降息前,美国金融压力处于震荡调整状态,银行消费贷款违约率维持低位平稳,标普500指数EPS增速开始回落,PE(TTM)开始回升,均与当前表现高度一致。
2019年8月1日

这次不一样——逐句解读7.30政治局会议【国盛宏观熊园团队】

“适时预调微调,运用好逆周期调节工具”以及719金融委会议要求“适时适度进行逆周期调节”,不难判断,与Q1政治局会议释放从紧的信号不同,下半年政策将延续宽松、稳字当头。
2019年7月30日

从总理座谈会和金融委会议看下半年政策基调【国盛宏观熊园团队】

7月19日,国务院金融稳定发展委员会(简称金融委)召开第六次会议,研究分析当前经济金融形势,部署金融领域重点工作。此前,7月15日,总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会,分析当前经济运行情况。
2019年7月22日

下半年下行压力仍大,继续关注政策组合拳【国盛宏观熊园团队】

维持此前判断,鉴于企业盈利尚未企稳、PPI面临通缩、高基数效应逐步显现、中美贸易摩擦扰动下制造业企业外迁可能提速等因素,制造业投资意愿可能仍较为低迷,制造业投资增速企稳的持续性尚需观察。
2019年7月16日

关注下半年进出口链条的五大变量【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,6月中国出口同比-1.3%(预期-2.3%,前值1.1%);进口同比-7.3%(预期-2.5%,前值-8.5%);贸易顺差509.8亿美元(预期450亿,前值417.3亿)。
2019年7月14日

测算:中小银行负债萎缩如何影响流动性?【国盛宏观熊园团队】

1、6月金融数据总体向好,但结构仍差,其中:信贷基本持平季节性,车市回暖下居民短贷有所改善;社融在表内信贷和地方债支撑下继续超季节性,存量增速创近12个月新高;M1-M2剪刀差缺口连续两个月收窄。
2019年7月13日

CPI难挡降准降息,PPI下半年仍有韧性【国盛宏观熊园团队】

观察6月通胀数据我们也可发现,尽管6月PPI整体持平前值,生产资料更是同比负增,但是其中与房地产、基建较为相关的黑色、有色、运输设备制造等分项不降反升,说明房地产基建在一定程度已经抑平PPI降幅。
2019年7月10日

6月PMI仍低和G20峰会的政策信号【国盛宏观熊园团队】

信号三:就业压力依然较大,稳就业将是政策最底线。6月PMI从业人员指数环比下降0.1个百分点至46.9%(连续第3个月下滑),表明就业仍不乐观(尤其是关税升级后压力更大),稳就业无疑仍是头等大事。
2019年6月30日

美国降息几成定局,关键是节奏【国盛宏观熊园团队】

事件:6月20日凌晨2点,美联储公布6月利率决议:维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变,上调了经济和就业预期,下调了通胀预期,点阵图显示美联储官员预计年内不会降息。
2019年6月20日

经济再下,政策组合拳有哪些?【国盛宏观熊园团队】

3季度:政策可能继续偏友好。主因有三:一是二季度GDP增速有望是四个季度最低;二是美国经济大概率在三季度明显下滑;三是今年是建国70周年,意味着三季度“稳”的必要性加大;
2019年6月17日

关注两座“大山”,降准降息升温—5月金融数据点评【国盛宏观熊园团队】

2、5月金融数据略显平淡,主因两大“大山”(贸易摩擦和包商事件)影响还未充分显现到5月的数据中。往后看,贸易摩擦和破刚兑事件预计对信贷和社融形成扰动,货币政策则将相机抉择、延续宽松,降准降息升温。
2019年6月13日

关注两座“大山”,降准降息升温—5月金融数据点评【国盛宏观熊园团队】

2、5月金融数据略显平淡,主因两大“大山”(贸易摩擦和包商事件)影响还未充分显现到5月的数据中。往后看,贸易摩擦和破刚兑事件预计对信贷和社融形成扰动,货币政策则将相机抉择、延续宽松,降准降息升温。
2019年6月13日

专项债新规有何信号?还有什么政策可期?【国盛宏观熊园团队】

事件:6月10日,中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称《通知》或专项债新规),同时,财政部、发改委、一行两会、审计署等六部门发布答记者问。
2019年6月11日

关注出口链条的三大潜在变化【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,5月中国出口同比1.1%(预期-3.9%,前值-2.7%);进口同比-8.5%(预期-3.5%,前值4%);贸易顺差416.5亿美元(预期223亿,前值138.4亿)。
2019年6月10日

关注出口链条的三大潜在变化【国盛宏观熊园团队】

事件:以美元计,5月中国出口同比1.1%(预期-3.9%,前值-2.7%);进口同比-8.5%(预期-3.5%,前值4%);贸易顺差416.5亿美元(预期223亿,前值138.4亿)。
2019年6月10日

美国要降息了,中国呢?大类资产怎么走?【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年6月5日发布的报告《美联储要降息了,中国呢?大类资产怎么走?》,具体内容请详见相关报告。
2019年6月6日

深度 | 利率“两轨并一轨”怎么并?【国盛宏观熊园团队】

央行5月中旬公布的2019年一季度货币政策报告明确指出:当前利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”。确实,90年代至今,我国利率市场化已推行20多年,但一直只是
2019年6月2日

5月PMI再回线下的5大信号【国盛宏观熊园团队】

在外部压力再次“倒逼”和内部保稳定的多重影响下,预计地方政府和金融机构的积极性将大概率被激发,这也意味着去年底以来已制定的各项宽松政策将会被更好地执行(比如减税和扩基建);
2019年5月31日

央行一季度货币政策报告的7大信号【国盛宏观熊园团队】

信号7:延续2018年四季度的“注重人民币汇率的弹性和稳定性”,贸易摩擦升温下汇率贬值压力加大,但鉴于美元指数难以持续走强,稳汇率也是当局的总要求,人民币更可能在逼近7的过程中反复,短期难破“7”。
2019年5月19日

继续关注四大超预期—2019年中期展望【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年5月14日发布的报告《继续关注四大超预期——2019年中期宏观展望》,具体内容请详见相关报告。
2019年5月15日

继续关注四大超预期—2019年中期展望【国盛宏观熊园团队】

本文节选自国盛证券研究所已于2019年5月14日发布的报告《继续关注四大超预期——2019年中期宏观展望》,具体内容请详见相关报告。
2019年5月15日

CPI进入上行通道,PPI高点大概率已现【国盛宏观熊园团队】

[1]假定企业减税前不含税价为100元,适用16%的税率,那么减税前含税价为116元;若减税后适用税率为13%,且企业未下调含税价,那么不含税价将变为102.65元,相比于减税前环比上涨2.65%。
2019年5月10日

1-4月新增社融近10万亿,钱都去哪了?【国盛宏观熊园团队】

2、年初以来,社融都去哪了?1-4月新增社融9.56万亿元,较去年同期多增1.93万亿元。结构上看,受益于信贷年初放量的季节性特征和地方债提前发行的部署,社融中表内贷款和地方债担当主力。
2019年5月10日

出口仍将承压,进口难持续抬升【国盛宏观熊园团队】

往后看,随着减税降费和稳就业等政策的落地,企业端和居民端需求有望边际改善,内需有望好转,从而进口增速有望迎来一定程度的修复。但考虑到二三季度大多数月份的基数较高,预计进口增速难以出现持续抬升。
2019年5月9日

五一宏观8大看点【国盛宏观熊园团队】

分行业来看,美国4月建筑业、批发业、运输仓储业、专业和商业服务、政府部门的新增就业人数较3月大幅提升,是非农就业的主要拉动项。此外,4月制造业新增非农就业人数0.4万人,结束了连续5个月的下滑。
2019年5月5日

4月PMI再弱的四个信号【国盛宏观熊园团队】

事件:中国4月官方制造业PMI为50.1%(前值50.5%);官方非制造业PMI为54.3%(前值54.8%);综合PMI为53.4%(前值54.0%)。
2019年4月30日

从PPI上行可能性看库存周期演化路径【国盛宏观熊园团队】

值得注意的是,自2017年6月开始,本轮去库时长已达21个月,超过以往去库平均时长,那么后续库存周期会如何演化,企业大概率将于何时补库?我们尝试从库存周期的运行逻辑、先验指标给出判断。
2019年4月28日

美国一季度GDP超预期的表与里【国盛宏观熊园团队】

金融体系不稳定、金融监管不到位是引发经济衰退的一大要因。据全球知名投资基金Vanguard的统计,1990年后,全球主要经济体共有85起衰退记录,其中有33起是由于金融体系失衡导致的。
2019年4月27日

美国一季度GDP超预期的表与里【国盛宏观熊园团队】

金融体系不稳定、金融监管不到位是引发经济衰退的一大要因。据全球知名投资基金Vanguard的统计,1990年后,全球主要经济体共有85起衰退记录,其中有33起是由于金融体系失衡导致的。
2019年4月27日

从格力混改看国企改革的5条投资主线【国盛宏观熊园团队】

风险提示:政策推出及执行力度不及预期;经济下行超预期,导致国企改革内外环境有所恶化;报告所涉及个股,均仅从宏观维度筛选,未考虑个股基本面情况。
2019年4月24日

政策的变与不变—逐句解读4.19政治局会议【国盛宏观熊园】

标题:中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报审议《中国共产党宣传工作条例》大大主持会议
2019年4月20日

一季度经济喜大于忧,是时候上修了么?【国盛宏观熊园团队】

除人民币贷款外,作为社融存量第二大组成部分的表外融资也是跟踪实体经济资金状况的重要指标,在企业表内负债方式受到限制时,表外融资增加了新的融资渠道,使企业能够加大财务杠杆作用,提高权益资本利润率。
2019年4月17日

社融大超预期,经济和政策的节奏将怎么走?【国盛宏观熊园团队】

换言之,鉴于短期经济有企稳迹象,意味着短期内不会出台更大力度的宽松举措,但年初以来已经制定的各项宽松政策大概率还是会执行。分季度看政策节奏,二三季度大概率无忧(不会转向),四季度可能需谨慎。
2019年4月14日

通胀如期反弹,全年有惊无险—兼看减税是否拉低通胀?【国盛宏观熊园团队】

这意味着从理论上讲,由于需求相对于价格而言,变动幅度较小,价格和企业营收将实现同向变动,即提价会带来营收增加,降价会带来营收减少。在这种情况下,减税后企业不应调低含税价。
2019年4月11日

本轮国企改革有望比肩股权分置,激发新一轮制度红利—兼评格力混改

本文节选自国盛证券研究所已于2019年4月9日发布的报告《本轮国企改革有望比肩股权分置,激发新一轮制度红利——兼评格力混改》,具体内容请详见相关报告。
2019年4月9日

3月PMI喜忧并存,经济先下后平,降准“降息”可期【国盛宏观熊园团队】

二季度也可能再降准(最快4月份),“降息”也可期,但更大可能是降政策利率,而非基准利率(目前我国基本上只有房贷利率还是直接和基准利率挂钩,因此真降基准利率了,则意味着全面放松地产)。
2019年3月31日

以史为鉴:全球流动性重回宽松,大类资产何去何从?

人民币:当前,利差、通胀等传统因素已不是关键变量,汇率更多地变成了大国博弈的工具。判断人民币汇率后市,主要看美元走势和我国央行的容忍度。综合看,人民币汇率大概率贬中趋稳、难“破7”。
2019年3月24日

美联储全面转鸽,是时候讨论降息甚至QE了【国盛宏观熊园团队】

1、美联储按兵不动,并全面转鸽。美联储3月如期没有加息,根据最新点阵图,美联储年内也不会加息,且计划提前至今年9月结束缩表。换言之,自2015年加息以来,今年美联储将首度暂停加息。
2019年3月21日

经济再下行,关键是节奏,继续提示四大超预期【国盛宏观熊园团队】

制造业投资高点回落,盈利下行约束企业产能扩张意愿,上半年制造业投资增速下行压力较大。今年1-2月制造业投资同比增长5.9%,较2018年全年回落3.6个百分点。我们在前期报告《深度
2019年3月15日

猪价起、油价涨、货币松,今年CPI会“破3”吗?

风险提示:随着气温回升,非洲猪瘟快速传播,导致猪价提前上涨;在全球货币政策趋向宽松的情况下,全球经济超预期向上,造成国际原油价格上涨;模型假设与实际情况有较大偏差。
2019年3月10日

社融大概率就此企稳,经济底何时出现?

1-2月累计新增信贷4.11万亿元,同比多增3765亿元,明显高于2016年同期(春节时间与2019年接近)的3.24万亿元,较近五年均值多增7593亿元,指向信贷投放明显提高,流动性较为充裕。
2019年3月10日

2019年政府工作报告10信号【国盛宏观 | 熊园团队】

9、区域发展战略有所调整,突出了西部地区和长三角地区。本次《报告》对西部地区予以了“重点关照”,此外强调“将长三角区域一体化发展上升为国家战略”(第二次被正式提及),建议关注相关区域基建投资机会。
2019年3月5日

从2月PMI看新开工

事件:中国2月官方制造业PMI为49.2%(前值49.5%);官方非制造业PMI为54.3%(前值54.7%);综合PMI为52.4%(前值53.2%)。
2019年2月28日

金融的大转变——政治局第十三次集体学习会议点评

本文节选自国盛证券研究所已于2019年2月24日发布的报告《金融的大转变——政治局第十三次集体学习会议点评》,具体内容请详见相关报告。
2019年2月24日

央行四季度货币政策报告的8大信号,关注我国信用自主创造

信号3:货币已然放松,删掉“中性”和“总闸门”并凸显逆周期调节,表态不会购买国债不会QE;各类利率已普降,我们预计,后续降政策利率可期、但降基准利率难,大概率再降准2-3次
2019年2月22日

关注巨量社融两细节,继续跟踪信用拐点四线索

M1增速创历史新低,M2小幅回升,M1-M2剪刀差连续12个月为负。M1与M2增速发生背离与春节期间企业集中发放薪资和奖金有关,但M1-M2剪刀差持续扩大仍反映当前企业有效投资不足。
2019年2月17日

此通缩非彼通缩:三线索指向PPI尚难大幅下行

3、此通缩非彼通缩:倾向于认为,2019年PPI走弱已无悬念,但本轮统计数据层面的“工业品通缩”不同于2012-2015年国内经历的工业通缩。综合看,本轮PPI下行大概率不会出现严重通缩,主因有三:
2019年2月17日

继续跟踪2019年出口的四个线索,关注潜在受益行业

2.基于前期报告提出的跟踪2019年出口走势的四个线索,维持此前判断,贸易拐点去年12月开始已经显现,也即2019年1月受春节“错位”影响的出口大增难以持续,2019年大概率延续弱势。
2019年2月15日

春节宏观8大看点【国盛宏观 | 熊园团队】

8、多措并举稳民企,2019年民企盈利有望再提升。各地释放促进民营经济发展的信号,再考虑到最近央行等颁发的一系列民企纾困的举措,2019年民企融资和营商环境有望迎来好转,民企盈利也有望再提速。
2019年2月10日

【国盛宏观 | 熊园团队】2019年地方两会8大看点

看点8:多措并举稳民企,2019年民企盈利有望再提升。各地释放促进民营经济发展的信号,再考虑到最近央行等颁发的一系列民企纾困的举措,2019年民企融资和营商环境有望迎来好转,民企盈利也有望再提速。
2019年2月1日

美联储释放“强鸽”信号,全面转向尚需等待

本文节选自国盛证券研究所已于2019年1月31日发布的报告《宏观点评:美联储释放“强鸽”信号,全面转向尚需等待——2019年1月FOMC会议点评》,具体内容请详见相关报告。
2019年1月31日

关注2019年库存周期变化和民企加杠杆

本文节选自国盛证券研究所已于2019年1月29日发布的报告《宏观点评:关注2019年库存周期变化和民企加杠杆——2018年工业企业利润数据点评》,具体内容请详见相关报告。
2019年1月29日

关注2019年库存周期变化和民企加杠杆

本文节选自国盛证券研究所已于2019年1月29日发布的报告《宏观点评:关注2019年库存周期变化和民企加杠杆——2018年工业企业利润数据点评》,具体内容请详见相关报告。
2019年1月29日

寻找超预期 | 2019年宏观经济展望(40页PPT)

本文节选自国盛证券研究所已于2019年1月9日发布的报告《寻找超预期——2019年宏观经济展望》,具体内容请详见相关报告。
2019年1月25日

2018年经济弱势收官,2019年关注四大超预期

超预期四:谁会去执行?——各方积极性提升。2019年,各地区各部门各机构的积极性是关键,建议关注四个跟踪维度:各部委出台的政策;表外融资走势;PPP落地情况;微观调研、基建相关行业的订单情况。
2019年1月22日

信用拐点将至,可跟踪4条线索

1、新增信贷走高,票据仍是主支撑;新老口径下社融存量增速降幅收窄,关注表外融资下行趋缓;M1企稳、M2回升,剪刀差继续走阔。总体看,虽信贷社融超预期,但“宽货币、紧信用”延续,银行风险偏好仍低。
2019年1月16日

贸易拐点已现,跟踪2019年出口有四个线索

单月看,12月进口降幅远高于出口降幅,总体上贸易顺差环比走扩,12月当月贸易顺差570.6亿美元,超过前值418.6亿美元。全年看,2018年贸易顺差为3517.6亿美元,同比收窄677.9亿美元。
2019年1月15日

寻找超预期——2019年宏观经济展望

往后看,随着国家融资担保基金的成立,小微、“三农”与创业创新企业信贷能力有望提升;7月30日央行发文下调MPA结构性参数;12月19日央行创设定向中期借贷便利(TargetedMedium-term
2019年1月9日

寻找更靠谱的就业指标:一个“三主线轮动”的跟踪框架

2、就我们提出的就业指标跟踪框架,针对2008年以来的实际情况予以复盘,结果显示:失业保障类和企业盈利类指标拐点领先于政策拐点,且存在一定互动关系;供求类指标与政策变化的相关性不强。
2019年1月6日

元旦宏观9看点:中美示好,PMI破位,政策能稳住吗?

2、40年来美国政府首次在一年内关门三次,且时长超过前两次,这凸显了美国两党间分歧难以弥合,也表明特朗普内政的掣肘不少。此外,12月整月美国初次申请失业金人数低于预期,预示美国就业仍然稳健。
2019年1月1日

2019年宏观政策凸显逆周期思维

稳增长为硬要求。会议指出,明年要为全面建成小康社会收官打下决定性基础,因此需要继续坚持稳中求进的工作总基调,也需要保持经济运行在合理区间。
2018年12月24日

2019年政策的变与不变——逐句解读中央经济工作会议

稳增长仍是硬要求。中央再次认为经济下行压力大,并延续了“确保经济运行在合理区间”的说法,我们预计,2019年GDP增速目标大概率不会低于6.2%。
2018年12月22日

美国加息中国“降息”,全球流动性和大类资产何去何从?

美元:鉴于美欧经济和货币政策仍处于分化状态,叠加英国脱欧仍存不确定性,短期内美元大概率仍将保持强势。但随着美国经济边际放缓、美联储之外的其他主要央行货币政策也开始收紧,美元中长期将承压。
2018年12月20日

经济延续走弱,9大对冲政策可期

1-11月份固定资产投资同比增长5.9%,比1-10月增速提高0.2个百分点,继9月份增速企稳后连续三个月回升。其中,制造业投资增速再创三年新高,基建投资、地产投资增速均与上月持平。
2018年12月16日

明年经济政策稳中有变——逐句解读12.13政治局会议

3、政策仍会保持定力,有着较强的连续性且继续“稳字当头”。与7月和10月政治局会议一样,会议延续了坚持新发展理念、打好三大攻坚战等一贯思路,继续强调“六个稳”,并突出保持战略定力,注重稳扎稳打。
2018年12月13日

信用仍紧,拐点何时可到?

维度3:跟踪企业债信用利差。当前企业利差收窄更多源于“宽货币”带来流动性溢价下降、而非信用溢价收缩,换言之,机构风险偏好并未得到切实提升。而且,11月以来,AA+和AA级的民企信用利差继续走阔,
2018年12月12日

通胀变通缩?再看PPI下行的四条线索

结合11月PPI走势,我们再次提示四条跟踪PPI的线索:一是跟踪内外需变动情况,尤其后续我国扩基建的相关举措;二是跟踪PPI的领先指标,比如CRB工业原料指数严格领先PPI
2018年12月10日

贸易拐点显现,继续跟踪4个预判维度

3.展望2019年,贸易对经济增长的拖累效应将凸显,“稳外贸”的必要性再次提升。我们预计,国家尤其是各地政府将继续出台各项举措,包括推动贸易便利化、进一步降低进出口企业成本、继续发力自贸试验区等等。
2018年12月9日

明年增长稳尚需基建稳

[2]国盛宏观熊园团队.关注2喜2忧,静候6大政策组合拳——10月经济数据点评,2018.11.15
2018年12月7日

美加息趋缓将释放我国货币政策空间

[4]国盛宏观熊园团队,美联储鹰式加息考验全球流动性,我国可能“加息”并再降准,2018.9.27
2018年11月29日

油价暴跌后何去何从?分析框架给出的6条线索

线索二:需求端:全球经济增长对原油需求的带动,特别是中国和印度,预计未来两年全球原油需求增幅在135万桶/日-160万桶/日之间(2017年全球原油需求增加170万桶/日,也即需求增速或将下降)。
2018年11月26日

深度 | 全球流动性将如何紧缩:历史经验与展望测算

在APP的众项计划中,PSPP的持有规模最大。截至2018年9月,PSPP持有资产规模达2.075万亿欧元,约占整个APP计划的82%,而CBPP3、CSPP、ABSPP分别占比10%、7%和1%。
2018年11月18日

关注2喜2忧,静候6大政策组合拳——10月经济数据点评

7、往后看,我国经济走势取决于“政策已然放松、经济实质下行和贸易摩擦扰动”三个因素孰强孰弱。倾向于认为,短期内短期政策力量更大,中长期看还是自身下行占主导,贸易摩擦短期有可能缓和但难以实质性缓解。
2018年11月15日

信用拐点依旧无期,民企政策作用几何?

信贷:央行相继推出了定向降准、扩充合格担保品范围、MPA新增临时性专项考核等措施为民企便利。由于经济下行期银行天然会规避高风险,基础货币释放的有效性仍依赖于对金融机构考核机制的调整。
2018年11月14日

央行三季度货币政策报告的7大信号

“基建投资增速下行”作为国内的第一个风险,并删掉了二季度“经济增长对基建投资依赖下降”以及“基建投资增速有所下行,短期内或对经济形成一定扰动,但从中长期看有利于实现经济增长动能转换”的表述。
2018年11月11日

需防“类滞胀”,更需防PPI下行、可跟踪四条线索

对于供给侧改革行业,7月以来PPI同比增速开始下行,10月同比增速6.4%,虽仍高于PPI整体增速,但已创下近两年新低。背后的动因既有去年高基数的影响,但也有需求走弱、环保限产边际放松的冲击。
2018年11月11日

三论预判贸易拐点的四个维度——10月进出口点评

时至10月,我国出口总体保持高增,中国对美出口增速环比小幅反弹0.3个百分点,不仅有贸易摩擦尚未显现的因素,更大程度上美国经济景气仍高。尽管10月美国ISM制造业PMI
2018年11月9日

深度 | 本轮制造业投资反弹的动力与可持续性

当企业资本开支意愿加强时,制约制造业投资反弹的变量就切换成了资本的可得性。投资的资金来源既可以是前期盈利改善后积累的内部现金流(企业盈利),也可以是用低廉借贷成本融入的外部资金(宏观流动性)。
2018年11月5日

保持战略定力 加强政策前瞻性

中共中央政治局10月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。当前,我国各项经济工作要“稳字当头”,要继续做好“六稳”工作,要确保经济平稳运行,尤其是要着力稳住民营经济和稳住资本市场。
2018年11月1日

改口径不改趋势,信用拐点尚需等待——9月金融数据点评

若剔除“存款类金融机构资产支持证券”、“贷款核销”和“地方政府专项债”,9月新增社融1.22万亿,同比少增6176亿,社融存量规模同比增长9%,较前期回落0.5个百分点。
2018年10月18日

滞胀下的资产:国际比较与历史经验——兼评 9 月通胀

2000年以来,我国第一轮“滞胀”发生于次贷危机前后,在这期间,煤炭、钢铁等行业相对大盘表现优异,汽车、房地产等利率敏感行业相对大盘表现低迷,农林牧渔、医药、食品饮料等消费行业具备稳定超额收益。
2018年10月16日

贸易拐点何时现?兼看提高出口退税率哪些行业受益

假设将现行货物出口退税率为15%的提至16%,13%的不变;9%的提至10%;5%的提至6%。这种情况是假设所有产品均按照国常会部署的最低幅度进行提税。结果显示,共计约提升出口退税额472亿元。
2018年10月14日

全球流动性缩紧考验央行政策定力

一方面,非美元货币持续承压。4月以来,美元指数累计上涨6.2%,对应地欧元兑美元下跌6.3%,土耳其里拉兑美元贬值近54%,南非兰特贬值20%,巴西雷亚尔贬值21%,阿根廷比索则贬值超过100%。
2018年10月9日

国庆宏观9看点:外患内忧,亟待破局,静候减税降准

本周美元指数先扬后抑,截至10月5日,美元指数收报95.6446,较10月1日上涨0.3%。美元上涨或与美联储多位高管喊话看好美国经济有关,而5日吐回部分涨幅或因美国9月非农数据不及预期。
2018年10月7日

美联储鹰式加息考验全球流动性,我国可能“加息”并再降准

4、“格林斯潘之谜”再现,美债期限利差倒挂表明长端利率仍受压制,年内10年期美债高点可能在3.2%;随着缩表的加速和渐进式加息的进行,我们预计,未来1-2年10年期美债高点可能在3.4%-3.8%。
2018年9月27日

再看减增值税的可能路径与行业影响

相较于前期报告《减增值税的可能路径与影响测算》,我们新增了两类假设情景,即:“将10%向下合并到6%,16%下调1-3个百分点”,以及“将16%下调1-3个百分点,保持其他税级不变”。
2018年9月24日

化解隐性债务期限被拉长,信用拐点将至

综合看,8月新增信贷虽继续保持高增长,但前期“票据融资高增,企业中长贷萎缩”的趋势并未得以扭转,贷款质量仍然较差。这表明当前制约信贷投放主要因素仍是缺乏可授信的合意项目,货币政策传导路径尚不通畅。
2018年9月13日

预判贸易拐点的四个维度——兼评8月进出口数据

0.1-0.5个百分点,但透过4-8月数据,拖累效应尚未显现;基于我国出口与韩国台湾出口增速、与我国PMI进出口分项指数、与全球PMI走势等三大背离,4-8月我国出口大概率“抢跑”了。
2018年9月9日

减增值税的可能路径与影响测算

合并税级情形下,制造业普遍受益,出口占比较高的行业则有所分化(纺服、电气机械、仪器仪表受益,通信设备、计算机和其他电子设备行业税负加重),而在现行税率体系下享受最低税率的服务业则面临税负加重的问题。
2018年9月4日

减增值税的可能路径与影响测算

合并税级情形下,制造业普遍受益,出口占比较高的行业则有所分化(纺服、电气机械、仪器仪表受益,通信设备、计算机和其他电子设备行业税负加重),而在现行税率体系下享受最低税率的服务业则面临税负加重的问题。
2018年9月4日

新个税法影响和未来税改展望

相比历次个税修正方案,本次税改背后的推动力既有贫富差距拉大、优化国内税收体制的长期变量,也有中美贸易摩擦加剧、国内消费持续疲软的中短期催化,最终目的还是力图有效进行贫富调节、增加居民整体可支配收入。
2018年9月1日

着力缓解融资困境盘活民营经济

基于日前一系列会议和政策的精神,未来我国会更加注重疏通货币政策传导机制,尤其是要着力缓解民营企业融资困境,表明政府积极盘活民营经济的决心。
2018年8月27日

稳增长还需加大改革创新力度

[1]国盛宏观熊园团队.以稳为主,政策正式放松—逐字逐句解读7.31政治局会议,2018.8.1
2018年8月18日

三论信用拐点的预判维度:最坏的时候未到、但已不远

此外,从企业债利差走势来看,我们倾向于认为,当前企业利差收窄更多源于“宽货币”带来的流动性溢价下降、而非信用溢价收缩,换言之,机构风险偏好并未得到切实提升。因此,从利差维度看,信用拐点也未来临。
2018年8月14日

央行《货币政策执行报告》的打开方式——兼评二季度报告

1)货币信贷概况部分,主要描述当季流动性、利率、货币供应和汇率的走势,这部分可重点关注的包括:央行对M2增速变化的解释;各类金融机构贷款利率的走势,尤其是非金融企业及其他部门贷款加权平均利率。
2018年8月13日

四大因素看物价,谨防可能的滞胀

通过将油价同比与CPI分项同比进行回归发现,油价每上升1个百分点,将带动CPI分项中的“居住:水电燃料”上升0.08个百分点,“交通和通信:交通工具燃料”上升0.22个百分点。
2018年8月10日

贸易摩擦和汇率如何影响出口和GDP?——兼评7月贸易数据

往后看,随着贸易摩擦的升级,我国出口环境可能进一步恶化,虽然汇率贬值会对出口形成对冲,但效果有限。综合考虑贸易摩擦和人民币贬值因素,我们认为下半年我国出口可能下滑1个百分点,对应地拖累名义GDP
2018年8月9日

【专题报告】钱从哪里来?财政可以么?

2010年开始,因注意到违规举债、部分地方融资平台经营不善等情况,政府先后发布多个文件来规范城投债发行,城投债监管日渐趋严。从2014年开始,地方政府背书逐渐被剥离,市场对于城投债的信仰也逐渐弱化。
2018年8月2日

以稳为主,政策正式放松—逐字逐句解读7.31政治局会议

第四,推进改革开放,继续研究推出一批管用见效的重大改革举措。要落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措(我国会继续坚持扩大开放),推动共建“一带一路”向纵深发展,精心办好首届中国国际进口博览会。
2018年8月1日

下半年经济工作以稳为主

具体来看,下半年要实现方方面面的稳定,需要财政政策和货币政策双管齐下,主要发力点是扩内需、调结构、补短板、稳基建,同时还需要继续扩大开放。
2018年8月1日

高质量发展不靠“大水漫灌”

回看上半年,我国GDP累计增长6.8%,连续14个季度在6.7%至7%之间窄幅波动。总体来看,我国经济延续了平稳发展的态势,韧性仍强。然而,需要清醒认识到的是,我国事实上面临着较大的经济下行压力。
2018年7月25日

经济韧性仍强,把握下半年走势有五条主线

财政将更加积极有效,支出力度将加大,尤其是专项债。按计划,今年地方专项债规模要在去年8000亿的基础上增加至1.35万亿,并且根据债务限额测算,今年理论上可发行的规模为2万亿左右。
2018年7月17日

再论信用拐点的预判维度

6月新增信贷1.84万亿,高于预期值(1.53万亿)和前值(1.15万亿),创下近5年同期最高值。整个二季度新增贷款4.17万亿,低于一季度(4.86万亿)但高于去年同期(3.75万亿)。
2018年7月15日

打好防范化解金融风险攻坚战乃当务之急

[2]熊园.2018年金融领域重点防范三大风险.刊于新华社《经济参考报》头版,2017.12.27
2018年7月6日

人民币贬值是短期波动而非长期趋势

往后看,判断人民币汇率走势,主要仍取决于美元指数能否继续走强。基于影响美元的主要因素,接下来美元大概率是短涨长跌、难以持续走强,这也预示人民币有望趋稳。
2018年7月5日

China should stay vigilant against currency crisis

[4]熊园,全球货币宽松退潮的背后:一场“迟到的纠偏”,刊《金融博览》,2017年9月刊
2018年6月29日

我国政策取向已微调,下半年可能再降准

投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
2018年6月24日

美联储要加4次,欧、中和大类资产怎么办?

另一方面,考虑到新兴市场以及欧洲经济的风险,加上长债投资者对美国中长期经济前景信心可能仍旧不足、以及美国养老基金公司和保险公司仍在积极配置长期国债,投资者对美债仍有需求,美债收益率涨幅或受限。
2018年6月18日

别对欧洲太失望

投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
2018年6月18日

【国盛宏观】预判信用拐点的两个跟踪维度

投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
2018年6月13日

【国盛宏观】二季度有望广义通胀最高点,周期品呢?

投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
2018年6月10日

【国盛宏观】5月出口继续“抢跑”了么?

投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
2018年6月10日

不一样的美元强周期

综合美元走势和新兴市场国家基本面因素来看,尚难出现新一轮大面积的新兴市场货币危机。不过,如果综合地缘政治、大国博弈以及部分新兴市场自身经济结构的内在缺陷等多方面因素,还是要对可能的货币危机保持警惕。
2018年6月7日

下半年我国基建投资有望止跌企稳

首先,虽然今年财政赤字率调低了,但我国积极的财政政策取向并未转变,而且5月初财政部发文要求地方加快下达转移支付预算、加快资金拨付进度。同时,从过往看,我国实际财政赤字水平通常会高于既定目标。
2018年6月6日

【国盛宏观】意大利政局:一波四折后柳岸花明?

“反建制”政党本意并非退出欧元区而是在于推动改革,希望获得更多财政空间和更大制度自主权。建议后市关注德国和法国对欧元区和欧盟改革的相关表态,以及“反建制”五星运动和北方联盟党政策主张是否有所软化。
2018年6月2日

从制造业投资看新旧动能转化

记录熊园博士对宏观经济和国际金融的思考,内容原创(仅代表个人观点)。
2018年5月30日

警惕新兴市场货币潜在危机

表层来看,美元持续走高会提升美元资产的吸引力,促使国际资本大量流向美国,新兴市场会因此面临严重的汇率冲击和资本外流压力。过去的三轮美元强势周期,均伴随新兴市场程度不一的货币危机。
2018年5月18日

未来经济政策有定力也有优化

值得注意的是,本次会议提出加强关键核心技术攻关,最近召开的全国网络安全和信息化工作会议也强调,核心技术是国之重器,要下定决心、保持恒心、找准重心,加速推动信息领域核心技术突破。
2018年4月26日

警惕贸易摩擦升级背后的金融风险

回头来看,就在我国果断出台500亿美元对等规模的反制方案后,美国宣称“或额外对1000亿美元商品加征关税”,我国随后强硬回应“将毫不犹豫立刻进行大力度的反击,不排除任何选项”。
2018年4月10日

应对贸易摩擦要保持战略定力

得道者多助,失道者寡助。“中国不愿意打贸易战,打贸易战没有赢家,但中国也不怕贸易战。”中美为全球前两大经济体,双方经贸本质上是互利共赢的,应坚持谈判协商来化解分歧,毕竟和则两利、斗则俱伤。
2018年3月28日

2018年经济目标行稳致远

谋定而后动。透过2018年政府工作报告,今年我国经济发展的主要预期目标是坚持稳中求进工作主基调的体现,是政策上强化定向调控、相机调控、精准调控的体现,更是高质量发展、协调发展和可持续发展的体现。
2018年3月7日

2018年政府工作报告的十大关注点

报告指出,过去5年取得的历史性成就,一个重要发力点就是着力培育壮大新动能,经济结构加快优化升级。体现为加快了新旧发展动能接续转换,大数据、云计算、物联网广泛应用,新兴产业蓬勃发展。
2018年3月6日

2018年全球货币政策展望

鉴于全球货币进入紧缩周期、全球经济企稳复苏以及原油价格可能推升通胀等因素,总体来看,2018年全球流动性将受到较强冲击,全球利率水平将易上难下。但如果往深层次看,全球利率走势还是存在较大不确定性。
2018年3月1日

2018年我国货币环境:强监管+紧货币+宽信贷

最新数据显示,2018年1月中国新增人民币贷款2.9万亿(预期2.1万亿,前值5844亿),新增社会融资3.06万亿(预期3.15万亿,前值1.14
2018年2月23日

“国进民退”的说法站不住脚

时不我待。站在新时代的潮头,民营企业和民营企业家应放下包袱、轻装上阵,强化使命担当,苦练内功,充分发挥自身的灵活性、主动性和积极性,实现与国有企业“你中有我、我中有你”的有机融合。
2018年1月29日

对2018年资产配置的一点思考

第一个,全球经济总体向好,我国经济韧性也比较强,用官话说就是稳中求进,稳中有进。简单来看,2018年名义GDP增速还能维持在10%左右,所以还是可以赚增长的钱,也就是赚权益市场的钱。
2018年1月27日

中国经济版图正在新一轮重塑

城市群自然离不开基础设施的互联互通,对京津冀(雄安新区白纸一张)、长三角(前面提及的长三角世界级机场群)、粤港澳(即将通车的港珠澳大桥,在建的虎门二桥、计划的深中通道等)都是如此。
2018年1月21日

中央经济工作会议的新亮点

注:中央经济工作会议2017年12月20日闭幕后,本人在新华社《经济参考报》头版刊发了3篇评论文章,本文为这三篇文章的合集(有所修改)。
2018年1月15日

2018年金融领域重点防范三大风险

“煎熬”,金融业“还要哭爹喊娘”,但这次“会哭的孩子”显然不要再希望“有奶吃了”。可幸的是,监管当局此前已公开表示“不能发生处置风险的风险”,所以会“把握好工作节奏和力度”。
2017年12月27日

2018年经济政策的变与不变

考虑到明年我国经济总体仍然面临下行压力,稳增长的担子还是需要依靠宽财政。特别地,基建投资作为经济逆周期的稳定器,财政的作用十分关键。预计明年新增的专项债,将对基建投资形成较强支撑。
2017年12月22日

高质量发展是我国未来经济增长的硬要求

2、熊园.政治局定调2018年经济工作:高质量增长是重点,转载于《央行观察》.
2017年12月21日

18年经济工作:金融业还要哭爹喊娘

二、时间上看,去年也是在星期五(2016年12月9日)开了同样性质的会,并在几天后召开了中央经济工作会议(14-16日);按惯例,下周将召开2017年中央经济工作会议(预计13-15日)。
2017年12月8日

扭曲的全球货币紧缩周期

趋势一旦形成就难以短期扭转。尽管过程会很缓慢甚至步履维艰,全球货币进入紧缩周期已是事实。所幸的是,全球经济趋于复苏同样也是事实,货币即便紧一点,也自然就不那么要紧了。
2017年11月6日

全球货币宽松退潮的背后:一场“迟到的纠偏”

美国先后进行了三轮QE(2008年11月-2010年4月;2010年11月-2011年6月;2012年9月-2013年底),美联储的资产负债表从危机前的9000亿美元膨胀至4.48
2017年9月6日

谨防房地产泡沫这头 “灰犀牛”

50%,远高于5年前的20%左右,也已接近美国次贷危机爆发之前的前两年水平(约55%)。
2017年9月3日

美元为何跌跌不休?

6月底以来,美元指数下跌逾2%至96下方,瞬间回到了去年10月以来低位,源于两大导火索:
2017年7月7日

金融安全的底线

《金融与国家安全》,2015年9月,中国金融出版社;荣获第四届(2016年)金融图书“金羊奖”。
2017年5月17日

金融人的国家担当

金融强则中国强,金融乱则中国乱。中国金融离强大还有很长的路要走。做好、做实、做强中国金融,用金融强国支撑中国梦,需要凝聚每一个金融人的智慧力量,需要每一个金融人具备时代紧迫感和危机感。
2017年5月12日

美联储利率决策的新动向

其一,非农数据本来就波动较大。美国经济大好的2005-2006年,有5个月份低于10万的水平。同时,今年前3月月均新增17.8万,与2016年规模(月均17.9万)和危机前水平相当。
2017年4月10日

2017年政府工作报告的六大信号

其二,从发改委制定的目标预期来看,2017年全社会固定资产投资预期增长9%(高于2016年8.1%的实际值),鉴于地产投资增速会放缓但制造业投资有望反弹,预计今年基建增速将大体保持2016年的水平。
2017年4月9日

全球流动性转向尚需时日

“随行就市”叠加“去杠杆”,欧、日、英观望的背后反映了各自并未明显好转的经济基本面,再考虑到美国金融监管和财政政策走向宽松,虽然全球货币已然趋紧,但流动性转向其实尚需时日。
2017年3月20日