疫情防控常态化—7指标跟踪复工·第7期【国盛宏观熊园团队】

前期报告我们指出，疫情下短期可跟踪三大时间窗口：1）疫情拐点：影响风险偏好和复工节奏，当前重点跟踪海外；2）两会动态：确定经济目标和政策节奏；3）高频数据：确定基本面，尤其是提前预判Q1的GDP增速。本篇是我们复工跟踪系列报告的第7篇，从疫情拐点、返程客流、生产状况、开工状况、进出口状况、服务业复工状况等6个维度，共筛选了7个代表性的指标，以期刻画疫情下复工的真实情况。

核心观点：截至3月27日数据显示，整体复工率可能有八九成（截至3月20日为七八成）。应注意的是，复工不等于复产，实际复工率可能更低。3月27日政治局会议指出“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”，各地也已陆续全面“解封”，预计后续复工复产有望迎来较快反弹。

疫情拐点跟踪—指标1：新冠新增确诊/新增疑似的病例数。近一周以来（3.21-3.27，下同），全国新增确诊、疑似病例分别为386、296例，分别较前值增长110%、25%，其中新增确诊主要为境外输入确诊病例（380例）；全球（除中国）新增确诊超32万例，较前值大幅增长近150%，累计超过50万例。其中：美欧疫情全面爆发，美国单日新增近2万例，累计确诊超过10万例为全球最多；西班牙、德国、意大利单日新增破6000例，法国、英国、伊朗单日新增3000例左右。综合来看，国内疫情已得到控制，但海外疫情加速蔓延，境外输入已成为主要风险，在“外防输入、内防反弹”的双重压力下，我国疫情防控工作转向常态化和长期化，复工复产（特别是产业链恢复）面临新的挑战。

返程客流跟踪—指标2：全国发送旅客量；指标3：百度城内出行强度指数。近一周以来，全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客9.56亿人次，人员返程比例达83%（上周为72%），而往年正月十五时已达100%（当前已是农历三月上旬），但考虑到节后探亲、旅游、学生客流的减少，实际返程复工人员比例可能更高；近一周以来，北京、上海的百度城内出行强度指数均值分别较前值上涨8%、6%，分别为去年同期的69%、96%，其中北京客流恢复较慢，应与防控措施明显较严有关。据此推断，目前包括服务业在内的整体复工率可能已达到八九成左右。综合来看，人员返程比例继续稳步提升，用工短缺对复工的制约已经较小。此外，应注意到复工不等于复产，复产还受人员到岗、供应链、物流以及需求恢复情况影响，实际生产恢复状况可能低于复工率。

生产跟踪—指标4：六大发电集团日均耗煤。近一周6大发电集团日均耗煤57.5万吨，较上周增长7.1%，增幅较上周提升3.8个百分点，为近三年同期平均水平的87%。本周发电耗煤的回升幅度有所扩大，结合工信部数据显示，截至3月24日全国中小企业复工率已达71.7%，可能反映了3.18政治局常委会进一步推动复工后，各地陆续开始全面“解封”，中小企业和服务业复工速度有所加快。

开工率跟踪—指标5：全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率65.8%，较前值提高0.8个百分点，连续五周回升，反映工业生产持续恢复。但节后高炉开工率仍明显低于近年平均水平，应与疫情冲击下需求疲弱有关。

进出口跟踪—指标6：中国出口集装箱运价指数。近一周中国出口集装箱运价指数CCFI为897.7，较节前下滑7.0%，降幅小于近年同期平均水平；由于季节性因素，集装箱运价一般呈现“节前上涨，节后回落”的特点，今年1-2月我国进出口总值同比下降11%，但运价降幅相对较小，可能受到航运商收缩运力供给的支撑。往后看，海外疫情将显著加大全球经济下行压力，尤其是不少国家均不同程度地采取“封国”举措，预计二季度我国外需将明显回落，外贸不容乐观。

服务业跟踪—指标7：30大中城市商品房成交量。近一周以来，30大中城市商品房成交252.1万平方米，较前值增长17%，为近三年同期水平的68%。商品房成交量回升较快，与前期房企开展线上购房并加大促销有关，但餐饮旅游等其他服务业受冲击仍明显，服务业完全恢复所需的时间将远长于工业生产。

风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。

联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；何宁，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观研究员。

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本文节选自国盛证券研究所已于2020年3月28日发布的报告《疫情防控常态化-7指标跟踪复工-第7期》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

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