人员返程超9成—7指标跟踪复工·第8期【国盛宏观熊园团队】
前期报告我们指出，疫情下短期可跟踪三大时间窗口：1）疫情拐点：影响风险偏好和复工节奏，当前重点跟踪海外；2）两会动态：确定经济目标和政策节奏；3）高频数据：确定基本面，尤其是提前预判Q1的GDP增速。本篇是我们复工跟踪系列报告的第8篇，从疫情拐点、返程客流、生产状况、开工状况、进出口状况、服务业复工等6个维度，共筛选了7个代表性的指标，以期刻画疫情下复工的真实情况。
核心观点：
1、截至4月3日数据显示，整体复工率可能有九成左右（截至3月27日为八九成），但复工不等于复产，实际复工率可能更低。
2、4月1日大大浙江考察再强调“要在严格做好疫情防控的前提下，有力有序推动复工复产提速扩面”，加之当前返工人员比例已超9成，接下来生产恢复情况有望较快反弹。
疫情拐点跟踪—指标1：新冠新增确诊/新增疑似的病例数。近一周以来（3.28-4.3，下同），全国新增确诊、疑似病例分别为245、158例，分别较前值下降37%、47%，其中新增确诊主要为境外输入确诊病例（239例）；全球（除中国）新增确诊超51万例，较前值大幅增长近60%，累计超过100万例。其中：美欧疫情全面爆发，美国单日新增超3万例，累计确诊超过27万例为全球最多；西班牙、德国单日新增破6000例，意大利、英国单日新增4000例左右。综合来看，国内本轮疫情流行高峰已经过去，但海外疫情加剧蔓延，境外输入已成为主要风险，在“外防输入、内防反弹”的双重压力下，我国疫情防控工作转向常态化和长期化，复工复产（特别是国际供应链、国内产业链）面临新的挑战。
返程客流跟踪—指标2：全国发送旅客量；指标3：百度城内出行强度指数。近一周以来，全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客10.80亿人次，人员返程比例达94%（上周为83%），考虑到节后探亲、旅游、学生客流的减少，绝大多数复工人员可能已经返程；近一周以来，北京、上海的百度城内出行强度指数均值分别较前值变化5%、-1%，分别为去年同期的73%、95%，其中北京客流恢复较慢，应与防控措施明显较严有关。全国多数城市客流已基本恢复正常水平，据此推断，目前包括服务业在内的整体复工率可能已达到九成左右。综合来看，复工人员已基本返程，用工短缺对复工的制约已经较小。此外，应注意到复工不等于复产，复产还受人员到岗、供应链、物流以及需求恢复情况影响，实际生产恢复状况可能低于复工率。
生产跟踪—指标4：六大发电集团日均耗煤。近一周6大发电集团日均耗煤56.6万吨，较上周下降1.5%，为近三年同期平均水平的86%。本周发电耗煤出现小幅下降，可能与疫情防控常态化下，服务业复工有所反复有关（如3月27日国家电影局要求已复业的影院立即暂停营业）。根据工信部数据，截至3月28日全国规上企业已基本完全复工，中小企业复工率已达76%，3月份以来日均升幅在1个百分点以上，反映工业企业复工状况良好。
开工率跟踪—指标5：全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率67.0%，较前值提高1.1个百分点，连续六周回升，已经接近近年来的平均水平。随着近期逆周期政策进一步加码，全国复工复产持续推进，后续工业生产有望进一步提升。
进出口跟踪—指标6：中国出口集装箱运价指数。近一周中国出口集装箱运价指数CCFI为896.1，较节前下滑7.2%，降幅小于近年同期平均水平，可能受到航运商收缩运力供给的支撑。往后看，海外疫情将显著加大全球经济下行压力，IMF认为本次衰退程度可能超过08年金融危机，且不少国家均不同程度地采取“封国”举措，预计二季度我国外需将明显回落，外贸不容乐观。
服务业跟踪—指标7：30大中城市商品房成交量。近一周以来，30大中城市商品房成交291.1万平方米，较前值增长9%，为近三年同期水平的84%。商品房成交量回升较快，与前期房企开展线上购房并加大促销有关，但餐饮旅游等其他服务业受冲击仍明显。根据商务部数据，截止3月27日餐饮、住宿企业复工率分别达到了80%、60%，但销售额仅恢复至去年同期的35%左右，显示服务业完全恢复仍需较长时间。
此外，继续提示就业恶化对复工复产的冲击。从3月美国最新就业来看，3月21日和3月28日两周的初请失业金人数分别为330.7、664.8万人，是之前历史最高记录的4.8倍、9.6倍；3月新增非农就业下滑至-70万人，和08年美国危机爆发时相当；3月失业率跳升0.9个百分点至4.4%，升幅为45年来最大。由于美国3月失业率在3月12日已完成调查，因此3月4.4%的失业率并未反映美国就业真实的恶化程度。我们预计，美国二季度失业率将升至10%以上。对比来看，我国1-2月调查失业率为6.2%，创有统计以来最低，但真实就业情况应该更差。
风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。