欧美复工可能近3成—国内外高频半月观【国盛宏观熊园团队】
当前欧美多国疫情趋缓陆续解封，复工进度如何？是否会二次爆发？国内经济逐步修复，复苏的幅度和结构如何？针对上述问题，有必要对国内外相关数据进行高频跟踪：1）国外：从疫情、交通运输、服务业3个维度跟踪，以判断海外疫情和经济形势变化，及其对我国疫情防控、外需走势和风险偏好的影响；2）国内：从上游（原材料价格），中游（工业生产、工业品价格、出口运价），下游（地产销售、汽车产销、食品价格）3个维度跟踪，以更加及时判断基本面的真实情况。
核心观点（后附15张图表）：
一、国外疫情与复工：疫情仍在高位，复工率可能有3成左右
>疫情：全球疫情仍在高位，持续时间可能超出预期。
>交通运输：商业航班缓慢修复至接近3成，交通拥堵指数反弹至3成左右。据此推断，欧美各>国整体复工率可能达3成左右。
>服务业：零售业客流大幅反弹至6成左右，餐饮业订单开始恢复，各国差异较大。
二、国内经济：供需延续改善，外需仍有隐忧
>上游：原材料价格多数回升。
>中游：工业生产大幅反弹，工业品价格涨跌互现，出口运价普遍回落。
>下游：房地产市场持续回暖，汽车产销继续改善，食品价格涨跌互现。
正文：
一、国外疫情与复工：疫情仍在高位，复工率可能有3成左右
1.国外疫情：全球疫情仍在高位，持续时间可能超出预期。近半月（5.9-5.22，下同）以来，全球（不含中国）日均新增确诊病例9.2万例，较前值上涨9.7%，主因巴西、印度、俄罗斯病例数大幅增加，其中巴西单日新增约2万例，已经接近美国水平。美国单日新增病例数震荡下行，但仍在2万例以上，欧洲多数国家单日新增已低于1000例。综合来看，美欧疫情趋缓但二次爆发风险较高，巴西印度接棒恶化，全球疫情仍在高位，持续时间可能超出预期。
2.交通运输：商业航班缓慢修复至接近3成。近半月以来，全球商业航班数量约3.4万架次/日，回升至疫情前正常水平的32%，较前值仅小幅提高3个百分点，显示各国航空管制仍较为严格。交通拥堵指数反弹至3成左右。近半月欧洲的伦敦、巴黎、罗马等城市的交通拥堵指数已修复至去年平均水平的3成以上，美国的纽约、洛杉矶也达到去年的2-3成，显示欧美各国解封后，市内交通迅速恢复。据此推断，欧美各国整体复工率可能达到了3成左右。
3.服务业：零售业客流大幅反弹至6成左右。上上周（5.9-5.15）法国、德国的零售业客流指数同比分别为-38.4%、-39.1%，较前值分别大幅回升40、17个百分点，反映了两国解封后零售业迅速恢复。餐饮业订单开始恢复，各国差异较大。近半月以来，美国、德国、英国餐饮业订单逐步恢复至去年同期的13%、50%和1%，各国差异较大。
二、国内经济：供需延续改善，外需仍有隐忧
1.上游：原材料价格多数回升。近半月以来，受OPEC+减产、中国需求回暖、欧美陆续解封等因素影响，上游原材料价格多数回升。其中油价触底反弹，WTI原油价格收于33.25美元/桶，环比大幅上涨51.6%，但同比仍下跌52.7%；铁矿石、铜、铝价格环比分别上涨6.2%、1.7%、2.6%，但同比仍均为负值。煤价跌势放缓，环比基本持平，同比跌幅仍达12.0%。
2.中游：工业生产大幅反弹。近半月以来，工业生产明显反弹，发电企业日均耗煤环比跳升21.5%，同比增长10.5%，已超过去年同期水平；全国高炉开工率环比提升1.4个百分点，较去年同期提升1.5个百分点。结合4月挖掘机、重卡销量同比增速达60%，生产反弹可能主要受到基建投资发力带动经济回暖的影响。
工业品价格涨跌互现。由于生产恢复较快，同时库存水平仍然较高，工业品价格并未出现明显上涨。螺纹钢、水泥价格环比分别变动-1.2%、0.9%。
出口运价普遍回落。近半月以来，波罗的海干散货指数(BDI)环比大幅下降26.2%，降至2016年以来的最低水平，主因疫情和季节性淡季的双重打击。中国出口集装箱运价指数低位企稳，环比小幅回落0.9%，仍高于去年同期，与航运公司收缩运力有关。
3.下游：房地产市场持续回暖。在国内疫情趋稳，流动性保持宽松的环境下，近期房地产市场持续回暖。近半月以来，30大中城市商品房成交面积环比上涨1.0%，全国城市二手房价格基本持平，100城土地溢价率环比提升2.4个百分点。
汽车产销继续改善。受益于前期需求释放、政策刺激等因素，汽车产销继续改善。近半月以来，汽车半钢胎开工率较4月底提升9.2个百分点，乘用车零售销量较4月初环比提升28.4%，同比-3.0%，已经接近去年同期水平。
食品价格涨跌互现。近半月以来，猪肉批发价环比下跌7.9%，主因受疫情影响，猪肉终端消费需求较为疲软。果蔬价格多是季节性变化，蔬菜价格环比回落7.3%，水果价格环比上涨3.8%。
风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；何宁，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观研究员。